今年黑色產(chǎn)業(yè)鏈整體呈現(xiàn)重心不斷下移的走勢(shì)，該走勢(shì)背后的根源可歸結(jié)于疲弱的需求。

從宏觀來(lái)看是內(nèi)憂外患的不穩(wěn)定性的沖擊，從行業(yè)上來(lái)看是托底無(wú)法對(duì)沖下滑，從微觀來(lái)看就是喪失季節(jié)活性的表觀需求的壓制，所以從價(jià)格的走勢(shì)來(lái)看，呈現(xiàn)出了旺季先揚(yáng)后抑、由預(yù)期過(guò)渡至現(xiàn)實(shí)的特征，淡季反而也會(huì)因?yàn)榄h(huán)比的相對(duì)穩(wěn)定而出現(xiàn)階段性沖高反彈的表現(xiàn)。

去年年末鋼材市場(chǎng)的特點(diǎn)是隨著疫情的蔓延，原料補(bǔ)庫(kù)進(jìn)程受到制約，鋼廠利潤(rùn)被壓縮，鋼廠被迫加大檢修力度，供需兩端均呈季節(jié)性下滑的特點(diǎn)，原料價(jià)格堅(jiān)挺帶來(lái)的成本支撐力度較強(qiáng)，鋼價(jià)整體維持在高位區(qū)間振蕩。

今年與去年相同的是，原料庫(kù)存偏低，鋼廠利潤(rùn)格局持續(xù)較差，供需兩端也維持雙弱的特點(diǎn)，主要的支撐力量仍然是來(lái)自于原料價(jià)格的堅(jiān)挺，不同的是按同期對(duì)比，一個(gè)月后的今天的疫情蔓延情況理應(yīng)不會(huì)超過(guò)現(xiàn)在，而鋼價(jià)的重心卻已經(jīng)大幅下移了，所以冬儲(chǔ)意愿總體都是不強(qiáng)的，主要區(qū)別在于去年是冬儲(chǔ)成本抬升壓縮了經(jīng)銷商、中小型貿(mào)易商以及終端企業(yè)的冬儲(chǔ)意愿，而今年則是以需求低迷和疫情反復(fù)為主對(duì)冬儲(chǔ)意愿和積極性的打擊。

此外，冬儲(chǔ)與北材南下的關(guān)系也較為緊密，所以除了價(jià)格這一最重要的要素之外，南北價(jià)差對(duì)于鋼貿(mào)商考慮是否囤貨方面也是比較重要的。目前南北價(jià)差基本與去年同期水平相當(dāng)，以上海和沈陽(yáng)為代表的南北價(jià)差為零，以杭州和沈陽(yáng)為代表的南北價(jià)差為60元/噸，基本都是同期低位，以廣州和沈陽(yáng)為代表的南北價(jià)差相對(duì)偏高，但同比也僅高于去年同期，所以目前南北價(jià)差也不具備支撐資源南下的條件，從庫(kù)存角度來(lái)看，南北方市場(chǎng)的庫(kù)存也還是以本地或者周邊消化為主。所以從此方面來(lái)看，冬儲(chǔ)積極性整體也并不會(huì)太好。

鋼材冬儲(chǔ)政策大多會(huì)在12月份陸續(xù)出臺(tái)，由于2023年春節(jié)時(shí)間較早，因此預(yù)期冬儲(chǔ)時(shí)間會(huì)短于去年，鋼聯(lián)《2023年建筑鋼材冬儲(chǔ)調(diào)研報(bào)告》中提到，今年的冬儲(chǔ)時(shí)間主要集中在12月份，12月之前及之后冬儲(chǔ)商戶數(shù)量均較去年下降，即今年的冬儲(chǔ)周期較去年縮短約兩個(gè)月，且今年無(wú)冬儲(chǔ)意愿的商戶較去年翻倍，表明了今年?yáng)|出貿(mào)易商的情緒以及冬儲(chǔ)量均較去年明顯下滑。

由于今年下半年鋼材庫(kù)存壓力持續(xù)釋放，基本穩(wěn)定在近3-4年庫(kù)存的低位水平，所以冬儲(chǔ)周期的縮短以及意愿的走弱，將使得我們對(duì)于12月份開(kāi)啟的累庫(kù)周期的積累幅度持較為保守態(tài)勢(shì)，春節(jié)后庫(kù)存端的壓力也偏中性看待，基本面格局較當(dāng)前可能不會(huì)出現(xiàn)明顯改變。

11月起，鋼材基差整體呈現(xiàn)出較為連續(xù)性的下行走勢(shì)，螺紋鋼和熱卷期貨貼水格局逐步得到修復(fù)，基差基本已處于歷史同期最低水平，至于后續(xù)基差的走勢(shì)，還是要看后期期貨合約的運(yùn)行邏輯在何方。往年12月初，螺紋鋼和熱卷期貨主力合約便會(huì)從01合約切換至05合約，隨著主力合約的切換，01合約的運(yùn)行邏輯將更多轉(zhuǎn)向至交割月的現(xiàn)實(shí)，也就是季節(jié)性需求淡季的作用可能會(huì)有所放大，而市場(chǎng)情緒也隨著11月上旬和中旬的反彈表現(xiàn)得較為透徹，目前已逐步偏向觀望居多。

所以從該角度來(lái)說(shuō)，螺紋鋼和熱卷基差的下行修復(fù)空間可能會(huì)比較有限，所以今年可能不一定是在盤面冬儲(chǔ)比較好的一年，直接在現(xiàn)貨冬儲(chǔ)可能會(huì)更合適一些，而基于當(dāng)前以及2023年春節(jié)前后市場(chǎng)諸多的不確定性因素，如果企業(yè)需要從戰(zhàn)略角度進(jìn)行一定資源鎖定，那么冬儲(chǔ)行為還是要進(jìn)行的，但在庫(kù)存結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面需要重點(diǎn)考慮，建議企業(yè)在冬儲(chǔ)量的計(jì)劃上適當(dāng)保守一些，盡量不要做太多高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)舉措。而且基于往年鋼價(jià)上半年的高點(diǎn)通常出現(xiàn)在3、4月份的規(guī)律，我們也建議參與冬儲(chǔ)的企業(yè)可以在冬儲(chǔ)資源開(kāi)始出清的階段進(jìn)行賣出保值來(lái)予以一定保護(hù)。