從歷史經(jīng)驗來看，過去10年國慶長假前A股市場往往出現(xiàn)市場流動性收緊，成交量萎縮的格局，同時市場面臨調(diào)整風(fēng)險，直到節(jié)后風(fēng)險釋放后市場情緒才出現(xiàn)明顯回暖，投資者節(jié)前仍需保持謹(jǐn)慎。

關(guān)注成交萎縮帶來的市場負(fù)向反饋。國慶長假前市場情緒偏向謹(jǐn)慎，成交量或有進一步收縮壓力。對于流動性較為敏感的高估值板塊仍然需要關(guān)注預(yù)期扭轉(zhuǎn)后的負(fù)向反饋。

價值板塊估值切換行情有望出現(xiàn)在三季報公布后。從本質(zhì)上來講，市場對估值切換進行交易的是業(yè)績切換到次年而騰挪出的估值提升空間，其交易邏輯需要同時滿足盈利的穩(wěn)定性和可預(yù)測性兩個條件。而從當(dāng)前市場環(huán)境來看，整體經(jīng)濟復(fù)蘇偏弱，疊加疫情散點式反復(fù)，對于中期經(jīng)濟預(yù)期仍然造成一定擾動，后續(xù)價值股的切換仍然需要保持耐心。

全球產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈?zhǔn)湛s，中國亟需加強重點產(chǎn)業(yè)鏈的自主可控，重點關(guān)半導(dǎo)體、信創(chuàng)、種業(yè)三條投資方向。在疫情以及全球經(jīng)濟增速放緩的背景下，全球產(chǎn)業(yè)鏈由分散化和多中心化開始出現(xiàn)收縮特征。中國作為受益于全球化的主要制造業(yè)出口國家， “卡脖子”的關(guān)鍵領(lǐng)域亟需加強產(chǎn)業(yè)鏈和供應(yīng)鏈的自主可控和國產(chǎn)化替代進程。具體來看投資方向：一是半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的國產(chǎn)化替代，主要集中在硅片、光刻膠等前端核心材料，以及高價值量的光刻、刻蝕、薄膜沉積設(shè)備；二是信創(chuàng)的自主可供，重點關(guān)注國產(chǎn)化率較低的CPU、操作系統(tǒng)等；三是種業(yè)，關(guān)注轉(zhuǎn)基因商業(yè)化。

耐心等待盈利底，配置內(nèi)需相關(guān)性更高行業(yè)。當(dāng)前信用環(huán)境趨于回落，國內(nèi)疫情散點式反復(fù)，外需疲軟出口趨弱，整體經(jīng)濟修復(fù)依然存在較大壓力。同時隨著海外加息預(yù)期再度升溫，美元指數(shù)進一步走強，人民幣匯率再次面臨壓力，需要關(guān)注短期波動率放大。從資產(chǎn)配置的角度來看，大盤股的配置價值正在逐步凸顯，市場整體風(fēng)格將回歸龍頭，隨著出口數(shù)據(jù)走弱，外需占比較高的中小盤個股的業(yè)績壓力或?qū)⒅鸩斤@現(xiàn)。短期來看，隨著重要會議窗口期臨近，資源與信息安全仍將是市場關(guān)注核心，重點關(guān)注火電、農(nóng)業(yè)和信創(chuàng)產(chǎn)業(yè)；另外一方面，關(guān)注受益于“歐洲替代”的維生素、化肥農(nóng)藥、鈦白粉等細分行業(yè)的投資機會；以及有望受益于人民幣匯率貶值的家電，輕工，電子，通信等行業(yè)。從中期來看，通脹依然是全年最重要的投資主線，持續(xù)關(guān)注受益于通脹上行的農(nóng)業(yè)，業(yè)績穩(wěn)健的食品飲料，家電和醫(yī)藥等消費行業(yè)龍頭，以及虛擬現(xiàn)實，游戲等泛消費概念。

風(fēng)險提示

地緣沖突超預(yù)期，中美貿(mào)易摩擦超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。