01 市場分歧與展望

目前棉花市場焦點(diǎn)仍集中在籽棉收購環(huán)節(jié)，目前呈現(xiàn)出幾個(gè)現(xiàn)象：1、收購、加工、檢驗(yàn)進(jìn)度大幅低于往年同期水平，截至10月20日，新疆棉花累計(jì)加工量38.48萬噸，較2021年同期減少52.59%，20日當(dāng)天新疆皮棉加工量3.07萬噸，較2021年同期下降49.33%。截止到10月18日24點(diǎn)，累計(jì)公檢258408包，合計(jì)58392.0520噸，同比減少85.04%；2、新疆籽棉價(jià)格明顯上漲，不過依然維持往年較低水平，且各個(gè)區(qū)域差距顯著；3、隨著籽棉價(jià)格上漲，新年度皮棉成本面臨抬升，軋花廠盤面利潤不斷壓縮。短期確定性較強(qiáng)的是軋花廠新年度加工利潤的萎縮，繼續(xù)呈現(xiàn)籽棉價(jià)格與皮棉價(jià)格脫鉤的現(xiàn)象，即籽棉價(jià)格緩慢上漲，皮棉價(jià)格小幅回落，或者籽棉回落，皮棉跟隨。但因去年的教訓(xùn)，籽棉價(jià)格難以得到大幅提振，而棉農(nóng)的籽棉庫存面臨變質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)，隨行就市的銷售態(tài)度可能隨著價(jià)格緩慢上漲成為主流，后期對(duì)于皮棉市場支撐力度將進(jìn)一步減弱。

中期來看，整條產(chǎn)業(yè)鏈依然處于去利潤、去庫存階段。從年初開始，我們不斷提及并通過權(quán)威數(shù)據(jù)的追蹤確認(rèn)全球棉紡消費(fèi)下滑的趨勢(shì)，目前這個(gè)趨勢(shì)逐漸被產(chǎn)業(yè)鏈上下游形成共識(shí)，USDA在10月供需展望報(bào)告中著重確認(rèn)了這點(diǎn)：22/23年度全球消費(fèi)端下調(diào)65.9萬噸至2516.9萬噸，相較于在2月底首次提出22/23年度全球2759萬噸的消費(fèi)量，下調(diào)了8.77%。在終端消費(fèi)形勢(shì)惡化的趨勢(shì)下，短期階段性的紡織利潤修復(fù)帶來的開工提升，極大可能演變成成品的累庫，最終需要靠降價(jià)才能消化庫存，回籠資金，原料棉花價(jià)格在產(chǎn)業(yè)鏈多個(gè)環(huán)節(jié)拋售的情況下極大可能受恐慌情緒影響打出一個(gè)低點(diǎn)。隨著市場逐漸意識(shí)到消費(fèi)端的惡化，成為市場明牌，產(chǎn)業(yè)鏈將進(jìn)入去產(chǎn)能階段，供應(yīng)將逐漸匹配需求，價(jià)格也將見底企穩(wěn)。關(guān)注棉花種植面積、軋花廠數(shù)量、紡織產(chǎn)能、貿(mào)易商數(shù)量等指標(biāo)變化。

從研究員的視角出發(fā)，基于當(dāng)前的基本面，對(duì)后市維持看空觀點(diǎn)。但從交易員的角度出發(fā)，做空的性價(jià)比逐漸降低，隨著消費(fèi)驅(qū)動(dòng)的利空逐漸成為市場明牌，筆者預(yù)計(jì)市場的悲觀情緒在后期將打出明顯的底部區(qū)間。綜合考慮，除非有明顯的反彈給出做空機(jī)會(huì)，不如耐心等待恐慌情緒打出的價(jià)值洼地。

02 相關(guān)數(shù)據(jù)

棉紡產(chǎn)業(yè)回顧：本周國內(nèi)棉花現(xiàn)貨價(jià)格下跌，現(xiàn)貨交投一般，紡企剛需采購為主，貿(mào)易商采購較上周比趨于謹(jǐn)慎。整體來看紡企在庫棉花庫存繼續(xù)下降，處于歷史低位水平，且因運(yùn)輸仍不通暢及下游需求較淡的原因，紡企增量補(bǔ)庫意愿不強(qiáng)。貿(mào)易商采購方面，因本周新棉現(xiàn)貨及預(yù)售價(jià)格快速下跌，貿(mào)易商采購趨于謹(jǐn)慎，市場內(nèi)也出現(xiàn)部分違約情況。純棉紗本周市場成交氣氛較上周變化不大，維持弱勢(shì)，下游在訂單走弱以及棉花價(jià)格弱勢(shì)之下，采購較為謹(jǐn)慎。本周全棉坯布市場與上周相當(dāng)，整體平穩(wěn)運(yùn)行，交投氛圍平穩(wěn)偏弱主導(dǎo)。