本報(bào)告在供給端系統(tǒng)性梳理了PX行業(yè)的發(fā)展歷程、競(jìng)爭(zhēng)格局與未來(lái)的投產(chǎn)規(guī)劃，在需求端則對(duì)下游需求（聚酯纖維、聚酯瓶片、聚酯薄膜）與直接需求（PTA）進(jìn)行了拆解分析與趨勢(shì)判定。并在此基礎(chǔ)上對(duì)PX行業(yè)的未來(lái)供需格局作出展望。

PX：連結(jié)煉油與化工的重要芳烴化合物

PX即為對(duì)二甲苯（Paraxylene），是連結(jié)煉油與化工的重要芳烴化合物，化學(xué)式為C8H10。

從性質(zhì)上看，PX在常溫下是具有芳香味的無(wú)色透明液體，不溶于水，但可混溶于乙醇、乙醚、氯仿等多數(shù)有機(jī)溶劑。

從生產(chǎn)制備來(lái)看，目前生產(chǎn)PX的主流作法為先將原油蒸餾得到重石腦油，之后催化重整抽取出汽油、純苯、甲苯、C9、混二甲苯等，其中甲苯和C9岐化得到純苯和混二甲苯，混二甲苯吸附分離得到PX。此外還有外采石腦油制PX或直接用MX（間二甲苯）制PX等中短流程裝置。

從下游應(yīng)用看，PX主要用于生產(chǎn)PTA（精對(duì)苯二甲酸），進(jìn)而制得PET（聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯），再加工可得聚酯纖維、聚酯瓶片或聚酯薄膜，可應(yīng)用于服裝與紡織品、飲料瓶、包裝等生活消費(fèi)領(lǐng)域。

供給端：全球供給中心向中國(guó)轉(zhuǎn)移，民營(yíng)煉化廠商引領(lǐng)本輪擴(kuò)產(chǎn)周期 

2.1、東亞主導(dǎo)全球PX供應(yīng)，中國(guó)成近年擴(kuò)能主力

全球PX產(chǎn)能持續(xù)增長(zhǎng)，近十年出現(xiàn)14/19兩輪擴(kuò)能高峰。2021年，全球PX產(chǎn)能達(dá)到7565.4萬(wàn)噸/年，較1995年增長(zhǎng)570.51%，1995-2021期間年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.59%。分階段看，2010年前PX產(chǎn)能增速較為穩(wěn)定；2010年后產(chǎn)能增速波動(dòng)加大，出現(xiàn)了兩輪擴(kuò)能高峰，分別是2014年及2019年：2014年產(chǎn)能增速為15.02%，主要是因?yàn)?011-2013年間中國(guó)PTA產(chǎn)能大幅擴(kuò)張，PX供應(yīng)偏緊，導(dǎo)致價(jià)格高位運(yùn)行，刺激亞洲地區(qū)PX產(chǎn)能建設(shè)，并于2014年集中投放；2019年則受中國(guó)民營(yíng)煉化企業(yè)PX裝置投產(chǎn)影響，當(dāng)年全球PX產(chǎn)能增速達(dá)到20%。

全球PX供應(yīng)加速向東亞地區(qū)集中。從地區(qū)分布結(jié)構(gòu)來(lái)看，2021年?yáng)|北亞、中國(guó)、南亞與東南亞、北美、中東和非洲、西歐、東歐、南美PX產(chǎn)能占比分別為21.6%、39.2%、19.0%、6.2%、8.7%、3.3%、1.7%、0.3%，東亞地區(qū)（東北亞、中國(guó)、南亞與東南亞）合計(jì)占比為79.8%，較1995年（46.6%）提升33.2pct；歐美地區(qū)（北美、西歐、東歐）合計(jì)占比為11.2%，較1995年（49.5%）降低38.3pct；東亞逐步取代歐美成為全球PX供應(yīng)核心地。

中國(guó)為近年P(guān)X產(chǎn)能增量最大來(lái)源國(guó)。2016-2021年期間，全球PX產(chǎn)能增長(zhǎng)2738.7萬(wàn)噸/年。其中，中國(guó)隨著恒力石化、浙石化等煉化一體化項(xiàng)目的建設(shè)推進(jìn)PX產(chǎn)能迅速提升，2019年后進(jìn)入了新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期，2016-2021年總計(jì)貢獻(xiàn)了1805萬(wàn)噸/年的產(chǎn)能增量，占全球增量高達(dá)65.9%。

2.2、中國(guó)PX行業(yè)發(fā)展復(fù)盤(pán)：需求持續(xù)高增長(zhǎng)下的供給博弈 

縱觀中國(guó)PX產(chǎn)業(yè)四十余年發(fā)展史，大致可將其劃分為以下三個(gè)階段：

自給自足階段（1975-2002）：1975年我國(guó)應(yīng)用引進(jìn)技術(shù)建設(shè)了2.7萬(wàn)噸/年P(guān)X裝置，標(biāo)志著我國(guó)PX產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程正式開(kāi)啟。此后20余年，我國(guó)PX項(xiàng)目建設(shè)基本與需求匹配，供需大致均衡。這一階段落地的裝置設(shè)計(jì)產(chǎn)能均相對(duì)較小，后期多進(jìn)行改擴(kuò)建以適應(yīng)下游發(fā)展，如1985年上海石化16.8萬(wàn)噸/年P(guān)X項(xiàng)目成功上線，1998年技改后產(chǎn)能提升至25萬(wàn)噸/年；1987年齊魯石化6.7萬(wàn)噸/年P(guān)X項(xiàng)目投產(chǎn)，后擴(kuò)產(chǎn)至9.5萬(wàn)噸/年。 

供不應(yīng)求階段（2002-2017）：在加入WTO后，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提速，聚酯需求增長(zhǎng)迅猛，PTA產(chǎn)能多輪次擴(kuò)張，我國(guó)PX消費(fèi)量從2002年的182.2萬(wàn)噸/年上升至2017年的2458.2萬(wàn)噸/年，CAGR達(dá)到18.9%。但在供給端，2014年前國(guó)內(nèi)煉化項(xiàng)目由國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)審批，PX產(chǎn)能擴(kuò)張主要依賴于“三桶油”。加上環(huán)保因素考量，國(guó)內(nèi)PX產(chǎn)能擴(kuò)張?jiān)谠撾A段步伐放緩，供需缺口日益擴(kuò)大。在此背景下，日、韓等國(guó)獲得我國(guó)大量PX市場(chǎng)份額，我國(guó)PX進(jìn)口依賴度從2002年的15.9%上升至2017年的59.2%。

供需缺口修復(fù)階段（2018至今）：在供需嚴(yán)重失衡的背景下，我國(guó)于2014年提出要在“十三五”期間重點(diǎn)建設(shè)七大石化產(chǎn)業(yè)基地，并鼓勵(lì)有實(shí)力的民企按照行業(yè)準(zhǔn)入要求參與石化產(chǎn)業(yè)重組改造和基地建設(shè)。在《2014年國(guó)務(wù)院關(guān)于發(fā)布政府核準(zhǔn)投資項(xiàng)目目錄》中，國(guó)家發(fā)改委調(diào)整對(duì)新建PX項(xiàng)目的核準(zhǔn)政策，將核準(zhǔn)權(quán)下放到省級(jí)政府。在政策放開(kāi)的利好下，恒力、榮盛、盛虹等民營(yíng)企業(yè)接連上馬大型一體化煉化項(xiàng)目。2019年，恒力石化2000萬(wàn)噸/年煉化一體化項(xiàng)目投產(chǎn)，對(duì)應(yīng)PX年產(chǎn)能為450萬(wàn)噸。同年12月，浙江石化4000萬(wàn)噸/年煉化一體化一期項(xiàng)目完成投料試車，對(duì)應(yīng)PX年產(chǎn)能為400萬(wàn)噸。2022年1月浙江石化4000萬(wàn)噸/年煉化一體化二期項(xiàng)目全面投產(chǎn)，新增500萬(wàn)噸PX年產(chǎn)能。多個(gè)民營(yíng)煉化一體化項(xiàng)目的成功投產(chǎn)使得我國(guó)PX產(chǎn)能迅速提升，供需缺口明顯修復(fù)，進(jìn)口依賴度顯著降低。

?2.3、當(dāng)下競(jìng)爭(zhēng)格局：民營(yíng)煉化、國(guó)營(yíng)煉廠、海外廠商三分天下

通過(guò)上一小節(jié)對(duì)我國(guó)PX發(fā)展史的梳理，我們可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)PX產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷了國(guó)營(yíng)煉企先行發(fā)展以滿足下游需求、日韓廠商抓住供需缺口機(jī)遇攫取中國(guó)市場(chǎng)份額、政策限制放開(kāi)后民營(yíng)煉化崛起三大階段。因此當(dāng)下我國(guó)PX行業(yè)形成了國(guó)營(yíng)煉化企業(yè)、民營(yíng)煉化企業(yè)、日韓等海外廠商三足鼎立的競(jìng)爭(zhēng)格局。2021年國(guó)營(yíng)煉廠、民營(yíng)煉企、海外廠商的市場(chǎng)份額分別約為22%、33%、45%。

以“三桶油”為代表的國(guó)營(yíng)煉廠為我國(guó)PX產(chǎn)業(yè)的早期主導(dǎo)力量，現(xiàn)有PX裝置產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到1078.5萬(wàn)噸/年。具體來(lái)看，中石化最早引進(jìn)PX裝置，同時(shí)也是我國(guó)大規(guī)模芳烴聯(lián)合裝置全流程生產(chǎn)技術(shù)攻關(guān)的領(lǐng)軍者，使我國(guó)成為繼美國(guó)、法國(guó)之后第三個(gè)掌握該項(xiàng)技術(shù)的國(guó)家。目前中石化擁有八家具備PX生產(chǎn)能力的煉廠，合計(jì)產(chǎn)能為619.5萬(wàn)噸/年。中石油的煉廠數(shù)量則相對(duì)較少，且基本依附于自有油田，目前擁有三家具備PX生產(chǎn)能力的煉廠，合計(jì)產(chǎn)能為275萬(wàn)噸/年。中海油為我國(guó)最大的海上油氣生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)商，其PX生產(chǎn)主要依賴于惠州煉化，現(xiàn)有產(chǎn)能為95萬(wàn)噸/年。整體來(lái)看，國(guó)營(yíng)煉廠PX裝置建設(shè)時(shí)期較早，單套規(guī)模較小，運(yùn)行年份較長(zhǎng)。

政策支持下民營(yíng)煉廠成后起之秀，其PX裝置產(chǎn)能合計(jì)已有1675萬(wàn)噸/年。由于早期僅有美國(guó)UOP公司和法國(guó)IFP公司掌握芳烴成套技術(shù)，技術(shù)費(fèi)用及項(xiàng)目建設(shè)高昂，故民營(yíng)企業(yè)極難涉足PX產(chǎn)業(yè)，僅有大連福佳和青島麗東分別在政府及外資的支持下引進(jìn)PX項(xiàng)目。此后由于環(huán)保問(wèn)題及政策限制，民營(yíng)企業(yè)多年未獲批PX項(xiàng)目建設(shè)。直到2014年七大石化產(chǎn)業(yè)基地建設(shè)提出后，項(xiàng)目審批權(quán)開(kāi)始下放，原油進(jìn)口權(quán)和使用權(quán)亦逐步放開(kāi)，民營(yíng)煉廠迅速崛起，上馬了多個(gè)大型煉化一體化項(xiàng)目——目前浙石化擁有四套PX裝置，合計(jì)產(chǎn)能為900萬(wàn)噸/年，恒力石化擁有兩套PX裝置，合計(jì)產(chǎn)能為450萬(wàn)噸/年。單套規(guī)模相較國(guó)營(yíng)煉廠明顯提升，后發(fā)優(yōu)勢(shì)顯著。盛虹煉化一體化項(xiàng)目280萬(wàn)噸/年P(guān)X裝置也已順利中交，預(yù)計(jì)在2022年11月正式投產(chǎn)，未來(lái)民營(yíng)煉廠市占率有望進(jìn)一步提升。

海外廠商仍在我國(guó)PX市場(chǎng)中占據(jù)重要位置，但市場(chǎng)份額已逐步萎縮。2021年我國(guó)進(jìn)口PX1365.04萬(wàn)噸，進(jìn)口依賴度為42.5%，其中從韓國(guó)進(jìn)口量為533.7萬(wàn)噸，占比達(dá)39%；從日本進(jìn)口量為160.8萬(wàn)噸，占比達(dá)12%。韓日廠商在2013-2015年期間，面向中國(guó)市場(chǎng)投建多個(gè)PX項(xiàng)目，比如在2013年1月，由韓國(guó)現(xiàn)代Oilbank和日本科斯莫石油公司聯(lián)合投資建設(shè)的HC石化PX項(xiàng)目在韓國(guó)大山投產(chǎn)，新增PX產(chǎn)能總計(jì)約80萬(wàn)噸，且主要銷往中國(guó)。但隨著具備后發(fā)優(yōu)勢(shì)的國(guó)內(nèi)煉化一體化項(xiàng)目的投產(chǎn)，日韓等海外廠商的生產(chǎn)空間正在被壓縮，在中國(guó)的市場(chǎng)份額自2018年后逐年下滑。

2.4、國(guó)內(nèi)擴(kuò)產(chǎn)周期尚未終結(jié)，2023年底前或再新增千萬(wàn)噸級(jí)產(chǎn)能

PX產(chǎn)能增速連年高位運(yùn)行，受制于疫情部分項(xiàng)目投產(chǎn)延后。自2019年開(kāi)始，我國(guó)PX產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了新一輪擴(kuò)產(chǎn)周期，PX產(chǎn)能從2018年的1247萬(wàn)噸/年增長(zhǎng)至2021年的2967萬(wàn)噸/年，年均復(fù)合增速達(dá)到33.5%。2020、2021年P(guān)X核心設(shè)備制造商受疫情影響，供應(yīng)鏈中斷，疊加航運(yùn)受限，因此交貨期出現(xiàn)不同時(shí)間的推遲，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)部分裝置投產(chǎn)延后，比如原計(jì)劃2021年底投產(chǎn)的盛虹煉化項(xiàng)目直至2022年7月才建成中交。同時(shí)齊魯石化、遼陽(yáng)石化的部分老舊裝置開(kāi)始長(zhǎng)停，故2020-2021年產(chǎn)能增速有所放緩，但依舊高于歷史平均水平。

未來(lái)產(chǎn)能釋放依舊集中，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)或日益白熱化。進(jìn)入2022年后，PX產(chǎn)能增長(zhǎng)再度提速，中石化九江89萬(wàn)噸/年P(guān)X裝置6月9日開(kāi)始出料，盛虹煉化280萬(wàn)噸/年P(guān)X裝置7月底成功中交，預(yù)計(jì)11月投產(chǎn)。按目前獲批項(xiàng)目計(jì)量，若不考慮老舊裝置的退出，預(yù)計(jì)我國(guó)2022年下半年至2023年底期間將新增約1150萬(wàn)噸/年產(chǎn)能。此外還有千萬(wàn)噸級(jí)投產(chǎn)計(jì)劃待批。疊加海外現(xiàn)有的數(shù)千萬(wàn)噸產(chǎn)能的夾擊，我國(guó)PX產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)正逐步邁向白熱化階段。

需求端：聚酯纖維消費(fèi)增長(zhǎng)動(dòng)能減弱，瓶片、薄膜市場(chǎng)有望繼續(xù)穩(wěn)步發(fā)展

聚酯整體產(chǎn)量變化間接決定PX的總需求量變化。目前，近98%的PX（對(duì)二甲苯）主要用于合成PTA（精對(duì)苯二甲酸），90%以上的PTA進(jìn)而制得PET（聚對(duì)苯二甲酸乙二醇酯），再加工可得聚酯纖維、聚酯瓶片或聚酯薄膜。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，75%左右PTA用于生產(chǎn)聚酯纖維，應(yīng)用于服裝和家紡面料；20%左右用于生產(chǎn)瓶級(jí)聚酯，應(yīng)用于軟飲包裝等領(lǐng)域，5%左右用于生產(chǎn)膜級(jí)聚酯，應(yīng)用于包裝、膠片和磁帶等領(lǐng)域。

因此，為探究PX未來(lái)需求演化路徑，本報(bào)告將從聚酯環(huán)節(jié)著手，依據(jù)終端需求的變化趨勢(shì)，對(duì)聚酯纖維、聚酯瓶片、聚酯薄膜需求量分別估測(cè)，進(jìn)而得到PTA及PX需求量。由于產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)庫(kù)存波動(dòng)多呈現(xiàn)季節(jié)性趨勢(shì)，而本報(bào)告分析的是需求的長(zhǎng)期趨勢(shì)，故暫時(shí)不考慮庫(kù)存周期的影響。

3.1、聚酯纖維：短期紡服需求存修復(fù)預(yù)期，未來(lái)增速中樞小幅下移概率大 

聚酯纖維行業(yè)體量較大，成熟度較高，在聚酯總消費(fèi)中占主導(dǎo)地位。聚酯纖維是由有機(jī)二元酸和二元醇縮聚而成的聚酯經(jīng)紡絲所得的合成纖維，俗稱“滌綸”，主要可分為滌綸長(zhǎng)絲和滌綸短纖。滌綸長(zhǎng)絲是目前應(yīng)用最廣泛的化學(xué)纖維，技術(shù)、工藝成熟度已經(jīng)較高，產(chǎn)量增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，2021年年產(chǎn)量為3742.2萬(wàn)噸，2015-2021期間年均復(fù)合增速為8.4%；滌綸短纖是由聚酯紡成絲束切斷后得到的纖維，2021年年產(chǎn)量為720.85萬(wàn)噸，2015-2021期間年均復(fù)合增速為9.1%。以上二者2021年產(chǎn)量合計(jì)為4463.05萬(wàn)噸，在聚酯總消費(fèi)中占比達(dá)到70%-80%。聚酯纖維行業(yè)發(fā)展已經(jīng)進(jìn)入高成熟期，因此決定其產(chǎn)量增速的核心在于終端需求的景氣度。

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從終端需求來(lái)看，聚酯纖維核心應(yīng)用領(lǐng)域?yàn)榧徔椘放c服飾行業(yè)。由于滌綸長(zhǎng)絲具有強(qiáng)度較高、折皺恢復(fù)性好、耐磨性好、不易沾污等優(yōu)點(diǎn)，因此其廣泛用于各種衣料和裝飾材料中；滌綸短纖可以單獨(dú)紡紗或與棉花、粘膠纖維等采用混紡的形式，所得紗線主要用于服裝織布。在滌綸長(zhǎng)絲的下游應(yīng)用中，服裝用/裝飾用/產(chǎn)業(yè)用紡織品分別占比53%/32%/15%；在滌綸短纖的下游應(yīng)用中，紗線/無(wú)紡布/填充材料分別占比66%/13%/10%?？傊?，聚酯纖維主要應(yīng)用于紡織品與服裝領(lǐng)域，紡服需求的未來(lái)增長(zhǎng)趨勢(shì)決定了聚酯行業(yè)的發(fā)展。

紡服外需：紡服產(chǎn)業(yè)往東南亞轉(zhuǎn)移趨勢(shì)難改。自珍妮紡紗機(jī)出現(xiàn)以來(lái)，全球紡服生產(chǎn)中心共出現(xiàn)了四次轉(zhuǎn)移，且均沿著降本增效的路徑遷移。在發(fā)展前期，技術(shù)升級(jí)為降本增效的核心驅(qū)動(dòng)力，而在發(fā)展中后期，勞動(dòng)力成本成為了核心競(jìng)爭(zhēng)力。我國(guó)紡服產(chǎn)業(yè)在改革開(kāi)放后憑借巨大的人力成本優(yōu)勢(shì)迅速發(fā)展，而隨著近年我國(guó)工人工資的快速上揚(yáng)，紡服產(chǎn)業(yè)開(kāi)始向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移：我國(guó)紡織服裝服飾行業(yè)出口交貨值在2014年達(dá)到峰值5167億元，此后整體呈現(xiàn)下滑趨勢(shì)；越南紡服出口在2021年達(dá)到327.51億美元，較2013年（179.47億美元）增長(zhǎng)82.49%。此外，從歷史規(guī)律上看，遷移趨勢(shì)一旦開(kāi)始發(fā)生，便不會(huì)逆轉(zhuǎn)。因此，本輪越南等東南亞國(guó)家憑借人力成本相對(duì)優(yōu)勢(shì)承接我國(guó)紡服產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)不會(huì)因?yàn)橐咔槎淖?。?jù)中國(guó)紡織品進(jìn)出口商會(huì)估算，今年下半年我國(guó)紡織服裝訂單轉(zhuǎn)移可能呈加速態(tài)勢(shì)，轉(zhuǎn)移規(guī)模在100億美元左右，其中棉紡織品在20億美元左右，服裝在80億美元左右。棉紡織品訂單主要轉(zhuǎn)移到印度，服裝訂單主要轉(zhuǎn)至孟加拉國(guó)、越南、印度、印尼和柬埔寨等國(guó)。

紡服內(nèi)需：行業(yè)中長(zhǎng)期增速掛鉤GDP，高質(zhì)量發(fā)展背景下增速或再度換擋。從中長(zhǎng)期視角來(lái)看，我國(guó)紡服零售額增速中樞與GDP增速緊密掛鉤，分析其內(nèi)在原因，一來(lái)，我國(guó)人均可支配收入伴隨人均GDP的增長(zhǎng)而變多，帶動(dòng)人均紡服消費(fèi)增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)的人均纖維消費(fèi)量從2000年的7.5千克增長(zhǎng)至2020年的22.4千克；二來(lái)，我國(guó)總?cè)丝跀?shù)量在之前亦處于上升通道。未來(lái)隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，GDP增速逐步換擋，同時(shí)我國(guó)人均纖維消費(fèi)量已達(dá)中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，繼續(xù)增長(zhǎng)空間有限，人均紡服消費(fèi)增速進(jìn)一步下行概率較大；從總量看，人口增長(zhǎng)帶來(lái)的需求增量亦將因出生率的降低而邊際下滑。

?3.2、聚酯瓶片：軟飲需求穩(wěn)定增長(zhǎng)，瓶片出口有望提速

聚酯瓶片為第二大聚酯品種，年產(chǎn)量近千萬(wàn)噸。聚酯瓶片屬于非纖維級(jí) PET，是通過(guò)聚酯基礎(chǔ)切片在固態(tài)下進(jìn)一步聚合，通過(guò)提高粘度而成的。2021年我國(guó)聚酯瓶片產(chǎn)量已達(dá)到1003萬(wàn)噸，較2014年（596萬(wàn)噸）大幅增長(zhǎng)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá) 7.7%，目前在聚酯總消費(fèi)中占比約為15%-20%，僅次于聚酯纖維。

聚酯瓶片材質(zhì)具有眾多優(yōu)良特性，多用于軟飲、片材等領(lǐng)域。聚酯瓶片力學(xué)性能良好，耐折性好，易加工成型，同時(shí)還具備優(yōu)異的氣、水/水蒸氣、油及異味阻隔性能，此外還無(wú)毒無(wú)味，能直接與食品接觸。上述的優(yōu)良特性使得聚酯瓶片作為包裝材料在飲用水瓶、飲料瓶、食用油瓶、片材等領(lǐng)域得到了廣泛應(yīng)用。2022年上半年，聚酯瓶片需求端中，軟飲料需求占比37%，片材及其他包裝材料占比17%，食用油占比3%。

我國(guó)軟飲包裝市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定。軟飲包裝作為聚酯瓶片需求的重要組成，近年增長(zhǎng)較為穩(wěn)定，并且我國(guó)軟飲包裝市場(chǎng)規(guī)模增速快于全球增速。2021年全球軟飲包裝市場(chǎng)規(guī)模約為1023億美元，2018-2021年間CAGR為5.9%；2021年中國(guó)軟飲包裝市場(chǎng)規(guī)模約為200億美元，2018-2021年間CAGR為7.7%。展望未來(lái)，戶外即飲、運(yùn)動(dòng)健身等消費(fèi)場(chǎng)景的延伸擴(kuò)展，以及新消費(fèi)人群的新需求將推動(dòng)軟飲市場(chǎng)規(guī)模繼續(xù)增長(zhǎng)，但由于我國(guó)消費(fèi)整體增長(zhǎng)進(jìn)入換檔期，市場(chǎng)增速可能小幅放緩。據(jù)Allied Market Research預(yù)測(cè)，中國(guó)軟飲包裝市場(chǎng)規(guī)模在2026年將達(dá)到283億美元，2021-2026年間CAGR為7.2%。

餐盒、生鮮盒等片材領(lǐng)域需求旺盛，但波動(dòng)性較大。除了軟飲需求，聚酯瓶片還能以片材的形式制成膜、片、盒、罐、管等形態(tài)，用于生鮮、餐飲等領(lǐng)域。近年外賣市場(chǎng)的快速成長(zhǎng)顯著增加了片材的需求，據(jù)CCFA測(cè)算，2021年我國(guó)餐飲外賣市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到了8117億元，近5年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá) 37.3%。但片材加工領(lǐng)域?qū)埘テ科男枨蟛▌?dòng)性相對(duì)較大。由于片材加工行業(yè)壁壘較低，中小企業(yè)較多，受宏觀因素、成本因素影響較大，當(dāng)聚酯瓶片價(jià)格上漲過(guò)快時(shí)，他們會(huì)選擇采用價(jià)格更低的替代品，比如有光切片、其他通用塑料品種等。因此該部分需求的增速還取決于聚酯瓶片的價(jià)格優(yōu)勢(shì)。

海外反傾銷政策層出不窮，壓制我國(guó)聚酯瓶片對(duì)外出口。我國(guó)生產(chǎn)的聚酯瓶片除滿足內(nèi)需外，還大量對(duì)外出口，2021年出口量達(dá)到317.97萬(wàn)噸，約占全年聚酯瓶片產(chǎn)量的1/3。但海外國(guó)家頻出的反傾銷政策對(duì)我國(guó)聚酯瓶片出口增長(zhǎng)產(chǎn)生了較大影響：以日本為例，其于2016年9月啟動(dòng)反傾銷調(diào)查，2018年起對(duì)我國(guó)PET征收持續(xù)5年的39.8%-53%反傾銷稅，使得我國(guó)聚酯瓶片對(duì)日出口量從2017年的29.9萬(wàn)噸驟降至2018年的0.3萬(wàn)噸。但隨著時(shí)間的推移，近年萬(wàn)凱新材、華潤(rùn)材料等國(guó)內(nèi)聚酯瓶片龍頭企業(yè)均已對(duì)反傾銷制定了專門機(jī)制進(jìn)行應(yīng)對(duì)，反傾銷政策產(chǎn)生的不利影響有望逐步消解。

我國(guó)聚酯瓶片廠商蓬勃發(fā)展，未來(lái)聚酯瓶片出口有望提速。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，我國(guó)聚酯瓶片廠商產(chǎn)能規(guī)模已經(jīng)開(kāi)始接近DAK等國(guó)際龍頭，在全球十大聚酯廠商中占有六席，研發(fā)實(shí)力、技術(shù)工藝也在朝著國(guó)際一流水平邁進(jìn)，產(chǎn)能和質(zhì)量劣勢(shì)逐年縮小，成本優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯，我國(guó)未來(lái)聚酯瓶片出口有望提速。

?3.3、聚酯薄膜：新興領(lǐng)域應(yīng)用推升功能性薄膜需求

聚酯薄膜是一種綠色環(huán)保、性能優(yōu)異的高分子材料，具有強(qiáng)度高、剛性好、透明、光澤度高等特點(diǎn)，多用于面板、手機(jī)、汽車、醫(yī)藥行業(yè)的產(chǎn)品外包裝，2021年我國(guó)聚酯薄膜產(chǎn)量為276萬(wàn)噸，近五年年均復(fù)合增速為5%，在聚酯總消費(fèi)中占比約為5%。未來(lái)隨著新興領(lǐng)域薄膜產(chǎn)品的應(yīng)用推廣（如高端光學(xué)級(jí)聚酯薄膜基膜、高端太陽(yáng)能光伏用聚酯薄膜基膜等），聚酯薄膜市場(chǎng)有望跨入高成長(zhǎng)軌道。據(jù)智研咨詢估計(jì)，2026年我國(guó)聚酯薄膜市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到686.34億元。

3.4、綜合需求測(cè)算：需求增速難匹供給增速，產(chǎn)能過(guò)剩隱憂逐漸凸顯

立足上述分析，對(duì)2022-2025年聚酯纖維/聚酯瓶片/聚酯薄膜產(chǎn)量進(jìn)行預(yù)測(cè)：

聚酯纖維：2022年上半年受疫情影響負(fù)增長(zhǎng)，下半年內(nèi)需環(huán)比存修復(fù)預(yù)期，外需存一定韌性，故全年需求增速預(yù)測(cè)為2%；2023年在2022年低基數(shù)的背景下，增速有望回升至10%附近；2024年增速預(yù)計(jì)將較2015-2020年間增速中樞小幅下滑，原因?yàn)樯衔奶峒暗募彿a(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢(shì)延續(xù)以及內(nèi)需增長(zhǎng)跟隨GDP再次換擋，故給出8%的預(yù)測(cè)值。

聚酯瓶片：軟飲包裝需求增長(zhǎng)相對(duì)較為穩(wěn)定，片材需求波動(dòng)性較大故較難預(yù)測(cè)，但產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力提升背景下出口需求有望加速增長(zhǎng)，故預(yù)測(cè)2022-2024增速較2014-2020中樞小幅上移，為9%。

聚酯薄膜：隨著功能性薄膜在光伏等新興領(lǐng)域的應(yīng)用推廣，預(yù)計(jì)2022-2024年增速將逐年上移，給出預(yù)測(cè)值為6%、7%、8%。

根據(jù)增速預(yù)測(cè)，并假設(shè)生產(chǎn)1噸聚酯需消耗0.855噸PTA，測(cè)算得到2022-2024年聚酯需求對(duì)應(yīng)的PTA消耗量為5054、5503、5954萬(wàn)噸。

PTA大幅擴(kuò)能背景下，企業(yè)積極尋求出口突破，海外需求或成新增點(diǎn)。近兩年我國(guó)PTA行業(yè)依舊維持大規(guī)模的產(chǎn)能增長(zhǎng)，2021年P(guān)TA名義產(chǎn)能已經(jīng)達(dá)到約6800萬(wàn)噸/年，2022-2024年還有3000-4000萬(wàn)噸/年的擴(kuò)能計(jì)劃，而下游聚酯的擴(kuò)能節(jié)奏遠(yuǎn)慢于PTA，供給已明顯過(guò)剩。在此背景下，我國(guó)PTA企業(yè)為化解過(guò)剩產(chǎn)能，正積極尋求出口突破、開(kāi)拓海外市場(chǎng)，2021年P(guān)TA出口量達(dá)到257.5萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)204%，2022年上半年出口205.92萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)54.11%。未來(lái)預(yù)計(jì)PTA出口將繼續(xù)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，但在現(xiàn)有基數(shù)已經(jīng)較高的背景下，出口量增速可能有所下降，預(yù)計(jì)2022-2024年P(guān)TA凈出口量為380、500、650萬(wàn)噸。

結(jié)合PTA出口及其他需求，并假設(shè)生產(chǎn)1噸PTA需消耗0.655噸PX、PTA占PX總需求95%，測(cè)算得到2022-2024年P(guān)X總消耗量約為3879、4284、4710萬(wàn)噸/年。但若按照現(xiàn)有規(guī)劃，且不考慮落后產(chǎn)能退出，2022-2024年我國(guó)PX名義產(chǎn)能將大約達(dá)到3643、4303、5600萬(wàn)噸/年。同時(shí)海外進(jìn)口逐步降低，考慮到2022年P(guān)X進(jìn)口量受亞洲PX流入美國(guó)套利的特殊因素影響而同比大幅下降，我們選擇2018年至2021年進(jìn)口量的CAGR -6%來(lái)預(yù)計(jì)2022-2024年P(guān)X進(jìn)口量，大約為1072、1007、947萬(wàn)噸/年。從而，最終測(cè)算得到2022-2024年P(guān)X供需差為836、1027、1837萬(wàn)噸/年。因此，即使考慮裝置檢修導(dǎo)致的產(chǎn)能耗損，PX需求增長(zhǎng)明顯難以匹配產(chǎn)能擴(kuò)張速度，供給過(guò)剩壓力日益凸顯。

由于聚酯產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)所處的擴(kuò)能周期不同，其競(jìng)爭(zhēng)格局的變化對(duì)產(chǎn)能的動(dòng)態(tài)影響暫時(shí)未考慮進(jìn)本次PX需求測(cè)算中。各分支行業(yè)產(chǎn)能周期對(duì)PX供需基本面及行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局的影響趨勢(shì)將在接下來(lái)的系列報(bào)告中作具體動(dòng)態(tài)推演。

投資建議

基本面來(lái)看，過(guò)去二十年需求持續(xù)增長(zhǎng)的背景促進(jìn)我國(guó)PX從供不應(yīng)求到經(jīng)歷兩輪擴(kuò)能，當(dāng)下國(guó)內(nèi)行業(yè)總產(chǎn)能已達(dá)到3253.5萬(wàn)噸，供給端形成國(guó)營(yíng)煉化企業(yè)、民營(yíng)煉化企業(yè)、日韓等海外廠商三足鼎立的競(jìng)爭(zhēng)格局，進(jìn)口依賴度大幅下降。目前，PX依然處于持續(xù)擴(kuò)能周期，預(yù)計(jì)2022年至2024年仍有2000萬(wàn)噸以上的新產(chǎn)能投放。相反，需求端聚酯總體增長(zhǎng)幅度逐步放緩，其中，聚酯纖維行業(yè)處于高成熟期且受疫情影響需求低迷、瓶片行業(yè)受軟飲包裝市場(chǎng)帶動(dòng)穩(wěn)定增長(zhǎng)、薄膜行業(yè)隨光伏等新興領(lǐng)域崛起快速成長(zhǎng)但占聚酯需求量較低。因此，在供給增速遠(yuǎn)大于需求增速的情況下，PX供給過(guò)剩的壓力已成定局，經(jīng)測(cè)算，我們預(yù)計(jì)2024年P(guān)X總供需差將達(dá)到1837萬(wàn)噸/年。屆時(shí)，PX價(jià)格及利潤(rùn)均面臨較大壓力，進(jìn)口依賴度將進(jìn)一步降低，或促使PX行業(yè)落后的中小產(chǎn)能出清，行業(yè)再度洗牌。

?風(fēng)險(xiǎn)提示

PX投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。