策略摘要

當(dāng)前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工廠更傾向于生產(chǎn)糖而非乙醇，從而增加糖產(chǎn)量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或維持高產(chǎn)量，原糖價格向上空間有限。當(dāng)前國內(nèi)進口總量雖同比下滑，但絕對數(shù)量仍處于歷史高位，國內(nèi)供應(yīng)并不短缺，內(nèi)在缺乏上漲動力。但往下看SR2301合約與配額外進口成本倒掛，并且跌破國內(nèi)生產(chǎn)成本，因此向下的空間亦不大，另一方面人民幣匯率貶值對國內(nèi)糖價亦有支撐，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

核心觀點

■ 市場分析

昨日鄭糖2301合約收盤上漲45元/噸，報5628元/噸。廣西集團現(xiàn)貨報價上調(diào)10元/噸，報5600元/噸，期現(xiàn)基差-28元/噸。白糖注冊倉單數(shù)量19170張，較上個交易日減少229張，有效預(yù)報240張，較上個交易日持平。ICE原糖3月合約收盤下跌0.56%，報17.88美分/磅。以原糖3月合約價格計算，配額外50%關(guān)稅巴西進口折算成本為6059元/噸，泰國進口折算成本為6395元/噸。

ICE原糖期貨周四小幅下跌，從基本面來看 8月下半月巴西中南部主產(chǎn)區(qū)糖產(chǎn)量為313萬噸，較之前一年同期增加5.77%，且高于市場預(yù)期。當(dāng)前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工廠更傾向于生產(chǎn)糖而非乙醇，從而增加糖產(chǎn)量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或維持高產(chǎn)量，原糖價格向上空間有限。國內(nèi)方面，昨日鄭糖主力合約延續(xù)反彈，集團報價小幅上調(diào)。近期公布的8月全國銷售數(shù)據(jù)好于市場預(yù)期是糖價反彈的主要原因之一，另一方面人民幣匯率貶值接近7，對國內(nèi)糖價亦有支撐?？傮w而言，當(dāng)前國內(nèi)進口總量雖同比下滑，但絕對數(shù)量仍處于歷史高位，國內(nèi)供應(yīng)并不短缺，內(nèi)在缺乏上漲動力。往下看SR2301合約與配額外進口成本倒掛，并且跌破國內(nèi)生產(chǎn)成本，因此向下的空間亦不大，中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

■ 策略

中長期區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移

■ 風(fēng)險

美聯(lián)儲加息、原油走勢、疫情、巴西生產(chǎn)進度