今年以來俄烏沖突爆發(fā)，全球經(jīng)濟(jì)形勢不佳，歐美通脹高企，主要經(jīng)濟(jì)體快速加息。國內(nèi)新冠疫情擾動不斷，房地產(chǎn)進(jìn)入下行周期，和房地產(chǎn)關(guān)聯(lián)度最大的建材品種PVC，玻璃成為名副其實的建材雙“熊”，從去年高點(diǎn)下跌幅度驚人。國慶長假后PVC價格再度跌破了7月份低點(diǎn)，繼續(xù)創(chuàng)出年內(nèi)新低，針對投資者朋友們對PVC關(guān)注度較高，筆者今天就PVC目前的情況和大家做個分享，希望能幫助大家更深層次得看待行情變化，做好后市的應(yīng)對。

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PVC歷史行情回顧

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基本面情況

1.PVC現(xiàn)貨價格

PVC現(xiàn)貨價格節(jié)后再度回落。截至10月17日，華東地區(qū)電石法PVC現(xiàn)貨價格為6190元/噸，華南地區(qū)電石法現(xiàn)貨價格為6240元/噸，都創(chuàng)下了2020年6月以來的新低。當(dāng)前現(xiàn)貨與期貨價格的基差在300-400元/噸。

2.PVC供給端分析

當(dāng)前周度PVC開工小幅下降。由于供給端擾動增加，PVC整體開工下降，截至10.13當(dāng)周，國內(nèi)PVC整體開工負(fù)荷74.93%（-2.96%)，其中電石法開工率73.56%(-3.42%)，乙烯法開工率79.82%（-1.49%）。開工下降與西北地區(qū)疫情有關(guān)，部分企業(yè)因為電石或者蘭炭等原料不足開工率下降。天業(yè)、三聯(lián)等裝置就因原料供應(yīng)緊張，生產(chǎn)負(fù)荷下降4-6成不等。但據(jù)最新消息10月17日，新疆天業(yè)130萬噸PVC裝置開工提升至8成，新疆天業(yè)的PVC裝置產(chǎn)量的恢復(fù)意味著新疆及內(nèi)蒙地區(qū)的物流開始逐步恢復(fù)。同時10-11月預(yù)期還有新裝置投產(chǎn)還會帶來供應(yīng)增量。山東信發(fā)和河北聚隆40萬噸裝置，預(yù)計10月底投產(chǎn)，華誼欽州40萬噸裝置，預(yù)計11月中下旬開始投產(chǎn)。

電石供應(yīng)偏緊及外采電石PVC企業(yè)仍處虧損狀態(tài)。隨著電石出廠價格上調(diào)，電石企業(yè)虧損減少；外采電石法PVC企業(yè)成本提升，企業(yè)虧損增加，成本端對PVC價格支撐較強(qiáng)。乙烯法PVC企業(yè)整體仍有利潤空間。

一體化氯堿企業(yè)由于氯堿利潤上行整體盈利水平增加，如以氯堿一體化估值角度上看，PVC下方仍有空間。在PVC價格下跌的過程中，燒堿端還是維持較好的利潤，氯堿一體化仍處于相對不錯的利潤水平，因此當(dāng)前氯堿行業(yè)處于以堿養(yǎng)氯的狀態(tài)，氯堿企業(yè)有動力繼續(xù)維持較高的燒堿生產(chǎn)，同時PVC生產(chǎn)也將維持較高的開工。

3. PVC需求端分析

傳統(tǒng)旺季下游開工改善并不明顯。PVC終端制品企業(yè)部分開工略有好轉(zhuǎn)，但由于國慶節(jié)前下游適量逢低補(bǔ)貨，所以節(jié)后下游采購積極性不高，但如果價格繼續(xù)下行，下游采購會有一定放量。

保交樓政策下需求尚需驗證，從地產(chǎn)數(shù)據(jù)來看，8月地產(chǎn)前端數(shù)據(jù)依舊較差，竣工端小幅回升，受拿地拖累，新開工四季度或持續(xù)負(fù)增長。后期隨著“保交樓”措施不斷落地，將逐步驗證房地產(chǎn)市場實際需求改善力度。但是考慮到居民和企業(yè)負(fù)債意愿不足，未來房企經(jīng)營現(xiàn)金流緊張局面的改善需要更大的政策推動。

后期出口預(yù)期也會減少。今年出口是PVC一大亮點(diǎn)，但也恰恰說明內(nèi)需的疲軟。1-8月PVC累計出口154.93萬噸，同比增加25.6%。由于8月出口接單減少，出口待交付量明顯下降，預(yù)計9月出口量將延續(xù)減少。短期外盤表現(xiàn)一般，出口窗口仍將延續(xù)關(guān)閉狀態(tài)。

4. PVC庫存分析

庫存壓力較大，隨著后期新裝置投產(chǎn)，01上繼續(xù)累庫概率大。PVC上游庫存維持近幾年的高位，10-11月還有新增裝置投產(chǎn)帶來增量，一但后續(xù)需求無法明顯回暖，庫存可能進(jìn)一步累計。變化在于后期是否因環(huán)保出現(xiàn)限產(chǎn)，或者上游全線虧損，則可能存在通過增加檢修或降負(fù)荷的方式以達(dá)產(chǎn)量減少的目的。

基本面情況總結(jié)：當(dāng)前PVC庫存存量壓力大，處于歷史同期高位，短期西北疫情對供給端影響或有限，加上后續(xù)有新裝置投產(chǎn)，01上庫存可能進(jìn)一步的累計。高庫存對PVC價格壓制中期不減。需求端房地產(chǎn)保交樓政策帶來的影響相對緩慢，而全國大范圍的疫情，特別是華東和華南地區(qū)疫情影響下游需求。成本端由于電石價格上漲，以及預(yù)計四季度國際油價有望穩(wěn)定在80美金上方，短期成本塌陷概率較低。因此目前看供需矛盾依然沒有得到明顯改善，甚至疫情影響還可能進(jìn)一步激化矛盾，價格的支撐更多來自成本端和刺激。

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技術(shù)分析

從PVC月線走勢圖看，目前價格實際上處于歷史均衡價格的水平。投資者普遍認(rèn)為價格低是因為相對2021年的高點(diǎn)而言，而2021年這種歷史級別的暴漲行情有特殊性。我們看到在2017-2019年正常年份，PVC價格長期在5400-8000區(qū)域運(yùn)行，因此現(xiàn)在的PVC價格還談不上過分低估。

PVC去年的頂部是快速形成，暴漲暴跌后今年年初又持續(xù)6個月的區(qū)間震蕩。在6月美聯(lián)儲加快加息步伐，全球經(jīng)濟(jì)預(yù)期衰退的大背景下，PVC開啟新一輪破位下跌，在整個下跌過程中持續(xù)增倉。在7月中旬階段性見底后，又開始反復(fù)震蕩，往往呈現(xiàn)出減倉反彈，增倉下跌的特點(diǎn)，這種情況恰恰說明空頭始終還是主導(dǎo)盤面。從重要中長期均線看，也是在持續(xù)的壓制價格。同樣是放量增倉破位，6月那次破位后有個繼續(xù)增倉加速下行的過程，而10.17日的破位后，反而連續(xù)幾個交易日出現(xiàn)減倉?？梢娫谀壳跋鄬Φ臀?，空頭對于短期下行空間也偏謹(jǐn)慎。

另外通過持倉分析，我們看到低位有一定的產(chǎn)業(yè)資本在逢低做多，但是更多的是低吸，而缺乏主動拉升的動作。

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后市展望

前期房地產(chǎn)利好政策對于需求刺激效果尚不明顯，特別保交樓這塊資金來源依舊是地方的難點(diǎn)。加之9.10月份全國散發(fā)的疫情影響，PVC節(jié)后再度走弱，甚至放量跌破7月低點(diǎn)，跌破低點(diǎn)后價格并沒有快速下行，反而出現(xiàn)一定的減倉反彈，說明持續(xù)下跌后主力空頭對于短期下方空間也偏謹(jǐn)慎，通過前面持倉分析我們也看出低位還是有產(chǎn)業(yè)資本在增持多單，金融資本和產(chǎn)業(yè)資本的低位博弈短期還難徹底分出勝負(fù)。

對于后市能否出現(xiàn)反彈曙光，建議投資者關(guān)注國內(nèi)疫情情況和上游供給端的變化，需求端由于房地產(chǎn)下行的影響目前依然不能寄于大的期望。技術(shù)上則需要關(guān)注低位區(qū)域是否持續(xù)大幅減倉。中期看全球宏觀經(jīng)濟(jì)下行，PVC供需壓力不減，01合約即使出現(xiàn)反彈，投資者反彈預(yù)期也不宜過高。