股指期貨

【市場要聞】

央行金融市場司撰文指出，8月末，企業(yè)貸款平均利率4.05%，為有統(tǒng)計(jì)以來最低值。央行將繼續(xù)深化金融供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，發(fā)揮貨幣政策總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，強(qiáng)化信貸政策引導(dǎo)作用，持續(xù)完善金融有效支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的體制機(jī)制，為我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好的貨幣金融環(huán)境。

美聯(lián)儲公布9月利率決議，如期加息75個(gè)基點(diǎn)，至3.00-3.25%。經(jīng)濟(jì)預(yù)期顯示未來或進(jìn)一步加速升息步伐。美聯(lián)儲下調(diào)美國2022年GDP增長預(yù)期至0.2%，6月料增1.7%；美聯(lián)儲上調(diào)2022年P(guān)CE通脹預(yù)期至5.4%，6月份料為5.2%。美聯(lián)儲FOMC9月點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲預(yù)計(jì)在2022年底前至少還會加息100到125個(gè)基點(diǎn)，直到2024年才會降息。

美聯(lián)儲主席鮑威爾在議息會議后的新聞發(fā)布會上表示，堅(jiān)決致力于降低通貨膨脹，承諾將通脹壓低至2%；物價(jià)穩(wěn)定是經(jīng)濟(jì)基石，缺乏價(jià)格穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)就無法運(yùn)轉(zhuǎn)。同時(shí)，鮑威爾援引FOMC利率點(diǎn)陣圖分化稱，美聯(lián)儲2022年還將加息100-125個(gè)基點(diǎn)。不過他也強(qiáng)調(diào)，在某些時(shí)間節(jié)點(diǎn)放慢加息速度將是適宜的，加息幅度將取決于未來數(shù)據(jù)。

【觀    點(diǎn)】

國際方面，美聯(lián)儲9月如期加息75個(gè)基點(diǎn)，本次議息會議聲明略顯鷹派，同時(shí)11月再度加息75個(gè)基點(diǎn)的概率大增；國內(nèi)方面，8月經(jīng)濟(jì)指標(biāo)略有改善。期指近期走勢疲弱，預(yù)計(jì)將維持弱勢格局。

有色金屬

【銅】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：SMM1#電解銅現(xiàn)貨對當(dāng)月10合約報(bào)于升水550-610元/噸，均價(jià)升水580元/噸，較昨日跌80元/噸。SMM1#電解銅價(jià)格報(bào)于62950-63280元/噸，平水銅62950-63260元/噸，升水銅62970-63280元/噸。2210與11合約月差自早市的500-520元/噸，第二交易時(shí)段收窄至460-500元/噸。今日2210合約低開高走，早市在低位徘徊于62350元/噸后上沖，觸及62700元/噸后受阻，進(jìn)一步回升受抑。

觀點(diǎn)：美國8月份CPI數(shù)據(jù)降幅不及預(yù)期，市場預(yù)計(jì)美聯(lián)儲可能會有更強(qiáng)硬的加息政策來應(yīng)對通脹問題，預(yù)計(jì)對銅有一定打壓。

【鋁】

現(xiàn)貨數(shù)據(jù)：鋁現(xiàn)貨18550（-140）元/噸，升水方面：廣東-50(+10）;上海-50(+0），鞏義-130(+30）；四川地區(qū)供應(yīng)緩慢恢復(fù)，云南地區(qū)限產(chǎn)落地10%，待落地10-20%，可能持續(xù)至2023年5月（云南10月之后降雨減少）；運(yùn)行產(chǎn)能降低；需求端，微觀環(huán)比微改善，現(xiàn)貨端下游威高絕對價(jià)格，低價(jià)拿貨積極性較好，高價(jià)一般。海外方面，lme持續(xù)交倉，現(xiàn)貨升水走弱，市場對于明年需求較為擔(dān)憂；觀點(diǎn)：美聯(lián)儲鷹派，金屬承壓，供應(yīng)端繼續(xù)擾動(dòng)，電解鋁基本面由過剩轉(zhuǎn)為短缺，逢低持有；等待去庫，月間正套，可逐月?lián)駲C(jī)參與。

【鋅】

上海升水580(0),廣東升水310(-20)，天津升水610(+10)；。觀點(diǎn)：現(xiàn)貨偏緊，弱成交延續(xù)。后續(xù)關(guān)注礦進(jìn)口加工費(fèi)能否進(jìn)一步上行，若礦進(jìn)口窗口打開能維持，可逐步逢高空配。

【鎳】

俄鎳升水2200(-300)，鎳豆升水2500(+0)，金川鎳升水5500(-300)；升水走弱，剛需成交為主。觀點(diǎn)：純鎳估值重回偏高，可適當(dāng)空配，中長期維持偏空觀點(diǎn)。

【不銹鋼】

基價(jià)16700（-100）；今日詢單及成交繼續(xù)轉(zhuǎn)弱，現(xiàn)貨價(jià)格多有下調(diào)。觀點(diǎn)：后續(xù)觀察新產(chǎn)能投放節(jié)奏和旺季需求恢復(fù)速度，建議觀望或逢高空配。

鋼 材

現(xiàn)貨。普方坯，唐山3590（-20），華東3780（0）；螺紋，杭州3950（-30），北京4050（-10），廣州4240（-20）；熱卷，上海3850（0），天津3890（-20），廣州3940（-20）；冷軋，上海4340（-10），天津4300（-20），廣州4420（-20）。

利潤。即期生產(chǎn)：普方坯盈利88（-6），螺紋毛利-1（-37），熱卷毛利-239（-6），電爐毛利-248（-31）；20日生產(chǎn)：普方坯盈利66（-29），螺紋毛利-25（-61），熱卷毛利-263（-30）。

基差。杭州螺紋（未折磅）01合約286（-35），10合約86（-42）；上海熱卷01合約142（-4），10合約-16（-9）。

供給：回升。09.16螺紋307（-1），熱卷309（2），五大品種977（5）。

需求：下滑。09.16螺紋289（-32），熱卷305（-14），五大品種955（-48）。

庫存：累庫。09.16螺紋722（18），熱卷325（4），五大品種1606（22）。

建材成交量：16.9（1.1）萬噸。

【總    結(jié)】

當(dāng)前絕對價(jià)格中性略高，現(xiàn)貨利潤虧損，盤面利潤低位，基差貼水，現(xiàn)貨估值中性，盤面估值中性略低。

本周供增需降，庫存逆季節(jié)性累庫，基本面惡化。表需降幅明顯，或于臺風(fēng)阻礙出庫有關(guān)，關(guān)注下周需求修復(fù)力。產(chǎn)量基本回歸往年水平，后續(xù)仍有回升空間，但在低利潤制約下，基本產(chǎn)量筑頂。但需求的羸弱造成庫存的逆季節(jié)性低位積累，雖然低庫存下現(xiàn)貨拋壓壓力小于往年，但上漲空間明顯受到需求制約。

中長期成材產(chǎn)能過剩格局仍在，過快的產(chǎn)量回升將制約需求的容忍度，在內(nèi)外需明確好轉(zhuǎn)前，進(jìn)一步壓制成材的上方空間。盤面利潤偏低，鋼材處于成本支撐狀態(tài)，并等待需求放量，若旺季需求高度有限，則需警惕新一輪的負(fù)反饋行情出現(xiàn)。

節(jié)前原料補(bǔ)庫延續(xù)下，鋼材成本較為夯實(shí)，短期震蕩看待，上方空間受需求限制，下方空間等待補(bǔ)庫結(jié)束后爐料驅(qū)動(dòng)，逐步逢高套保。

鐵 礦 石

現(xiàn)貨上漲。唐山66%干基現(xiàn)價(jià)917（-6），日照超特粉653（3），日照金布巴716（1），日照PB粉744（4），普氏現(xiàn)價(jià)96（0）。

利潤上漲。PB20日進(jìn)口利潤37（27）。

基差走弱。金布巴01基差123（-6），金布巴09基差171（-6）；超特01基差165（-4），超特09基差207（-4）。

發(fā)運(yùn)回升到港下滑。9.16，澳巴19港發(fā)貨量2542（+168）；45港到貨量2360（+122）。

需求回升。9.16，45港日均疏港量280（-19）；247家鋼廠日耗289（+2）。

庫存下滑。9.16，45港庫存13719（+30）；247家鋼廠庫存9784（+70）。

【總    結(jié)】

鐵礦石絕對估值中性，相對估值中性偏高，基差中性，一定程度反映了遠(yuǎn)期累庫預(yù)期。驅(qū)動(dòng)端鐵水持續(xù)上揚(yáng)，廢鋼短期難起量的情況下鐵礦石為鐵元素主要供給，近月需求持續(xù)強(qiáng)勢，在礦山發(fā)運(yùn)震蕩的情況下，鋼廠季節(jié)性補(bǔ)庫與高鐵水需求讓鐵礦石累庫格局暫緩，近期向上驅(qū)動(dòng)仍存，現(xiàn)貨端與期貨10合約偏強(qiáng)，中期來看用鋼需求抓手較少，鋼材旺季需求仍是未來黑色交易重心，短期黑色商品波動(dòng)率顯著抬升，更大空間需要成材打開想象力，方向跟隨成材，中長期供需預(yù)期偏寬松。

焦煤焦炭

最低現(xiàn)貨價(jià)格折盤面：山西中硫煤折盤2400，蒙古精煤折盤2320；焦炭第一輪提降落地后廠庫折盤2820，港口折盤2900。

焦煤期貨：JM2301貼水274，持倉6.32萬手（夜盤-212）；1-5價(jià)差337（+13）。

焦炭期貨：J2301貼水廠庫118，持倉3.73萬手（夜盤-370）；1-5價(jià)差221（+13）。

比值：1月焦炭焦煤比值1.321（-0.011）。

庫存（鋼聯(lián)數(shù)據(jù)）：9.15當(dāng)周煉焦煤總庫存2488.8（周+12.4）；焦炭總庫存1059.6（周+0.8）；焦炭產(chǎn)量116.5（周+0.2），鐵水238.02（+2.47）。

【總    結(jié)】

估值來看，當(dāng)前焦化、鋼廠利潤低位，海外焦煤偏穩(wěn)運(yùn)行，內(nèi)煤偏強(qiáng)，海運(yùn)煤理論進(jìn)口利潤走擴(kuò)，焦炭出口利潤偏低，1月焦煤位于蒙煤長協(xié)上方，主力合約貼水幅度略大，雙焦相對估值中性。驅(qū)動(dòng)來看，電煤強(qiáng)勢、國慶節(jié)前補(bǔ)庫均對煉焦煤形成一定支撐，但鋼材需求偏弱，補(bǔ)庫焦炭力度偏弱，壓制雙焦上方高度。整體雙焦自身存在支撐，但上方高度取決于成材。

能 源

【資　訊】

1、EIA數(shù)據(jù)：截至9月16日當(dāng)周，美國原油庫存+110萬桶（預(yù)期+220），庫欣庫存+34.3萬桶（預(yù)期–），戰(zhàn)略石油儲備庫存–690萬桶至4.272億桶；汽油庫存+160萬桶（預(yù)期–43.1），餾分油庫存+120萬桶（預(yù)期+42）。美國原油產(chǎn)量持平于1210萬桶/日。

2、美國聯(lián)邦儲備委員會宣布上調(diào)聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間75個(gè)基點(diǎn)到3%至3.25%之間。

3、俄羅斯總統(tǒng)普京進(jìn)行二戰(zhàn)以來的首次軍事動(dòng)員。

4、俄羅斯經(jīng)濟(jì)部長：預(yù)計(jì)2023年烏拉爾原油價(jià)格為70美元/桶，2025年為65美元/桶。

5、歐盟委員會：大多數(shù)歐盟成員國實(shí)現(xiàn)了15%的天然氣使用量削減目標(biāo)。

【原　油】

國際油價(jià)受普京講話影響一度大幅沖高，但在美聯(lián)儲宣布加息75bp后出現(xiàn)跳水，最終收跌。Brent–0.96%至90美元/桶，WTI–1.51%至83.03美元/桶，SC+2.79%至660元/桶，SC夜盤收于645.9元/桶，RBOB+0.58%至100.75美元/桶，HO–1.54%至136.45美元/桶，G–0.79%至124.02美元/桶。

結(jié)構(gòu)方面：結(jié)構(gòu)小幅走強(qiáng)，伴隨供需季節(jié)性轉(zhuǎn)弱，原油結(jié)構(gòu)可能在平水至輕微Back之間持續(xù)震蕩。宏觀方面：美聯(lián)儲宣布加息75bp，符合市場預(yù)期，而歐洲大概率面臨衰退，市場或持續(xù)交易宏觀風(fēng)險(xiǎn)。周期方面：周期模型顯示油價(jià)處于下行周期，周期價(jià)值指標(biāo)位于合理區(qū)間。SC方面：SC-Brent仍處相對高位；SC倉單小幅注冊但仍處低位，SC月差偏強(qiáng)。庫存方面：本周EIA數(shù)據(jù)顯示，原油累庫幅度低于預(yù)期，汽柴油小幅累庫，原油及柴油庫存仍處低位。

觀點(diǎn)：供給緩慢增加，且需求季節(jié)性走弱，原油結(jié)構(gòu)逐步扁平化；疊加宏觀風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)打壓風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，油價(jià)短期或?qū)挿鮿菡鹗?。中期?qū)動(dòng)取決于歐洲能源危機(jī)的程度以及全球經(jīng)濟(jì)衰退的可能。

短期行情偏博弈，單邊參與難度大，觀望為主：建議在需求淡季兌現(xiàn)且近端結(jié)構(gòu)接近平水時(shí)試多；做空的盈虧比不佳并涉及移倉成本（暫未考慮全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)）。

【LPG】

PG22105508（–30），夜盤收于5455（–53）；華南民用5500（+20），華東民用5350（+0），山東民用5500（–150），山東醚后6900（+0）；FEIOct669.42（–1.45），F(xiàn)EINov676.42（–1.45）；價(jià)差：華南基差–8（+50），華東基差–58（+30），山東基差192（–120），醚后基差1742（+30）；10–11月差91（+38），11–12月差46（–8）。

估值方面，今日LPG盤面震蕩回落，夜盤走跌；基差維持平水附近，月差Back結(jié)構(gòu)走闊，內(nèi)外價(jià)差順掛維持合理區(qū)間，PG裂解價(jià)差回落。驅(qū)動(dòng)方面，成本端海外丙烷跟隨原油弱勢震蕩，油氣比低位維持；現(xiàn)貨端今日華南氣小幅走跌，華東氣主流持穩(wěn)，江蘇回調(diào)。臨近十一長假而下游需求表現(xiàn)依舊一般，主營煉廠供應(yīng)雖無壓力，但多傾向于降價(jià)走貨。下游對后市缺乏信心，節(jié)前補(bǔ)貨尚未開啟，市場購銷氛圍平淡。醚后價(jià)格止?jié)q回落，終端汽油市場未見起色，下游利潤低迷，觀望氛圍較濃，煉廠降價(jià)后出貨未見好轉(zhuǎn)，整體交投氛圍一般。

觀點(diǎn)：高波動(dòng)下的油價(jià)仍然是影響LPG絕對價(jià)格的最關(guān)鍵因素。臨近淡旺季轉(zhuǎn)換窗口，市場關(guān)注點(diǎn)開始從淡季弱現(xiàn)實(shí)向旺季強(qiáng)預(yù)期轉(zhuǎn)換。中期視角下剛需季節(jié)性回升的邏輯仍在，繼續(xù)推薦逢低多配遠(yuǎn)月LPG，重點(diǎn)關(guān)注海外基本面好轉(zhuǎn)以及國內(nèi)終端需求啟動(dòng)的時(shí)點(diǎn)。

橡膠

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨價(jià)格：美金泰標(biāo)1390美元/噸（+10）；人民幣混合11000元/噸（+20）；全乳膠12030元/噸（+105）。

期貨價(jià)格：RU主力13230元/噸（+95）；NR主力9745元/噸（+90）。

基差：泰混-RU主力基差-2230元/噸（-75）；泰標(biāo)-NR基差90元/噸（+43）。

利潤：泰混現(xiàn)貨加工利潤89美元/噸（+3）；云南全乳交割利潤371元/噸（+97）

【總    結(jié)】

滬膠日內(nèi)震蕩走高，非標(biāo)基差擴(kuò)大，國內(nèi)市場整體起色不大。RU01合約當(dāng)前已有交割利潤，估值中性轉(zhuǎn)偏高，今年RU交割品供應(yīng)減量預(yù)期較為明確，越南3L亦有分流導(dǎo)致減產(chǎn)預(yù)期，淺色膠偏強(qiáng)局面預(yù)計(jì)維持。NR估值相對RU偏低，整體供增需弱格局不變，缺乏估值修復(fù)驅(qū)動(dòng)。臨近最旺產(chǎn)季橡膠農(nóng)產(chǎn)品屬性逐步顯現(xiàn)，交易重點(diǎn)或從需求弱勢轉(zhuǎn)向供需層面的博弈。供應(yīng)端產(chǎn)出釋放壓力增加，國內(nèi)顯性庫存偏低位震蕩，深淺去庫結(jié)構(gòu)存在差異，淺色小幅去化，深色微累。需求端，輪胎市場整體表現(xiàn)欠佳，內(nèi)銷訂單疲軟，外需訂單回落且存在延續(xù)走弱預(yù)期，國慶長假臨近，輪胎整體開工存在階段性下滑預(yù)期。宏觀擾動(dòng)仍存，并關(guān)注新全乳產(chǎn)出、淺色膠去庫情況。

尿 素

【現(xiàn)貨市場】尿素回落，液氨跟隨。

尿素：河南2500（日-20，周-100），山東2520（日+0，周-60），河北2530（日-20，周-60），安徽2550（日-10，周-70）；

液氨：河南3876（日+0，周+176），山東4000（日-8，周+210），河北4060（日+0，周+250），安徽3851（日+59，周+194）。

【期貨市場】盤面上漲；基差偏低；1/5月間價(jià)差在60元/噸附近。

期貨：1月2459（日+46，周-6），5月2401（日+45，周+2），9月2294（日+32，周-261）；

基差：1月41（日-66，周-94），5月99（日-65，周-102），9月206（日-52，周+161）；

月差：1/5月差58（日+1，周-8），5/9月差107（日+13，周+263），9/1月差-165（日-14，周-255）。

價(jià)差，合成氨加工費(fèi)回落；尿素毛利回落；三聚氰胺及復(fù)合肥毛利回升。

合成氨制尿素：加工費(fèi)264（日-20，周-201）；

煤頭裝置：固定床毛利507（日-53，周-67）；水煤漿毛利917（日-7，周-76）；航天爐毛利1055（日-4，周-70）；

氣頭裝置：西北氣頭毛利886（日+0，周+20）；西南氣頭毛利1159（日+0，周+50）；

復(fù)合肥：硫基毛利370（日+13，周+21）；氯基毛利742（日-17，周-49）；

三聚氰胺毛利：加工費(fèi)-560（日+0，周+600）。

供給，開工產(chǎn)量增加，同比偏高；氣頭開工回升，同比偏低。

開工率：整體開工74.2%（環(huán)比+0.6%，同比+11.3%）；氣頭開工69.5%（環(huán)比+0.3%，同比-8.3%）；

產(chǎn)量：日均產(chǎn)量16.1萬噸（環(huán)比+0.1，同比+2.4）。

需求，銷售低位，同比偏低；復(fù)合肥緩慢復(fù)蘇，增負(fù)荷去庫；三聚氰胺開工回落，同比偏低；港口庫存增加，同比略低。

銷售：預(yù)收天數(shù)5.0（環(huán)比+0.0，同比-3.8）；

復(fù)合肥：復(fù)合肥開工33.8%（環(huán)比+3.7%，同比-5.6%）；復(fù)合肥庫存58.1萬噸（環(huán)比-8.8，同比+17.2）；

人造板：人造板：1-7月地產(chǎn)數(shù)據(jù)：施工面積、開發(fā)投資、銷售面積、新開工面積、土地購置面積和竣工面積同比負(fù)增長。

三聚氰胺：三聚氰胺開工56.5%（環(huán)比-4.7%，同比-17.4%）。

港口庫存：港口庫存16.2萬噸（環(huán)比+1.3，同比-24.2）。

庫存，工廠庫存變化不大，同比略高。

工廠庫存：廠庫41.4萬噸（環(huán)比+1.8，同比+9.9）。

【總  結(jié)】

周三現(xiàn)貨回落，盤面上漲；1/5價(jià)差處于正常位置；基差合理。9月第3周尿素供需格局尚可：供應(yīng)增加，銷售持平，庫存略增，表需及國內(nèi)表需高位；下游復(fù)合肥緩慢復(fù)蘇，增負(fù)荷去庫；下游三聚氰胺廠利潤回升，開工走落，同比偏低17%。綜上尿素當(dāng)前主要利多因素在于需求季節(jié)性回升、銷售回暖、表需復(fù)蘇；主要利空因素在于外需缺失、絕對價(jià)格高位、利潤偏高、相對價(jià)格高位。策略：持有空單。

豆類油脂

【數(shù)據(jù)更新】

9月21日，CBOT大豆11月收1461.00美分/蒲，-15.25美分，-1.03%。CBOT豆粕12月收438.1美元/短噸，+0.6美元，+0.14%。CBOT豆油12月收64.98美分/磅，-0.82美分，-1.25%；美原油11月合約報(bào)收至83.05美元/桶，-1.25美元，-1.48%。BMD棕櫚油11月收3891令吉/噸，+152令吉，+4.07%，夜盤-54元，-1.39%。

9月21日，DCE豆粕2301收于4058元/噸，+47元，+1.17%，夜盤-7元，-0.17%。DCE豆油2301合約9258元/噸，+166元，+1.83%，-66元，-0.71%。DCE棕櫚油2301收于7894元/噸，+256元，+3.35%，夜盤-42元，-0.53%。CZCE菜粕2301收于3065元/噸，+21元，+0.69%，夜盤+6元，+0.20%。CZCE菜油2301收于10464元/噸，+183元，+1.78%，+12元，+0.11%。

【資    訊】

北京時(shí)間今天凌晨2點(diǎn)，美國聯(lián)邦儲備委員會宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間上調(diào)到3.00%至3.25%之間，符合市場預(yù)期。這是美聯(lián)儲今年以來第五次加息，也是連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)自1981年以來的最大密集加息幅度。鮑威爾援引FOMC利率點(diǎn)陣圖分化稱，美聯(lián)儲2022年還將加息100—125個(gè)基點(diǎn)。

CME美聯(lián)儲觀察：美聯(lián)儲11月加息50個(gè)基點(diǎn)至3.50%—3.75%區(qū)間的概率為36.5%，加息75個(gè)基點(diǎn)的概率為63.5%，加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為0%；到12月累計(jì)加息100個(gè)基點(diǎn)的概率為33.7%，累計(jì)加息125個(gè)基點(diǎn)的概率為61.5%，累計(jì)加息150個(gè)基點(diǎn)的概率為4.7%。

【總    結(jié)】

目前已經(jīng)接近9月底，市場轉(zhuǎn)向關(guān)注美豆出口和中國需求，但是阿根廷9月美元與比索匯率調(diào)整促進(jìn)農(nóng)戶大豆銷售，對炒作美豆出口需求的熱情帶來壓力。巴西大豆已經(jīng)開始播種，接下來基本面焦點(diǎn)將轉(zhuǎn)向美豆出口需求和南美天氣。豆粕近月合約依舊受到期現(xiàn)基差的支撐，遠(yuǎn)月依舊受到南美豐產(chǎn)預(yù)期的壓制，但預(yù)計(jì)月間正套基本到位；宏觀對油脂的影響依舊顯著，預(yù)計(jì)油脂依舊處于階段區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。

棉花

【數(shù)據(jù)更新】

ICE棉花期貨周三上漲逾3%，在跌至7周低位后有交易商買入，以及更廣范的金融市場的強(qiáng)勁勢頭滲透入棉花市場。交投最活躍的12月合約漲3.59美分或3.85%，結(jié)算價(jià)96.92美分。

鄭棉周三弱勢回落：主力01合約跌135點(diǎn)至14045元/噸，持倉增2萬1千余手，前二十主力持倉上，主多增約8千手，主空增1萬3千余手，增凈空5千余手。多頭方永安、中泰、徽商各增1千余手?？疹^方中信增4千余手，國泰君安、東證各增2千余手。夜盤反彈20點(diǎn)，持倉增7千余手。近月11合約跌120點(diǎn)至14260元/噸，持倉減1千余手，無變化較大席位。夜盤反彈125點(diǎn)，持倉減3百余手，余15萬6千余手。

【行業(yè)資訊】

輪入：9月21日無成交。根據(jù)輪入價(jià)格計(jì)算公式，9月22日，輪入競買最高限價(jià)為15570元/噸，采購棉花數(shù)量6000噸（公定重量）。

現(xiàn)貨：9月21日中中國棉花價(jià)格指數(shù)15560元/噸，跌19元/噸。今日國內(nèi)棉花現(xiàn)貨市場皮棉現(xiàn)貨平穩(wěn)為主,部分企業(yè)報(bào)價(jià)較昨日變化不大。今日基差持穩(wěn)，部分新疆機(jī)采31/41雙28/雙29對應(yīng)CF301合約新疆庫基差在500-1000元/噸；新疆手摘或機(jī)采21/31級(雙29/雙30)含雜3.1以下,內(nèi)地庫對應(yīng)CF301合約基差在800-1700元/噸。今日期貨市場全線下跌,點(diǎn)價(jià)交易小批量成交。當(dāng)前棉花期貨價(jià)格繼續(xù)下跌打壓市場信心,棉企繼續(xù)積極促銷一口價(jià)及特價(jià)資源,價(jià)格變化不大。當(dāng)前紡織企業(yè)繼續(xù)維持剛需采購,一口價(jià)資源成交為主。另外,當(dāng)前內(nèi)地部分地區(qū)新棉收購陸續(xù)零散開啟,收購量較少,隨著期價(jià)下跌,收購市場也更加謹(jǐn)慎,開始收購企業(yè)欲下調(diào)收購價(jià)格。當(dāng)前部分新疆庫31級/41級單28/29含雜3.5以上一口價(jià)提貨在14600-14800元/噸左右,內(nèi)地質(zhì)量品級較好中高等級資源,含雜較低機(jī)采棉資源基差或一口價(jià)提貨價(jià)15000-16150元/噸。

【總  結(jié)】

美棉：美棉在（超額）反應(yīng)完8月USDA報(bào)告利多也即供應(yīng)端利多后，重回宏觀上對加息影響（美元走勢）及由此帶來的經(jīng)濟(jì)衰退可能的關(guān)注點(diǎn)，及基本面上需求偏弱的點(diǎn)。9月報(bào)告數(shù)據(jù)略偏空，但數(shù)據(jù)仍有繼續(xù)調(diào)整空間。此外，美國旱情雖得到緩解，但作物生長優(yōu)良率仍偏差，且后期不乏颶風(fēng)等不利天氣擾動(dòng)，投資者注意到最近東南部地區(qū)有棉鈴腐爛現(xiàn)象。因此需求影響下的偏弱大方向不變（尤其宏觀主流也是交易加息、經(jīng)濟(jì)衰退背景下），但供應(yīng)端因素結(jié)合盤面因素（絕對價(jià)格、oncall）和宏觀節(jié)奏調(diào)整仍可能影響波動(dòng)和節(jié)奏。國內(nèi)方面，近期維持震蕩，一方面是基差、內(nèi)外價(jià)差及季節(jié)性好轉(zhuǎn)帶來的支撐，另一方面是需求端難有好的改善。整體而言，需求和現(xiàn)貨壓力影響下的偏弱大方向未改，但隨著持倉的不斷增加，矛盾還在累積，也是對應(yīng)了可能的高波動(dòng)的發(fā)生。

白糖

【數(shù)據(jù)更新】

現(xiàn)貨:白糖漲跌互現(xiàn)。南寧5620(-10),昆明5620(5)。加工糖穩(wěn)定。遼寧5820(0),河北5860(0)，山東6350(0),福建5840(0),廣東5700(0)。

期貨:國內(nèi)上漲。01合約5639(53),05合約5614(46)，09合約5653(42)。夜盤下跌。05合約5599(-15),09合約5637(-16),01合約5626(-13)。外盤漲跌互現(xiàn)。紐約10月17.82(0.04),倫敦12月521.9(-4.8)。

價(jià)差:基差走弱。01基差-19(-63),05基差6(-56)，09基差-33(-52)。月間差漲跌互現(xiàn)。1-5價(jià)差25(7),5-9價(jià)差-39(4)，9-1價(jià)差14(-11)。配額外進(jìn)口利潤下跌。巴西配額外現(xiàn)貨-546.1(-65.6),泰國配額外現(xiàn)貨-810.7(-48.4)，巴西配額外盤面-733.1(-23.6),泰國配額外盤面-997.7(-6.4)。

日度持倉漲跌互現(xiàn)。持買倉量251626(-2107)。華泰期貨18272(-1183)。國泰君安12503(1446),東興期貨9046(-1711)。持賣倉量324511(3389)。中糧期貨75500(1032)。國投安信期貨16805(-1056),中金期貨14676(-1345)。光大期貨11381(1432)。國泰君安10698(-1055)。華金期貨9998(1189)。東證期貨5307(1080)。

日度成交量增加。成交量（手）304398(94797)

【資  訊】

食品部長：印度將很快宣布22/23糖出口配額。預(yù)計(jì)準(zhǔn)許出口在500萬噸糖。

【總    結(jié)】

原糖反彈。近月供應(yīng)偏緊對糖價(jià)仍有支撐。報(bào)告顯示，市場需要印度原糖，因此國際糖價(jià)需要達(dá)到19美分左右滿足其出口平價(jià)。預(yù)計(jì)原糖短期維持震蕩走勢，除非宏觀風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。

倫白糖回調(diào)。中短期歐洲白糖供應(yīng)偏緊格局延續(xù)，12月合約將維持高位震蕩走勢。

國內(nèi)方面，短期反彈在5600元一線承壓。8月進(jìn)口數(shù)據(jù)較高，盤面價(jià)格短期承壓。中短期來看，國內(nèi)糖價(jià)估值偏低，可逢低布局多單。

生 豬

現(xiàn)貨市場，涌益跟蹤9月21日河南外三元生豬均價(jià)為23.7元/公斤（持平），全國均價(jià)23.85（+0.03）。

期貨市場，9月21日總持倉78341（-1136)，成交量22793(-9698）。LH2211收于22830元/噸（+130）,LH2301收于22625元/噸（-120），LH2303收于19685元/噸（-125），LH2305收于19120（-130）。

【總結(jié)】

現(xiàn)貨價(jià)格仍顯偏強(qiáng)，消費(fèi)雖低迷，但養(yǎng)殖端惜售心態(tài)較重加之部分地區(qū)二次育肥補(bǔ)欄情緒仍積極，對豬價(jià)產(chǎn)生支撐。期貨市場短期仍將受制于保供穩(wěn)價(jià)政策預(yù)期引導(dǎo)，近端價(jià)格強(qiáng)勢引發(fā)市場對于年底供應(yīng)的擔(dān)憂對價(jià)格產(chǎn)生壓制。四季度處于供需雙增格局，關(guān)注需求的承接力?，F(xiàn)貨價(jià)格影響期貨市場情緒，關(guān)注現(xiàn)貨驅(qū)動(dòng)與驗(yàn)證，壓欄、二次育肥、疫情等不確定性易帶來近遠(yuǎn)端供需的錯(cuò)配，加劇短期價(jià)格波動(dòng)。