各主產(chǎn)區(qū)圍繞前期好貨的收購(gòu)行情已經(jīng)過(guò)去，霜降后未入庫(kù)貨源質(zhì)量逐步但不可逆地下降。而客商自中秋消費(fèi)不振以來(lái)整體的謹(jǐn)慎情緒不改，主要表現(xiàn)為降低收購(gòu)數(shù)量。目前西北產(chǎn)區(qū)貨源性?xún)r(jià)比尚可，直發(fā)市場(chǎng)多存利潤(rùn)。

而性?xún)r(jià)比可能是本收購(gòu)季的核心要素，正如同前期客商積極收購(gòu)性?xún)r(jià)比較高的陜北好貨，對(duì)于霜降后質(zhì)量變差的貨源，更傾向于壓價(jià)收購(gòu)。是故，收購(gòu)、入庫(kù)進(jìn)度較慢的山東主產(chǎn)區(qū)一二級(jí)貨源價(jià)格小幅下滑。

隨著收購(gòu)季逐步進(jìn)入后期，現(xiàn)貨端的關(guān)注點(diǎn)逐步自收購(gòu)行情轉(zhuǎn)向入庫(kù)行情。根據(jù)上海鋼聯(lián)于今日發(fā)布的入庫(kù)進(jìn)度報(bào)告，西北主產(chǎn)區(qū)入庫(kù)進(jìn)度較快，陜西產(chǎn)區(qū)庫(kù)存比52.53%，甘肅主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存比66.06%。而山東主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存比為35.25%，未來(lái)會(huì)隨著棲霞觀里、官道、寺口等地入庫(kù)工作進(jìn)行而提升。

我們認(rèn)為最終的入庫(kù)量及其代表的銷(xiāo)售壓力將影響市場(chǎng)對(duì)于后期銷(xiāo)售的觀點(diǎn)?；谕甑臍v史數(shù)據(jù)我們進(jìn)行了簡(jiǎn)單的情景分析：

按照往年正常年份入庫(kù)比例估算的庫(kù)存閾值約為850萬(wàn)噸，但在本產(chǎn)季宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力大，消費(fèi)不旺的環(huán)境下，與往年入庫(kù)比例接近的庫(kù)存都可能意味著較高銷(xiāo)售壓力。

而通過(guò)陜西、山東兩大主產(chǎn)區(qū)的減產(chǎn)幅度進(jìn)行庫(kù)存的估計(jì)并等比例放大至全國(guó)庫(kù)存，閾值區(qū)間在775~818萬(wàn)噸，波動(dòng)來(lái)自于兩大主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存比估計(jì)值的不同。我們認(rèn)為接近這一閾值的庫(kù)存數(shù)據(jù)相對(duì)意味著更低的庫(kù)存壓力。

從1-5合約價(jià)差不難看出，若當(dāng)年入庫(kù)比例整體偏低，則市場(chǎng)對(duì)于后期銷(xiāo)售有著較強(qiáng)的信心，而01合約可能對(duì)于這一情緒調(diào)整的敏感性更強(qiáng)，較05呈更強(qiáng)的走勢(shì)，即1-5價(jià)差的繼續(xù)擴(kuò)大。

而本產(chǎn)季由于目前的收購(gòu)、入庫(kù)進(jìn)度都偏慢，且疫情的影響仍存在于收購(gòu)、裝卸、入庫(kù)等多角度，我們認(rèn)為本產(chǎn)季的庫(kù)存峰值可能相對(duì)較晚出現(xiàn)。

一、收購(gòu)季蘋(píng)果行情追蹤

在中秋以來(lái)市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)態(tài)度整體悲觀的背景下，我們認(rèn)為出現(xiàn)炒貨/現(xiàn)貨收購(gòu)價(jià)大幅上行的可能性較為有限。因此在山東好貨未出現(xiàn)大規(guī)模炒貨、漲價(jià)的假設(shè)下，收購(gòu)季對(duì)盤(pán)面的進(jìn)一步推動(dòng)力可能相對(duì)較為有限。

從主產(chǎn)區(qū)收購(gòu)價(jià)格來(lái)看，各主產(chǎn)區(qū)收購(gòu)季逐步進(jìn)入后期，且霜降后貨源質(zhì)量不可避免的下降。因此我們前期報(bào)告中圍繞前期好貨的收購(gòu)行情已經(jīng)過(guò)去，價(jià)格出現(xiàn)小幅下滑。其中，西北主產(chǎn)區(qū)收購(gòu)、入庫(kù)進(jìn)度都較山東主產(chǎn)區(qū)更快。客商方面自中秋消費(fèi)不振以來(lái)整體的謹(jǐn)慎情緒不改，主要表現(xiàn)為降低收購(gòu)數(shù)量。性?xún)r(jià)比可能是本收購(gòu)季的核心要素，正如同前期客商積極收購(gòu)性?xún)r(jià)比較高的陜北好貨，對(duì)于霜降后質(zhì)量變差的貨源，更傾向于壓價(jià)收購(gòu)。

隨著霜降后產(chǎn)地貨源質(zhì)量逐步出現(xiàn)不可逆的下降，收購(gòu)博弈的話(huà)語(yǔ)權(quán)可能正再一次回到客商的手中，對(duì)于果農(nóng)來(lái)說(shuō)，目前的貨源質(zhì)量正在下滑，而自行入庫(kù)則要承擔(dān)缺乏銷(xiāo)售渠道的風(fēng)險(xiǎn)。新季蘋(píng)果現(xiàn)貨端關(guān)注點(diǎn)逐步自收購(gòu)行情轉(zhuǎn)向入庫(kù)行情。

二、入庫(kù)行情展望

對(duì)于后期行情的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，我們認(rèn)為最終的入庫(kù)量及其代表的銷(xiāo)售壓力將影響市場(chǎng)對(duì)于后期銷(xiāo)售的觀點(diǎn)。從1-5合約價(jià)差不難看出，若當(dāng)年入庫(kù)比例整體偏低，則市場(chǎng)對(duì)于后期銷(xiāo)售有著較強(qiáng)的信心，而01合約可能對(duì)于這一情緒調(diào)整的敏感性更強(qiáng)，較05呈更強(qiáng)的走勢(shì)。而本產(chǎn)季由于目前的收購(gòu)、入庫(kù)進(jìn)度都偏慢，且疫情的影響仍存在于收購(gòu)、裝卸、入庫(kù)等多角度，我們認(rèn)為本產(chǎn)季的庫(kù)存峰值可能相對(duì)較晚出現(xiàn)。

而根據(jù)mySteel我的農(nóng)產(chǎn)品網(wǎng)本日發(fā)布的早期入庫(kù)數(shù)據(jù)來(lái)看，11月前最后一周的全國(guó)庫(kù)存比在4成左右。

陜西主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存比為52.53%，咸陽(yáng)地區(qū)的旬邑、彬縣庫(kù)存比偏高，而禮泉受疫情管控影響，入庫(kù)進(jìn)度偏慢，渭南地區(qū)前期發(fā)市場(chǎng)較多，庫(kù)存比相對(duì)偏低。而延安地區(qū)目前庫(kù)存比在50%-55%，且以客商存貨為主。

甘肅主產(chǎn)區(qū)庫(kù)存比為66.06%，由于前期疫情影響，果農(nóng)被動(dòng)入庫(kù)情況較為明顯，且以好貨為主，客商以統(tǒng)貨為主。目前甘肅主產(chǎn)區(qū)入庫(kù)已進(jìn)入后期，且部分貨源發(fā)至外地存儲(chǔ)。

山東主產(chǎn)區(qū)目前庫(kù)存比為35.25%，但由于本產(chǎn)及山東主產(chǎn)區(qū)下樹(shù)時(shí)間較晚，入庫(kù)進(jìn)度偏慢，可能因棲霞觀里、官道、寺口等目前入庫(kù)進(jìn)度較慢地區(qū)帶來(lái)新的調(diào)整。牟平、威海等副產(chǎn)區(qū)由于入庫(kù)接近尾聲，調(diào)整有限。

對(duì)于未來(lái)完成入庫(kù)工作后的庫(kù)存，我們進(jìn)行閾值的情景分析：

第一種情形，假設(shè)各地區(qū)入庫(kù)情緒與往年差別不大，我們使用卓創(chuàng)資訊約3520萬(wàn)噸的產(chǎn)量估計(jì)與正常年份下24.2%~24.6%庫(kù)存占比進(jìn)行估計(jì)，大致對(duì)應(yīng)約850萬(wàn)噸的庫(kù)存數(shù)據(jù)。我們認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，市場(chǎng)對(duì)于消費(fèi)較為悲觀的態(tài)度下，與往年入庫(kù)比例接近的庫(kù)存都可能意味著較高銷(xiāo)售壓力。

第二種情形，我們通過(guò)陜西、山東兩大主產(chǎn)區(qū)的減產(chǎn)幅度進(jìn)行庫(kù)存的估計(jì)，并通過(guò)其庫(kù)存在全國(guó)占比進(jìn)行全國(guó)總體庫(kù)存的估計(jì)。（卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，陜西庫(kù)存總量396萬(wàn)噸，山東庫(kù)存總量約497萬(wàn)噸，占全國(guó)庫(kù)存總量1363萬(wàn)噸比例約65.5%）。

我們參考卓創(chuàng)陜西地區(qū)減產(chǎn)約16%，山東主產(chǎn)區(qū)減產(chǎn)約14%的數(shù)據(jù)，對(duì)應(yīng)兩地庫(kù)存比在58.6%與56%水平附近，再通過(guò)其65.5%的全國(guó)占比進(jìn)行估算，對(duì)應(yīng)全國(guó)庫(kù)存約775萬(wàn)噸。若考慮到兩地本產(chǎn)季受疫情、減產(chǎn)等因素帶來(lái)的額外入庫(kù)，將兩地庫(kù)存比假設(shè)調(diào)整至6成，則對(duì)應(yīng)全國(guó)庫(kù)存約818萬(wàn)噸。上述情景從銷(xiāo)售壓力來(lái)看相對(duì)較為樂(lè)觀。

我們認(rèn)為若本產(chǎn)季最終庫(kù)存更接近我們估算的樂(lè)觀閾值（775~818萬(wàn)噸），則市場(chǎng)可能對(duì)于后期銷(xiāo)售有著較強(qiáng)的信心，而01合約可能對(duì)于這一情緒調(diào)整的敏感性更強(qiáng)，較05呈更強(qiáng)的走勢(shì)。

此外本產(chǎn)季的入庫(kù)結(jié)構(gòu)較為值得關(guān)注，一方面，各地的果農(nóng)貨能否抓住銷(xiāo)售窗口，及時(shí)銷(xiāo)售，另一方面，本產(chǎn)季山東主產(chǎn)區(qū)從業(yè)者反映質(zhì)量低于預(yù)期，這一部分質(zhì)量較差的貨源最終會(huì)否入庫(kù)并且會(huì)否較快順價(jià)出售。這些博弈的結(jié)果或?qū)⒂绊懞笃阡N(xiāo)售行情。