早盤(pán)短評(píng)

短評(píng)速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI初值

周四，三大美股指創(chuàng)至少近三個(gè)月新低。泛歐股指創(chuàng)20個(gè)月新低及本月內(nèi)最大跌幅。俄股反彈脫離一個(gè)月低位。10年期英債收益率一度升逾20個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)兩年半最大升幅及十一年新高，10年期美債收益率上破3.7%又創(chuàng)十一年新高，2年期美債收益率十日連創(chuàng)近十五年新高。日元?jiǎng)?chuàng)1998年來(lái)新低后盤(pán)中一度漲超2%，瑞郎兌歐元盤(pán)中跌超2%創(chuàng)七年最大跌幅，歐元連創(chuàng)二十年新低，英鎊又創(chuàng)1985年來(lái)新低。原油脫離兩周低位，美油一度漲超3%。黃金繼續(xù)走出兩年多低谷。國(guó)內(nèi)方面，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議聽(tīng)取國(guó)務(wù)院第九次大督查情況匯報(bào)，要求重點(diǎn)推進(jìn)支持基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備更新改造等擴(kuò)投資促消費(fèi)政策落實(shí)，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)、促進(jìn)回穩(wěn)向上。國(guó)際方面，俄羅斯聯(lián)邦安全會(huì)議副主席梅德韋杰夫通過(guò)社交媒體表示，俄羅斯已經(jīng)宣布，對(duì)于新加入俄羅斯的領(lǐng)土，包括戰(zhàn)略核武器和新型武器在內(nèi)的任何俄羅斯武器都可以用于防御。英國(guó)央行宣布加息50個(gè)基點(diǎn)至2.25%，為今年以來(lái)第七次加息。同時(shí)，英國(guó)央行決定在未來(lái)12個(gè)月內(nèi)將國(guó)債持有量減少800億英鎊至7580億英鎊。關(guān)注歐元區(qū)9月制造業(yè)PMI初值。

金融衍生品

股指：輕倉(cāng)試多

昨日四組期指震蕩整理，2*IH/IC2210比值為0.8862?，F(xiàn)貨方面，A股三大指數(shù)收跌，滬指跌0.27%，深證成指跌0.84%，創(chuàng)業(yè)板指跌0.52%，兩市成交約6400億元，仍維持在地量水平，北向資金凈賣(mài)出超36億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種下行0.7bp報(bào)1.461%，7天期下行8bp報(bào)1.646%，14天期上行2.4bp報(bào)1.824%，1個(gè)月期上行2.4bp報(bào)1.617%。目前上證50、滬深300、中證500、中證1000期指均在20日均線下方運(yùn)行。整體來(lái)看，盡管8月PMI繼續(xù)掉落榮枯線下方，但5月以來(lái)的回升趨勢(shì)確立，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)從衰退逐步走向復(fù)蘇，對(duì)市場(chǎng)起到一定的支撐和提振。雖然復(fù)蘇過(guò)程仍有反復(fù)，或影響市場(chǎng)節(jié)奏，不過(guò)在情緒整體回升以及流動(dòng)性相對(duì)寬松提振下，結(jié)構(gòu)性行情仍有望延續(xù)。短期，隨著美聯(lián)儲(chǔ)加息的落地，情緒面的影響也逐步放緩，市場(chǎng)調(diào)整基本進(jìn)入尾聲，但鑒于長(zhǎng)假來(lái)臨以及重要會(huì)議將召開(kāi)，建議投資者國(guó)慶節(jié)前可輕倉(cāng)試多，節(jié)后再考慮逐步加大多單倉(cāng)位。期權(quán)方面，股指波動(dòng)率回落，波動(dòng)率后期有望維持震蕩回升的走勢(shì)，中期以做多波動(dòng)率策略為主，短期可賣(mài)出近月認(rèn)購(gòu)期權(quán)。

金屬

貴金屬：暫且觀望

隔夜國(guó)際金價(jià)小幅上行，現(xiàn)運(yùn)行于1672美元/盎司，金銀比價(jià)86.30。美聯(lián)儲(chǔ)9月加息75個(gè)基點(diǎn)，并且點(diǎn)陣圖鷹派，令黃金多頭有所顧忌。由于供應(yīng)鏈和產(chǎn)能限制逐步緩解，能源及糧食價(jià)格高位回落，而商品需求放緩，中長(zhǎng)期通脹預(yù)期已經(jīng)開(kāi)始拐頭。但鮑威爾強(qiáng)調(diào)，恢復(fù)價(jià)格穩(wěn)定可能需要在一段時(shí)間內(nèi)保持限制性政策立場(chǎng)，他還以沃爾克時(shí)代的案例補(bǔ)充稱(chēng)，“歷史紀(jì)錄強(qiáng)烈警告不要過(guò)早放松政策”。整體來(lái)看，非農(nóng)數(shù)據(jù)將難以撼動(dòng)美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的策略，但貴金屬獲得喘息之機(jī)。資金方面，截至9/19，SPDR黃金ETF持倉(cāng)957.95噸，前值960.85噸，SLV白銀ETF持倉(cāng)14905.20噸，前值14859.34噸。操作上，建議投資者暫時(shí)觀望。

銅及國(guó)際銅：暫時(shí)觀望

隔夜滬銅主力合約小幅反彈，倫銅小幅反彈，現(xiàn)運(yùn)行于7684美元/噸。美聯(lián)儲(chǔ)9月鷹派加息75個(gè)基點(diǎn)，美元整體維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)，宏觀層面銅價(jià)依然承壓。國(guó)內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較7月好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)、消費(fèi)和投資增速均高于7月，四季度政策仍將繼續(xù)發(fā)力，令經(jīng)濟(jì)保持在合理區(qū)間運(yùn)行。從基本面看，8月SMM中國(guó)電解銅產(chǎn)量為85.65萬(wàn)噸，環(huán)比上升1.97%，同比上升4.54%。由于限電、疫情等外部干擾因素的發(fā)生，精銅產(chǎn)量的增幅低于此前預(yù)期。目前國(guó)內(nèi)外低庫(kù)存支撐升水高位運(yùn)行，供應(yīng)緊張的形勢(shì)延續(xù)。預(yù)計(jì)9月國(guó)內(nèi)電解銅產(chǎn)量為90.07萬(wàn)噸，環(huán)比上升5.16%，同比增長(zhǎng)12.18%，后續(xù)需關(guān)注冶煉廠產(chǎn)量?jī)冬F(xiàn)情況。需求方面，終端消費(fèi)在國(guó)內(nèi)多重托底及刺激政策的引導(dǎo)下邊際好轉(zhuǎn)，但高銅價(jià)高升水也抑制了部分需求的釋放，不少精銅桿企業(yè)也反饋新增訂單出現(xiàn)減弱。總體來(lái)看，宏觀層面給予銅價(jià)的壓力仍在，但與此同時(shí)，基本面偏緊格局延續(xù)，建議高拋低吸策略操作。套期保值者，可以選擇買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鋁：逢低布局多單

隔夜滬鋁主力合約收漲0.78%，倫鋁偏弱震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于2223美元/噸。宏觀方面，市場(chǎng)聚焦的FOMC議息會(huì)議宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，鋁價(jià)宏觀面承壓?；久鎭?lái)看，在云南地區(qū)因電力緊張或減產(chǎn)20%~30%的預(yù)期下，疊加四川限電以及事故停產(chǎn)復(fù)產(chǎn)緩慢，部分企業(yè)或11月才可達(dá)產(chǎn)，供給端弱勢(shì)明顯，加之后續(xù)面臨南方枯水期、北方采暖季，供給端的不確定性大大增加。需求方面，本周?chē)?guó)內(nèi)鋁下游加工龍頭企業(yè)開(kāi)工率環(huán)比上周小幅上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)至66.4%。分版塊來(lái)看，本周僅原生鋁合金板塊開(kāi)工率小幅上漲，其余板塊開(kāi)工率基本持穩(wěn)，新增訂單不足繼續(xù)壓制行業(yè)開(kāi)工率上。綜合來(lái)看，關(guān)注云南限電及旺季消費(fèi)兌現(xiàn)情況，建議多單短線持有。套期保值者，可以選擇買(mǎi)入虛值看跌期權(quán)規(guī)避存貨跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

鎳：逢高布局空單

隔夜滬鎳主力合約小幅下跌，倫鎳價(jià)格高位運(yùn)行，現(xiàn)運(yùn)行于24365美元/噸。歐洲的能源問(wèn)題及全球庫(kù)存不斷走低，令市場(chǎng)對(duì)于供應(yīng)有一定的擔(dān)憂(yōu)?；久鎭?lái)看，高鎳鐵國(guó)內(nèi)出廠價(jià)報(bào)價(jià)1320元/鎳（到廠含稅），較上周漲20元/鎳。由于歐洲能源價(jià)格高昂導(dǎo)致當(dāng)?shù)夭讳P鋼廠紛紛減產(chǎn)，中國(guó)出口至歐洲的不銹鋼熱軋量大幅提升。進(jìn)入金九銀十，不銹鋼價(jià)格開(kāi)啟筑底反彈的行情，現(xiàn)貨市場(chǎng)成交較好，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)33家不銹鋼廠300系粗鋼初步排產(chǎn)129.85萬(wàn)噸，預(yù)計(jì)月環(huán)比增7.4%。此外，今年是印尼鎳中間品、高冰鎳項(xiàng)目集中投放，硫酸鎳原料供應(yīng)增多，但下游需求較好，電池級(jí)硫酸鎳晶體市場(chǎng)中間價(jià)38000元/噸，較上周持平。綜合來(lái)看，旺季需求逐步邊際改善，原料成本支撐強(qiáng)勁，鎳價(jià)或有支撐，但中長(zhǎng)期鎳市場(chǎng)基本面走弱仍是大勢(shì)所趨。套利方面，純鎳供應(yīng)雖然彈性有限但需求將被二級(jí)鎳擠出，逢低介入跨期正套組合。

鋅：逢高布局空單

隔夜鋅價(jià)區(qū)間震蕩，宏觀面來(lái)看，英國(guó)、歐洲、澳洲等幾大經(jīng)濟(jì)體均在加息路上，全球流動(dòng)性收緊。歐洲能源危機(jī)雖為解決，“北溪-1”管道停氣后復(fù)氣時(shí)間未知，但因歐洲國(guó)家儲(chǔ)氣進(jìn)度較好，冬季天然氣短缺的可能性降低；同時(shí)歐洲國(guó)家推進(jìn)電氣脫鉤等政策，近期天然氣價(jià)格大幅下跌，對(duì)鋅價(jià)的支撐作用減弱。供應(yīng)端來(lái)看，隨著國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦增加，冶煉端在高溫以及檢修之后復(fù)產(chǎn)進(jìn)度尚可，當(dāng)前冶煉廠原料庫(kù)存比較高，預(yù)計(jì)短期供應(yīng)較之前偏松。需求端來(lái)看，海外市場(chǎng)步入衰退周期，工業(yè)需求大幅回落，國(guó)內(nèi)疫情持續(xù)侵?jǐn)_，華東地區(qū)生產(chǎn)及運(yùn)輸深受其擾，鋅的基本面偏弱，成本端支撐減弱。操作上建議逢高布局空單。

鉛：偏空思路

隔夜鉛價(jià)格區(qū)間震蕩。宏觀面來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾談及將通脹降至2%仍是美聯(lián)儲(chǔ)的重點(diǎn)目標(biāo)，將繼續(xù)提高利率對(duì)抗通貨膨脹，市場(chǎng)認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)9月政策會(huì)議將加息50個(gè)基點(diǎn)或75個(gè)基點(diǎn)的概率更高，經(jīng)濟(jì)下行壓力增大，美元走強(qiáng)，有色金屬價(jià)格承壓，同時(shí)俄氣對(duì)法國(guó)公用事業(yè)公司Engie的交付量大幅下降，然而歐洲天然氣儲(chǔ)備超出預(yù)期，天然氣價(jià)格大跌。從供應(yīng)端來(lái)看，原生鉛逐漸復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)穩(wěn)定增加，再生鉛生產(chǎn)企業(yè)電力緩解生產(chǎn)逐漸恢復(fù)。需求端來(lái)看，下游鉛蓄電池消費(fèi)需求平穩(wěn)。總體來(lái)看，鉛基本面供需雙增，宏觀面支撐轉(zhuǎn)弱，建議偏空思路為宜。

不銹鋼：區(qū)間思路

隔夜不銹鋼期價(jià)區(qū)間震蕩，成本端來(lái)看，據(jù)外媒報(bào)道印尼高級(jí)官員日內(nèi)表示，印尼計(jì)劃于2022年第三季度發(fā)布鎳出口稅收規(guī)定，擬對(duì)鎳生鐵、鎳鐵征收出口關(guān)稅?；久鎭?lái)看，據(jù)Mysteel，6月中國(guó)鎳生鐵進(jìn)口量維持高位，預(yù)計(jì)仍在5萬(wàn)金噸以上的水平，雖然其中絕大部分是流向定向鋼廠，但國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的平衡是持續(xù)過(guò)剩的，這些鋼廠國(guó)內(nèi)的鎳鐵庫(kù)存一直在累積。供應(yīng)方面，不銹鋼鋼廠7月落實(shí)減產(chǎn)，對(duì)供應(yīng)端形成支撐。需求端來(lái)看，受疫情影響，地產(chǎn)數(shù)據(jù)不佳、家電、汽車(chē)，廚房用品、設(shè)備等增速較前期也有所減緩，整體消費(fèi)表現(xiàn)疲軟，受到下游消費(fèi)持續(xù)低迷、提貨不暢影響，未來(lái)庫(kù)存端或?qū)⒊掷m(xù)累庫(kù)。目前供應(yīng)端支撐，短期或存小幅上升空間，中長(zhǎng)期預(yù)計(jì)偏空思路為主，操作上建議區(qū)間思路為宜。 

鐵礦石：觀望為宜

供應(yīng)端，澳巴發(fā)運(yùn)環(huán)比回落尤其巴西減量明顯，本期Mysteel澳洲巴西19港鐵礦石發(fā)運(yùn)總量2374.1萬(wàn)噸，環(huán)比減少226.0萬(wàn)噸，其中澳洲發(fā)運(yùn)量環(huán)比增加49.5萬(wàn)噸至1742.1萬(wàn)噸，巴西發(fā)運(yùn)量沖高回落275.5萬(wàn)噸至632.0萬(wàn)噸，目前澳巴發(fā)運(yùn)量均處于今年均值附近。而到港受上一輪臺(tái)風(fēng)影響消退后增量明顯，中國(guó)47港口到港量2347.2萬(wàn)噸，環(huán)比增加453.6萬(wàn)噸。45港口到港量2238.1萬(wàn)噸，環(huán)比增加413.6萬(wàn)噸，回到今年的平均水平。需求端，目前鋼企仍處于復(fù)產(chǎn)過(guò)程中，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開(kāi)工率82.41%，環(huán)比上周增加0.43%，同比去年增加3.26%；日均鐵水產(chǎn)量持續(xù)攀升至238.02萬(wàn)噸的偏高水平，鐵礦石需求仍在高位，但港口疏港受新一輪臺(tái)風(fēng)“梅花”登陸影響減量較大，故導(dǎo)致港口庫(kù)存出現(xiàn)小幅累庫(kù)現(xiàn)象，Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)45港進(jìn)口鐵礦庫(kù)存13718.92萬(wàn)噸，環(huán)比增29.94萬(wàn)噸；日均疏港量279.78萬(wàn)噸，環(huán)比降18.77萬(wàn)噸。整體來(lái)看，鐵礦石短期內(nèi)受復(fù)產(chǎn)和國(guó)慶假期補(bǔ)庫(kù)支撐，自身基本面仍然強(qiáng)于成材。昨日鐵礦石主力2301合約波動(dòng)加劇，期價(jià)大幅拉漲，重回700一線附近上方，預(yù)計(jì)短期波動(dòng)加劇，暫時(shí)觀望為宜。

熱卷：觀望為宜

昨日熱軋卷板期貨主力2301合約探底回升，期價(jià)表現(xiàn)轉(zhuǎn)強(qiáng)，暫獲3800一線附近支撐，熱軋卷板現(xiàn)貨價(jià)格表現(xiàn)上漲為主。產(chǎn)量方面，上周熱軋產(chǎn)量較上周小幅增加0.6%至309.16萬(wàn)噸，其中華北地區(qū)BG上周復(fù)產(chǎn)，上周產(chǎn)量稍有增加，但因訂單原因，當(dāng)前維持不飽和生產(chǎn)狀態(tài)，產(chǎn)量恢復(fù)不多，東北地區(qū)TG稍有增量，其他地區(qū)基本維持前態(tài)，變動(dòng)不大。庫(kù)存方面，上周鋼廠庫(kù)存小幅增加2.36萬(wàn)噸至83.64萬(wàn)噸，主要增幅地區(qū)是華東地區(qū)，目前鋼廠接單壓力加大，加上臺(tái)風(fēng)等影響出庫(kù)，導(dǎo)致廠庫(kù)稍有累積，但整體增幅不多，鋼廠依然延續(xù)壓力前移心態(tài)，天氣好轉(zhuǎn)后預(yù)計(jì)將恢復(fù)加快出庫(kù)。社會(huì)庫(kù)存小幅增加1.59萬(wàn)噸至241.63萬(wàn)噸。消費(fèi)方面，板材消費(fèi)環(huán)比降幅2.5%。操作上，短期熱卷市場(chǎng)波動(dòng)較大，但中線表現(xiàn)依然偏弱，暫時(shí)觀望為宜。

螺紋:觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2301合約大幅反彈，期價(jià)站上3700元/噸一線，短期表現(xiàn)有所轉(zhuǎn)強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)螺紋鋼價(jià)格表現(xiàn)跟隨上漲。供應(yīng)端，上周五大鋼材品種供應(yīng)增至976.99萬(wàn)噸，增量4.69萬(wàn)噸，增幅0.5%。五大鋼材品種截至上周連續(xù)增產(chǎn)7周，累計(jì)增產(chǎn)約94萬(wàn)噸（前期連續(xù)降產(chǎn)7周，累計(jì)降產(chǎn)121萬(wàn)噸）；螺紋鋼產(chǎn)量環(huán)比下降0.2%至307.08萬(wàn)噸，從鋼廠生產(chǎn)狀態(tài)來(lái)看，長(zhǎng)短流程企業(yè)仍受盈利水平困擾，復(fù)產(chǎn)積極性不高，整體產(chǎn)量表現(xiàn)維穩(wěn)，短期波動(dòng)空間有限。庫(kù)存方面，五大鋼材品種總庫(kù)存增至1606.14萬(wàn)噸，周環(huán)比增加21.85萬(wàn)噸，增幅1.4%。上周鋼廠庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存雙雙環(huán)比回升，且社會(huì)庫(kù)存是近13周首次累增，從庫(kù)存結(jié)構(gòu)來(lái)看，現(xiàn)階段廠庫(kù)累增意味著廠發(fā)節(jié)奏環(huán)比放緩，但區(qū)域分化表現(xiàn)突出，南方出庫(kù)表現(xiàn)明顯弱于北方。社庫(kù)累增意味著入庫(kù)快于出庫(kù)，這與市場(chǎng)成交氛圍表現(xiàn)不佳，在途資源陸續(xù)入庫(kù)有一定關(guān)系。螺紋鋼鋼廠庫(kù)存增加2.02萬(wàn)噸至225.35萬(wàn)噸，社會(huì)庫(kù)存增加15.98萬(wàn)噸至496.27萬(wàn)噸；消費(fèi)方面，上周五大品種周消費(fèi)量降幅4.8%；其中建材消費(fèi)環(huán)比降幅7.5%。受臺(tái)風(fēng)天氣和降水影響，又因中秋假期少一個(gè)工作日，市場(chǎng)整體成交水平環(huán)比中期節(jié)前略有減弱，促使庫(kù)存資源環(huán)比上升，進(jìn)而導(dǎo)致上周表現(xiàn)消費(fèi)量在供應(yīng)無(wú)明顯增量的情況下整體均有下降，且以建筑鋼材為主。整體來(lái)看，短期螺紋鋼市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱運(yùn)行為主，操作上短空離場(chǎng)，暫時(shí)觀望為宜，關(guān)注需求的啟動(dòng)情況。

能化

原油：需求憂(yōu)慮打壓油價(jià)

隔夜原油主力合約期價(jià)震蕩下行。主因美聯(lián)儲(chǔ)再次決定加息，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和原油需求的憂(yōu)慮再起。供應(yīng)方面，OPEC+決定10月減產(chǎn)10萬(wàn)桶/日。美國(guó)原油產(chǎn)量在截止9月16日當(dāng)周錄得1210萬(wàn)桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)大幅加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂(yōu)慮持續(xù)，原油需求端承壓。國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠在截至9月15日當(dāng)周平均開(kāi)工負(fù)荷為73.74%，較8月底上漲2.56%。9月下旬燕山石化2#常減壓裝置仍處檢修期內(nèi)，呼和浩特石化將恢復(fù)正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)主營(yíng)煉廠平均開(kāi)工負(fù)荷將延續(xù)漲勢(shì)。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至9月14日當(dāng)周平均開(kāi)工負(fù)荷60.75%，較上周提升2.06%。由于永鑫、海科化工、科力達(dá)進(jìn)入整合期，其他煉廠負(fù)荷或保持穩(wěn)定。預(yù)計(jì)山東地?zé)捯淮纬p壓開(kāi)工負(fù)荷或有下滑。整體來(lái)看，目前原油市場(chǎng)需求端的變化為影響市場(chǎng)心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢(shì)和美聯(lián)儲(chǔ)加息動(dòng)向的同時(shí)，以波段交易為主。

PTA：區(qū)間思路

隔夜PTA主力合約區(qū)間震蕩，美國(guó)7月新增非農(nóng)就業(yè)人口較預(yù)期翻倍，緩解了市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂(yōu)，OPEC+決定9月小幅增產(chǎn)10萬(wàn)桶/日，低于市場(chǎng)預(yù)期，也反映出各產(chǎn)油國(guó)均無(wú)大幅提產(chǎn)意愿，原油產(chǎn)量維持低增速，PTA成本端支撐。從供應(yīng)端來(lái)看，福海創(chuàng)7月檢修，但有長(zhǎng)約執(zhí)行，他們從市場(chǎng)賣(mài)方臨時(shí)轉(zhuǎn)換為買(mǎi)方，逸盛前面已經(jīng)大量出售7-8月的貨，恒力如果2套PTA裝置落實(shí)檢修，后期可售貨源不多。需求端來(lái)看，下游受假期、疫情、運(yùn)輸及需求偏差影響，聚酯產(chǎn)銷(xiāo)偏弱，庫(kù)存壓力大增，聚酯利潤(rùn)繼續(xù)壓縮，除 DTY 和瓶片外，基本維持虧損狀態(tài)。在供需偏弱的情況下，短期PTA會(huì)受成本端價(jià)格影響較大。操作上建議區(qū)間思路為宜。

PVC：  PVC期貨低位反彈，套利建議逢低參與1-5正套（1-5正套）

夜盤(pán)PVC 期貨01合約先反彈后走弱，持倉(cāng)量減少，部分空頭或?qū)@利離場(chǎng)。上周社會(huì)庫(kù)存有所累積，下游需求不如預(yù)期，PVC期貨走勢(shì)較弱。昨日美聯(lián)儲(chǔ)加息符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫。昨日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議聽(tīng)取國(guó)務(wù)院第九次大督查情況匯報(bào)，要求重點(diǎn)推進(jìn)支持基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)。國(guó)慶節(jié)前下游企業(yè)儲(chǔ)備原料庫(kù)存。受以上因素影響，PVC期貨止跌反彈。供應(yīng)數(shù)據(jù)方面，上周PVC整體開(kāi)工負(fù)荷77.59%，環(huán)比提升5.18%；其中電石法PVC開(kāi)工負(fù)荷77.99%，環(huán)比提升3.56%；乙烯法PVC開(kāi)工負(fù)荷76.10%，環(huán)比提升11.15%。上周因停車(chē)及檢修造成的理論損失量（含長(zhǎng)期停車(chē)企業(yè)）在5.64萬(wàn)噸，較上周減少2.412萬(wàn)噸。上周華東及華南樣本倉(cāng)庫(kù)總庫(kù)存35.98萬(wàn)噸，較上一期增3.21%，同比增加112.22%。本周76萬(wàn)噸PVC產(chǎn)能檢修，檢修損失量略有提升。需求方面，近期PVC終端制品企業(yè)薄膜、造粒等行業(yè)開(kāi)工情況略有好轉(zhuǎn)，但管材、型材開(kāi)工變化不大。后期房地產(chǎn)投資環(huán)比改善，下游制品企業(yè)訂單及開(kāi)工或有一定支撐。綜合來(lái)看，PVC生產(chǎn)利潤(rùn)不高、需求存好轉(zhuǎn)預(yù)期，PVC期貨下跌空間有限，短線將技術(shù)性反彈。操作建議方面，建議短線多單參與，套利建議參與1-5正套。

瀝青：波段交易

隔夜瀝青主力合約期價(jià)高開(kāi)低走?，F(xiàn)貨方面，9月22日華東地區(qū)瀝青平均價(jià)為4800元/噸。供應(yīng)方面，截止9月14日當(dāng)周，瀝青周度總產(chǎn)量為71.82萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.12萬(wàn)噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量49.88萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.45萬(wàn)噸。中石化總產(chǎn)量14.33萬(wàn)噸，環(huán)比增加4.64萬(wàn)噸。中石油總產(chǎn)量5.86萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.22萬(wàn)噸。中海油1.75萬(wàn)噸，環(huán)比下降0.75萬(wàn)噸。本周山東地區(qū)個(gè)別地?zé)捇蛲．a(chǎn)瀝青，河北鑫海大裝置計(jì)劃轉(zhuǎn)產(chǎn)瀝青，華東地區(qū)主力煉廠維持間歇生產(chǎn)為主，市場(chǎng)資源供應(yīng)量高位震蕩。需求方面，國(guó)內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)出貨量共60萬(wàn)噸，環(huán)比增加8.9%。隨著臺(tái)風(fēng)降雨天氣解除，部分地區(qū)需求有望逐漸恢復(fù)，華東地區(qū)船運(yùn)發(fā)貨或恢復(fù)正常，對(duì)于主力煉廠去庫(kù)或有一定的支撐。北方地區(qū)趕工需求尚可，整體出貨仍有一定的支撐。操作上，建議波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價(jià)震蕩上行。低硫主力合約期價(jià)震蕩下行?，F(xiàn)貨方面，9月21日新加坡高硫380燃料油價(jià)格為379.60美元/噸，新加坡VLSFO價(jià)格為667.41美元/噸。供應(yīng)方面，截至9月11日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為539.53萬(wàn)噸，較上一周期跌8.28%。其中美國(guó)發(fā)貨59.83萬(wàn)噸，較上一周期漲17.72%。俄羅斯發(fā)貨85.42萬(wàn)噸，較上一周期跌10.36%。新加坡發(fā)貨為15.01萬(wàn)噸，較上一周期跌70.86%。目前燃料油裂解價(jià)差維持弱勢(shì)，預(yù)計(jì)產(chǎn)量增速繼續(xù)放緩。需求方面，中國(guó)沿海散貨運(yùn)價(jià)指數(shù)為1098.70，較上周期漲1.93%。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)為2722.77，較上周期跌 3.79%。近期海運(yùn)運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)下行態(tài)勢(shì)，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂(yōu)慮影響下，航運(yùn)需求有走弱預(yù)期。庫(kù)存方面，新加坡燃料油庫(kù)存錄得1941.9萬(wàn)桶，比上周期減少51.9萬(wàn)桶，環(huán)比跌2.60%。整體來(lái)看，燃料油基本面結(jié)構(gòu)或?qū)⒗^續(xù)維持偏弱態(tài)勢(shì)，但考慮到成本端原油價(jià)格波動(dòng)較大。操作上，建議波段交易為主。

尿素：觀望

昨日尿素主力合約期價(jià)收于2475元/噸，較上一交易日上漲2.1%?，F(xiàn)貨方面，9月22日河南地區(qū)小顆粒尿素報(bào)價(jià)為2520元/噸。供應(yīng)方面，截至9月15日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)尿素產(chǎn)能利用率71.74%，較上周上漲1.39%，比同期上漲8.19%。煤制尿素72.58%，較上周上漲1.02%，比同期上漲13.76%。氣制尿素69.37%，較上周上漲2.47%，比同期下降7.20%。本周期河南心連心、新疆中能等停車(chē)檢修。預(yù)計(jì)尿素日產(chǎn)量將在15.2-16萬(wàn)噸附近，供應(yīng)整體有所回落。需求方面，農(nóng)業(yè)用肥需求量依舊處于低位水平。工業(yè)方面，下游復(fù)合肥需求跟進(jìn)放緩，階段性補(bǔ)貨過(guò)后，積極性降溫。三聚氰胺行業(yè)產(chǎn)能利用率繼續(xù)下滑，整體工業(yè)需求剛需為主。尿素基本面呈現(xiàn)供需兩弱態(tài)勢(shì)，操作上建議暫時(shí)觀望。

天然橡膠：天然橡膠期貨偏強(qiáng)運(yùn)行，1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套）

夜盤(pán)天然橡膠期貨主力01合約在5日均線附近震蕩，整體仍維持上漲態(tài)勢(shì)，建議短線多單繼續(xù)持有。宏觀方面，昨日美聯(lián)儲(chǔ)加息75個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒降溫。昨日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議聽(tīng)取國(guó)務(wù)院第九次大督查情況匯報(bào)，要求重點(diǎn)推進(jìn)支持基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備更新改造等擴(kuò)投資促消費(fèi)政策落實(shí)，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)、促進(jìn)回穩(wěn)向上。會(huì)議決定，在第四季度將收費(fèi)公路貨車(chē)通行費(fèi)減免10%，對(duì)收費(fèi)公路經(jīng)營(yíng)主體給予定向金融政策支持。若公路物流改善將有利于輪胎置換需求?，F(xiàn)貨方面，9月22日國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨市場(chǎng)主流價(jià)格上漲100元/噸，上海21年SCRWF主流價(jià)格12050—12400元/噸；原料方面，海南制全乳膠水收購(gòu)價(jià)格10400元/噸。目前國(guó)內(nèi)處于割膠期，國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)穩(wěn)定。不過(guò)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)疫情對(duì)割膠進(jìn)度形成擾動(dòng)，建議動(dòng)態(tài)關(guān)注。需求方面，國(guó)慶節(jié)前輪胎工廠開(kāi)工或?qū)②呌诜€(wěn)定，部分企業(yè)儲(chǔ)備原料庫(kù)存。國(guó)慶節(jié)假期比較長(zhǎng)，部分輪胎企業(yè)屆時(shí)將放假，因此節(jié)前關(guān)注輪胎企業(yè)放假計(jì)劃。綜合來(lái)看，國(guó)內(nèi)天然橡膠供應(yīng)不緊張，但市場(chǎng)仍擔(dān)心疫情對(duì)產(chǎn)地割膠形成擾動(dòng)。輪胎企業(yè)去庫(kù)存為主，臨近國(guó)慶假期，輪胎企業(yè)儲(chǔ)備原料庫(kù)存。近期國(guó)內(nèi)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)發(fā)展舉措利好天然橡膠期貨價(jià)格，加上9月開(kāi)始乘用車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)量存季節(jié)性好轉(zhuǎn)預(yù)期。天然橡膠期貨偏強(qiáng)運(yùn)行。操作建議方面，建議多單謹(jǐn)慎持有；套利建議1-5正套繼續(xù)持有。

苯乙烯：暫且觀望

隔夜苯乙烯期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。成本端來(lái)看，近期國(guó)內(nèi)純苯供增需減，供需面有轉(zhuǎn)弱預(yù)期，但短期純苯美金市場(chǎng)維持強(qiáng)勢(shì)，內(nèi)外盤(pán)價(jià)差持續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)口量仍有收縮預(yù)期，且港口庫(kù)存仍在下降，在純苯庫(kù)存拐點(diǎn)出現(xiàn)之前，純苯價(jià)格仍受支撐。從苯乙烯供應(yīng)端來(lái)看，生產(chǎn)端在成本壓力下停工/降負(fù)增多，后期或有繼續(xù)減少趨勢(shì)；需求端來(lái)看，下游在成本走弱后利潤(rùn)改善，開(kāi)工有一定提高，且部分下游采購(gòu)低價(jià)苯乙烯，短期基本面對(duì)價(jià)格或?qū)⑵鸬街?，時(shí)間軸拉長(zhǎng)，需求增長(zhǎng)動(dòng)能弱，供應(yīng)也會(huì)隨著價(jià)格堅(jiān)守逐步回歸，長(zhǎng)期供需基本面又將再度轉(zhuǎn)弱。操作上，建議暫且觀望。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿期價(jià)偏強(qiáng)震蕩。成本端來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)工業(yè)用海鹽主流成交價(jià)格在430-440元/噸（含稅出廠），均價(jià)水平434元/ 噸。受下游市場(chǎng)及需求影響，山東地區(qū)個(gè)別海鹽企業(yè)報(bào)價(jià)弱勢(shì)下滑，調(diào)整幅度在20元/噸（出廠含稅），下游接收價(jià)格同步調(diào)整，市場(chǎng)成交重心小幅震蕩；供應(yīng)端來(lái)看，受限電和季節(jié)性檢修影響，8月純堿產(chǎn)量下降較為明顯，供應(yīng)端對(duì)價(jià)格形成利好。9月檢修計(jì)劃較少，產(chǎn)量有望回升，或?qū)r(jià)格有一定利空影響；需求端來(lái)看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，當(dāng)前下游剛需采購(gòu)，訂單穩(wěn)定，9月浮法玻璃冷修和光伏玻璃投產(chǎn)同存，預(yù)計(jì)純堿需求將穩(wěn)定運(yùn)行。操作上，建議暫且觀望。

短纖：區(qū)間思路

隔夜短纖期價(jià)區(qū)間震蕩，短纖成本端來(lái)看，短纖的上游主要是PTA和乙二醇，從PTA來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)形勢(shì)還未明朗，原油價(jià)格大幅波動(dòng)概率較高，近期原油價(jià)格上漲對(duì)PTA支撐。從乙二醇來(lái)看，石腦油國(guó)際價(jià)格震蕩小漲，動(dòng)力煤價(jià)格重心下挫，成本面支撐仍存。從供應(yīng)端來(lái)看，國(guó)內(nèi)裝置開(kāi)工方面，裝置停車(chē)檢修與重啟并存，中和下來(lái)近期國(guó)內(nèi)產(chǎn)量有微量縮減，然近期疫情影響下，港口方面出貨困難，出貨量下降明顯。需求端來(lái)看，終端織造需求恢復(fù)整體仍不及預(yù)期，同時(shí)在原料價(jià)格不斷上行下，終端工廠對(duì)原料采買(mǎi)謹(jǐn)慎，使得聚酯行業(yè)整體產(chǎn)銷(xiāo)偏清淡，工廠庫(kù)存壓力逐漸增大，但好在聚酯行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷高位維持，需求面整體表現(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)，操作上建議區(qū)間思路為宜。

塑料：塑料期貨震蕩運(yùn)行，建議1-5正套繼續(xù)持有（1-5正套）

夜盤(pán)塑料期貨主力01合約小幅反彈。近期國(guó)際原油震蕩運(yùn)行，對(duì)塑料期貨指引性不足。9月22日塑料現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)不大，華北地區(qū)LLDPE價(jià)格在8130-8300元/噸。塑料供需暫無(wú)顯著矛盾，本周塑料期貨仍將維持震蕩走勢(shì)。供應(yīng)方面，據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計(jì)，本周PE檢修損失量在5.13萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.06萬(wàn)噸。PE進(jìn)口利潤(rùn)尚可，但進(jìn)口成本增加， 9月份PE進(jìn)口量將低于8月份市場(chǎng)預(yù)期。需求方面，棚膜企業(yè)開(kāi)工率回升，下游企業(yè)或?qū)⒗^續(xù)增加原材料庫(kù)存。受?chē)?guó)慶節(jié)等節(jié)假日因素影響，包裝等行業(yè)開(kāi)工率將有所提升。綜合來(lái)看，PE供應(yīng)增量不高，國(guó)慶節(jié)之前下游需求將繼續(xù)好轉(zhuǎn)，塑料期貨將震蕩運(yùn)行為主。操作建議方面，建議短線多單參與；套利建議1-5正套持有。

聚丙烯：PP期貨震蕩運(yùn)行，套利建議參與1-5正套（1-5正套）

夜盤(pán)PP期貨主力合約01合約小幅反彈。下游企業(yè)國(guó)慶長(zhǎng)假之前補(bǔ)庫(kù)對(duì)盤(pán)面形成提振作用。國(guó)際原油近期以震蕩看待，對(duì)聚烯烴價(jià)格指引性不強(qiáng)。 9月22日PP現(xiàn)貨小幅上漲，華東拉絲主流價(jià)格在8120-8250元/噸，PP01合約收盤(pán)價(jià)貼水現(xiàn)貨幅度較大，關(guān)注期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。宏觀消息方面，國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議聽(tīng)取國(guó)務(wù)院第九次大督查情況匯報(bào)，要求重點(diǎn)推進(jìn)支持基礎(chǔ)設(shè)施重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)、設(shè)備更新改造等擴(kuò)投資促消費(fèi)政策落實(shí)，鞏固經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)基礎(chǔ)、促進(jìn)回穩(wěn)向上。從供需數(shù)據(jù)來(lái)看，根據(jù)卓創(chuàng)資訊初步預(yù)估本周PP裝置檢修損失量在11.13萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.20%。進(jìn)口方面，進(jìn)口PP價(jià)格940-970美元/噸，隨著人民幣匯率貶值，PP進(jìn)口成本增加，進(jìn)口利潤(rùn)不高。9月份進(jìn)口量增量不高。庫(kù)存方面，主要生產(chǎn)商聚烯烴庫(kù)存處于中等水平。需求方面，上周塑編行業(yè)開(kāi)工負(fù)荷在47%。谷物、化肥袋等方面的訂單好轉(zhuǎn)。綜合來(lái)看，我國(guó)為聚烯烴主要消費(fèi)國(guó)，大部分塑料制品用于國(guó)內(nèi)消費(fèi)，華東和華南地區(qū)主要聚烯烴消費(fèi)地區(qū)疫情控制較為穩(wěn)定，上周塑編行業(yè)開(kāi)工率回升。國(guó)慶節(jié)之前下游仍將適當(dāng)補(bǔ)庫(kù)。交割標(biāo)準(zhǔn)品拉絲PP生產(chǎn)比例不高， PP整體供應(yīng)壓力依舊不大。國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)方面的消息將改善市場(chǎng)交投情緒。因此PP期貨今日將偏強(qiáng)震蕩。操作建議方面，單邊建議短線多單參與；套利建議1-5正套持有。

動(dòng)力煤：觀望為宜

近期動(dòng)力煤現(xiàn)貨市場(chǎng)行情穩(wěn)中有漲，成交一般。秦港5500大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)1500元/噸(+15)，期現(xiàn)基差486元/噸；主要港口煤炭庫(kù)存4639.9萬(wàn)噸(+100.5)，秦港煤炭疏港量50.1萬(wàn)噸(+3.3)。綜合來(lái)看，針對(duì)下水煤價(jià)格上漲較快的現(xiàn)象，多地發(fā)改委開(kāi)展專(zhuān)項(xiàng)調(diào)查促進(jìn)煤價(jià)維持合理區(qū)間。產(chǎn)地方面，主流煤礦積極保供長(zhǎng)協(xié)用戶(hù)，落實(shí)中長(zhǎng)期合同執(zhí)行力度。陜西煤礦出貨順暢，終端用戶(hù)剛需釋放，到礦拉運(yùn)車(chē)輛增加，產(chǎn)地基本產(chǎn)銷(xiāo)平衡；內(nèi)蒙市場(chǎng)煤供應(yīng)偏緊，煤礦暫無(wú)庫(kù)存積累，銷(xiāo)售情況良好。港口方面，發(fā)運(yùn)成本較高及鐵路運(yùn)力緊張影響，港口市場(chǎng)煤可售貨源有限，同時(shí)政策調(diào)控力度加碼，下游對(duì)當(dāng)前高價(jià)煤接貨能力有限，市場(chǎng)成交較少。下游方面，高溫天氣減退，民用電力需求走弱，加之國(guó)家保供政策持續(xù)，長(zhǎng)協(xié)兌現(xiàn)率較高，市場(chǎng)采購(gòu)積極性放緩；非電終端隨著化工、水泥開(kāi)工率提升，煤炭采購(gòu)需求將有階段性釋放。我們認(rèn)為，煤炭需求回落的預(yù)期較強(qiáng)，盡管水電表現(xiàn)偏差，但煤炭資源向非電行業(yè)的供給增加。而另一方面，冬季用煤高峰前市場(chǎng)煤炭?jī)?chǔ)備任務(wù)較重，或?qū)γ簝r(jià)形成強(qiáng)托底。預(yù)計(jì)后市將偏穩(wěn)運(yùn)行，重點(diǎn)關(guān)注非電行業(yè)煤炭需求，建議投資者觀望為宜。

焦煤：多單短線持有

隔夜焦煤期貨主力(JM2301合約)延續(xù)上行走勢(shì)，成交良好，持倉(cāng)量增?，F(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情漲幅加大，成交明顯好轉(zhuǎn)。京唐港俄羅斯主焦煤平倉(cāng)價(jià)1940元/噸(0)，期現(xiàn)基差-142.5元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫(kù)存204.33萬(wàn)噸(-10.6)；全樣本獨(dú)立焦化廠煉焦煤平均庫(kù)存可用11.59天(+0.6)。綜合來(lái)看，9月19日孝義市首場(chǎng)煤礦安全生產(chǎn)大檢查通報(bào)會(huì)，8座在產(chǎn)煤礦進(jìn)行為期13天的安全生產(chǎn)大檢查。受需求回升及供應(yīng)擾動(dòng)加大的影響，近期煉焦煤市場(chǎng)偏強(qiáng)運(yùn)行。產(chǎn)地方面，產(chǎn)地事故頻繁及國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)庫(kù)，煤礦出貨好轉(zhuǎn)。煤礦庫(kù)存繼續(xù)下降，部分煤價(jià)出現(xiàn)小幅探漲。競(jìng)拍方面，山西主流大礦競(jìng)拍多不同程度溢價(jià)成交，市場(chǎng)交投氛圍活躍，整體看市場(chǎng)穩(wěn)中偏強(qiáng)運(yùn)行。進(jìn)口蒙煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)持續(xù)處于歷史高位近兩日口岸短盤(pán)運(yùn)費(fèi)持續(xù)上漲，對(duì)蒙煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，且口岸蒙五庫(kù)存近日持續(xù)下降，部分貿(mào)易商報(bào)價(jià)小幅上調(diào)，低價(jià)資源消失。下游方面，成材行情未能繼續(xù)利好鋼廠的利潤(rùn)修復(fù)。焦企在降價(jià)之后，利潤(rùn)收縮，且目前鋼焦博弈持續(xù)，后期市場(chǎng)尚不明朗，焦企多按需采購(gòu)，或進(jìn)一步打壓焦炭?jī)r(jià)格，并繼續(xù)對(duì)焦煤行情形成負(fù)反饋。值得注意的是，短期內(nèi)原料行情偏強(qiáng)，或引發(fā)期貨市場(chǎng)寬幅震蕩。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注焦企補(bǔ)庫(kù)情況及競(jìng)拍價(jià)格，建議投資者多單短線持有。

焦炭：多單短線持有

隔夜焦炭期貨主力(J2301合約)小幅上漲，成交一般，持倉(cāng)量略減。現(xiàn)貨市場(chǎng)近期行情暫穩(wěn)，成交逐漸改善。天津港準(zhǔn)一級(jí)冶金焦平倉(cāng)價(jià)2710元/噸(0)，期現(xiàn)基差-31元/噸；焦炭總庫(kù)存1017.8萬(wàn)噸(+5.4)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率78.74%(0.19)、全國(guó)鋼廠高爐產(chǎn)能利用率88.32%(0.8)。綜合來(lái)看，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)首輪價(jià)格下調(diào)100/110元/噸后行情暫穩(wěn)，尚無(wú)進(jìn)一步價(jià)格調(diào)整動(dòng)向。供應(yīng)方面，落實(shí)一輪降價(jià)后焦企盈利能力稍有回落。同時(shí)，近期原料煤有反彈跡象，尤其是配焦價(jià)格在動(dòng)力煤強(qiáng)勢(shì)帶動(dòng)下有所上漲，焦企利潤(rùn)被壓縮。需求方面，在鋼材需求未有明朗化背景下，鋼廠多控制原料進(jìn)廠節(jié)奏，且廠內(nèi)庫(kù)存被動(dòng)增加?？紤]市場(chǎng)仍有下行預(yù)期，投機(jī)需求以及焦企積極出貨為主。值得注意的是，貿(mào)易商心態(tài)趨于悲觀，前期投機(jī)囤貨正積極銷(xiāo)售，市場(chǎng)供需格局趨于寬松。我們認(rèn)為，無(wú)論是房地產(chǎn)還是基建都尚未表現(xiàn)出對(duì)成材消費(fèi)回升的驅(qū)動(dòng)潛力，在煤焦原料尚存在利潤(rùn)擠壓空間的背景下，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋將持續(xù)進(jìn)行。預(yù)計(jì)后市將寬幅震蕩，重點(diǎn)關(guān)注焦化生產(chǎn)利潤(rùn)以及下游補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏，建議投資者多單短線持有。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：暫且觀望

昨日生豬主力合約尾盤(pán)跳水，收于22165元/噸?，F(xiàn)貨方面，全國(guó)生豬出欄均價(jià)為24.04元/公斤，較前日均價(jià)上漲0.09元/公斤。近期二次育肥進(jìn)場(chǎng)現(xiàn)象增加，支撐散戶(hù)壓欄惜售情緒增強(qiáng)，雖然目前需求端仍無(wú)起色，但是在供應(yīng)偏緊的情況下豬價(jià)有一定支撐，預(yù)計(jì)短期生豬現(xiàn)貨價(jià)格預(yù)計(jì)穩(wěn)中調(diào)整為主。母豬方面，根據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部數(shù)據(jù)7月全國(guó)能繁母豬存欄量為4298.1萬(wàn)頭，環(huán)比增加0.49%%，母豬已連續(xù)三個(gè)月環(huán)比正增長(zhǎng)，母豬產(chǎn)能已進(jìn)入持續(xù)恢復(fù)階段。自去年7月開(kāi)始到今年4月全國(guó)能繁母豬共經(jīng)歷10個(gè)月的產(chǎn)能調(diào)減，按照生豬的生長(zhǎng)周期來(lái)推算，四季度仍對(duì)應(yīng)前期產(chǎn)能調(diào)減時(shí)期，四季度供應(yīng)難言寬松。而近三個(gè)月母豬存欄回升，明年一季度末供應(yīng)壓力或環(huán)比增加。進(jìn)入9月隨著高溫褪去，疊加中秋等節(jié)日因素提振，需求或呈現(xiàn)逐漸回升狀態(tài)。四季度為季節(jié)性需求旺季，終端消費(fèi)有逐漸好轉(zhuǎn)預(yù)期。消息方面，9月19日發(fā)改委在新聞發(fā)布會(huì)刪表明預(yù)計(jì)9月份投儲(chǔ)備20萬(wàn)噸左右，單月投放數(shù)量達(dá)到歷史最高水平，政策面影響持續(xù)，操作上建議暫且觀望。

棉花及棉紗：區(qū)間操作為宜

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于14115元/噸，收跌幅0.04%。周四ICE美棉震蕩偏弱運(yùn)行，盤(pán)中跌幅0.23%，結(jié)算價(jià)96.54美分/磅。國(guó)際方面，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策委員會(huì)FOMC會(huì)后宣布，將政策利率聯(lián)邦基金利率的目標(biāo)區(qū)間從2.25%至2.50%上調(diào)到3.00%至3.25%。至此，美聯(lián)儲(chǔ)從今年1月起已連續(xù)五次加息，并且從6月開(kāi)始，聯(lián)儲(chǔ)最近三次會(huì)議每次都決定加息75個(gè)基點(diǎn)，保持著1994年11月以來(lái)最強(qiáng)勁的單次加息力度。同時(shí)，更為鷹派的是點(diǎn)陣圖，多數(shù)聯(lián)儲(chǔ)決策者預(yù)計(jì)到年底仍將加息 125 個(gè)基點(diǎn)，意味著聯(lián)儲(chǔ)的加息力度最終比市場(chǎng)預(yù)期的還大。美聯(lián)儲(chǔ)鷹派加息的氛圍，增加了市場(chǎng)對(duì)于后期貨幣流動(dòng)性的擔(dān)憂(yōu)，以及北半球即將進(jìn)入冬季，歐洲地區(qū)能源價(jià)格的變動(dòng)對(duì)商品市場(chǎng)的影響。據(jù)美國(guó)農(nóng)業(yè)部公布的美棉周度出口數(shù)據(jù)顯示，截至9月8日當(dāng)周，美國(guó)2022/23年度陸地棉凈簽約22748噸；裝運(yùn)陸地棉31978噸。凈簽約本年度皮馬棉249噸；裝運(yùn)皮馬棉295噸。截至2022年9月8日，美國(guó)累計(jì)凈簽約出口2022/23年度棉花182.8萬(wàn)噸，達(dá)到年度預(yù)期出口量的66.63%，累計(jì)裝運(yùn)棉花32.2萬(wàn)噸，裝運(yùn)率17.60%。其中陸地棉簽約量為180.5萬(wàn)噸，裝運(yùn)31.9萬(wàn)噸，裝運(yùn)率17.67%。美棉近期出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳。國(guó)內(nèi)方面，當(dāng)前下游在訂單增加，采購(gòu)及補(bǔ)庫(kù)備貨相對(duì)積極性提高。紡企庫(kù)存去化較快，其中低支部分品種，當(dāng)前需關(guān)注下游新增訂單的持續(xù)性。目前雖已到了機(jī)采棉的采摘時(shí)節(jié)，但由于手摘絮棉價(jià)格持續(xù)上漲，疊加新疆多地疫情再起，軋花廠整體觀望情緒較濃，建議區(qū)間操作為宜。

白糖：觀望為宜 

隔夜鄭糖主力價(jià)格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于5644元/噸，收漲幅0.18%。周四ICE原糖回升上行，盤(pán)中漲幅0.84%，結(jié)算價(jià)18美分/磅。國(guó)際方面，巴西地區(qū)甘蔗帶遭受大范圍降雨導(dǎo)致多家糖廠停止收榨作業(yè)，原糖價(jià)格回升。巴西行業(yè)組織Unica 公布數(shù)據(jù)顯示，8月下半月中南部地區(qū)壓榨甘蔗4402.6萬(wàn)噸，同比增加1.79%，產(chǎn)糖313.9萬(wàn)噸，同比增加5.77%，甘蔗制糖比48.45%，同比增加1.98個(gè)百分點(diǎn)，4月至8月累計(jì)產(chǎn)糖2177萬(wàn)噸，同比下降10.54%，甘蔗制糖比45.2%，同比低1.05個(gè)百分點(diǎn)。從數(shù)據(jù)看，乙醇價(jià)格下跌及天氣干燥，使中南部壓榨進(jìn)度提速的同時(shí)糖廠加大了產(chǎn)糖力度。但從累計(jì)數(shù)據(jù)看，目前產(chǎn)量仍較大幅度低于去年同期水平。在供應(yīng)提速的情況下，需求同樣在提速，巴西8月出口糖303.77萬(wàn)噸，同比增加17.3%，四至八月累計(jì)出口1118萬(wàn)噸，同比減少7.4%。國(guó)內(nèi)方面，目前國(guó)內(nèi)糖工業(yè)糖源主要集中在廣西與云南兩主產(chǎn)區(qū)，而兩主產(chǎn)區(qū)7月銷(xiāo)量大幅低于去年同期水平，使市場(chǎng)旺季疊加中秋備貨預(yù)期落空，目前兩產(chǎn)區(qū)工業(yè)庫(kù)存分別為192.64萬(wàn)噸和84.84萬(wàn)噸，高于去年同期的190.5萬(wàn)噸和81.06萬(wàn)噸，合計(jì)庫(kù)存為277.48萬(wàn)噸，高于去年同期的271.11萬(wàn)噸，加上其他產(chǎn)區(qū)估計(jì)國(guó)內(nèi)工業(yè)庫(kù)存在280萬(wàn)噸以上。從當(dāng)前市場(chǎng)狀況看，在新舊榨季交替階段看，受到成本支撐，供應(yīng)端挺價(jià)意愿較強(qiáng)，價(jià)格下行動(dòng)力不強(qiáng)，而另一方面，市場(chǎng)供應(yīng)充足，需求不旺，糖價(jià)難以上行，多空力量進(jìn)入平衡狀態(tài)。建議投資者觀望為宜。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于4322元/500kg，收漲幅0.84%，09月22日主產(chǎn)區(qū)雞蛋價(jià)格維穩(wěn)，現(xiàn)貨均價(jià)5.06元/斤，貨源供應(yīng)正常，終端需求跟進(jìn)一般。截止8月31日雞蛋存欄環(huán)比下降，存欄量11.82億只，同比上漲0.51%，環(huán)比減少1.01%，全國(guó)各地區(qū)持續(xù)高溫，蛋雞高峰期產(chǎn)蛋率下降5%左右，導(dǎo)致雞蛋實(shí)際產(chǎn)量增幅收窄。淘汰雞方面，09月22日全國(guó)均價(jià)雞蛋價(jià)格6.09元/斤，淘汰雞出欄量有限，下游需求尚可。全國(guó)淘汰雞出欄量普遍呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，淘汰雞月度出欄量環(huán)比增幅約24%。淘汰雞出欄量增加，導(dǎo)致淘汰雞產(chǎn)能增多。截至8月下旬主要批發(fā)市場(chǎng)雞蛋總銷(xiāo)量環(huán)比減少0.27%，同比減少5.93%。需求方面，當(dāng)前雞蛋市場(chǎng)需求欠佳，蛋價(jià)漲幅收窄，導(dǎo)致行情旺季不旺。而中秋節(jié)過(guò)后，預(yù)計(jì)終端消費(fèi)量下降，食品廠需求縮減，下游采購(gòu)趨于謹(jǐn)慎。雖國(guó)慶節(jié)期間旅游旺季能帶動(dòng)一部分雞蛋消費(fèi)，但難以彌補(bǔ)假期學(xué)校、單位等的集中消費(fèi)減少，且節(jié)后暫無(wú)節(jié)日拉動(dòng)，因此市場(chǎng)需求將逐漸減弱。建議投資者觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間思路

隔夜玉米主力合約震蕩走弱，收于2838元/噸。國(guó)內(nèi)方面，新季玉米收購(gòu)進(jìn)度偏慢，東北新糧開(kāi)秤價(jià)格較高，市場(chǎng)看漲情緒增加；華北地區(qū)以深加工價(jià)格引導(dǎo)市場(chǎng)，深加工企業(yè)按照自身庫(kù)存及消耗情況靈活調(diào)整價(jià)格。從需求端來(lái)看，優(yōu)質(zhì)陳糧供應(yīng)不斷縮減，有優(yōu)質(zhì)飼用玉米備貨需求的企業(yè)進(jìn)行國(guó)慶節(jié)前的建庫(kù)工作，飼用玉米需求增加。深加工方面，玉米淀粉企業(yè)開(kāi)工略有提高，但仍處于低位水平，需求支撐力度不足。國(guó)際方面，俄羅斯正準(zhǔn)備在其控制的烏克蘭地區(qū)舉行公投，此舉可能會(huì)使沖突進(jìn)一步升級(jí)，這將推高玉米的出口溢價(jià)。并且根據(jù)最新的作物生長(zhǎng)報(bào)告，截止到9月18日美玉米優(yōu)良率為52%，上周為53%，新季美玉米優(yōu)良率仍保持持續(xù)下降趨勢(shì)，已處于歷史低位水平，市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)新季玉米供應(yīng)再次推高美玉米期價(jià)。綜合來(lái)看全球高溫干旱頻發(fā)谷物供應(yīng)偏緊，同時(shí)國(guó)內(nèi)新季玉米預(yù)計(jì)減產(chǎn)天氣炒作升溫導(dǎo)致玉米期價(jià)偏強(qiáng)，但由于需求難有明顯改善抑制上方空間。操作上，仍建議以區(qū)間思路為主。

大豆：暫且觀望 

黑龍江新季豆逐步上市，東北地區(qū)余糧降至1成以下，豆制品消費(fèi)處于淡季，南方大豆購(gòu)銷(xiāo)偏淡。東北地區(qū)疫情管控升級(jí)，貿(mào)易商出庫(kù)時(shí)間延長(zhǎng)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部提出擴(kuò)大大豆油料生產(chǎn)，在補(bǔ)貼政策支持下，2022年大豆種植收益高于玉米，預(yù)期黑龍江及內(nèi)蒙古主產(chǎn)區(qū)產(chǎn)量加200萬(wàn)噸左右，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部預(yù)測(cè)2022/23年度中國(guó)大豆種植面積較上年大幅增加18.3%。國(guó)儲(chǔ)豆持續(xù)流入市場(chǎng)，8月份國(guó)儲(chǔ)雙向競(jìng)價(jià)交易55159噸，成交17469噸，成交率31.67%。操作上建議暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

豆粕：多單減倉(cāng)

9月中旬美豆開(kāi)啟收割，截至9月18日當(dāng)周，美豆收割率為3%，去年同期為5%，五年均值為5%，本周美豆優(yōu)良率下降，截至9月18日，美豆優(yōu)良率為55%，上周為56%,去年同期為58%，未來(lái)兩周美豆中西部地區(qū)降水偏少，有利于收割推進(jìn)，收割期間美豆供應(yīng)壓力上升，加之阿根廷大豆出口加速，對(duì)美豆形成抑制，但2022/23年度美豆整體維持偏緊格局，同時(shí)南美大豆庫(kù)存處于低位，美豆下方仍有較強(qiáng)支撐。9月中旬巴西大豆展開(kāi)種植，初期播種進(jìn)度較快，關(guān)注種植面積擴(kuò)增兌現(xiàn)幅度。國(guó)內(nèi)方面，本周油廠壓榨下降，截至9月16日當(dāng)周，大豆壓榨量為180.54萬(wàn)噸，低于上周196.23萬(wàn)噸，同時(shí)豆粕下游消費(fèi)存在支撐，豆粕庫(kù)存連續(xù)下降，截至9月16日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆粕庫(kù)存為47.49萬(wàn)噸,環(huán)比減少7.17%,同比減少44.57%。 9-10月份進(jìn)口大豆到港偏低，后期豆粕庫(kù)存整體趨降，市場(chǎng)供應(yīng)擔(dān)憂(yōu)加劇。建議多單減倉(cāng)。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。

菜籽類(lèi)：暫且觀望

加拿大舊作菜籽供應(yīng)存在缺口，7-8月可供出口量受限，短期供應(yīng)依然偏緊，2022年7月，中國(guó)油菜籽進(jìn)口量為9.81萬(wàn)噸，同比減少48.18%，環(huán)比增加81.67%。但是，加拿大新作菜籽產(chǎn)量恢復(fù)，加拿大統(tǒng)計(jì)局預(yù)期2022/23年度加拿大油菜籽產(chǎn)量將達(dá)到1950萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)41.7%，隨著加拿大菜籽上市，11月份之后菜籽供應(yīng)緊張局面將得到明顯緩解。菜粕進(jìn)口量相對(duì)處于高位，2022年7月，中國(guó)菜籽粕進(jìn)口量為21.08萬(wàn)噸，同比減少20.02%，近期菜粕需求好轉(zhuǎn)，本周菜粕庫(kù)存環(huán)比下降，截至9月16日，沿海主要油廠菜粕庫(kù)存為2.2萬(wàn)噸,環(huán)比減少16.35%,同比增加378.26%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，菜油進(jìn)口量處于低位，2022年7月，中國(guó)菜籽油及芥子油進(jìn)口量為6.74萬(wàn)噸，環(huán)比減少55.07%，同比減少6.52%，菜油供應(yīng)維持偏緊格局，本周菜油庫(kù)存環(huán)比上升，供應(yīng)仍處低位水平，截至9月16日，華東主要油廠菜油庫(kù)存為9.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.54%,同比減少73.28%。操作上暫且觀望。期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。 

棕櫚油：區(qū)間思路

9月馬棕產(chǎn)量放緩，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示，9月1-20日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降1.8%，出口方面，由于印度棕櫚油進(jìn)口需求增加，加之豆粽價(jià)差處于高位，9月上中旬馬棕出口好于預(yù)期，ITS/Amspec數(shù)據(jù)顯示9月1-20日馬棕出口交上月同期增加31%/39.4%，此外，7月份印尼棕櫚油庫(kù)存降至591萬(wàn)噸，環(huán)比下降11.7%，降庫(kù)速度快于預(yù)期，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐。宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)9月會(huì)議宣布加息75個(gè)基點(diǎn)，11月仍有較大概率繼續(xù)加息75bp，加息周期將持續(xù)對(duì)市場(chǎng)形成抑制。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油到港增加，棕櫚油庫(kù)存延續(xù)回升，截至9月16日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存為36.36萬(wàn)噸，環(huán)比增加11.43%，同比減少8.80%，棕櫚油供應(yīng)緊張局面或階段性緩解。建議區(qū)間思路。

豆油：區(qū)間思路

USDA9月供需報(bào)告中美豆產(chǎn)量下調(diào)414萬(wàn)噸，下調(diào)幅度超預(yù)期，報(bào)告發(fā)布后美豆油大幅上漲。2022/23年度美豆仍處供應(yīng)偏緊格局，美豆壓榨利潤(rùn)走高帶動(dòng)壓榨維持高位，同時(shí)8月份美豆油可再生柴油需求強(qiáng)勁，帶動(dòng)美豆油庫(kù)存下降。 NOPA數(shù)據(jù)顯示，8月份美豆壓榨451萬(wàn)噸，同比增加4.2%，環(huán)比下降2.8%， 8月末美豆油庫(kù)存16.84億磅，同比增加4.1%，環(huán)比下降4.71%。豆棕價(jià)差處于高位水平，棕櫚油對(duì)豆油出口競(jìng)爭(zhēng)加劇。國(guó)內(nèi)方面，8-10月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口大豆到港明顯下降，油廠大豆供應(yīng)放緩，本周豆油庫(kù)存小幅下降，庫(kù)存水平相對(duì)往年仍處低位，截至9月16日當(dāng)周，國(guó)內(nèi)豆油庫(kù)存為80.89萬(wàn)噸，環(huán)比增加3.14%,同比減少9.52%。9、10月份進(jìn)口大豆到港減少，后期豆油庫(kù)存仍有下降空間。建議區(qū)間思路。 期權(quán)方面，建議持有牛市價(jià)差期權(quán)頭寸。 

蘋(píng)果：觀望為宜

昨日蘋(píng)果主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于8440元/噸，收漲幅0.67%。蘋(píng)果產(chǎn)區(qū)整體走貨加快，山東產(chǎn)地成交貨源多集中在 3.0-3.5 元/斤，陜西地區(qū)75#起步價(jià)4.7-4.8元/斤之間。截止9月8日全國(guó)冷庫(kù)出庫(kù)量6.02萬(wàn)噸，全國(guó)冷庫(kù)去庫(kù)存率99.28%。中秋期間中小冷庫(kù)清庫(kù)增多，全國(guó)老富士庫(kù)存進(jìn)入銷(xiāo)售末期。此外，根據(jù)8月的天氣情況，蘋(píng)果花期遭遇高溫造成早熟減產(chǎn)，隨后連續(xù)高溫對(duì)早熟品種影響果品上色，造成優(yōu)果率下滑，當(dāng)前早熟優(yōu)質(zhì)果價(jià)格堅(jiān)挺；同時(shí)，受到早熟品種同比價(jià)高以及替代品水果價(jià)格上漲影響，對(duì)產(chǎn)地庫(kù)內(nèi)貨源走貨形成利好作用。當(dāng)前早熟蘋(píng)果集中上市，蘋(píng)果短期供應(yīng)寬松拖累現(xiàn)貨價(jià)格下行，暫時(shí)觀望為宜。

花生：多單持有

昨日花生期貨主力合約延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，收于10864元/噸。河南產(chǎn)區(qū)春花生上貨量有限，整體供應(yīng)量偏少，貿(mào)易商利潤(rùn)空間有限，部分貿(mào)易商少量建立庫(kù)存。油廠方面，目前花生油價(jià)格處于高位水平，油廠榨利快速提升，壓榨利潤(rùn)走高或?qū)⑼七M(jìn)主力油廠提前入市意愿。目前魯花高價(jià)入市收購(gòu)原料，花生貨源偏緊，油廠成本抬升。綜合來(lái)看由于新季花生種植面積減少及高溫干旱天氣影響單產(chǎn)下降，新季花生減產(chǎn)較為確定，并且目前市場(chǎng)上貨源仍偏緊而油廠入市為價(jià)格提供支撐。操作上，建議前期多單繼續(xù)持有。