鐵礦石從10月31日觸底后，11月份到現(xiàn)在鐵礦在這次行情中可以說很瘋狂，比之前反彈的都很兇，而且黑色系里它是最亮的仔，各種情緒交織在一起，既有宏觀面又有產(chǎn)業(yè)面，價格方面，從盤面上次低點600左右最高反彈到755以上，超150多個點的范圍，現(xiàn)貨方面，從唐山地區(qū)PB粉648反彈到760，反彈110元以上，掉期主力合約從75美金反彈到最高99美金以上，美金普氏指數(shù)從79.5反彈到99.1美金，這個反彈幅度都超過了市場預期，也可以看到現(xiàn)貨的漲幅是不及盤面的漲幅的，但周末印度下調(diào)關稅的消息，可謂是空頭終于抓住一根稻草，周一盤面也做了相應反應，那接下來鐵礦將怎么走，是否回歸基本面邏輯？我們下面分別從宏觀和產(chǎn)業(yè)面來分析一下?！?/p>

宏觀方面

受美聯(lián)儲加息預期減弱，美元指數(shù)大幅回落.國內(nèi)地產(chǎn)“金融十六條”即地產(chǎn)融資端的松動方面、國內(nèi)防控政策的松動等利好消息刺激下，市場對后期預期較好。國內(nèi)黑色市場情緒有所提振，鋼市延續(xù)反彈，同時產(chǎn)業(yè)端，焦炭三輪落地后，鋼廠點對點利潤有修復，繼續(xù)減產(chǎn)動力不足，鐵水產(chǎn)量或接近見底，疊加市場前期跌幅較大，鐵礦美金價格觸及到非主流礦山成本線。

產(chǎn)業(yè)和宏觀綜合因素影響，市場出現(xiàn)較大反彈趨勢。還有一個重要的因素，就是鋼廠目前的庫存比較低，鋼廠低庫存策略在價格上漲時非常被動，疊加后期逐步會進入冬儲的補庫周期，雖然現(xiàn)在還沒有開啟，但后面不久是要發(fā)生的事實。

雖然黑色產(chǎn)業(yè)完全在宏觀政策利好的多頭情緒中，但近期限產(chǎn)消息依然不斷出臺，先是關于江蘇省粗鋼產(chǎn)量口頭平控的消息，要求超過的產(chǎn)量不得超過去年，隨后唐山和山東地區(qū)由于天氣因素，均有不同程度的燒結(jié)限產(chǎn)的消息，但實際據(jù)了解下來這些消息實質(zhì)影響并不大，市場繼續(xù)進入多頭大幅增倉中，突破了前期750的壓力位，不管從技術面還是宏觀面還是產(chǎn)業(yè)面鐵礦石繼續(xù)沉浸在多頭的興奮中，有人歡喜有人愁。但是不管宏觀帶動下的行情怎么作妖，我們還是要深入產(chǎn)業(yè)內(nèi)部去冷靜的分析一下。

供應端

其實供應端還是比較平穩(wěn)的，沒有明顯大幅增量表現(xiàn)，如果按照四大礦的產(chǎn)量下限完成的話，增量有限。另外，從海關總署數(shù)據(jù)顯示，2022年10月中國進口鐵礦石9497.5萬噸，較上月減少473.5萬噸，環(huán)比下降4.7%；1-10月累計進口鐵礦石91741.6萬噸，同比下降1.7%；其中部分非主流礦進口量下降明顯，由于疫情、海外經(jīng)濟滯漲、地緣問題。

說到了非主流，印度財政部下調(diào)鐵礦石出口關稅，部分鋼鐵產(chǎn)品也相應調(diào)整。2021年印度進口的數(shù)量為3341.93萬噸，占比3%。今年5月份加征關稅之后，今年1-10月份印度礦進口量才989萬噸的量，非主流降幅中印度貢獻率最大。如果關稅下調(diào)，印度低品礦進來多的話，鐵元素的供給會增加，低品的供應增加，后期超特和混合粉的折扣可能會擴大，對低品礦價格有沖擊，后期中低品價差會進一步擴大，帶動中高品價差也會走闊，如果后期恢復供應后，預計月度增加100-200萬噸量。

周一盤面上情緒上也反映了一下，由于剛放開，實際供應還有一個釋放的過程，所以也不一定能改變目前的趨勢。而國內(nèi)精粉產(chǎn)量，近期國產(chǎn)礦的產(chǎn)能利用率有所恢復，礦山開工有增加，但冬季的到來，大幅增量或有限。今年目前精粉產(chǎn)量2.18億，去年全年約2.63億，前年是2.7億，可以看出今年是近年最低的水平。港口庫存：港口庫存中整體累庫幅度不多，而且澳洲礦庫存自今年以來一直處于低位，港口累庫主要品種為巴西礦?，F(xiàn)在港上庫存一個特點，卡粉資源比較多，鋼廠和貿(mào)易量加起來目前有將近1200多萬噸，另一個就是PB粉庫存，在1000萬噸的水平。這兩個庫存是比較大的。不過目前鋼廠整體庫存仍處于近幾年最低水平，所以后期鋼廠的補庫需求還是有很強的支撐的。

需求端

目前鐵水產(chǎn)量下降空間很小了，在保經(jīng)濟之下，今年可謂是最松的環(huán)保限產(chǎn)，疊加鋼廠根據(jù)利潤情況，近四五周也自主檢修了一段時間，減產(chǎn)鐵水產(chǎn)量從高點240以上到目前224左右，在利潤逐步修復之下，減產(chǎn)動力逐步減弱，鐵水產(chǎn)量增加趨勢逐步明朗。成材端情況：單純從螺紋上，其實實際需求在走弱，產(chǎn)量中等偏高水平，供應后期壓力是有擔憂的，但現(xiàn)實端矛盾并不大，庫存處于近年低位水平，不過今年春節(jié)早，12月中旬左右或會累庫，疊加今年貿(mào)易商冬儲意愿較差，12月份走弱還是比較大的。成材的實際需求后期季節(jié)性走弱是比較確定的，這個是抑制鐵礦上漲的因素。

港口現(xiàn)貨市場及貿(mào)易商投機情緒和美金期貨市場

整體港口現(xiàn)貨成交活躍度有所增加，盤面上漲較多尤其期現(xiàn)貿(mào)易商參與度尚可，再由于部分貿(mào)易商在之前在價格下跌過程當中三季度的時候現(xiàn)貨成交相對比較差，部分貿(mào)易商有一些頭寸沒用完，在這波上漲過程中也參與了進來，因為他們看到了目前港口現(xiàn)貨相對美金貨相對便宜，買現(xiàn)貨，在盤面做上相應保護，貿(mào)易商部分貿(mào)易機會，整個現(xiàn)貨市場交易還是不錯的，加上鋼廠按需采購為主，整體交投活躍，品種上，華北地區(qū)燒結(jié)限產(chǎn)，塊礦成交增加，中低品價差擴大。

美金現(xiàn)貨方面變化：近期美金現(xiàn)貨成交活躍度有所好轉(zhuǎn)，主要為貿(mào)易商之間活躍，鋼廠按需補庫，鋼廠仍有轉(zhuǎn)售長協(xié)貨物，大多數(shù)在港口進行采購。由于近期人民幣對美元升值的變化，進口利潤略變化，但增加不多，部分品種盈虧邊緣，甚至有的品種有虧損。有溢價的品種溢價震蕩波動，中品折扣的品種折扣有所擴大。后期在11月底或者12月初，美金市場的補庫行情如果帶動起來，可能會把溢價買起來，溢價有一定炒作空間，對行情也是有支撐作用的。

鋼廠方面

鋼廠庫存偏低水平，仍按需采購為主。

品種配比方面：配仍是以主流中低品搭配居多，或者消耗長協(xié)為主：PB、金布巴、麥克、卡粉等搭配低品的超特、楊迪、混合，印粉等。

鋼廠利潤：鋼廠實際虧損有繼續(xù)縮小。焦炭價格下降，整體利潤略有修復，但目前焦化廠虧損較多，部分區(qū)域焦化廠已經(jīng)進行第一輪提漲，加上近期礦價上漲也較多，又對鋼廠利潤形成擠壓，部分區(qū)域鋼廠仍虧損居多，尤其國企虧損的相對多，部分私企鋼廠有微利。唐山地區(qū)有的保本，有的有幾十利潤，有的微虧一點；山東地區(qū)有的成本控制好的有100元左右的毛利；西北和山西地區(qū)虧損有的仍在100-200左右；

關于冬儲鋼廠補庫情況：在12月開始補，高潮12月中旬左右，今年過年比較早，部分鋼廠可能要逐步準備了，現(xiàn)在還是按需買，部分鋼廠有的想多買一點，大部分還是沒有進行冬儲。

總結(jié)

短期鐵礦石近月合約在移倉換月中，波動比較大，印度關稅調(diào)整周一盤面已經(jīng)做了反映，但是由于在鋼廠低庫存下，剛需補庫支撐，加上鐵水低位后期有增加預期，鋼廠利潤虧損收窄下，復產(chǎn)和補庫預期，不管是現(xiàn)貨補庫還是美金補庫后期都會進行；而且供應端，12月中旬后巴西會逐步進入雨季，所以短期礦價仍繼續(xù)強勢，但是謹防成材端需求的季節(jié)性走弱風險，大家還要關注一下12月中旬，美聯(lián)儲加息的情況是否是50還是75，這個也很關鍵。整體還是認為，如果有回調(diào)，也有買入的機會。