本文系CME特約評(píng)論員寇健授權(quán)七禾網(wǎng)發(fā)布，感謝芝商所支持

當(dāng)前的世界原油市場(chǎng)基本趨勢(shì)是從今年2月以來(lái)的最高點(diǎn)在緩慢的下跌。這個(gè)下跌過(guò)程是漫長(zhǎng)的，對(duì)于某些交易者來(lái)說(shuō)，也是痛苦的。

細(xì)心觀(guān)察一下原油市場(chǎng)價(jià)格移動(dòng)，人們會(huì)發(fā)現(xiàn)原油價(jià)格是被宏觀(guān)世界的種種因素推來(lái)推去、帶來(lái)帶去。比如美聯(lián)儲(chǔ)不斷大幅度加息對(duì)抗通貨膨脹，使得原油價(jià)格快速下跌，但歐派克本月4日決定每天減產(chǎn)2,000,000桶，又引起下跌價(jià)格的強(qiáng)烈反彈。歐派克龍頭老大沙特這場(chǎng)挑戰(zhàn)美國(guó)政府的對(duì)臺(tái)戲，又惹惱美國(guó)的參眾兩院和行政機(jī)構(gòu)。個(gè)人相信，美國(guó)對(duì)沙特的可能反制措施在不遠(yuǎn)的將來(lái)就會(huì)出臺(tái)，到時(shí)候原油價(jià)格又會(huì)回到從2月開(kāi)始的下跌趨勢(shì)。

在所有的這些影響原油價(jià)格變動(dòng)的多種因素中，個(gè)人認(rèn)為成品油柴油(HO)對(duì)原油價(jià)格的影響可能是最大和最直接了。

影響油價(jià)的因素很多，但最直接的是這個(gè)…

路透社10月14日發(fā)表了一篇題為“Diesel’s gloomy message for the global economy”的短文。文章中有這樣一段話(huà)“全球柴油、瓦斯油和取暖油等中間餾分油的短缺正在加劇，而非緩解。這使得商業(yè)周期更有可能出現(xiàn)相對(duì)嚴(yán)重的放緩與重新平衡市場(chǎng)“。(原文：Global shortages of middle distillates such as diesel, gas oil and heating oil are intensifying rather than easing – making it more likely a relatively severe slowdown in the business cycle will be necessary to rebalance the market.) 

個(gè)人認(rèn)為，文章作者的觀(guān)點(diǎn)是客觀(guān)的現(xiàn)實(shí)，下面這一張美國(guó)柴油目前庫(kù)存狀況圖和柴油對(duì)美原油的價(jià)差就是明證。

圖1：美國(guó)柴油目前庫(kù)存狀況

圖2：柴油對(duì)美原油的價(jià)差(HO.CL)

盡管美國(guó)政府在不遠(yuǎn)的未來(lái)很有可能采取某種強(qiáng)制措施來(lái)限制柴油的出口來(lái)遏制柴油的價(jià)格，打擊通貨膨脹，但這種做法對(duì)全球經(jīng)濟(jì)影響的后果及政治責(zé)任，恐怕將會(huì)是非常嚴(yán)重的。

2013年5月芝商所將世界上交易歷史最悠久的能源期貨之一，即燃油期貨(交易代碼：HO)的結(jié)算交接產(chǎn)品的技術(shù)指標(biāo)做了重大的改變。在此之前燃油期貨的交接產(chǎn)品是含硫量2000ppm的取暖油。改變之后的交接產(chǎn)品是含硫量只有15ppm超低硫柴油(ULSD)。目前，這只在紐約港現(xiàn)貨交接的超低硫柴油期貨合同?是世界上最重要的超低硫柴油衍生產(chǎn)品，關(guān)注柴油(HO)這只帶頭羊的行蹤，是目前原油交易的最重要基本原則之一。

認(rèn)識(shí)更多原油衍生品交易工具

除了燃油期貨，芝商所還提供原油(CL)和成品油衍生品，是全球最大的原油衍生品交易市場(chǎng)。其中芝商所提供的原油期權(quán)產(chǎn)品主要分為兩大部分，第一是原油標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)，第二是原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)(Weekly options)。

上述兩種期權(quán)的共同點(diǎn)是：1.都是美式期權(quán)，2.都是現(xiàn)貨交接，結(jié)算成WTI原油期貨合同。標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)和每周期權(quán)的不同點(diǎn)在于：標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)到期日是相對(duì)應(yīng)期貨到期的前三天，而每周期權(quán)的到期日是每一個(gè)星期五(LO 1-5)。

那么對(duì)于每周期權(quán)來(lái)說(shuō)，好處在哪里？最大好處就在于時(shí)間短，所以保險(xiǎn)費(fèi)價(jià)格相對(duì)便宜。換言之，WTI原油超短期期權(quán)，即每周期權(quán)可以有效靈活的管理短期市場(chǎng)波動(dòng)和風(fēng)險(xiǎn)，而不增加保險(xiǎn)費(fèi)費(fèi)用。

為了滿(mǎn)足小投資者的需要，芝商所后來(lái)推出了合同規(guī)模只有100桶原油的微型WTI原油期貨?(MCL)。微型WTI原油期貨是現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算到期日是標(biāo)準(zhǔn)WTI原油期貨結(jié)算到期日的前一天。今年6月6日,在微型WTI原油期貨的基礎(chǔ)上，芝商所又推出了微型WTI原油期權(quán)（MCO）。微型WTI原油期權(quán)也是現(xiàn)金結(jié)算，結(jié)算到期日與標(biāo)準(zhǔn)WTI原油期權(quán)為同一天。

目前市場(chǎng)上有這么多原油衍生品交易工具，讓交易員在面對(duì)油價(jià)變化時(shí)做好準(zhǔn)備，運(yùn)用適合的期貨和期權(quán)合同，就能保護(hù)自己，甚至獲得盈利。