雖然進(jìn)口棕櫚油不斷到港，港口庫(kù)存迅速增加，但冬季來(lái)臨季節(jié)性需求下降。在供增需降的背景下，棕櫚油期現(xiàn)價(jià)格穩(wěn)中回落。展望后市，棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期，庫(kù)存下降有望支撐期價(jià)，但國(guó)內(nèi)需求不振，棕櫚油期貨維持低位振蕩的概率較大。

主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)期

我國(guó)棕櫚油供應(yīng)依賴進(jìn)口，主產(chǎn)國(guó)價(jià)格走勢(shì)對(duì)國(guó)內(nèi)價(jià)格有著決定性影響。受國(guó)際原油價(jià)格下跌以及美聯(lián)儲(chǔ)可能繼續(xù)大幅加息的影響，馬來(lái)西亞棕櫚油期價(jià)遇阻回落，走出9月底反彈以來(lái)的最大一波跌幅。不過(guò)，后期隨著馬來(lái)西亞、印尼棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期，外盤(pán)棕櫚油有望止跌。

近期，降雨較多影響棕櫚果的采摘和質(zhì)量，加之勞工依舊不足，使得馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量低于預(yù)期。據(jù)南部半島棕櫚油壓榨商協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，11月1—20日，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比減少12.39%，油棕鮮果串單產(chǎn)較上月同期下降12.18%，出油率下降0.04個(gè)百分點(diǎn)。相比之下，出口卻較為旺盛。據(jù)馬來(lái)西亞獨(dú)立檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)AmSpec預(yù)測(cè)，11月1—20日，馬來(lái)西亞棕櫚油出口量為92.18萬(wàn)噸，高于10月同期的89.55萬(wàn)噸，環(huán)比增加2.94%。這可能造成11月底棕櫚油庫(kù)存出現(xiàn)下降。

與此同時(shí)，另一個(gè)棕櫚油主產(chǎn)國(guó)印尼也有利多因素。隨著出口量增加，印尼棕櫚油庫(kù)存不斷下降。印尼棕櫚油協(xié)會(huì)發(fā)布的報(bào)告顯示，印尼9月棕櫚油出口量為318萬(wàn)噸，庫(kù)存降至403萬(wàn)噸，環(huán)比下降1萬(wàn)噸。另外，印尼上調(diào)11月下半月的毛棕櫚油參考價(jià)至826.58美元/噸，出口關(guān)稅也相應(yīng)提高至33美元/噸，由于參考價(jià)高于800美元/噸，將觸發(fā)85美元/噸出口費(fèi)，后續(xù)印尼出口步伐或減緩。

國(guó)內(nèi)市場(chǎng)供增需降

從供應(yīng)端來(lái)看，隨著棕櫚油進(jìn)口利潤(rùn)邊際改善，近幾個(gè)月棕櫚油進(jìn)口增加明顯。相比之下，下游需求持續(xù)不振，棕櫚油成交和提貨較差，使得沿海地區(qū)棕櫚油庫(kù)存不斷走高。數(shù)據(jù)顯示，7月以后，棕櫚油進(jìn)口量迅速增加。其中，9月棕櫚油進(jìn)口量為61.14萬(wàn)噸，創(chuàng)出近兩年來(lái)單月高點(diǎn)；10月雖略有減少，但也達(dá)到48.36萬(wàn)噸，比去年同期增加33.53%。此外，隨著進(jìn)口棕櫚油不斷到港，沿海地區(qū)棕櫚油庫(kù)存累積加快。截至11月21日（第46周），全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)棕櫚油商業(yè)庫(kù)存約為87.78萬(wàn)噸，較前一周增加10.81萬(wàn)噸，增幅14.04%，為近3年來(lái)同期最高水平。

從需求端來(lái)看，隨著氣溫下降，熔點(diǎn)較高的棕櫚油消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季。下游成交情況隨著價(jià)格波動(dòng)變化較大。據(jù)監(jiān)測(cè)，11月，全國(guó)重點(diǎn)地區(qū)油廠第一周累計(jì)成交3732噸，周環(huán)比減少18868噸；第二周累計(jì)成交16480噸，周環(huán)比增加12748噸，但均處于歷史偏低水平。后期隨著氣溫進(jìn)一步下降，除部分食品加工廠剛需外，中包裝和小包裝油需求將停滯，沿海地區(qū)棕櫚油庫(kù)存有繼續(xù)累積的可能。

不過(guò)，由于主產(chǎn)國(guó)拒絕增產(chǎn)，國(guó)際原油價(jià)格很難出現(xiàn)持續(xù)性下跌行情，生物柴油概念支撐馬來(lái)西亞棕櫚油隨原油價(jià)格見(jiàn)底反彈。同時(shí)，馬來(lái)西亞棕櫚油進(jìn)入減產(chǎn)周期、南美大豆播種延遲、生長(zhǎng)期面臨天氣等不確定因素，使得油脂油料市場(chǎng)仍有豐富的炒作題材，這將限制大連棕櫚油期貨進(jìn)一步走低，短期維持弱勢(shì)振蕩概率較大。