前言

上海期貨交易所近日發(fā)布公告稱，為加強對有色金屬期貨交割商品的管理，根據(jù)《上海期貨交易所交易規(guī)則》及有關規(guī)定，我所對《上海期貨交易所有色金屬交割商品注冊管理規(guī)定》（2019年10月修訂版）進行了修訂，結合交割商品市場需求和管理工作需要，增加了鎳豆的相關內(nèi)容，并調整了部分條款。本規(guī)定自發(fā)布之日起實施?！渡虾Ｆ谪浗灰姿猩饘俳桓钌唐纷怨芾硪?guī)定》（2019年10月修訂版）同時廢止。

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全球精煉鎳格局

據(jù)Mysteel，2022上半年全球精煉鎳總產(chǎn)量39.01萬噸，環(huán)比減少5.57%，同比增加3.66%。從產(chǎn)品形態(tài)來看，上半年總產(chǎn)量主要包含24.68萬噸鎳板（63.27%）、10.13萬噸鎳豆（25.97%）、2.76萬噸鎳珠（7.08%）和1.44萬噸鎳餅（3.69%）。其中主要產(chǎn)品鎳板和鎳豆都呈現(xiàn)環(huán)比下降、同比增漲的趨勢，鎳板環(huán)比減少7.99%，同比增加6.03%；鎳豆環(huán)比減少8.64%，同比增加6.56%。

俄羅斯的精煉鎳產(chǎn)品絕大多數(shù)為鎳板，主要用于不銹鋼冶煉。同為鎳板生產(chǎn)國的還有中國、挪威、日本、芬蘭、南非、法國等國，其中，芬蘭、南非的鎳板一般也用于不銹鋼冶煉，而挪威、日本、法國生產(chǎn)的鎳板主要用于電鍍行業(yè)。2021年，全球鎳板總產(chǎn)量50.89萬噸。

澳大利亞、馬達加斯加兩國是鎳豆的主要生產(chǎn)國，此外，芬蘭、加拿大也有部分工廠生產(chǎn)鎳豆。鎳豆主要用于新能源產(chǎn)業(yè)，鎳豆自溶制備硫酸鎳具有良好的經(jīng)濟性，2021年，新能源行業(yè)蓬勃發(fā)展，鎳豆需求有大幅提升。2021年全球鎳豆總產(chǎn)量19.54萬噸。

加拿大、英國主要生產(chǎn)鎳餅（鎳扣/鎳花）、鎳珠等小品種形態(tài)精煉鎳，主要用于合金冶煉、電鍍等行業(yè)。2021年，全球總產(chǎn)量8.25萬噸。

02

鎳豆是什么？

據(jù)Alpha產(chǎn)業(yè)研究，純鎳一般包括鎳板，鎳豆，鎳粉和鎳珠。種類較多，但其實最常見就是鎳板和鎳豆。鎳板一般是以通過火法冶煉電解或者通過濕法冶煉電積制成的板狀型純鎳產(chǎn)品，所以我們常說的電解鎳或者電積鎳一般指的就是鎳板，我國生產(chǎn)的一般也是鎳板，我國目前沒有生產(chǎn)鎳豆的企業(yè)。

鎳豆是通過濕法冶煉得到鎳粉后，通過粘合劑做成球團狀再經(jīng)過燒結后得到的。鎳豆和鎳板都可以在LME交割，鎳粉和鎳珠不行。全球純鎳產(chǎn)量在2016年達到高點100萬噸左右，隨后隨著低成本NPI對純鎳的替代，鎳價下滑高成本鎳精煉廠虧損，產(chǎn)量開始下滑至85-90萬噸左右。

從供應面來說，我國的鎳豆基本依賴進口。全球鎳豆主要生產(chǎn)地是馬達加斯加、澳大利亞、芬蘭、加拿大和非洲，由于僅有澳大利亞和馬達加斯加的原廠豆進口能夠享受國內(nèi)免稅政策，其余非原廠的鎳豆和鎳板都要征收2%的關稅，因此我國進口鎳豆多來自于澳大利亞。全球精煉鎳總產(chǎn)能接近102萬噸，主要生產(chǎn)鎳豆的生產(chǎn)企業(yè)有三家，必和必拓（BHP鎳豆），嘉能可(MINARA鎳豆），安巴托維（馬達加斯加鎳豆）。

據(jù)Mysteel，2021年中國進口鎳豆13.68萬噸，超過過去2年的總和。近年來新能源行業(yè)蓬勃發(fā)展，三元前驅體企業(yè)對硫酸鎳的需求量逐年遞增，硫酸鎳原料結構性緊缺的問題逐漸顯露，硫酸鎳制備的主要原料MHP供不應求，價格易漲難跌。相比較而言，鎳豆自溶制備硫酸鎳則更具經(jīng)濟性，鎳豆原料儲備也相對更為充沛，故而廣受下游企業(yè)的青睞。

在不銹鋼方面，過去曾有相當長的時期鎳豆價格遠低于鎳板，2019年板豆價差甚至一度超過1萬元/噸。而當時確有不少鋼廠考慮到經(jīng)濟性的原因，曾選擇鎳豆作為原料。然而鎳豆在工廠的實際使用中，相對于鎳板的劣勢在于：

1. 鎳豆是由鎳粉燒結而成，其作為冶煉原料時的利用率不如鎳板；

2. 鎳豆是球團狀袋裝包裝，在運輸及存儲的過程中，容易出現(xiàn)丟失或失竊，且長期堆積可能會有部分貨品粉化后出現(xiàn)短重。

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鎳豆交割影響

LME交割品類為鎳板和鎳豆，中國地區(qū)交割品類以前只有鎳板，這次增加了鎳豆的相關內(nèi)容，鎳豆可以開始注冊。

從產(chǎn)業(yè)角度，2022年以來MHP、MSP、高冰鎳等為代表的鎳中間品供應逐步開始放量，從而取代了鎳豆在新能源產(chǎn)業(yè)鏈中的需求，鎳豆經(jīng)濟性的下降導致需求減弱并且進口長時間倒掛，2022年鎳豆進口同比下降超過50%。目前國內(nèi)和保稅庫鎳豆數(shù)量偏少，截止9月2日，保稅+國內(nèi)庫存僅有2000噸，為歷史同期低位，可交割的鎳豆可能更少。

因此鎳期貨可交割貨物的增加，短期對單邊價格的影響可能比較有限，其影響更多可能體現(xiàn)在結構上，在一定程度上可以降低一直以來低庫存造成的擠倉風險?？紤]到鎳豆品牌注冊仍需一定時間，升貼水標準尚未更新，且在目前鎳豆庫存水平下難有較大的體量進行交割，在鎳整體庫存仍在低位的背景下，實際影響可能相對不大。從長期來看，LME庫存鎳豆占比超過80%，如果進口窗口打開則支持鎳豆進口，從而緩解一直以來交割品不足的狀況；同時隨著二級鎳供給的顯著增加，鎳元素趨向過剩，LME鎳0-3結構已經(jīng)轉為貼水狀態(tài)，國內(nèi)鎳期貨Back結構也可能發(fā)生切換。