陡峭的原油期貨價(jià)格曲線,為正向套利,及空頭展期滾動(dòng)交易帶來(lái)良好的機(jī)會(huì),而其背后暗藏的玄機(jī),則更引起了市場(chǎng)越來(lái)越多的關(guān)注。分析師稱,目前原油價(jià)格已經(jīng)從頂點(diǎn)暴跌了70%,但過(guò)程中期貨遠(yuǎn)期升水卻飆升到10年來(lái)新高位置,兩者背離說(shuō)明市場(chǎng)分歧正在不斷增大。 上周五收盤,紐約商業(yè)交易所(Nymex)2009年1月合約報(bào)40.81美元/桶,而2009年12月合約報(bào)54.65美元/桶,12月合約對(duì)1月合約的升水幅度創(chuàng)下1998年以來(lái)的最大紀(jì)錄。截至昨日北京時(shí)間18時(shí)整,1月合約上漲3.31%報(bào)44.91美元/桶,12月合約漲2.12%報(bào)56.78美元/桶,兩者價(jià)差仍有11.87美元,或12月合約升水幅度達(dá)到26%。 “在這種情況下,有幾種低風(fēng)險(xiǎn),而又相對(duì)高收益的期貨交易做法?!备窳制谪浥硪硎尽R环N是買入近期合約,同時(shí)拋出遠(yuǎn)期合約。若在近期合約到期前,價(jià)差能縮小到合理范圍,可以考慮直接平倉(cāng)獲利;若價(jià)差繼續(xù)擴(kuò)大,則可以對(duì)近期合約進(jìn)行展期,繼續(xù)等待價(jià)差回歸,或是選擇最為穩(wěn)妥的實(shí)盤交割,代價(jià)是多付出些倉(cāng)儲(chǔ)成本。第二種方法,是利用遠(yuǎn)期價(jià)格升水做空頭滾動(dòng)交易,若原油現(xiàn)貨價(jià)格下跌或保持穩(wěn)定,這種交易都會(huì)獲得較高的展期收益,即便現(xiàn)貨價(jià)格上漲,遠(yuǎn)期升水也會(huì)給空頭部位帶來(lái)一定的緩沖保護(hù)。 而就當(dāng)前市場(chǎng)為何產(chǎn)生這種套利機(jī)會(huì),東證期貨研究部負(fù)責(zé)人林慧表示,首先,預(yù)期是個(gè)主要原因。百年一遇金融危機(jī),拖累全球經(jīng)濟(jì)增速大幅放緩,短期市場(chǎng)上不斷有資金恐慌撤離,導(dǎo)致了即期商品價(jià)格大幅下跌。但遠(yuǎn)期價(jià)格跌勢(shì)稍緩,是因?yàn)橥顿Y者對(duì)全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和原油價(jià)格仍存有預(yù)期。其次,流動(dòng)性可能也構(gòu)成影響。她表示,由于目前市場(chǎng)各家機(jī)構(gòu)對(duì)衍生品普遍存有懼怕心理,所以在額度上可能會(huì)控制的比較嚴(yán)格。并且,政府救市資金也是陸續(xù)進(jìn)入市場(chǎng),企業(yè)的流動(dòng)性資金不會(huì)那么快就出現(xiàn)寬裕。因此,目前即便看到這么好的套利機(jī)會(huì),市場(chǎng)參與者也十分有限,難以起到促進(jìn)價(jià)格回歸的作用。 價(jià)差結(jié)構(gòu)似乎也透露某些市場(chǎng)征兆。中國(guó)國(guó)際期貨能源分析師劉亞琴表示,價(jià)差結(jié)構(gòu)顯示,原油已經(jīng)進(jìn)入超跌狀態(tài),而這并不意味著,原油已經(jīng)見(jiàn)底,往下可能呈現(xiàn)陰跌的弱勢(shì)姿態(tài),空間不會(huì)太大,并往往伴隨這間斷性的反彈。對(duì)于這種價(jià)差,她指出,外盤原油由于歐佩克減產(chǎn)會(huì)議,以及美聯(lián)儲(chǔ)利率會(huì)議的臨近,下跌壓力減小,價(jià)差有可能出現(xiàn)反復(fù)。 而此外值得注意的是,在LME金屬市場(chǎng)上,同樣呈現(xiàn)出類似于原油的遠(yuǎn)期升水結(jié)構(gòu),但在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)上,卻處于遠(yuǎn)期合約貼水的狀態(tài)。分析師認(rèn)為,價(jià)格結(jié)構(gòu)混亂,說(shuō)明國(guó)內(nèi)外商品市場(chǎng)在金融特征和現(xiàn)貨屬性上的巨大差異。尤其在市場(chǎng)大起大落的情況下,這種情況特別明顯,比如4年前銅價(jià)暴漲到3000美元時(shí)候,國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)的分歧所導(dǎo)致的價(jià)格異象,和種種怪異的市場(chǎng)交易行為。 |
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