隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期得到修復(fù)，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒回落，國(guó)債期貨價(jià)格將延續(xù)近期回調(diào)的走勢(shì)。

短期風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升

下半年以來(lái)，隨著美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，全球股市、大宗商品、匯市都受到抑制，出現(xiàn)了較大幅度的下跌。上證綜指由3400點(diǎn)一度跌破3000點(diǎn)的整數(shù)關(guān)口，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒大幅上升，促使國(guó)債期貨價(jià)格再創(chuàng)兩年多以來(lái)的高點(diǎn)。

從公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的確存在一定的下行壓力。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，三季度國(guó)內(nèi)GDP同比增速為3.9%，較二季度的低點(diǎn)有所恢復(fù)，但是仍然沒有恢復(fù)到一季度的水平。10月份國(guó)內(nèi)制造業(yè)PMI為49.2，位于榮枯線下方；服務(wù)業(yè)PMI為47，連續(xù)兩個(gè)月處于榮枯線下方。投資方面：1—9月，國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資累計(jì)完成額為421412億元，同比增速為5.9%?？陀^上來(lái)說(shuō)，固定資產(chǎn)投資增速雖然較年初的高點(diǎn)下滑，但是較7、8兩個(gè)月有所修復(fù)，基本上恢復(fù)到了疫情暴發(fā)前的水平。消費(fèi)方面：9月份國(guó)內(nèi)社會(huì)消費(fèi)品零售總額為37744.9億元，同比僅上升2.5%，國(guó)內(nèi)消費(fèi)存在下滑的預(yù)期。進(jìn)出口方面：9月份，國(guó)內(nèi)進(jìn)出口總額、出口總額、進(jìn)口總額分別為5607.67億美元、3227.55億美元、2380.12億美元，較去年同期分別上升3.4%、5.7%、0.3%，受國(guó)外市場(chǎng)不穩(wěn)定影響，國(guó)內(nèi)對(duì)外貿(mào)易增速近兩個(gè)月出現(xiàn)下滑的跡象。

近期，市場(chǎng)預(yù)期國(guó)內(nèi)對(duì)公共衛(wèi)生事件的管控措施會(huì)有所調(diào)整，此前相對(duì)悲觀的情緒得到修復(fù)，國(guó)內(nèi)股市、大宗商品出現(xiàn)了較大幅度的反彈，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好有所上升。

整體來(lái)看，前期國(guó)債價(jià)格持續(xù)走高主要是受避險(xiǎn)情緒升溫提振，近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期改善，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期修復(fù)性上漲的行情有望延續(xù)，市場(chǎng)的避險(xiǎn)情緒將逐步回落。不僅如此，目前國(guó)內(nèi)通脹水平有小幅上升的跡象，國(guó)債收益率對(duì)通脹的補(bǔ)償作用也將體現(xiàn)，這也對(duì)國(guó)債價(jià)格產(chǎn)生了抑制作用。

中期國(guó)債強(qiáng)勢(shì)格局不改

為了抑制國(guó)內(nèi)的高通脹，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)激進(jìn)加息。在11月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)再次加息75個(gè)基點(diǎn)，年內(nèi)累計(jì)加息375個(gè)基點(diǎn)，美國(guó)聯(lián)邦基金目標(biāo)利率已經(jīng)達(dá)到4%，接近次貸危機(jī)爆發(fā)前的水平。受美國(guó)持續(xù)加息的影響，全球主要經(jīng)濟(jì)體為了穩(wěn)定自身匯率也開始被動(dòng)加息，英國(guó)央行在11月份加息75個(gè)基點(diǎn)。受此影響，人民幣相對(duì)美元有所貶值，但是國(guó)內(nèi)貨幣政策相對(duì)獨(dú)立，并沒有明顯收緊流動(dòng)性。10月底，央行加大逆回購(gòu)?fù)斗帕Χ?，雖然隨著月底資金需求高峰的結(jié)束，近期逆回購(gòu)?fù)斗帕炕謴?fù)到30億元/天的較低水平，但是央行呵護(hù)資金面的意圖明顯，近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)利率有所回落。整體穩(wěn)健的貨幣政策對(duì)國(guó)債形成支撐。

后市預(yù)測(cè)

綜上所述，隨著近期國(guó)內(nèi)市場(chǎng)悲觀預(yù)期修復(fù)，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格大幅反彈，市場(chǎng)避險(xiǎn)需求下降，國(guó)債期貨受此影響回落。但是考慮到目前國(guó)內(nèi)流動(dòng)性供給充裕，利率穩(wěn)定，國(guó)債整體強(qiáng)勢(shì)格局不會(huì)改變。短期國(guó)債價(jià)格延續(xù)回落的概率較大，但是不具深跌基礎(chǔ)。