1、針闊葉漿發(fā)運(yùn)情況

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博、PPPC、紫金天風(fēng)期貨

從全球紙漿發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)來(lái)看，7月發(fā)運(yùn)量位于季節(jié)性低點(diǎn)，環(huán)比減少（-8%），但是同比（+3.65%）和累計(jì)同比（+3.17%）仍高于去年水平。

從結(jié)構(gòu)上看，全球W20針葉漿發(fā)運(yùn)量環(huán)比+2%，累計(jì)同比-3.3%，處于歷史低位水平；而W20闊葉漿發(fā)運(yùn)量環(huán)比-14%，累計(jì)同比+6.8%，仍處于歷史高位。

整體來(lái)看，全球紙漿發(fā)運(yùn)仍然保持針葉漿發(fā)運(yùn)偏低、闊葉漿發(fā)運(yùn)偏高的特征。

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博、PPPC、紫金天風(fēng)期貨

整體上，G100對(duì)中國(guó)的紙漿發(fā)運(yùn)結(jié)構(gòu)也繼續(xù)保持針葉少、闊葉多的特征。G100對(duì)中國(guó)的針葉+闊葉漿發(fā)運(yùn)量環(huán)比-10%，同比+3%，累計(jì)同比-1.6%；對(duì)中國(guó)的針葉漿發(fā)運(yùn)量環(huán)比+18%，但是同比-9.8%，累計(jì)同比-15%，整體仍處于歷史低位；對(duì)中國(guó)的闊葉漿發(fā)運(yùn)量環(huán)比-10%，累計(jì)同比持平，處于歷史均值水平。

總的來(lái)說(shuō)，在下游成品紙的產(chǎn)量總量和結(jié)構(gòu)變化不大的情況下，國(guó)內(nèi)紙漿出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性供需錯(cuò)配問(wèn)題，針葉漿偏低的累計(jì)發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)供應(yīng)持續(xù)緊張。

2、現(xiàn)貨緊張給09帶來(lái)上漲機(jī)會(huì)

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind、隆眾、紫金天風(fēng)期貨

在09合約交割的前一周，盤(pán)面出現(xiàn)了大幅上漲，09合約最高突破到8000點(diǎn)以上，同時(shí)也帶動(dòng)了近月合約一齊上漲。

從今年6月開(kāi)始，紙漿的期貨價(jià)格-現(xiàn)貨價(jià)格-長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的走勢(shì)就出現(xiàn)了分化，可流通現(xiàn)貨緊張問(wèn)題遲遲無(wú)法解決，市場(chǎng)對(duì)供應(yīng)恢復(fù)的預(yù)期不斷后延，實(shí)際是低估了供應(yīng)緊張的持續(xù)時(shí)間。

3、進(jìn)口節(jié)奏變化

長(zhǎng)協(xié)報(bào)價(jià)對(duì)紙漿進(jìn)口產(chǎn)生價(jià)格壓力

數(shù)據(jù)來(lái)源：中國(guó)海關(guān)、隆眾、紫金天風(fēng)期貨

從智利銀星的CFR報(bào)價(jià)和中國(guó)進(jìn)口智利紙漿的進(jìn)口單價(jià)的對(duì)應(yīng)關(guān)系可以看出，銀星長(zhǎng)協(xié)報(bào)價(jià)后移三個(gè)月后，二者的價(jià)格變動(dòng)相關(guān)性較高，即從智利報(bào)價(jià)到中國(guó)進(jìn)口到港之間的時(shí)間周期大概是3個(gè)月左右。9月銀星970美元/噸報(bào)價(jià)的現(xiàn)貨可能要在12月份才能到達(dá)中國(guó)，若匯率變動(dòng)幅度不大，四季度銀星進(jìn)口到港成本預(yù)估在7500-7600元/噸之間。

從長(zhǎng)協(xié)報(bào)價(jià)和進(jìn)口到港的關(guān)系中可以看到，針葉漿供應(yīng)緩解的價(jià)格傳導(dǎo)不會(huì)馬上在近月體現(xiàn)出來(lái)，近月的進(jìn)口價(jià)格壓力仍然很大。

運(yùn)輸效率帶來(lái)的數(shù)量壓力

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博、中國(guó)海關(guān)、紫金天風(fēng)期貨

自年初疫情以來(lái)，全球物流運(yùn)輸受到影響，目前我國(guó)紙漿從發(fā)運(yùn)到實(shí)際進(jìn)口需要1-2個(gè)月的船運(yùn)時(shí)間，針闊葉漿發(fā)運(yùn)狀況能否持續(xù)改善需要進(jìn)一步關(guān)注。

數(shù)據(jù)來(lái)源：彭博、PPPC、紫金天風(fēng)期貨

7月的W20化學(xué)漿發(fā)運(yùn)產(chǎn)能比為82.17%，同比減少0.43個(gè)百分點(diǎn)，處于五年低位。全球化學(xué)漿發(fā)運(yùn)數(shù)量占總產(chǎn)能比例較低，倒推至7月份，全球紙漿產(chǎn)量恢復(fù)情況仍不理想。

總的來(lái)說(shuō)，海外漿廠減產(chǎn)和全球發(fā)運(yùn)的恢復(fù)仍不達(dá)預(yù)期，新增產(chǎn)能投產(chǎn)又在不斷推遲，同時(shí)我國(guó)進(jìn)口漿的四季度成本壓力較大，導(dǎo)致近月市場(chǎng)對(duì)紙漿的供給寬松預(yù)期不斷后延，實(shí)際是現(xiàn)貨緊張問(wèn)題短期內(nèi)難以緩解，且持續(xù)時(shí)間不斷超出市場(chǎng)預(yù)期。