策略摘要

當前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工廠更傾向于生產(chǎn)糖而非乙醇，從而增加糖產(chǎn)量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或維持高產(chǎn)量，原糖價格向上空間有限。當前國內(nèi)進口總量雖同比下滑，但絕對數(shù)量仍處于歷史高位，國內(nèi)供應(yīng)并不短缺，內(nèi)在缺乏上漲動力。但往下看SR2301合約與配額外進口成本倒掛，并且跌破國內(nèi)生產(chǎn)成本，因此向下的空間亦不大，另一方面人民幣匯率貶值對國內(nèi)糖價亦有支撐，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

■ 市場分析

當前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，促使巴西甘蔗加工廠更傾向于生產(chǎn)糖而非乙醇，從而增加糖產(chǎn)量。并且展望2022/23新榨季全球食糖或維持高產(chǎn)量，原糖價格向上空間有限。當前國內(nèi)進口總量雖同比下滑，但絕對數(shù)量仍處于歷史高位，國內(nèi)供應(yīng)并不短缺，內(nèi)在缺乏上漲動力。但往下看SR2301合約與配額外進口成本倒掛，并且跌破國內(nèi)生產(chǎn)成本，因此向下的空間亦不大，另一方面人民幣匯率貶值對國內(nèi)糖價亦有支撐，預(yù)期中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

核心觀點

■ 市場分析

昨日鄭糖2301合約收盤下跌5元/噸，報5586元/噸。廣西集團現(xiàn)貨報價持平，報5600元/噸，期現(xiàn)基差14元/噸。白糖注冊倉單數(shù)量17556張，較上個交易日減少1206張，有效預(yù)報240張，較上個交易日持平。ICE原糖3月合約收盤上漲2.36%，報17.78美分/磅。以原糖3月合約價格計算，配額外50%關(guān)稅巴西進口折算成本為6051元/噸，泰國進口折算成本為6388元/噸。

ICE原糖期貨周二從低位反彈，不過從中期來看，當前巴西制乙醇收益大幅落后于制糖收益，會促使巴西糖廠減少乙醇壓榨，從而增加糖產(chǎn)量。另一方面展望即將到來的2022/23新榨季，預(yù)計全球食糖或維持高產(chǎn)量，遠期原糖價格承壓。國內(nèi)方面，昨日鄭糖主力合約窄幅震蕩，集團報價持平。近期海關(guān)總署公布數(shù)據(jù)顯示，2022年8月我國進口食糖68萬噸，同比增加17.68萬噸，增幅35.14%。21/22榨季截至8月，我國累計進口食糖455.42萬噸，累計進口量僅次于上榨季，位居歷史第二高水平?？傮w而言，當前國內(nèi)進口總量雖同比下滑，但絕對數(shù)量仍處于歷史高位，國內(nèi)供應(yīng)并不短缺，內(nèi)在缺乏上漲動力。往下看SR2301合約與配額外進口成本倒掛，并且跌破國內(nèi)生產(chǎn)成本，因此向下的空間亦不大，中期維持區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移。

■ 策略

中長期區(qū)間震蕩，但震蕩重心較前期下移

■ 風險

美聯(lián)儲加息、原油走勢、疫情、巴西生產(chǎn)進度