早盤短評

短評速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注俄羅斯央行利率會(huì)議

隔夜三大美股指創(chuàng)近兩月新低，泛歐股指三連跌至一周低位。2年和30年期美債收益率倒掛程度為2000年來最大。美元反彈。離岸人民幣兩年來首度盤中破7。歐洲天然氣盤中大跌后本周四日仍累漲逾3%。原油創(chuàng)一周新低。周三漲10%后美國天然氣跌近9%，告別近兩周高位。黃金跌近2%，創(chuàng)逾兩月最大跌幅和近兩年半新低。倫鎳跌超4%，倫錫創(chuàng)20個(gè)月新低，均三連陰。國內(nèi)方面，中俄兩國領(lǐng)導(dǎo)人舉行雙邊會(huì)見，就中俄關(guān)系和共同關(guān)心的國際和地區(qū)問題交換意見。時(shí)隔2年多離岸人民幣匯率再“破7”，但對非美貨幣仍顯強(qiáng)勢；分析稱人民幣必將漲回。國際方面，美國8月零售銷售環(huán)比升0.3%，高于預(yù)期，7月環(huán)比下修至-0.4%。美國上周初請失業(yè)金人數(shù)降至21.3萬，連續(xù)第五周下降，表明勞動(dòng)力需求依舊強(qiáng)勁。關(guān)注俄羅斯央行利率會(huì)議。

金融衍生品

股指：區(qū)間思路

昨日四組期指走勢下行，2*IH/IC2209比值為0.9003?，F(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)集體收跌，滬指跌1.16%，深證成指跌2.1%，創(chuàng)業(yè)板指跌3.18%，市場成交額超過9000億元，北向資金全天凈賣出41.33億元，其中滬股通凈賣出17.26億元，深股通凈賣出24.07億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行5.3bp報(bào)1.226%，7天期下行1.0bp報(bào)1.547%，14天期上行1.1bp報(bào)1.460%，1個(gè)月期持平報(bào)1.508%。目前上證50期指仍在20日均線上方，滬深300、中證500、中證1000期指在20日均線下方運(yùn)行。整體來看，盡管8月PMI繼續(xù)掉落榮枯線下方，但5月以來的回升趨勢確立，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)從衰退逐步走向復(fù)蘇，對市場起到一定的支撐和提振。雖然復(fù)蘇過程仍有反復(fù)，或影響市場節(jié)奏，不過在情緒整體回升以及流動(dòng)性相對寬松提振下，結(jié)構(gòu)性行情仍有望延續(xù)。短期，美國通脹意外超預(yù)期，市場對美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息預(yù)期升溫，市場情緒不佳，賽道股大幅下挫，帶動(dòng)盤面逐級下行，市場觀望情緒或有延續(xù)，建議投資者暫時(shí)保持觀望。期權(quán)方面，外圍不確定性較大，建議利用期權(quán)保險(xiǎn)策略做好風(fēng)險(xiǎn)管理，同時(shí)推薦通過備兌方式降低成本增強(qiáng)收益。

金屬

貴金屬：暫時(shí)觀望

隔夜國際金價(jià)震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于1668美元/盎司，金銀比價(jià)87.0。本交易日迎來美國8月CPI數(shù)據(jù)，同比增速8.3%，雖較前值8.5%放緩，但仍高于預(yù)期，市場普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)，令黃金多頭有所顧忌。由于供應(yīng)鏈和產(chǎn)能限制逐步緩解，能源及糧食價(jià)格高位回落，而商品需求放緩，中長期通脹預(yù)期已經(jīng)開始拐頭。但鮑威爾強(qiáng)調(diào)，恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定可能需要在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性政策立場，他還以沃爾克時(shí)代的案例補(bǔ)充稱，“歷史紀(jì)錄強(qiáng)烈警告不要過早放松政策”。整體來看，非農(nóng)數(shù)據(jù)將難以撼動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的策略，但貴金屬獲得喘息之機(jī)。資金方面，截至9/14，SPDR黃金ETF持倉960.56噸，前值962.88噸，SLV白銀ETF持倉14526.9噸，前值14491.08噸。操作上，建議投資者暫時(shí)觀望。

銅及國際銅：多單減倉

隔夜滬銅主力合約小幅下跌，倫銅震蕩下行，現(xiàn)運(yùn)行于7711美元/噸。美國通脹數(shù)據(jù)CPI同比增長8.3%，略低于前值8.5%，但高于預(yù)期的8.1%，美元走強(qiáng)施壓銅價(jià)。中秋假期期間，國內(nèi)清關(guān)的進(jìn)口銅較多，目前現(xiàn)貨市場呈現(xiàn)較為寬松的局面，且下游企業(yè)畏高情緒增加，因而銅價(jià)目前高度需謹(jǐn)慎對待?；久妫瑖鴥?nèi)外低庫存對價(jià)格形成支撐，據(jù)調(diào)研了解，因高溫限電影響，8月冶煉產(chǎn)量損失將達(dá)到4萬噸左右，目前國內(nèi)限電影響解除后冶煉廠恢復(fù)至正常開工水平，產(chǎn)量將逐步恢復(fù)。需求方面，消費(fèi)整體景氣度在地方基建工程及新能源板塊的拉動(dòng)下仍較高，地產(chǎn)仍是主要拖累項(xiàng)。隨著銅價(jià)持續(xù)下降，精廢價(jià)差也明顯收窄，精銅桿在替代廢銅桿的優(yōu)勢及電纜板塊的支撐下，開工率有所回升。綜合來看，終端需求仍在邊際改善，然而市場對9月美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的擔(dān)憂令基本金屬承壓，且限電影響減弱后煉廠產(chǎn)量將有所恢復(fù)，建議多單減少倉位，等待回調(diào)再介入多單。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鋁：逢低布局多單

隔夜滬鋁主力合約小幅收漲，倫鋁偏弱震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2315美元/噸。中秋假期歸來，全國鋁錠社會(huì)庫存累庫2.4萬噸，此外，近期云南降水有所增加，一定程度上緩解了減產(chǎn)的預(yù)期?；久鎭砜?，目前電解鋁行業(yè)地區(qū)間成本差異較大，約有24%電解鋁產(chǎn)能完全成本在18000元/噸以上，因此若鋁價(jià)跌破18000元/噸將受到較大支撐。電解鋁供應(yīng)方面，目前四川電力供需矛盾得到緩解，減產(chǎn)的100萬噸電解鋁產(chǎn)能逐步復(fù)產(chǎn)，但完全恢復(fù)產(chǎn)能尚需要一個(gè)月左右。海外由于電力成本高昂，歐洲和北美地區(qū)電解鋁減產(chǎn)產(chǎn)能累計(jì)約145萬噸。整體來看，國內(nèi)電解鋁產(chǎn)能仍將處于抬升周期，由于歐美鋁廠減產(chǎn)，預(yù)計(jì)原鋁凈進(jìn)口量將低于往年同期。需求方面，國內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開工率環(huán)比上周回落0.1個(gè)百分點(diǎn)至66.0%。進(jìn)入9月份各版塊需求仍未表現(xiàn)出明顯旺季的跡象，市場反饋需求清淡。綜合來看，關(guān)注云南限電及旺季消費(fèi)兌現(xiàn)情況，建議關(guān)注成本，等待逢低介入的機(jī)會(huì)。套期保值者，可以選擇買入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鎳：逢高布局空單

隔夜滬鎳主力合約震蕩下行，倫鎳價(jià)格高位回落，現(xiàn)運(yùn)行于23250美元/噸。美國通脹數(shù)據(jù)CPI同比增長8.3%，略低于前值8.5%，但高于預(yù)期的8.1%，美元走強(qiáng)施壓基本金屬價(jià)格。歐洲的能源問題及全球庫存不斷走低，令市場對于供應(yīng)有一定的擔(dān)憂?；久鎭砜?，高鎳鐵國內(nèi)出廠價(jià)報(bào)價(jià)1300元/鎳（到廠含稅），較上周漲20元/鎳。由于歐洲能源價(jià)格高昂導(dǎo)致當(dāng)?shù)夭讳P鋼廠紛紛減產(chǎn)，中國出口至歐洲的不銹鋼熱軋量大幅提升。進(jìn)入金九銀十，不銹鋼價(jià)格開啟筑底反彈的行情，現(xiàn)貨市場成交較好，預(yù)計(jì)國內(nèi)33家不銹鋼廠300系粗鋼初步排產(chǎn)129.85萬噸，預(yù)計(jì)月環(huán)比增7.4%。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項(xiàng)目集中投放，硫酸鎳原料供應(yīng)增多，但下游需求較好，電池級硫酸鎳晶體市場中間價(jià)38000元/噸，較上周漲2500元/噸。綜合來看，旺季需求逐步邊際改善，原料成本支撐強(qiáng)勁，鎳價(jià)或有支撐，但中長期鎳市場基本面走弱仍是大勢所趨。套利方面，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋅：逢高布局空單

隔夜鋅價(jià)盤面偏弱震蕩，宏觀面來看，英國、歐洲、澳洲等幾大經(jīng)濟(jì)體均在加息路上，全球流動(dòng)性收緊。歐洲能源危機(jī)雖為解決，“北溪-1”管道停氣后復(fù)氣時(shí)間未知，但因歐洲國家儲(chǔ)氣進(jìn)度較好，冬季天然氣短缺的可能性降低；同時(shí)歐洲國家推進(jìn)電氣脫鉤等政策，近期天然氣價(jià)格大幅下跌，對鋅價(jià)的支撐作用減弱。供應(yīng)端來看，隨著國內(nèi)進(jìn)口礦增加，冶煉端在高溫以及檢修之后復(fù)產(chǎn)進(jìn)度尚可，當(dāng)前冶煉廠原料庫存比較高，預(yù)計(jì)短期供應(yīng)較之前偏松。需求端來看，海外市場步入衰退周期，工業(yè)需求大幅回落，國內(nèi)疫情持續(xù)侵?jǐn)_，華東地區(qū)生產(chǎn)及運(yùn)輸深受其擾，鋅的基本面偏弱，成本端支撐減弱。操作上建議逢高布局空單。

鉛：偏空思路

隔夜鉛價(jià)格區(qū)間震蕩。宏觀面來看，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾談及將通脹降至2%仍是美聯(lián)儲(chǔ)的重點(diǎn)目標(biāo)，將繼續(xù)提高利率對抗通貨膨脹，市場認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月政策會(huì)議將加息50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn)的概率更高，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，美元走強(qiáng)，有色金屬價(jià)格承壓，同時(shí)俄氣對法國公用事業(yè)公司Engie的交付量大幅下降，然而歐洲天然氣儲(chǔ)備超出預(yù)期，天然氣價(jià)格大跌。從供應(yīng)端來看，原生鉛逐漸復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)穩(wěn)定增加，再生鉛生產(chǎn)企業(yè)電力緩解生產(chǎn)逐漸恢復(fù)。需求端來看，下游鉛蓄電池消費(fèi)需求平穩(wěn)?？傮w來看，鉛基本面供需雙增，宏觀面支撐轉(zhuǎn)弱，建議偏空思路為宜。

不銹鋼：區(qū)間思路

隔夜不銹鋼期價(jià)偏弱震蕩，成本端來看，據(jù)外媒報(bào)道印尼高級官員日內(nèi)表示，印尼計(jì)劃于2022年第三季度發(fā)布鎳出口稅收規(guī)定，擬對鎳生鐵、鎳鐵征收出口關(guān)稅?；久鎭砜?，據(jù)Mysteel，6月中國鎳生鐵進(jìn)口量維持高位，預(yù)計(jì)仍在5萬金噸以上的水平，雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠，但國內(nèi)市場的平衡是持續(xù)過剩的，這些鋼廠國內(nèi)的鎳鐵庫存一直在累積。供應(yīng)方面，不銹鋼鋼廠7月落實(shí)減產(chǎn)，對供應(yīng)端形成支撐。需求端來看，受疫情影響，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，受到下游消費(fèi)持續(xù)低迷、提貨不暢影響，未來庫存端或?qū)⒊掷m(xù)累庫。目前供應(yīng)端支撐，短期或存小幅上升空間，中長期預(yù)計(jì)偏空思路為主，操作上建議區(qū)間思路為宜。 

鐵礦石：觀望為宜

供應(yīng)端，澳巴發(fā)運(yùn)持續(xù)回升，本期Mysteel澳大利亞巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2600.0萬噸，環(huán)比增加46.7萬噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量環(huán)比減少69.9萬噸至1692.6萬噸，巴西發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加116.6萬噸至907.5萬噸，再創(chuàng)今年新高。但到港因臺(tái)風(fēng)影響大幅下降近500萬噸，中國47港口到港量1893.6萬噸，環(huán)比減少501.6萬噸。45港口到港量1824.4萬噸，環(huán)比減少492.7萬噸。目前降至今年的低位水平，供應(yīng)端出現(xiàn)階段性走弱；需求端，鋼廠日均鐵水產(chǎn)量延續(xù)增勢，本期Mysteel調(diào)研247家鋼廠樣本日均鐵水產(chǎn)量235.55萬噸，環(huán)比增加1.95萬噸；共新增12座高爐復(fù)產(chǎn)，4座高爐檢修，高爐開工率81.99%，環(huán)比上周增加1.13%。隨著鋼企鐵礦石需求的增加，港口疏港量大幅回升，目前增加至298.55萬噸的水平。體現(xiàn)到庫存端，到港量驟降21%，而疏港環(huán)比增量明顯，因此導(dǎo)致45港進(jìn)口礦庫存明顯下降，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國45個(gè)港口進(jìn)口鐵礦庫存為13688.98萬噸，環(huán)比降347.48萬噸；日均疏港量298.55萬噸，周環(huán)比增11.39萬噸。短期來看，鐵礦石供需階段偏強(qiáng)，對礦價(jià)形成支撐。昨日鐵礦石主力2301合約寬幅整理，期價(jià)沖高回落，短期波動(dòng)加劇，整體暫獲700一線附近支撐，預(yù)計(jì)短期寬幅震蕩運(yùn)行，暫時(shí)觀望為宜。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約偏弱運(yùn)行，期價(jià)重心下移，跌破3800一線，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)小幅上漲。產(chǎn)量方面，板材連續(xù)增產(chǎn)2周，累計(jì)增產(chǎn)約16萬噸，熱卷產(chǎn)量基本持穩(wěn)；從同比數(shù)據(jù)來看，板材同比低約11萬噸。從上周板材增產(chǎn)其余來看，集中于華東、華北和西南，主因在于爐況恢復(fù)后，設(shè)備原料供應(yīng)逐步充足，進(jìn)而支撐軋機(jī)生產(chǎn)飽和度提升，促進(jìn)增產(chǎn)。庫存方面，上周鋼廠庫存小幅下降2.68萬噸至81.28萬噸，上周鋼廠庫存繼續(xù)小幅下降，東北、華東、華北、中南地區(qū)均有不同程度的降庫，目前鋼廠利潤稍有恢復(fù)，但接單壓力依然沒有緩解，鋼廠繼續(xù)廠庫前移，降低廠內(nèi)壓力。社會(huì)庫存下降9.05萬噸至240.04萬噸。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比增幅1.2%。上周需求表現(xiàn)區(qū)域分化發(fā)突出，華南雖有疫情影響，但僅局限深圳，影響范圍有限；華北和東北資源外發(fā)和流動(dòng)頻率較前期明顯有所提升，市場交易氛圍表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)；西南因地質(zhì)災(zāi)害和疫情影響，運(yùn)輸受阻，市場交易受阻。操作上，短期熱卷市場波動(dòng)較大，但中線表現(xiàn)依然偏弱，暫時(shí)觀望為宜。

螺紋:觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2301合約偏弱整理，期價(jià)沖高回落，重回3700元/噸一線附近，短期波動(dòng)加劇，現(xiàn)貨市場螺紋鋼價(jià)格弱勢維穩(wěn)。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)增至972.3萬噸，增量14.26萬噸，增幅1.5%。五大鋼材品種截至上周連續(xù)增產(chǎn)5周，累計(jì)增產(chǎn)約89萬噸；其中建材連續(xù)增產(chǎn)7周，累計(jì)增產(chǎn)約99萬噸；螺紋鋼產(chǎn)量增加4.7%至307.63萬噸。庫存方面，五大鋼材品種總庫存降至1584.3萬噸，周環(huán)比減少31.1萬噸，降幅1.9%。上周鋼廠庫存和社會(huì)庫存雙雙環(huán)比下降，且廠庫降幅高于社庫，其中廠庫環(huán)比累降近46萬噸，社庫環(huán)比累降約23萬噸。主因在于上周臨近中秋小假期，疊加近期現(xiàn)貨價(jià)格弱勢調(diào)整，支撐部分貿(mào)易商和終端低位備庫，提振鋼廠加快發(fā)貨節(jié)奏。螺紋鋼鋼廠庫存回落3.46萬噸至223.33萬噸，社會(huì)庫存回落10.23萬噸至480.29萬噸；消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量增幅3.3%；其中建材消費(fèi)環(huán)比增幅5.8%，目前成交氛圍和鋼廠直發(fā)數(shù)據(jù)均有好轉(zhuǎn)，可見需求雖同比弱勢，但環(huán)比仍有好轉(zhuǎn)預(yù)期，支撐鋼價(jià)小幅反彈，操作上暫時(shí)觀望為宜，關(guān)注需求的啟動(dòng)情況。

能化

原油：擔(dān)憂需求前景，油價(jià)走弱

隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩下行。主因美元指數(shù)走強(qiáng)及市場對需求前景擔(dān)憂所致。供應(yīng)方面，OPEC+決定10月減產(chǎn)10萬桶/日。美國原油產(chǎn)量在截止9月9日當(dāng)周錄得1210萬桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。國內(nèi)主營煉廠在截至8月31日當(dāng)周平均開工負(fù)荷為71.18%，較8月中旬上漲1.72%。9月華北石化及呼和浩特石化將陸續(xù)結(jié)束檢修，燕山石化2#常減壓裝置將仍處檢修期內(nèi)，暫無新增煉廠檢修，預(yù)計(jì)9月國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷或繼續(xù)上漲。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至9月7日當(dāng)周平均開工負(fù)荷58.69%，較上周下跌0.83%。9月永鑫、?？苹せ蜻M(jìn)入整合期。個(gè)別前期檢修煉廠有開工計(jì)劃，其他煉廠或維持低負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或繼續(xù)走低。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

PTA：區(qū)間思路

隔夜PTA主力合約偏弱震蕩，美國7月新增非農(nóng)就業(yè)人口較預(yù)期翻倍，緩解了市場對經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，OPEC+決定9月小幅增產(chǎn)10萬桶/日，低于市場預(yù)期，也反映出各產(chǎn)油國均無大幅提產(chǎn)意愿，原油產(chǎn)量維持低增速，PTA成本端支撐。從供應(yīng)端來看，福海創(chuàng)7月檢修，但有長約執(zhí)行，他們從市場賣方臨時(shí)轉(zhuǎn)換為買方，逸盛前面已經(jīng)大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實(shí)檢修，后期可售貨源不多。需求端來看，下游受假期、疫情、運(yùn)輸及需求偏差影響，聚酯產(chǎn)銷偏弱，庫存壓力大增，聚酯利潤繼續(xù)壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態(tài)。在供需偏弱的情況下，短期PTA會(huì)受成本端價(jià)格影響較大。操作上建議區(qū)間思路為宜。

PVC：  PVC期貨下跌，套利建議參與1-5正套（1-5正套）

夜盤PVC 期貨01合約繼續(xù)下跌。隔離原油大跌，加上近期臺(tái)灣臺(tái)塑10月份PVC船貨報(bào)價(jià)下調(diào)，說明海外需求仍偏弱，市場擔(dān)心PVC出口下降，PVC期貨走弱。不過PVC主要應(yīng)用于國內(nèi)市場，若國內(nèi)市場需求好轉(zhuǎn)，PVC期貨下跌空間不大。昨日PVC現(xiàn)貨主流市場價(jià)格窄幅波動(dòng)，華東主流現(xiàn)匯自提6500-6600元/噸，01合約低于現(xiàn)貨208元/噸，基差偏高。供應(yīng)數(shù)據(jù)方面，本周PVC整體開工負(fù)荷77.59%，環(huán)比提升5.18%；其中電石法PVC開工負(fù)荷77.99%，環(huán)比提升3.56%；乙烯法PVC開工負(fù)荷76.10%，環(huán)比提升11.15%。本周因停車及檢修造成的理論損失量（含長期停車企業(yè)）在5.64萬噸，較上周減少2.412萬噸。山東信發(fā)45萬噸PVC裝置9月15日檢修。下周76萬噸PVC產(chǎn)能計(jì)劃檢修，檢修損失量略有提升。庫存方面，社會(huì)庫存下降緩慢，華南地區(qū)繼續(xù)去庫存。需求方面，隨著國內(nèi)各地促進(jìn)房地產(chǎn)銷售，9月份PVC管材等需求環(huán)比8月份將有所好轉(zhuǎn)。今日蘇州、青島等地放開房地產(chǎn)限購，關(guān)注其他城市房地產(chǎn)限購政策。綜合來看，因PVC供應(yīng)不緊張，而需求存好轉(zhuǎn)預(yù)期，PVC期貨下跌空間不大，整體將維持震蕩走勢。操作建議方面，01合約跌破20日均線，建議短線多單暫時(shí)離場等待；套利方面，套利建議參與1-5正套。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，9月15日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為4800元/噸。供應(yīng)方面，截止9月7日當(dāng)周，瀝青周度總產(chǎn)量為64.7萬噸，環(huán)比增加3.37萬噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量46.43萬噸，環(huán)比增加2.18萬噸，中石化總產(chǎn)量9.69萬噸，環(huán)比增加0.95萬噸，中石油總產(chǎn)量6.08萬噸，環(huán)比增加0.7萬噸，中海油2.5萬噸，環(huán)比下降0.46萬噸。本周河北鑫海大裝置計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)渣油，山東地區(qū)齊嶺南、齊魯石化計(jì)劃生產(chǎn)瀝青，南方地區(qū)部分主力煉廠維持間歇生產(chǎn)，預(yù)計(jì)動(dòng)產(chǎn)能利用率將上漲。需求方面，國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)出貨量共55.24萬噸，環(huán)比增加2.8%。市場逐漸進(jìn)入施工旺季，部分道路需求有所增加，但是多為現(xiàn)貨剛需走貨為主。操作上，建議波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價(jià)偏弱運(yùn)行。低硫主力合約期價(jià)大幅下挫?，F(xiàn)貨方面，9月14日新加坡高硫380燃料油價(jià)格為382.75美元/噸，新加坡VLSFO價(jià)格為663.06美元/噸。供應(yīng)方面，截至9月4日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為588.25萬噸，較上一周期跌8.84%。其中美國發(fā)貨50.83萬噸，較上一周期漲15.29%；俄羅斯發(fā)貨95.30萬噸，較上一周期跌12.13%；新加坡發(fā)貨為51.51萬噸，較上一周期漲158.15%。目前燃料油裂解價(jià)差維持弱勢，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增速繼續(xù)放緩。需求方面，中國沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1077.87，較上周期跌3.60%。中國出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為2830.11，較上周期跌2.54%。近期海運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮影響下，航運(yùn)需求有走弱預(yù)期。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得1993.8萬桶，比上周期減少272.9萬桶，環(huán)比跌12.04%。整體來看，燃料油基本面結(jié)構(gòu)或?qū)⒗^續(xù)維持偏弱態(tài)勢，但考慮到成本端原油價(jià)格波動(dòng)較大。操作上，建議波段交易為主。

尿素：觀望

昨日尿素主力合約期價(jià)收于2442元/噸，較上一交易日下跌0.81%?，F(xiàn)貨方面，9月15日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2600元/噸。供應(yīng)方面，截至9月8日當(dāng)周，國內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率70.35%，較上周上漲2.51%，比同期上漲2.24%。煤制尿素71.56%，較上周上漲1.29%，比同期上漲5.90%。氣制尿素66.9%，較上周上漲5.95%，比同期下降7.95%。本周期奎屯、奧維乾元、新疆心連心、玉象胡楊等計(jì)劃停車檢修。預(yù)計(jì)尿素日產(chǎn)量將在16-16.5萬噸附近，供應(yīng)整體呈增加趨勢。需求方面，農(nóng)業(yè)用肥進(jìn)入接近停滯狀態(tài)，需求量有限。復(fù)合肥需求跟進(jìn)增加，階段性拿貨積極性升溫。三聚氰胺行業(yè)產(chǎn)能利用率小幅下滑，膠板行業(yè)開工率依舊低位運(yùn)行，需求不溫不火。操作上，建議暫時(shí)觀望。

天然橡膠：天然橡膠期貨超跌反彈，逢低參與1-5正套（1-5正套）

夜盤天然橡膠期貨主力01合約延續(xù)反彈態(tài)勢，上漲0.58%，上方關(guān)注60日均線壓力。中秋假期期間部分輪胎企業(yè)停工，本周這部分企業(yè)將恢復(fù)生產(chǎn)，對原材料需求周環(huán)比增加。宏觀消息方面，近期國務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開國務(wù)院專題會(huì)議。李克強(qiáng)總理說，要繼續(xù)出臺(tái)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)階段性政策，能用盡用、快出快落地。稅務(wù)總局、財(cái)政部公告，自9月1日起，已享受延緩繳納稅費(fèi)50%的制造業(yè)中型企業(yè)和延緩繳納稅費(fèi)100%的制造業(yè)小微企業(yè)，其已緩繳稅費(fèi)的緩繳期限屆滿后繼續(xù)延長4個(gè)月。本周下游企業(yè)階段性補(bǔ)庫以及國內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)舉措提振天然橡膠期貨價(jià)格。9月份仍需要關(guān)注9月下旬美聯(lián)儲(chǔ)加息幅度?，F(xiàn)貨方面，9月15日國內(nèi)現(xiàn)貨市場主流價(jià)格上漲200元/噸，上海21年SCRWF主流價(jià)格12000-12100元/噸；原料方面，海南制全乳膠水收購價(jià)格10100元/噸。國內(nèi)天然橡膠供應(yīng)方面，8月下旬開始島內(nèi)部分跨縣流通恢復(fù)，加工廠開工陸續(xù)提升。云南產(chǎn)區(qū)天然橡膠產(chǎn)出整體穩(wěn)定。另外自9月13日開始，老撾和緬甸膠陸續(xù)流入，原料將分流至倉庫或者各膠廠，但主要以生產(chǎn)輪胎膠為主，對全乳膠產(chǎn)量影響有限。海外供應(yīng)方面，本周泰國產(chǎn)區(qū)降雨偏多，原料釋放受阻，進(jìn)口天然橡膠船貨價(jià)格有所上調(diào)。需求方面，本周部分輪胎企業(yè)將檢修重啟。根據(jù)乘用車聯(lián)合會(huì)數(shù)據(jù)，8月汽車銷量同比增加28%，9月份汽車銷量同比將繼續(xù)增加，這對天然橡膠期貨價(jià)格形成底部支撐。綜合來看，國內(nèi)新膠上市，天然橡膠供應(yīng)不緊張，輪胎企業(yè)去庫存為主，輪胎企業(yè)開工率是否繼續(xù)增加有待觀察。從近期供需來看，天然橡膠期貨大幅上漲空間不大。不過近期國內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展舉措利好天然橡膠期貨價(jià)格，加上9月乘用車產(chǎn)銷量存季節(jié)性好轉(zhuǎn)預(yù)期，天然橡膠期貨超跌反彈。操作建議方面，建議短線偏多交易為主，套利建議逢低參與1-5正套。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯期價(jià)偏弱震蕩。成本端來看，近期國內(nèi)純苯供增需減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，但短期純苯美金市場維持強(qiáng)勢，內(nèi)外盤價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口量仍有收縮預(yù)期，且港口庫存仍在下降，在純苯庫存拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，純苯價(jià)格仍受支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工/降負(fù)增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價(jià)苯乙烯，短期基本面對價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長，需求增長動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿期價(jià)區(qū)間震蕩。成本端來看，目前國內(nèi)工業(yè)用海鹽主流成交價(jià)格在430-440元/噸（含稅出廠），均價(jià)水平434元/ 噸。受下游市場及需求影響，山東地區(qū)個(gè)別海鹽企業(yè)報(bào)價(jià)弱勢下滑，調(diào)整幅度在20元/噸（出廠含稅），下游接收價(jià)格同步調(diào)整，市場成交重心小幅震蕩；供應(yīng)端來看，受限電和季節(jié)性檢修影響，8月純堿產(chǎn)量下降較為明顯，供應(yīng)端對價(jià)格形成利好。9月檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)量有望回升，或?qū)r(jià)格有一定利空影響；需求端來看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，當(dāng)前下游剛需采購，訂單穩(wěn)定，9月浮法玻璃冷修和光伏玻璃投產(chǎn)同存，預(yù)計(jì)純堿需求將穩(wěn)定運(yùn)行。操作上，建議暫且觀望。

短纖：區(qū)間思路

隔夜短纖期價(jià)偏弱震蕩，短纖成本端來看，短纖的上游主要是PTA和乙二醇，從PTA來看，當(dāng)前市場形勢還未明朗，原油價(jià)格大幅波動(dòng)概率較高，近期原油價(jià)格上漲對PTA支撐。從乙二醇來看，石腦油國際價(jià)格震蕩小漲，動(dòng)力煤價(jià)格重心下挫，成本面支撐仍存。從供應(yīng)端來看，國內(nèi)裝置開工方面，裝置停車檢修與重啟并存，中和下來近期國內(nèi)產(chǎn)量有微量縮減，然近期疫情影響下，港口方面出貨困難，出貨量下降明顯。需求端來看，終端織造需求恢復(fù)整體仍不及預(yù)期，同時(shí)在原料價(jià)格不斷上行下，終端工廠對原料采買謹(jǐn)慎，使得聚酯行業(yè)整體產(chǎn)銷偏清淡，工廠庫存壓力逐漸增大，但好在聚酯行業(yè)開工負(fù)荷高位維持，需求面整體表現(xiàn)相對平穩(wěn)，操作上建議區(qū)間思路為宜。

塑料：塑料期貨震蕩運(yùn)行，建議低位多單低位謹(jǐn)慎持有，套利建議參與1-5正套（持多，1-5正套）

夜盤塑料期貨主力01合約下跌0.92%，下方關(guān)注10日均線支撐。近期供應(yīng)方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，本周國內(nèi)PE石化檢修損失量在5.07萬噸，環(huán)比減少1.78萬噸；下周PE檢修損失量在5.13萬噸，環(huán)比增加0.06萬噸。本周煙臺(tái)萬華等HDPE裝置檢修。PE進(jìn)口利潤尚可，PE進(jìn)口量存在一定增量。近期海外PE報(bào)價(jià)開始反彈，進(jìn)口LLDPE報(bào)價(jià)960美元/噸， PE進(jìn)口利潤將收窄。9月份海外裂解裝置計(jì)劃降低生產(chǎn)負(fù)荷，乙烯單體以及聚乙烯供應(yīng)將減少，PE進(jìn)口量將低于前期預(yù)期。需求方面，棚膜企業(yè)開工率回升，下游企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)增加原材料庫存。受國慶節(jié)等節(jié)假日因素影響，包裝等行業(yè)開工率將有提升可能。不過仍需關(guān)注疫情對需求的影響。綜合來看，PE供應(yīng)增量不高，華東地區(qū)需求環(huán)比將好轉(zhuǎn)，國慶節(jié)之前下游需求將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，塑料期貨將偏強(qiáng)震蕩。操作建議方面，建議低位多單謹(jǐn)慎持有，跌破10日均線止盈離場；套利建議逢低參與1-5正套。

聚丙烯：PP期貨有所調(diào)整，套利建議參與1-5正套（1-5正套）

夜盤PP期貨主力合約01合約繼續(xù)往下調(diào)整，跌破10均線支撐，建議低位多單暫時(shí)離場。這兩日市場重新關(guān)注海外方面的消息，擔(dān)憂美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息導(dǎo)致海外經(jīng)濟(jì)加速衰退，進(jìn)而影響塑料制品等出口。隔夜國際原油價(jià)格下跌，布倫特原油主力合約下跌3.51%。這些因素共同影響，PP期貨因此往下調(diào)整。本周PP供應(yīng)周環(huán)比小幅回升，但PP需求周環(huán)比亦回升。因此PP期貨下跌動(dòng)力不足。從供需數(shù)據(jù)來看，9月13日山東一套30PP裝置停車檢修。進(jìn)口方面，進(jìn)口利潤較小，進(jìn)口PP價(jià)格970美元/噸，折合人民幣報(bào)價(jià)8196元/噸，國內(nèi)PP價(jià)格僅8200元/噸，進(jìn)口利潤不高。9月份進(jìn)口量增量預(yù)計(jì)不高。庫存方面，主要生產(chǎn)商聚烯烴庫存68萬噸，庫存水平處于中等水平。需求方面，上周塑編行業(yè)開工負(fù)荷在46%，增加2%。谷物、化肥袋等方面的訂單好轉(zhuǎn)。不過仍需要?jiǎng)討B(tài)關(guān)注國內(nèi)疫情對需求和市場交易心態(tài)的影響。9月15日華東拉絲主流價(jià)格在8200-8270元/噸，01合約低于現(xiàn)貨217元/噸?；钇摺＞C合來看，本周PP供需均有所回升，但交割標(biāo)準(zhǔn)品拉絲PP生產(chǎn)比例不好，上游企業(yè)聚烯烴庫存水平不高，PP期貨將繼續(xù)震蕩運(yùn)行。操作建議方面，單邊建議低位多單暫時(shí)止盈；套利建議1-5正套持有。

動(dòng)力煤：觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場行情穩(wěn)中有漲，成交一般。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉價(jià)1400元/噸(+5)，期現(xiàn)基差381.2元/噸；主要港口煤炭庫存4539.4萬噸(-153.1)，秦港煤炭疏港量38.7萬噸(+1.6)。綜合來看，針對下水煤價(jià)格上漲較快的現(xiàn)象，多地發(fā)改委開展專項(xiàng)調(diào)查促進(jìn)煤價(jià)維持合理區(qū)間。產(chǎn)地方面，陜西防控形勢逐漸好轉(zhuǎn)，煤炭產(chǎn)量逐漸恢復(fù)正常水平，流向市場銷售資源較前期增多，導(dǎo)致下游部分用煤企業(yè)持觀望態(tài)度居多，僅保持剛需采購，但因多家煤礦以供應(yīng)長協(xié)客戶為主，外銷量較少，整體出貨情況較為穩(wěn)定，坑口價(jià)格多數(shù)固穩(wěn)。港口方面，受前期產(chǎn)地運(yùn)輸限制影響，港口可流通貨源有限，且存在貨源結(jié)構(gòu)不均衡，貿(mào)易商報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，而下游多保持觀望態(tài)度，對價(jià)格接受程度有限，市場成交較為冷清。下游方面，氣溫下降，電廠日耗回落，且基于大秦線檢修前夕，部分終端開始提前補(bǔ)庫，終端整體需求尚在，但意向接貨價(jià)格偏低，成交困難；非電終端隨著化工、水泥開工率提升，煤炭采購需求將有階段性釋放。我們認(rèn)為，煤炭需求回落的預(yù)期較強(qiáng)，盡管水電表現(xiàn)偏差，但煤炭資源向非電行業(yè)的供給增加。但另一方面，冬季用煤高峰前市場煤炭儲(chǔ)備任務(wù)較重，或?qū)γ簝r(jià)形成強(qiáng)托底。預(yù)計(jì)后市將偏穩(wěn)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注非電行業(yè)煤炭需求，建議投資者觀望為宜。

焦煤：輕倉持多

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)窄幅震蕩，成交一般，持倉量增?，F(xiàn)貨市場近期行情止跌回升，成交明顯好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價(jià)1850元/噸(+10)，期現(xiàn)基差-162.5元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存214.89萬噸(-0.5)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫存可用10.95天(+0.2)。綜合來看，產(chǎn)地方面，近期產(chǎn)地事故頻繁及國慶節(jié)前補(bǔ)庫，產(chǎn)地部分煤企出貨好轉(zhuǎn)，價(jià)格小幅探漲50元/噸，其余煤價(jià)暫穩(wěn)運(yùn)行。競拍方面，煤礦線上競拍成交漲跌互現(xiàn)，昨日部分煤種成交漲幅達(dá)80-100元/噸，其余成交價(jià)格小幅下跌，整體煉焦煤市場偏穩(wěn)為主。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)持續(xù)處于歷史高位近兩日口岸短盤運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，對蒙煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，且口岸蒙五庫存近日持續(xù)下降，部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)小幅上調(diào)，低價(jià)資源消失。下游方面，成材行情未能繼續(xù)利好鋼廠的利潤修復(fù)。焦企在降價(jià)之后，利潤收縮，且目前鋼焦博弈持續(xù)，后期市場尚不明朗，焦企多按需采購，或進(jìn)一步打壓焦炭價(jià)格，并繼續(xù)對焦煤行情形成負(fù)反饋。值得注意的是，短期內(nèi)原料行情偏強(qiáng)，或引發(fā)期貨市場寬幅震蕩。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注現(xiàn)貨市場情緒及成交情況，建議投資者輕倉持多。

焦炭：輕倉持多

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)偏弱震蕩，成交尚可，持倉量微降?，F(xiàn)貨市場近期行情暫穩(wěn)，成交逐漸改善。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價(jià)2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差67.5元/噸；焦炭總庫存1017.8萬噸(+5.4)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率78.74%(0.19)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率0%(-87.6)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨市場首輪價(jià)格下調(diào)100/110元/噸后行情暫穩(wěn)，尚無進(jìn)一步價(jià)格調(diào)整動(dòng)向。供應(yīng)方面，落實(shí)一輪降價(jià)后焦企盈利能力稍有回落。同時(shí)，近期原料煤有反彈跡象，尤其是配焦價(jià)格在動(dòng)力煤強(qiáng)勢帶動(dòng)下有所上漲，焦企利潤被壓縮。需求方面，在鋼材需求未有明朗化背景下，鋼廠多控制原料進(jìn)廠節(jié)奏，且廠內(nèi)庫存被動(dòng)增加?？紤]市場仍有下行預(yù)期，投機(jī)需求以及焦企積極出貨為主。值得注意的是，貿(mào)易商心態(tài)趨于悲觀，前期投機(jī)囤貨正積極銷售，市場供需格局趨于寬松。我們認(rèn)為，無論是房地產(chǎn)還是基建都尚未表現(xiàn)出對成材消費(fèi)回升的驅(qū)動(dòng)潛力，在煤焦原料尚存在利潤擠壓空間的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋將持續(xù)進(jìn)行。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注成材成交情況及原料成本的變化，建議投資者輕倉持多。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：暫且觀望

昨日生豬主力合約偏弱運(yùn)行，收于23290元/噸。現(xiàn)貨方面，全國生豬出欄均價(jià)為23.43元/公斤，較前日均價(jià)下跌0.04元/公斤。目前市場供應(yīng)持續(xù)增量，市場豬源供應(yīng)較為充足；而需求端整體表現(xiàn)低迷，白條走貨情況一般，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格或窄幅偏弱。母豬方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)7月全國能繁母豬存欄量為4298.1萬頭，環(huán)比增加0.49%%，母豬已連續(xù)三個(gè)月環(huán)比正增長，母豬產(chǎn)能已進(jìn)入持續(xù)恢復(fù)階段。自去年7月開始到今年4月全國能繁母豬共經(jīng)歷10個(gè)月的產(chǎn)能調(diào)減，按照生豬的生長周期來推算，四季度仍對應(yīng)前期產(chǎn)能調(diào)減時(shí)期，四季度供應(yīng)難言寬松。而近三個(gè)月母豬存欄回升，明年一季度末供應(yīng)壓力或環(huán)比增加。進(jìn)入9月隨著高溫褪去，疊加中秋等節(jié)日因素提振，需求或呈現(xiàn)逐漸回升狀態(tài)。四季度為季節(jié)性需求旺季，終端消費(fèi)有逐漸好轉(zhuǎn)預(yù)期。此外，發(fā)改委在9月份將加大政府豬肉儲(chǔ)備投放力度，放儲(chǔ)表明國家調(diào)控豬價(jià)的決心疊加近期現(xiàn)貨價(jià)格調(diào)整限制了盤面上漲動(dòng)力，操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗：區(qū)間操作為宜

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于14890元/噸，收漲幅1.22%。周四ICE美棉震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，盤中漲幅0.62%，結(jié)算價(jià)103.29美分/磅。國際方面，美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息的氛圍，增加了市場對于后期貨幣流動(dòng)性的擔(dān)憂，以及北半球即將進(jìn)入冬季，歐洲地區(qū)能源價(jià)格的變動(dòng)對商品市場的影響。美國8月CPI通脹高于預(yù)期，對下周美聯(lián)儲(chǔ)加息100個(gè)基點(diǎn)的押注升至47%。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計(jì)，截至8月28日，全美棉株偏差率目前為36%，較前一周下降4個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期增加30個(gè)百分點(diǎn)，其中得州棉株偏差率53%，較前一周下降6個(gè)百分點(diǎn)，較去年同期大幅增加46個(gè)百分點(diǎn)。近期美國主產(chǎn)棉區(qū)得州迎來降雨天氣，天氣升水效果減弱，美國主產(chǎn)棉區(qū)的旱情有所減緩。國內(nèi)方面，當(dāng)前下游在訂單增加，采購及補(bǔ)庫備貨相對積極性提高。紡企庫存去化較快，其中低支部分品種，當(dāng)前需關(guān)注下游新增訂單的持續(xù)性。操作上建議區(qū)間操作為宜。

白糖：觀望為宜 

隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于5633元/噸，收漲幅0.32%。周四ICE原糖震蕩偏弱運(yùn)行，盤中跌幅0.71%，結(jié)算價(jià)18.18美分/磅。國際方面，美勞工部公布8月CPI同比上漲8.3%，高于市場預(yù)期，引發(fā)金融市場動(dòng)蕩，但對糖市形成明顯影響。巴西行業(yè)組織Unica 公布數(shù)據(jù)顯示，8月下半月中南部地區(qū)壓榨甘蔗4402.6萬噸，同比增加1.79%，產(chǎn)糖313.9萬噸，同比增加5.77%，甘蔗制糖比48.45%，同比增加1.98個(gè)百分點(diǎn)，4月至8月累計(jì)產(chǎn)糖2177萬噸，同比下降10.54%，甘蔗制糖比45.2%，同比低1.05個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)看，乙醇價(jià)格下跌及天氣干燥，使中南部壓榨進(jìn)度提速的同時(shí)糖廠加大了產(chǎn)糖力度。但從累計(jì)數(shù)據(jù)看，目前產(chǎn)量仍較大幅度低于去年同期水平。在供應(yīng)提速的情況下，需求同樣在提速，巴西8月出口糖303.77萬噸，同比增加17.3%，四至八月累計(jì)出口1118萬噸，同比減少7.4%。國內(nèi)方面，目前國內(nèi)糖工業(yè)糖源主要集中在廣西與云南兩主產(chǎn)區(qū)，而兩主產(chǎn)區(qū)7月銷量大幅低于去年同期水平，使市場旺季疊加中秋備貨預(yù)期落空，目前兩產(chǎn)區(qū)工業(yè)庫存分別為192.64萬噸和84.84萬噸，高于去年同期的190.5萬噸和81.06萬噸，合計(jì)庫存為277.48萬噸，高于去年同期的271.11萬噸，加上其他產(chǎn)區(qū)估計(jì)國內(nèi)工業(yè)庫存在280萬噸以上?；久嫔?，從國內(nèi)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)看，在大幅減產(chǎn)、上半年進(jìn)口下降、糖價(jià)持續(xù)低于配額外進(jìn)口加工成本的情況下，產(chǎn)銷數(shù)據(jù)較為一般。隨著旺季即將過去，進(jìn)口糖將大量到岸的情況下，三季度中后期供應(yīng)過剩狀況將較為明顯，建議投資者觀望為宜。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于4242元/500kg，收漲幅0.24%，09月15日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價(jià)5.06元/斤，貨源供應(yīng)正常，終端需求跟進(jìn)一般。截止8月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.82億只，同比上漲0.51%，環(huán)比減少1.01%，全國各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實(shí)際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，09月16日全國均價(jià)雞蛋價(jià)格6.09元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至8月下旬主要批發(fā)市場雞蛋總銷量環(huán)比減少0.27%，同比減少5.93%。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場需求欠佳，蛋價(jià)漲幅收窄，導(dǎo)致行情旺季不旺。而中秋節(jié)過后，預(yù)計(jì)終端消費(fèi)量下降，食品廠需求縮減，下游采購趨于謹(jǐn)慎。雖國慶節(jié)期間旅游旺季能帶動(dòng)一部分雞蛋消費(fèi)，但難以彌補(bǔ)假期學(xué)校、單位等的集中消費(fèi)減少，且節(jié)后暫無節(jié)日拉動(dòng)，因此市場需求將逐漸減弱。建議投資者觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間思路

隔夜玉米主力合約偏強(qiáng)震蕩，收于2843元/噸。國際方面，USDA9月玉米供需報(bào)告中下調(diào)了2022/23年度美玉米產(chǎn)量預(yù)估。2022/23年度美玉米種植面積下調(diào)至8860萬英畝，收獲面積下調(diào)至8080萬英畝。受美國干旱天氣影響，美玉米優(yōu)良率持續(xù)下滑，報(bào)告將美玉米單產(chǎn)從上月預(yù)估的175.4蒲式耳每英畝下調(diào)至172.5蒲式耳每英畝，產(chǎn)量預(yù)計(jì)調(diào)減4.09%至139.44億蒲式耳。美國農(nóng)業(yè)部對2022/23年度國內(nèi)需求量及出口量預(yù)期均有下調(diào)。其中美玉米飼用需求下調(diào)1億蒲式耳至52.25億蒲式耳，美玉米燃料乙醇需求下調(diào)至53.25億蒲式耳，出口量需求下調(diào)至22.75億蒲式耳。最終2022/23年度美玉米期末庫存預(yù)估降至12.19億蒲式耳，庫銷比進(jìn)一步回落至9.22%。全球玉米方面，報(bào)告小幅下調(diào)全球玉米產(chǎn)量預(yù)估至11.72億噸，全球玉米消費(fèi)量和出口量預(yù)估均小幅下調(diào)，2022/23年底全球玉米期末庫存較8月報(bào)告預(yù)估的3.06億噸調(diào)減至3.04億噸，庫銷比降至25.80%。國內(nèi)方面，東北地區(qū)糧源整體偏緊，價(jià)格穩(wěn)中偏強(qiáng)；而華北地區(qū)普遍迎來降雨，預(yù)計(jì)到貨車輛繼續(xù)減少，價(jià)格繼續(xù)下調(diào)空間有限。需求端來看，目前深加工企業(yè)開機(jī)率較仍處于較低水平，多數(shù)企業(yè)收購仍較為謹(jǐn)慎，仍以消化庫存為主，整體來看深加工需求仍呈現(xiàn)偏弱態(tài)勢。飼料養(yǎng)殖端來看，下游生豬壓欄二次育肥增多，但存欄仍在低位，玉米飼料養(yǎng)殖需求仍疲軟，臨近國慶下游飼料企業(yè)均有節(jié)前備貨意愿。綜合來看全球高溫干旱頻發(fā)谷物供應(yīng)偏緊，同時(shí)國內(nèi)新季玉米預(yù)計(jì)減產(chǎn)，但由于需求難有明顯改善抑制上方空間。操作上，仍建議以區(qū)間思路為主。

大豆：暫且觀望 

東北地區(qū)余糧降至1成以下，市場等待湖北新豆上市，豆制品消費(fèi)處于淡季，南方大豆購銷偏淡。東北地區(qū)疫情管控升級，貿(mào)易商出庫時(shí)間延長，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出擴(kuò)大大豆油料生產(chǎn)，在補(bǔ)貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預(yù)期黑龍江及內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量加200萬噸左右，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測2022/23年度中國大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。國儲(chǔ)豆持續(xù)流入市場，8月份國儲(chǔ)雙向競價(jià)交易55159噸，成交17469噸，成交率31.67%。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆粕：多單減倉

9月大豆供需報(bào)告中，USDA下調(diào)2021/22年度美豆出口量41萬噸至5838萬噸，期末庫存增加40萬噸降至653萬噸，庫銷比升至5.37%，對于2022/23年度大豆來說，USDA下調(diào)美豆收獲面積60萬英畝至8660萬英畝，并大幅下調(diào)美豆單產(chǎn)1.4蒲/英畝至50.5蒲/英畝，美豆產(chǎn)量隨之下調(diào)414萬噸至1.192億噸，出口量相應(yīng)下調(diào)191萬噸至5674萬噸，壓榨量下調(diào)54萬噸至6056萬噸，期末庫存下調(diào)122萬噸至544萬噸，庫銷比降至4.51%，2022/23年度全球大豆產(chǎn)量和消費(fèi)量分別下調(diào)302萬噸和57萬噸，期末庫存下調(diào)249萬噸萬噸至9892萬噸。報(bào)告前市場對美豆單產(chǎn)預(yù)估均值為51.5蒲/英畝，美豆產(chǎn)量下調(diào)幅度超預(yù)期，報(bào)告發(fā)布后美豆大幅上漲。本周美豆優(yōu)良率下降，截至9月11日，美豆優(yōu)良率為56%，上周為57%,去年同期為57%，9月旬美豆將陸續(xù)開啟收割，未來兩周美豆中西部地區(qū)降水偏少，有利于收割推進(jìn)，但2022/23年度美豆整體維持偏緊格局，同時(shí)南美大豆庫存處于低位，美豆出口需求良好，美豆下方仍有較強(qiáng)支撐。國內(nèi)方面，近三周油廠壓榨恢復(fù)至190萬噸以上偏高水平，截至9月9日當(dāng)周，大豆壓榨量為196.23萬噸，同時(shí)豆粕下游消費(fèi)存在支撐，豆粕庫存連續(xù)下降，截至9月9日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為51.16萬噸,環(huán)比減少23.11%,同比減少41.36%， 9-10月份進(jìn)口大豆到港偏低，后期豆粕庫存整體趨降。建議多單減倉。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類：暫且觀望

加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年7月，中國油菜籽進(jìn)口量為9.81萬噸，同比減少48.18%，環(huán)比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1950萬噸，同比增長41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應(yīng)緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進(jìn)口量相對處于高位，2022年7月，中國菜籽粕進(jìn)口量為21.08萬噸，同比減少20.02%，近期菜粕需求好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫存環(huán)比下降，截至9月9日，沿海主要油廠菜粕庫存為2.63萬噸,環(huán)比減少1.13%,同比增加150.48%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進(jìn)口量處于低位，2022年7月，中國菜籽油及芥子油進(jìn)口量為6.74萬噸，環(huán)比減少55.07%，同比減少6.52%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫存環(huán)比下降，供應(yīng)仍處低位水平，截至9月9日，華東主要油廠菜油庫存為9.3萬噸，環(huán)比減少5.58%,同比減少73.88%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。 

棕櫚油：多單滾動(dòng)操作

8月份MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕產(chǎn)量為172.58萬噸，環(huán)比上升9.67%，出口量為129.97萬噸，環(huán)比下降1.94%，期末庫存為209.47萬噸，環(huán)比上升18.16%，期末庫存基本符合市場預(yù)期，庫存回升利空在此前基本得到消化。產(chǎn)量方面，9月上旬馬棕產(chǎn)量季節(jié)性增加，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1-10日馬棕產(chǎn)量較上月同期增加5.23%，出口方面，8月1日起印尼政府進(jìn)一步放寬棕櫚油國內(nèi)銷售要求（DMO）至1：9，印尼出口逐步放開，此外印尼宣布免除出口專項(xiàng)稅免除日期至10月31日，印尼棕櫚油出口與馬棕出口競爭加強(qiáng)，但9月上旬馬棕出口好于預(yù)期，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示9月1-10日馬棕出口交上月同期增加16.2%/9.3%，此外，7月份印尼棕櫚油庫存降至591萬噸，環(huán)比下降11.7%，降庫速度快于預(yù)期，對棕櫚油價(jià)格形成支撐。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議加息75個(gè)基點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)上升，市場風(fēng)險(xiǎn)偏好降溫。國內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至9月9日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為32.63萬噸，環(huán)比增加1.40%，同比減少10.38%，棕櫚油供應(yīng)緊張局面或階段性緩解。建議多單滾動(dòng)操作。

豆油：多單滾動(dòng)操作

USDA9月供需報(bào)告中美豆產(chǎn)量下調(diào)414萬噸，下調(diào)幅度超預(yù)期，報(bào)告發(fā)布后美豆油大幅上漲。2022/23年度美豆仍處供應(yīng)偏緊格局，近期美豆壓榨水平不及預(yù)期，加之7月份美豆油可再生柴油用量再度上升，美豆油庫存連續(xù)第五個(gè)月下降，且阿根廷大豆壓榨放緩，國際豆油供應(yīng)緊張局面延續(xù)。NOPA數(shù)據(jù)顯示，7月份美豆壓榨1.70億蒲，同比增加9.7%，環(huán)比增加3.4%， 7月末美豆油庫存16.84億磅，同比增加4.1%，環(huán)比下降4.71%。豆棕價(jià)差處于高位水平，棕櫚油對豆油出口競爭加劇。國內(nèi)方面，8-10月份國內(nèi)進(jìn)口大豆到港明顯下降，油廠大豆供應(yīng)放緩，本周豆油庫存小幅下降，庫存水平相對往年仍處低位，截至9月9日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為78.43萬噸，環(huán)比減少1.93%,同比減少11.78%， 8、9月份進(jìn)口大豆到港減少，后期豆油庫存仍有下降空間。建議多單滾動(dòng)操作。 期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。 

蘋果：觀望為宜

昨日蘋果主力合約震蕩偏強(qiáng)，收于8717元/噸，收漲幅0.48%。蘋果產(chǎn)區(qū)整體走貨加快，山東產(chǎn)地成交貨源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陜西地區(qū)75#起步價(jià)4.7-4.8元/斤之間。截止9月8日全國冷庫出庫量6.02萬噸，全國冷庫去庫存率99.28%。中秋期間中小冷庫清庫增多，全國老富士庫存進(jìn)入銷售末期。此外，根據(jù)8月的天氣情況，蘋果花期遭遇高溫造成早熟減產(chǎn)，隨后連續(xù)高溫對早熟品種影響果品上色，造成優(yōu)果率下滑，當(dāng)前早熟優(yōu)質(zhì)果價(jià)格堅(jiān)挺；同時(shí)，受到早熟品種同比價(jià)高以及替代品水果價(jià)格上漲影響，對產(chǎn)地庫內(nèi)貨源走貨形成利好作用。當(dāng)前早熟蘋果集中上市，蘋果短期供應(yīng)寬松拖累現(xiàn)貨價(jià)格下行，暫時(shí)觀望為宜。關(guān)注近兩日臺(tái)風(fēng)天氣對蘋果產(chǎn)區(qū)影響。

花生：偏多看待

昨日花生期貨主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，收于10374元/噸。目前產(chǎn)區(qū)花上市量在陸續(xù)增加，但整體上市量仍較為有限；而陳華生在持續(xù)消化，冷庫貨源也消耗殆盡。油廠方面，主力油廠到貨量有限，魯花工廠基本無到貨，處于全面停機(jī)狀態(tài)，部分油廠少量收購進(jìn)口花生以及冷庫貨源；而中秋假期結(jié)束，市場收購意愿有所減弱。綜合來看由于新季花生種植面積減少及高溫干旱天氣影響單產(chǎn)下降，新季花生減產(chǎn)較為確定，雖然需求較為清淡但供應(yīng)縮減對花生價(jià)格提供支撐，短期花生價(jià)格仍將維持高位震蕩調(diào)整。操作上，建議偏多看待思路為主。