01 尿素供應(yīng)

1.國內(nèi)尿素產(chǎn)能演變

2004年以來國內(nèi)尿素產(chǎn)能經(jīng)歷了先增后減再增,尿素由不足逐步轉(zhuǎn)為過剩。2015年國內(nèi)多數(shù)商品面臨產(chǎn)能過剩，尿素也逐步開始淘汰落后產(chǎn)能，直到2020年產(chǎn)能出清才基本結(jié)束，隨后產(chǎn)能開始小幅回升，2021年與2022年產(chǎn)能都出現(xiàn)了正增長。

2.國內(nèi)尿素產(chǎn)能分布

山東是國內(nèi)最大的尿素產(chǎn)銷地，其產(chǎn)能占到全國總產(chǎn)能的14%以上，總產(chǎn)能接近1000萬噸，其中包括瑞星集團(tuán)、華魯恒升、壽光聯(lián)盟、魯西化工等企業(yè)。氣制工藝裝置主要分布在四川、新疆、寧夏、青海、海南、云南等幾個(gè)地區(qū)。部分裝置為聯(lián)醇裝置，在甲醇和尿素經(jīng)濟(jì)性相差較大時(shí)企業(yè)會(huì)進(jìn)行產(chǎn)品的切換從而影響尿素的供給量，調(diào)節(jié)市場供需。聯(lián)醇裝置產(chǎn)能大概占總產(chǎn)能的10%左右，在兩者價(jià)格相差過大時(shí)起作用。

3.尿素生產(chǎn)工藝

尿素生產(chǎn)工藝中煤制工藝占比70%以上，其中包括成本較高的固定床工藝和成本較低的新型水煤漿工藝，固定床工藝采用無煙煤，其原料價(jià)格較高，導(dǎo)致成本高企，固定床工藝占比將近33%。而其他煤制工藝以無煙煤和褐煤為主，其成本相對(duì)較低。

國際上尿素裝置基本上以天然氣制為主，主要原因?yàn)閲馓烊粴赓Y源較為豐富，原材料易于獲取，供應(yīng)有保障。另外天然氣裝置在生產(chǎn)規(guī)模與產(chǎn)品質(zhì)量上更有優(yōu)勢(shì)，在天然氣大漲之前其生產(chǎn)成本相對(duì)偏低，但當(dāng)前隨著能源危機(jī)的爆發(fā)，國外天然氣大漲，天然氣制尿素的成本也跟著水漲船高，當(dāng)前國外氣制尿素成本明顯高于國內(nèi)煤制尿素。

煤制尿素企業(yè)成本推算：噸氨耗煤在1.1-1.5噸之間，噸尿素耗氨在570kg到620kg之間，因此噸尿素耗煤在0.6-0.9噸，按0.7噸約算，加上電力800元/噸，水蒸汽200元/噸，財(cái)務(wù)人工折舊等200元/噸。因此尿素生產(chǎn)成本計(jì)算公式為：

尿素生產(chǎn)成本=0.7*噸煤價(jià)格+800+200+200

天然氣尿素企業(yè)成本推算：生產(chǎn)一噸尿素大約需要耗費(fèi)約700立方米天然氣和300元其他成本。

4.尿素貿(mào)易流向

尿素企業(yè)銷售分為直銷與代銷，直銷主要面向工業(yè)下游為主，農(nóng)業(yè)需求主要為農(nóng)戶，多采用代理銷售模式，上游生產(chǎn)企業(yè)將貨物批發(fā)給貿(mào)易商，再由貿(mào)易商銷售給當(dāng)?shù)亟?jīng)銷、農(nóng)資超市和農(nóng)民。全國范圍內(nèi)來看，尿素產(chǎn)能主要集中在山東、山西、內(nèi)蒙等地區(qū)，其中山西裝置產(chǎn)能較大而需求量較低，為全國凈調(diào)出量最大省份，超700萬噸。山東作為產(chǎn)能最高的省份，因其農(nóng)業(yè)需求也相對(duì)較高，因此其調(diào)出量僅次于山西，年調(diào)出量達(dá)600萬噸。調(diào)入量最高的為廣東、吉林、湖南、天津、江西、廣西、浙江等需求量較多但產(chǎn)能相對(duì)較少的省份，其年調(diào)入量均在100萬噸以上。東北貨物主要來自內(nèi)蒙古，少量來自華北地區(qū)。華東和華北是最大的尿素生產(chǎn)、消費(fèi)、出口和貿(mào)易集散地。華南的貨物主要來自西北、西南、華中和華北。西南地區(qū)氣頭裝置較多，相對(duì)獨(dú)立的市場，自給自足，少量流向華南地區(qū)。

從運(yùn)輸方式來看，尿素的運(yùn)輸包括汽車運(yùn)輸、鐵路運(yùn)輸和水路運(yùn)輸。其中以汽運(yùn)為主，比例將近53%，鐵路接近40%，水運(yùn)比例最小。東北地區(qū)以鐵路運(yùn)輸為主，西南和華東地區(qū)以汽運(yùn)為主，華南地區(qū)水運(yùn)為主。

02 尿素下游需求

1.農(nóng)業(yè)需求

從尿素下游需求來看，直接施肥占比高達(dá)50%以上，復(fù)合肥占比將近17%，其余將近30%為其他工業(yè)需求。對(duì)于國內(nèi)來說，6-10月為全年需求旺季，其中4-7月為全年需求量最大的月份，尿素需求量占全年總量的40%，主要包括5月前后春季作物底肥以及6、7月份的玉米追肥需求。10月中旬之后農(nóng)需基本結(jié)束，尿素開始步入淡季。

全球范圍來看，化肥需求占比最大的國家分別為中國、印度、美國、巴西，四個(gè)國家合計(jì)化肥需求占全球1/2以上。我國3月開始進(jìn)入化肥的需求旺季，一般持續(xù)到7月底，而印度的需求旺季滯后于我國兩到三個(gè)月，主要集中在6-10月份，印度為主要尿素進(jìn)口國，在進(jìn)入8、9月份后，我國尿素需求逐步進(jìn)入淡季，在往年出口放開的情況下，國內(nèi)需求淡季對(duì)應(yīng)的就是出口旺季，一般出口量會(huì)出現(xiàn)季節(jié)性回升。美國相較于我國旺季提前約一個(gè)月左右。拉美地區(qū)用肥旺季主要在8-9月份。

6、7月為我國用肥量最大的季節(jié)，一般都會(huì)提前一到兩個(gè)月備肥，所以在5月底之前基本上備肥結(jié)束，上游生產(chǎn)企業(yè)待發(fā)訂單發(fā)到6月中。

2.復(fù)合肥

復(fù)合肥指包含兩種元素以上的化肥，國內(nèi)復(fù)合肥一般包含氮、磷、鉀三中元素，其中氮元素主要來自尿素、硫酸銨、氯化銨，磷元素來自磷酸一銨，鉀元素來自硫酸鉀、氯化鉀、硝酸鉀。

復(fù)合肥包括氯基復(fù)合肥、硫基復(fù)合肥、尿基復(fù)合肥、硝基復(fù)合肥。氯基復(fù)合肥是指添加了氯化鉀或氯化銨等含氯的原料生產(chǎn)制造的肥料，適用于水稻、油菜、小麥、玉米、棉花等喜氯作物，可以提高作物的產(chǎn)量和品質(zhì)。硫基復(fù)合肥料是指添加了硫酸鉀或硫酸銨等含硫的原料生產(chǎn)制造的肥料，適用于煙草、甘薯、西瓜、茶葉等忌氯作物，也適用于果樹、蔬菜等，可以提高作物的產(chǎn)量和品質(zhì)。尿基復(fù)合肥料是指以尿素為主要氮源生產(chǎn)制造的肥料，大量的應(yīng)用于各類大田作物和經(jīng)濟(jì)作物。硝基復(fù)合肥料是以硝酸銨為主要氮源生產(chǎn)制造的肥料，速溶速效，適用于煙草、玉米、瓜果、蔬菜、果樹等經(jīng)濟(jì)作物。實(shí)際上復(fù)合肥并非不可替代，在價(jià)格過高時(shí)，農(nóng)戶可以自行購買尿素、磷肥與鉀肥搭配使用，以此來達(dá)到與施用復(fù)合肥同樣的效果。

復(fù)合肥主要分布在山東、安徽、湖北、四川等地。其中山東地區(qū)最多，有較多的大型復(fù)合肥廠家，如史丹利、金正大、華魯恒升、施可豐等。整體來看，復(fù)合肥處屬于產(chǎn)能過剩的行業(yè)，產(chǎn)能利用率較低。開工具有較為明顯的季節(jié)性，7月初到8月中下旬秋季肥的生產(chǎn)，這個(gè)階段主要以高磷肥為主，對(duì)尿素的需求會(huì)相對(duì)較低。11月份到年底春季用肥的生產(chǎn)。春節(jié)后到3月份的夏季用肥生產(chǎn)，這個(gè)時(shí)候主要生產(chǎn)高氮肥為主，對(duì)尿素的需求量全年最高。大多時(shí)候復(fù)合肥開工的提升都會(huì)帶來對(duì)尿素的階段性補(bǔ)庫導(dǎo)致尿素價(jià)格的走強(qiáng)，因此復(fù)合肥的生產(chǎn)節(jié)奏對(duì)于尿素的價(jià)格的階段性走勢(shì)起到一定的影響。

3.三聚氰胺

三聚氰胺俗稱密胺、蛋白精，其作用一般是與甲醛縮合而成，制取三聚氰胺甲醛樹脂。其主要運(yùn)用于塑料、涂料等行業(yè)。在造紙領(lǐng)域主要用作紙張?zhí)幚韯?，用于生產(chǎn)抗皺抗縮的紙張。平均來講1噸三聚氰胺需要消耗約3噸尿素。多數(shù)三聚氰胺生產(chǎn)企業(yè)也為尿素生產(chǎn)企業(yè)，僅少部分企業(yè)需要外采。

三聚氰胺裝置產(chǎn)能基本在0-20萬噸，主要分布在四川、新疆、山東、河南、安徽等地。

4.脲醛樹脂

脲醛樹脂又稱尿素甲醛樹脂，由甲醛與尿素在催化劑作用下初步催化而成，然后在助劑作用下形成不溶不熔的熱固性樹脂。其在膠粘劑中的應(yīng)用比例最大，占膠粘劑總量的90%。

脲醛樹脂是尿素工業(yè)需求中占比最大的一塊，其對(duì)尿素的占比達(dá)18.9%，因其主要應(yīng)用為人造板，因而地產(chǎn)相關(guān)行業(yè)的發(fā)展對(duì)其需求起到關(guān)鍵的作用，因人造板生產(chǎn)企業(yè)多且分散，其需求不好統(tǒng)計(jì)，因此可以參照甲醛的開工需求來推算出脲醛樹脂對(duì)于尿素的需求增量，另外可以通過地產(chǎn)的成交數(shù)據(jù)來觀測(cè)房地產(chǎn)的景氣程度，從而印證脲醛樹脂的需求情況。當(dāng)前來看在地產(chǎn)下行的大周期下，預(yù)計(jì)脲醛樹脂的需求仍將維持疲軟態(tài)勢(shì)。

03 尿素庫存數(shù)據(jù)

尿素庫存數(shù)據(jù)主要分為上游企業(yè)庫存數(shù)據(jù)和港口庫存數(shù)據(jù)，企業(yè)庫存數(shù)據(jù)更能反映總體的供需情況，當(dāng)企業(yè)庫存大幅累積，多數(shù)時(shí)候可以反映出需求疲軟或供應(yīng)明顯增減，供需走弱，反正亦反。而尿素的港口庫反映的是出口的需求情況，其一般與出口需求呈正相關(guān)關(guān)系。

1.企業(yè)庫存

尿素由于生產(chǎn)和消費(fèi)有比較明顯的季節(jié)性，因此其企業(yè)庫存變化也存在比較明顯季節(jié)性變化。

年底到次年年初庫存呈現(xiàn)去庫格局：主要因?yàn)槎竟?yīng)端開工季節(jié)性走低，特別是氣頭裝置的大幅停產(chǎn)使得供應(yīng)出現(xiàn)明顯縮量，庫存呈現(xiàn)去化。

春節(jié)期間累庫：春節(jié)期間下游需求基本停滯，而企業(yè)開工逐步回升導(dǎo)致春節(jié)期間庫存出現(xiàn)季節(jié)性回升。春節(jié)后到六月中旬庫存去化：這段時(shí)間為全年最主要的農(nóng)業(yè)需求旺季，用肥量大幅增加，使得庫存持續(xù)去化。6月中下旬到11月中下旬庫存累積：這段時(shí)間農(nóng)業(yè)需求逐步回落，特別是8、9月之后農(nóng)業(yè)需求明顯轉(zhuǎn)淡導(dǎo)致企業(yè)庫存開始出現(xiàn)累積。

多數(shù)時(shí)候在季節(jié)性累庫階段價(jià)格會(huì)表現(xiàn)相對(duì)偏弱，而在季節(jié)性去庫階段會(huì)表現(xiàn)偏強(qiáng)。但庫存的變化與價(jià)格的變動(dòng)并不是絕對(duì)的反向關(guān)系，很多時(shí)候價(jià)格反映更多的是累庫或者去庫的斜率變化，但當(dāng)庫存走勢(shì)與季節(jié)性走勢(shì)相悖時(shí)，往往會(huì)催生較大的單邊行情。

2.港口庫存

尿素港口庫存也呈現(xiàn)比較明顯的季節(jié)性變化，與出口的季節(jié)性變化高度相關(guān)，一般港口庫存變化領(lǐng)先于出口量。出口旺季集中在年初3、4月以及下半年8到10月，推動(dòng)國內(nèi)尿素出口的一個(gè)重要事件就是印度的尿素招標(biāo)。印度每年尿素產(chǎn)量2000萬噸以上，無法滿足自身國內(nèi)需求，其中將近三分之一依賴進(jìn)口，因此印度尿素的供需情況牽動(dòng)著國際尿素價(jià)格走勢(shì)。

04 尿素期貨

2019年8月9日，尿素期貨在鄭商所掛牌上市，首日成交35.4萬手，交易單位為20噸/手，漲跌停板為4%，只有日盤交易沒有夜盤，最后交易日為交個(gè)月份的第10個(gè)交易日，最后交割日為合約交割月份的第13個(gè)交易日。

交割倉庫：交割倉庫分布在河南、河北、山東、安徽、湖北等主要產(chǎn)銷區(qū)，升貼水均為0。廠庫分布在河南、河北、山東、安徽，當(dāng)前有17家廠庫，其中中化、中農(nóng)、云圖、川農(nóng)為貿(mào)易商廠庫。

倉單注冊(cè)：入庫時(shí)尿素生產(chǎn)日期距最近倉單退出日的時(shí)間不得超過150個(gè)自然日。

倉單有效期：尿素倉（廠）庫倉單有效期最長為4個(gè)月，具體規(guī)定為：每年2月、6月、10月第15個(gè)交易日（含該日）之前注冊(cè)的廠庫和倉庫標(biāo)準(zhǔn)倉單，應(yīng)在當(dāng)月的第15個(gè)交易日（含該日）之前全部注銷。