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概述

此前俄羅斯宣布對北溪管道進行供應(yīng)斷氣處理，本就強勢的歐洲天然氣價格再次實現(xiàn)突破，TTF價格持續(xù)走強。而近期隨著供應(yīng)格局的不斷改變，氣價再次出現(xiàn)了大幅回調(diào)的情況。本文將針對天然氣供給對歐洲能源市場可能的影響，及對國內(nèi)下游影響進行分析。

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對歐洲冬季展望及中國國內(nèi)下游影響

2.1 .歐洲天然氣今冬情況分析

俄羅斯在9月宣布北溪一號管道停運，此后北溪管道更是出現(xiàn)了爆炸事故，使得本來就在危機泥潭的歐洲再次陷入通脹漩渦。前期TTF天然氣價格一度突破200歐元，歐洲和全球的能源供應(yīng)均受到較大幅影響。不過近日氣價急轉(zhuǎn)直下，顯示出天然氣供應(yīng)格局出現(xiàn)了不少轉(zhuǎn)機。

俄羅斯對歐洲的天然氣供應(yīng)主要通過數(shù)條管道進行輸送，進入歐洲的主管道主要有4部分，主要部分直通西北歐，其余的途中經(jīng)過多個國家。

表 1  俄羅斯對歐主要天然氣管道運營情況

資料來源：Gazprom，公開資料整理

圖 3  俄羅斯對歐天然氣主管道

資料來源：Gazprom

此前9月停運的北溪（Nord Stream）管道，運能為55 Bcm/年，經(jīng)由波羅的海直通德國Greifswald海岸附近，之后分為NEL分管道，主要客戶為德國，法國，荷蘭，英國，丹麥以及其他一些西北歐國家，以及OPAL分管道，通向中歐的捷克，奧地利等國。由于未經(jīng)他國直接進入西北歐，所以該管道此前也一直是最主要的俄對歐供氣命脈。然后是亞馬爾（Yamal）管道，運能為33 Bcm/年，經(jīng)由波蘭進入德國。根據(jù)運營商數(shù)據(jù)，2021年12月2日開始，該管道德國邊境Mallnow氣站的進氣已基本停止。

圖 4  俄羅斯對歐天然氣管道細分

資料來源：European Political Strategy Centre

而從烏克蘭境內(nèi)通向斯洛伐克的Brotherhood和Soyuz管道，雖然有受到軍事沖突影響，但是目前仍然在保持運輸。而東南歐方面，經(jīng)由Turk 管道(圖中虛線，實際已運營)和Blue Stream管道，土耳其成為了對保加利亞，塞爾維亞，羅馬尼亞等東歐國家進一步供氣的重要中轉(zhuǎn)節(jié)點。從 2020 年起為期 15 年，土耳其向保加利亞提供的運能為 48.4 Mcm/d，同期從保加利亞到塞爾維亞的總運能為 33.74 Mcm/d，目前雖然管道運量有所下降，但是仍保持較高水平。

考慮到俄羅斯的外交關(guān)系以及其簽署的天然氣長約，對東南歐的供給減量將較難發(fā)生，此前對北溪的掐斷也是因為該管道直通西北歐，所以未來一段時間歐洲整體管道運量繼續(xù)下降的空間將會較低，俄羅斯總供氣量將可能穩(wěn)定在65-70 Mcm/d左右。

圖 5  俄羅斯對歐天然氣管輸量

資料來源：Bloomberg，東海期貨研究所

根據(jù)歐盟統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，歐盟 27 個國家年平均消耗約 400 bcm 的天然氣（約 1.1 bcm/d）。德國是迄今為止最大的歐盟消費國，消費量約為 260 mcm/d，占歐洲天然氣需求的 23%。英國于2020年離開歐盟，不包括在此前歐盟削減俄羅斯天然氣的計劃中，但也是整個歐洲地區(qū)的第二大天然氣消費國，消費量約 217 mcm/d。在歐盟國家中，意大利是僅次于德國的第二大消費國，約為 200 mcm/d，占歐盟需求的 18%，而西班牙、法國和荷蘭合計又占了約 30%的歐盟需求（各個國家需求量約 105-160 mcm/d間不等）。從庫存量進行分析，除去英國庫容較小，庫存已達100%外，西北歐主要國家法德意荷，庫容也基本都在95%，甚至98%以上。

而近幾年歐洲電力來源中天然氣的占比約在25%，最近兩年實際可能更高。從去年的天然氣危機來看，由于光電和水電再夏季旺季的發(fā)電量不及預(yù)期，能源危機被放大，而今年這樣的情況有小幅緩解。但是一些再生能源占比較低，更加依賴天然氣發(fā)電的國家，比如德國，意大利，波蘭等，地理格局上處恰好在前期俄羅斯管道供應(yīng)問題的影響前端，所以之前的天然氣問題可以說切中地打在了這些國家的能源供應(yīng)要害上。

從21年的冬季時段來看，歐洲總消費量在1.4 Bcm/天左右。而這其中使用天然氣進行取暖以及發(fā)電的需求量，去年已經(jīng)受到了北溪管道減量的影響，在11月之前一直處于低位區(qū)間，但11月后仍然攀升至較高水平。前期由于TTF價格持續(xù)走高，歐洲各國2-3季度都已經(jīng)縮減用量，但是冬季需求仍將會大概率至少保持在去年的高位，尤其是考慮到目前氣價已經(jīng)出現(xiàn)了回調(diào)的情況。同時目前出現(xiàn)的柴油危機，也會使得取暖和發(fā)電需求更加旺盛，天然氣的需求大概率將繼續(xù)保持上行態(tài)勢。

圖 8  歐洲電力來源比例

資料來源：Eurostat

而對于歐洲大陸來說，自身的產(chǎn)量基本集中在挪威，英國和荷蘭的北海氣田，極少量分布在羅馬尼亞和波蘭等地。所以供應(yīng)上除了俄羅斯的管道氣，最大的進口來源就是LNG和挪威英國的北海管道天然氣出口。北非阿爾及利亞，利比亞，埃及，西亞阿塞拜疆等地的出口將更多維持平穩(wěn)，這部分的量將對東南歐和地中海地區(qū)持續(xù)輸送。要彌補俄羅斯供應(yīng)的缺量，更多需要看美國LNG以及北海出口能不能夠短期有提升，如果沒有，按照現(xiàn)在的庫存量能不能平穩(wěn)度過冬季，這是歐洲需要考慮的。

首先接收能力方面，歐洲除了傳統(tǒng)的接收站外，也已經(jīng)在使用浮式儲存及再氣化裝置（FSRU）進行LNG的卸載，所以雖然長期來看傳統(tǒng)的氣站接收能力增長得比較慢，這部分仍將會對長期進口氣化能力帶來影響，但是FSRU帶來的的短期接收能力仍在不斷擴張，暫時還不會構(gòu)成今冬進口的過多限制。而其中，法國的LNG進口能力最高，目前已達36 Bcm/年，在10月5日其天然氣庫存已經(jīng)滿載，13日開始已經(jīng)通過Obergailbach管道向德國逆輸送天然氣，所以西北歐區(qū)域間流通目前也不存在太大問題。

而作為歐洲最大的單一天然氣供應(yīng)國，挪威今年前7個月產(chǎn)量為73.71bcm，其中大部分供應(yīng)都流入歐洲。預(yù)計今年全年的產(chǎn)量將會同比增加6%至122 Bcm。2022 年前 9 個月的管道天然氣出口總量為 84 Bcm，相比于去年的出口量大幅增長了超過6Bcm。單在8月，挪威對全歐洲供氣量超過9.8 Bcm，其中對德國出口達到3.7 Bcm，對英國出口為2 Bcm，環(huán)比減少0.2 Bcm。對荷蘭出口為1 Bcm，對法國和比利時出口保持在1.5 Bcm?？梢哉f對歐洲大部分的非俄管道氣主要都來自挪威，少部分來自英國以及荷蘭的北海油氣田。今年由于挪威修改了Troll、Gina Krog、等北海天然氣田的開采許可，天然氣得到增產(chǎn)。同時9月末挪威對波蘭的Baltic管道也已經(jīng)開通，至23年初該管道的運能將可以達到10 Bcm/年。

從目前的管道數(shù)據(jù)來看，挪威產(chǎn)量扣除大約10 Mcm/天的自身需求，再除去對英國的一部分出口量，對歐洲大陸的出口量基本穩(wěn)定在310-320 Mcm/天，其中對德國在155 Mcm/天左右，對法國在55 Mcm/天左右，其余西北歐國家在110 Mcm/天左右。從這個數(shù)據(jù)來看，基本可以外推，今年冬季對歐洲大陸的運量也可以至少保持在320 Mcm/天的水平。

圖 13  挪威管道氣日出口細分情況

資料來源：Bloomberg

目前對歐洲LNG的出口，大多數(shù)仍然都來自美國。在今年Calcasieu Pass出口站投入運行之后，美國目前擁有12 Bcf/d，約合340 Mcm/天的液化天然氣出口設(shè)施運營能力。在已經(jīng)達成投資決策后，兩個新的出口站Plaquemines， Corpus Christi Stage Ⅲ將會在2024年之后上線，屆時美國的出口運能將會達到17.3 Bcf/d，約合490 Mcm/天。但在2024年之前，液化出口能力仍然是美國出口繼續(xù)擴張的最主要限制。而美國的LNG出口則因為Freeport港口6月的爆炸事故而有所限制，該港口是美國第二大LNG出口港，占到了美國LNG出口量的約15%，而最早可能恢復部分運營的時間在11月中上旬，屆時出口量將恢復至85%的水平，大概2 Bcf/天，約合56 Mcm/天，至明年3月后能實現(xiàn)滿負荷運行，這也導致了今年冬季美國LNG出口將受到一些限制。

圖 16  美國LNG出口量

資料來源：Bloomberg

所以綜合考慮，美國今年天然氣產(chǎn)量明顯有所增加，目前產(chǎn)量在2900 Mcm/天，冬季整體消費平均也在2900 Mcm/天左右，峰季在1-2月的3200 Mcm/天。11月中下旬開始季節(jié)性去庫。從庫存的去庫幅度來看，除去消費量，在Freeport恢復運營后，今年冬季的總出口量也能夠保持在340 Mcm/天，接近出口運能的滿負荷運行，甚至部分月份可以小幅超負荷出口，如今年1季度總出口就能達到380 Mcm/天。

而從去年數(shù)據(jù)來看，美國LNG對歐洲的出口在需求峰季能達到280 Mcm/天左右，但需要提出疑問的是，天然氣的格局會不會出現(xiàn)類似俄油被制裁后出現(xiàn)東向貿(mào)易增加，西向貿(mào)易減少的情況。假如俄氣的東向?qū)喼蕹隹谠黾雍?，導致美國LNG更多流向歐洲，那么屆時天然氣供需可能會達到另一種局面的緊平衡。從近期的中國LNG進口情況來看， LNG流向也正在朝該方向進行改變。從今年2季度開始，中國進口LNG來源中，俄氣明顯增加，美氣量在減少，而缺失部分的量大概率都會成為后期對歐洲的供給增量，所以280 Mcm/天的對歐出口可能仍有增加的空間。

圖 19  中國LNG進口情況

資料來源：Bloomberg

此外，歐洲從北非的進口基本保持在130 Mcm/天左右，再加自身的大約140 Mcm/天的產(chǎn)量，按照穩(wěn)定的挪威以及美國外部供應(yīng)量來看，歐洲進口至少能達到890 Mcm/天的水平。歐洲在2季度以來大量進行了囤積注氣，目前庫容已經(jīng)達到了93%以上，天然氣庫存總量在1038 Twh，約合106 Bcm，略高于5年平均。而按照目前約庫存量來看，即使冬季需求按照去年的1.4 Bcm/天外推，每天的去庫量在510 Mcm/天左右，庫存量去化至2月的峰季結(jié)束時點，預(yù)計將減少77 Bcm至30 Bcm左右，基本與22年同期持平。

其中英國，法國，德國，意大利，荷蘭等此前受到管道停運影響較大的國家，庫容量分別在100%，98.35%，95.14%，93.43%和92.75%，總體水平尚可。按照估算，截至10月中旬的庫存量也基本都能夠支撐2-3個月的用量。此前受到供應(yīng)影響的區(qū)域中，法國庫存量可用庫存天數(shù)最高，為86天，德國最低為70天，庫存量偏穩(wěn)定。不過中東歐國家雖然此次受到停運的影響相對較小，但庫容量仍然不足90%，其中奧地利，匈牙利等國家?guī)烊萑匀恢辉?8%和81%左右。除去烏克蘭外，中東歐之后階段的管道氣運量將大概率保持穩(wěn)定，而即便如此，由于庫存絕對水平仍然沒到高位，在天然氣消費旺季之前，東南歐對西北歐的轉(zhuǎn)運支持也將極為有限。而在進入冬季之后，東南歐最高也僅能保持自給自足水平，較難向中歐和西歐地區(qū)提供更多的輸氣量。

不過上述只是理想情況下的推測，實際情況中仍然會有不少的風險事件。例如目前俄羅斯對歐洲仍有部分LNG出口，所以在臨近今年12月5日的俄羅斯原油制裁以及明年2月5日的油品制裁節(jié)點，俄羅斯能源產(chǎn)品的航運和出口受影響程度將會大幅增加，屆時LNG貿(mào)易流將可能會出現(xiàn)更多往東向流動的改變，歐洲LNG供應(yīng)仍存一定變數(shù)。另外，雖然隨著挪威和美國的增產(chǎn)，大概率北海管道氣以及美國LNG量將保持穩(wěn)定，但如果今年最終沒有發(fā)生暖冬情況，天然氣需求同比將大概率超過往年，那么美國的出口仍存變數(shù)，歐洲庫存量也可能仍然令人擔憂。

圖 24  西北歐LNG進口來源 （2022/9）

資料來源：Bloomberg

2.2.中國國內(nèi)下游影響

由于沒有天然氣直接相關(guān)品種，所以對于國內(nèi)相關(guān)品種來說，冬季天然氣供應(yīng)更多影響到的是甲醇。甲醇上游為煤炭、天然氣、焦爐氣，其中國內(nèi)多用煤制甲醇、國外則多為天然氣制，占60%，我國天然氣對外依存度 2021年已經(jīng)達到44.3%。由于我國“富煤、缺油、少氣”的能源結(jié)構(gòu)決定以煤制甲醇為主。煤制甲醇產(chǎn)能為7000萬噸，占比最高為76%；天然氣和焦爐氣制甲醇產(chǎn)能均在1000萬噸左右，占比12%。

從產(chǎn)能占比來看，天然氣冬季可能的緊平衡局面對甲醇影響仍然較大，往年冬季天然氣限氣導致的供應(yīng)端縮量數(shù)度引起甲醇價格季節(jié)性上漲。冬季停車裝置每年在800萬噸左右，月影響量在60萬噸以上，足以在大多數(shù)情況下形成供應(yīng)缺口。以及每年12月到1月中東限氣，導致的進口減少，均從供應(yīng)端利好甲醇。冬季短期天然氣供應(yīng)偏穩(wěn)定，但如果之后歐洲天然氣供需再次向緊，導致能源成本再次上升，輸入型通脹影響下，對于以天然氣為原料的甲醇影響將較大。參照俄烏戰(zhàn)爭初期天然氣價格上漲情況下，盤面甲醇強于其他品種。另一方面，國內(nèi)當前天然氣制甲醇利潤逐漸壓縮，接近成本附近，國際天然氣價格絕對水平相比往年仍然偏高，全球貿(mào)易和較高的對外依存度使得國內(nèi)天然氣價格難以獨善其身，不排除在成本上漲情況下導致虧損性停車。

整體來看，歐洲天然氣在冬季仍將呈緊平衡態(tài)勢，天然氣對亞太的供給也將保持偏緊局面，從能源成本角度支撐能化品種價格，且由于國外化工品中以天然氣為原料占比居多，內(nèi)外價差影響下，全球貿(mào)易再平衡，進口或不及預(yù)期。而甲醇在諸多品種中，直接受天然氣影響更多，冬季仍有原料供應(yīng)風險。

03

總結(jié)

對歐洲天然氣來說，在管道影響導致俄羅斯供給缺失的情況下，由于今年歐洲整體儲備時點較早，且挪威和美國天然氣產(chǎn)量增加，出口量上升，使得歐洲前期注氣量較大，至后供應(yīng)也大概率保持穩(wěn)定，今年冬季大可能不會出現(xiàn)較大的供應(yīng)危機，冬季庫存預(yù)計最差將和去年持平。價格方面，從今年冬天緊平衡的天然氣供需格局來看，TTF雖然不太可能直接回到往年的絕對低位水平，但是也很難再漲到數(shù)月前的高位。