一、中國(guó)天然橡膠生產(chǎn)概況

1、天然橡膠種植端

中國(guó)引種天然橡膠樹(shù)已有百余年，但真正發(fā)展為產(chǎn)業(yè)是在新中國(guó)成立后建造植膠基地，滿足天然橡膠生產(chǎn)條件的省份只有海南、云南、廣東、廣西和福建。截至2021年中國(guó)天然橡膠總種植面積約1125千公頃，產(chǎn)量約為85萬(wàn)噸，是世界天然橡膠主產(chǎn)國(guó)之一。

中國(guó)天然橡膠總種植面積整體呈先增后降態(tài)勢(shì)。天然橡膠市場(chǎng)價(jià)格驅(qū)動(dòng)疊加國(guó)家惠農(nóng)政策落實(shí)，我國(guó)膠農(nóng)種植意愿高漲，新種植面積與翻種面積均出現(xiàn)大幅增加。2012年后持續(xù)低迷的價(jià)格使得膠農(nóng)、企業(yè)生產(chǎn)積極性降低，甚至出現(xiàn)砍樹(shù)、改種，現(xiàn)種植面積處于慢速下滑趨勢(shì)。國(guó)儲(chǔ)局曾多次嘗試通過(guò)“收儲(chǔ)”來(lái)提振天然橡膠市場(chǎng)價(jià)格，2012年~2014年多次收儲(chǔ)并未能在產(chǎn)量峰值情況下徹底扭轉(zhuǎn)價(jià)格的下行趨勢(shì)。近年來(lái)政策端多以普惠性的政策、“保險(xiǎn)+期貨”項(xiàng)目推進(jìn)等方式進(jìn)行，當(dāng)前絕對(duì)價(jià)格雖在低位，但可能還不具備觸發(fā)收儲(chǔ)條件。從種植端數(shù)據(jù)來(lái)看，中國(guó)的樹(shù)齡偏年輕化，0-7年占比約13%，8-11年占比約22%，12-21年占比約為44%，22—30年占比約為7%。因此即便總種植面積小幅下滑，但我國(guó)天然橡膠仍處于高產(chǎn)能周期，最大產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2024年，產(chǎn)量或達(dá)110萬(wàn)噸左右。

實(shí)際產(chǎn)量與產(chǎn)能的差異主要來(lái)自于物候天氣與市場(chǎng)價(jià)格。首先我國(guó)的地理位置決定了國(guó)內(nèi)可種植橡膠樹(shù)的面積有限，氣候因素使國(guó)內(nèi)割膠季相對(duì)偏短，所以產(chǎn)量潛力同樣受到制約。其次，近幾年膠價(jià)低迷，膠園疏于管理，膠樹(shù)狀態(tài)不佳，因此即便在樹(shù)齡偏小的情況下，畝產(chǎn)下降仍明顯。因此天然橡膠種植端綜合來(lái)看，中國(guó)仍處于高價(jià)能夠刺激出邊際產(chǎn)量的階段。

圖1：中國(guó)種植面積、產(chǎn)量、單產(chǎn)、開(kāi)割率

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、Qinrex、永安期貨研究院

2、中國(guó)天然橡膠生產(chǎn)情況

我國(guó)植膠區(qū)在熱帶北緣，與傳統(tǒng)植膠區(qū)的自然環(huán)境相比，平均氣溫偏低、降雨量偏少，因此適宜的割膠期相對(duì)偏短，正常年份割膠期為8至9個(gè)月。云南省一般在3月中下旬開(kāi)割，在11月中旬左右開(kāi)始進(jìn)入停割期；海南省4月初陸續(xù)開(kāi)割，12月中下旬海南省進(jìn)入停割期。

我國(guó)天然橡膠加工廠產(chǎn)能主要集中在海南與云南，其中海南80萬(wàn)噸左右，云南120萬(wàn)噸左右。從2005年至今，生產(chǎn)加工布局在不斷優(yōu)化，初級(jí)產(chǎn)品加工廠從三百多家整合至一百多家，初加工產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也有較大調(diào)整，傳統(tǒng)5號(hào)、10號(hào)膠占比明顯下降，當(dāng)前主要的天然橡膠產(chǎn)品可以劃分為全乳、濃乳、輪胎膠。云南主產(chǎn)全乳膠、T20、9710、SCR10、SCR5等，近年有新增濃乳工廠但產(chǎn)量仍較小。海南主產(chǎn)濃縮乳膠、全乳膠，其他占比較少，近年濃乳產(chǎn)量增長(zhǎng)。

我國(guó)天然橡膠產(chǎn)業(yè)取得了一定的成績(jī)，但仍存在以下問(wèn)題。一是全球種植區(qū)而言偏高的生產(chǎn)成本導(dǎo)致生產(chǎn)虧損，而過(guò)量的進(jìn)口膠亦沖擊國(guó)內(nèi)市場(chǎng)；二是近年來(lái)膠園棄割棄管較多，割膠勞動(dòng)力也持續(xù)流失，且技術(shù)水平偏低。

圖2：我國(guó)植膠區(qū)割膠時(shí)間；我國(guó)天然橡膠膠種結(jié)構(gòu)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、Qinrex、隆眾資訊、永安期貨研究院

二、全乳膠供給影響因素

全乳膠作為交割品，其產(chǎn)出情況對(duì)盤面影響較大。上游為農(nóng)產(chǎn)品的天然橡膠易受物候天氣擾動(dòng)從而影響其產(chǎn)出，這一點(diǎn)已在供應(yīng)系列專題中表述，下文重點(diǎn)放在利潤(rùn)驅(qū)動(dòng)下的原料端濃乳分流、下游替代品的影響。

近年來(lái)全乳產(chǎn)量約在17-38萬(wàn)噸，產(chǎn)量波動(dòng)較大。在國(guó)內(nèi)天然橡膠總產(chǎn)量持穩(wěn)的情況下，全乳產(chǎn)量理論上與全乳生產(chǎn)利潤(rùn)相關(guān)。但膠水原料難以儲(chǔ)存，在割膠季會(huì)因供給緊張或需求旺盛等易出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊缺，發(fā)生濃乳爭(zhēng)奪交割品原料的情況，市場(chǎng)稱之為濃乳分流。近年來(lái)乳膠利潤(rùn)處于高位，因此對(duì)高價(jià)原料的接受度亦高于全乳膠，部分全乳廠受濃乳高利潤(rùn)刺激會(huì)增加濃乳設(shè)備，加重了分流。濃乳分流對(duì)交割品的影響主要體現(xiàn)在引發(fā)市場(chǎng)對(duì)全乳膠減產(chǎn)的擔(dān)憂，旺產(chǎn)季的原料分流可能導(dǎo)致全乳產(chǎn)量明顯被擠壓，而低產(chǎn)季影響偏小。當(dāng)結(jié)構(gòu)性緊張有所緩解，原料價(jià)差出現(xiàn)回落，那么分流也就告一段落。

在年內(nèi)的短期分流之外，濃乳逐年提升的自產(chǎn)率，也會(huì)對(duì)全乳產(chǎn)量造成長(zhǎng)期擠壓。濃乳的產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)相對(duì)好，對(duì)高價(jià)原料的接受度高，因此在原料爭(zhēng)奪中占據(jù)明顯優(yōu)勢(shì)，且近年來(lái)處于國(guó)產(chǎn)濃乳不斷替代進(jìn)口濃乳的趨勢(shì)，自給率逐年上升。從濃乳的自產(chǎn)率逐年提升情況來(lái)看，未來(lái)全乳膠的產(chǎn)量占比可能逐漸減少。因此，年內(nèi)分流易引發(fā)短期交割品供應(yīng)減量的市場(chǎng)擔(dān)憂，而濃乳端逐年上升的自給率則對(duì)全乳產(chǎn)量有著更長(zhǎng)期的影響。

圖3：全乳膠與濃乳利潤(rùn)；我國(guó)濃乳自產(chǎn)占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、Qinrex、永安期貨研究院

全乳膠產(chǎn)量有限且缺乏穩(wěn)定性，生產(chǎn)成本又比東南亞的標(biāo)準(zhǔn)膠高，因此進(jìn)口膠也會(huì)造成全乳需求端減量，進(jìn)而影響全乳膠產(chǎn)出。大量進(jìn)口混合膠對(duì)增加了國(guó)內(nèi)天然橡膠流通，進(jìn)口越南3L增加了淺色膠供應(yīng)，供需層面來(lái)看都會(huì)對(duì)膠價(jià)有所抑制，低價(jià)傳導(dǎo)至膠農(nóng)割膠環(huán)節(jié)的低利潤(rùn)下割膠積極性減退。另外，全乳產(chǎn)量與RU盤面行情也會(huì)有相互作用關(guān)系。全乳膠產(chǎn)量有限導(dǎo)致RU盤面虛實(shí)比較高，實(shí)際需求有限疊加倉(cāng)單注銷機(jī)制導(dǎo)致大量轉(zhuǎn)為現(xiàn)貨的老全乳流入現(xiàn)貨市場(chǎng)且當(dāng)年消化不完，這對(duì)現(xiàn)貨端造成沖擊的同時(shí)也會(huì)對(duì)盤面造成壓力，盤面價(jià)格下跌使交割利潤(rùn)進(jìn)一步壓縮，影響割膠季產(chǎn)出。

三、中國(guó)天然橡膠供應(yīng)趨勢(shì)

當(dāng)前中國(guó)總種植面積基本持穩(wěn)，樹(shù)齡偏年輕化，因此仍處于高產(chǎn)能周期，高價(jià)能夠刺激出邊際產(chǎn)量的階段，最大產(chǎn)能預(yù)計(jì)在2024年，或達(dá)110萬(wàn)噸左右。受地理位置、物候條件限制，產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的潛力有限，自產(chǎn)供給的增長(zhǎng)空間較小。分膠種來(lái)看，濃乳端逐年上升的自給率則對(duì)全乳產(chǎn)量有著更長(zhǎng)期的影響。綜上，我們認(rèn)為我國(guó)天然橡膠自產(chǎn)供給增長(zhǎng)空間偏小，若生產(chǎn)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)變能夠逐步改善全乳膠供應(yīng)過(guò)剩格局，那么RU盤面交割壓力將減輕，行情的向上彈性會(huì)有所增加。