近幾個月，豬價持續(xù)走高，宏觀政策調(diào)控亦不斷加碼，但在國家發(fā)改委頻繁發(fā)聲背景下，行情卻不見下跌跡象，是市場豬少了，還是需求回暖了，亦或是市場對政策調(diào)控已然免疫了，四季度豬價在其雙方碰撞下又將產(chǎn)生何種結(jié)果？

宏觀調(diào)控層層加碼 四季度行情受制仍大

三季度以前，行情走向相對明朗，有驚喜也有意外，小編簡單做如下總結(jié)：行情低迷，收儲提振（一、二月）；廣東禁調(diào)，豬價開漲（三、四月）；渠道增多，行情震蕩（五月）；斷檔預(yù)期，壓欄惜售（六月）；忽上忽下，媒體渲染（七月）；政策嚴(yán)抓，放儲約談（七月）；效果有限，價格再漲（八月）；穩(wěn)產(chǎn)保價，三令五申（九月）；看漲后市，二育繼續(xù)（九月）；后市如何？且看下文（十月-明年）

表1 2022年8-9月份政策調(diào)控內(nèi)容

自7月初行情出現(xiàn)較大幅度上行以來，政策調(diào)控便不斷進(jìn)行，無論是最初的約談頭部企業(yè)，還是多次投放儲備豬肉，亦或是嚴(yán)抓過分抬價、囤積居奇行為，乃至約談、封禁違規(guī)自媒體等等，都是通過政策影響市場情緒，已達(dá)到減少壓欄惜售、過分抬價及階段性過量二次育肥等對短期價格能形成較強影響的因素，不過從短中期周期來看，目前政策端所期望的穩(wěn)價預(yù)期，并未得到明顯體現(xiàn)。所以，可以預(yù)見的是，四季度政策信號仍將頻繁釋放，且力度預(yù)計將強于三季度，畢竟市場對于四季度行情預(yù)期普遍要好于三季度。

盡管四季度政策端對行情利空影響較大，但個人認(rèn)為，今年四季度全國行情仍將維持高位震蕩上行走勢。不過，高點時間點出現(xiàn)在什么位置，豬價高點在什么水平，則主要取決于近期二次育肥體量及后續(xù)集中出欄時間，市場觀點一致性下的年底集中放量時間節(jié)點，以及凍品出庫量、政策調(diào)控手段強弱、疫情發(fā)展態(tài)勢及需求恢復(fù)狀態(tài)等多重因素。

供給看好不過多 二育、凍品不確定性較大

圖1 2021年-2022年8月能繁母豬存欄量同環(huán)比走勢圖

從供給端來看，因能繁母豬變化趨勢為去年9月去化幅度最大，而今年5-8月份環(huán)比轉(zhuǎn)正，故至少明年二季度前后，供給都將利好豬價，但因市場二次育肥、三次育肥乃至四次育肥現(xiàn)象較多，將對年底供給端帶來較強不確定性，同時從仔豬出生量對應(yīng)的年底生豬供給量或不算太少，加之2-4月份低價期間屠企的大量分割入庫及港口凍品庫存，也將對年底豬肉供給添加部分壓力，故從供給端來看年底價格或稍有承壓，二次育肥集中出欄時間價格承壓或最大。（供給總結(jié)：母豬實少，市場缺豬；仔豬量增，年底承壓；標(biāo)肥價差，刺激壓欄；體重續(xù)增，肉不算少；二次育肥，出在年底；凍品出庫，再添一空；政策調(diào)控，力度不減；看多不過，還看消費。）

需求剛需增長預(yù)期強 但新冠不確定性仍大

圖2 2016-2022年全國規(guī)模以上生豬定點屠宰企業(yè)屠宰量

圖3 2017-2022年社零消費及餐飲收入增速情況統(tǒng)計

從需求端來看，雖今年屠企宰量較前五年有明顯增加，但這并不意味著需求好轉(zhuǎn)，一方面因年內(nèi)生豬供給量處在相對高位，另一方面今年低價期間屠企主動分割入庫現(xiàn)象較多，故今年上半年宰量同比提升較明顯；不過從8-9月份的豬價和宰量對應(yīng)關(guān)系來看，雖然8-9月份豬價仍相對偏高，但宰量已有環(huán)比增加、且增幅逐步擴大跡象，這直觀體現(xiàn)了目前需求端的逐步回暖。

圖4 2018-2022年毛白價差走勢圖

同時從毛白價差看出，當(dāng)前毛白價差仍偏小，但年底前的慣例擴大將對消費有所刺激，加之年底宰量基本是年內(nèi)最高水平，而目前較年內(nèi)最高水平仍有較大差距，故年底需求增長預(yù)期或較強，將對需求有明顯帶動，但疫情的不確定性仍將為年底的需求帶來較強影響。（需求總結(jié)：毛豬價高，白條難跟；需求不佳，屠企虧損；宰量低位，短期難增；疫情復(fù)發(fā)，信心不足；宏觀手段，收效有限；雞禽替代，逐年增長；年底消費，還看疫情；春節(jié)剛需，確有增加；豬價看漲，但不過高。）

圖5 2019-2021年全國外三元生豬均價及2022年預(yù)測走勢圖

故綜合供需兩方因素可以得出，至少今年年底前，豬價都將保持在較高水平上震蕩走強，另外因今年豬價走勢與2019年較為相似，但今年供給量相較于2019年要多，故年底價格高點要稍低于2019年，但需求端在經(jīng)歷了幾年疫情之后，預(yù)計年終的腌臘、灌腸及其他聚集性消費將明顯高于2020年水平，故豬價將高于2020年年底水平。