油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：Brent 80-95震蕩

行情回顧: OPEC維持減產，及對俄油制裁落地，油價延續(xù)反彈。

邏輯：

1、汽柴油裂解走弱：歐美汽油庫存延續(xù)累積，冬季加持柴油需求，撐起煉廠利潤，但柴油低位累庫，裂解高位存下行空間，同時中國需求因疫情仍較弱，成品油出口力度保持偏強，原油加工存下滑預期；

2、宏觀風險持續(xù)：CPI環(huán)比下降，加息預期或放緩，不過歐美PMI持續(xù)下降，中國疫情放開對需求不確定性較大，中期宏觀驅動向下；

3、供應端的兌現擾動：OPEC重申執(zhí)行200萬桶/日減產至23年底，11月出口僅降50，關注后續(xù)力度；G7對俄石油設定60美金價格上限，且于12月5號實施，但豁免期內俄油出口仍正常，短期現貨承壓，關注物流替代。

變量：歐美對俄油政策，中國疫情。

策略：中國需求隱憂，等待反彈偏空操作，SC月差正套。

風險提示：1、俄烏地緣政治風險；2、中國疫情政策；3、SC近月交割博弈。 

【LPG】

方向：震蕩偏弱

行情回顧：內盤弱勢，基差保持偏強，內外價差較大，內盤向交割定價轉移。

邏輯：

1、冬季降溫燃燒取暖需求有望提升，但疫情嚴重對商業(yè)需求利空，且調油需求剛性，PDH利潤低位，檢修增多，深加工需求支撐弱化；

2、中東減產或降低副產氣體，供應或存在邊際改善，但美國貨偏多，后期到港不少。

變量：國內疫情變化

策略：基差偏大，等待反彈高空為主。

風險提示：基差風險

【瀝青】

方向：震蕩

行情回顧：盤面下跌，現貨價格持續(xù)走跌。

邏輯：

1、宏觀看，因美國加息和宏觀需求走弱，經濟衰退擔憂仍在；

2、國內瀝青開工率45%，本周山東與華東個別煉廠降產，預計開工率下降。12月份國內瀝青總計劃排產量為229.5萬噸，環(huán)比下降25.66%；

3、本周社庫55.2萬噸，環(huán)比下降1.6%，廠庫100.1萬噸，環(huán)比增加8.9%。本周出貨量44.7萬噸，環(huán)比減少3.9%。下游道路需求減少，山東現貨3380（-100）。

變量：疫情、庫存

風險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：震蕩

夜盤行情回顧：TA期價低位震蕩，油價上漲，TA跟漲乏力，下游負反饋仍在持續(xù)，聚酯開工負荷有下滑至71%，成品庫存有一定去化，終端訂單走弱，開機率下滑至35%。

向上驅動：1、PTA社會庫存不高；2.PTA負荷下滑。

向下驅動：1、聚酯工廠負荷下滑明顯；2、終端開機率跌破四成；3、新增產能投放。

變量：上下游減產錯配

風險提示：油價大幅波動風險

【乙二醇】

方向：震蕩

夜盤行情回顧：EG期價下跌，供需方面，港口庫存88.8萬噸，港口發(fā)貨不佳，新增供應逐步落地，陜煤投產且開工高位，累庫壓力較大，下游負反饋仍在持續(xù)，聚酯開工負荷有下滑至71%，成品庫存有一定去化，終端訂單走弱，開機率下滑至35%。

向上驅動：各工藝利潤虧損，虧損時間較長。

向下驅動：1、聚酯工廠負荷下滑明顯；2、終端開機率跌破四成；3、新增產能投放。

變量：持倉變動及持續(xù)虧損下上游工廠動作

風險提示：原油大幅波動風險

【滌綸短纖】

方向：區(qū)間震蕩

行情回顧：短纖現貨成交約六成；純滌紗價格下調、銷售低迷，庫存高位。滌綸短纖高位回落，走勢強于PTA。

邏輯：

1、短纖行業(yè)現貨與盤面現金流皆虧損；

2、部分老裝置停車，新產能投放尚無消息，負荷下滑；

3、下游紗廠加工費低位，而成品庫存維持高位，部分紗廠計劃開車。

變量：下游補庫力度

策略：看擴短纖加工差

風險提示：油價波動；短纖裝置變動。

【棉花與棉紗】

方向：區(qū)間震蕩

行情回顧：ICE期棉震蕩整理。籽棉整體收購持穩(wěn)，12月中旬可收購結束。新疆公檢增加但同比落后，部分中小型軋花廠現貨庫存少，而紡企補庫意愿不強。CF01合約窄幅震蕩，CF1-5回升至30。

邏輯：

1、內外價差倒掛，棉花估值偏低；

2、新疆公檢進度落后，新倉單注冊緩慢，近月實盤比例缺乏；

3、下游紗廠與布廠原料庫存低位、成品庫存高位；

4、全球棉花供應端變數仍存，而需求弱勢難改，ICE期棉低位震蕩。

變量：下游補庫等

風險提示：公檢物流變化；產業(yè)政策調整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：向下

邏輯：

1、港口MTO停車預期；

2、港口庫存偏低位，12月進口到港增加預期；

3、內地排庫壓力。

【PP】

方向：PP今日期貨表現偏強是由于關聯品種帶動，自身仍偏弱，上方空間有限。

行情跟蹤：PP基差偏弱維持0（0），市場低價貨容易成交，挺價偏難成交。

邏輯：

1、01合約供應壓力猶存，新裝置投產順利（大榭30w 8月底投產已出正牌料，揭陽石化60w計劃于9月底進油，10月開車），供應彈性偏大；

2、出口關閉帶來的庫存壓力；

3、進口到港壓力。

變量：庫存、下游訂單利潤

風險提示：

1、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

2、G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

熱點：標品排產31.11%，-3.1%，中性

【PE】

方向：宏觀利好帶來的利好已基本實現期現平水，若要再向上，高度較為有限。

行情跟蹤：LL基差維持30（0）；現貨成交偏差差，下游接貨積極性較弱。

邏輯：

1、上游庫存中性 ；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、01合約外圍、國內投產壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風險提示：

1、美聯儲加息提前，全球性宏觀風險來臨（下行風險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風險）；

3、 G7對俄羅斯油價設定上限，俄羅斯反制（原油上行風險）。

熱點：周二早庫64.5W，去庫1.5W。

【苯乙烯EB】

方向：春節(jié)前不看空

行情回顧：今日苯乙烯上漲后下跌；華東港口庫存去庫。下游開工較好，需求仍有韌性，春節(jié)前季節(jié)性上漲，且苯乙烯庫存難累。純苯進口仍偏多，支撐仍偏弱，但純苯虧損，BZ-Nap價差低位。重點關注苯乙烯下游備貨情況，短期無新變量，維持震蕩格局，12月平衡偏去。

邏輯：

1、估值：價差（中美-41$,中歐59$），進口虧損107元。現貨現金流成本7969，現貨現金流利潤291元，一體化虧損172元，EB01成本7969元，EB02成本7979元，下游GPPS利潤145元，ABS利潤1091元，EPS虧損155元；

2、驅動：隆眾截至12月5日數據，華東港口庫存6.91（-0.27）萬噸，貿易庫存5.01（-0.12）萬噸；華南港庫1.57（-0.17）萬噸，后期到船較少，驅動尚可。

變量：下游補貨

策略：逢低做多

風險提示：裝置檢修變動

【純苯BZ】

方向：震蕩向上

行情回顧：今日純苯現貨價格微跌，截至16：00附近6505元，現貨-12下-5元，12下-1下-35，現貨苯乙烯-純苯價差1760元。純苯自身有一定的投產+進口船多，仍是累庫預期，相對偏弱。裂解價差處于低位，國內純苯虧損，下跌空間偏小，基本面相對EB偏弱。

邏輯：

1、估值：1月CFRC浮動α+35~+40美元，1月CFR-C801美元，1月FOB-K760美元。純苯-石腦油價差132美元，進口虧損31元；

2、驅動：隆眾數據12月5日統計，華東港口純苯商業(yè)庫存14（-0.14）萬噸, 庫容比51.9%，驅動一般。

變量：裝置投產時間，進口船

策略：逢低做多

風險提示：不確定性高波動大

【純堿SA】

方向：2600以上空SA05

行情跟蹤：今日純堿借著周末疫情放松等利好商品開盤沖高后迅速下跌，純堿盤面經過連續(xù)一個多月的上漲基本結束。SA01受現貨跟漲乏力上漲明顯弱于SA05。SA05受遠月宏觀預期向好、補貼水和主力多頭移倉等利好下，幾乎未回調上漲。但盤面漲到2600以上風險明顯加大，因為后續(xù)輕堿需求季節(jié)性下降，裝置新投、出口減弱等利空下多頭也不敢執(zhí)意講低庫存的故事。純堿又是少有的高利潤化工品，在明年遠興投產后市場嚴重過剩，純堿廠也不愿得罪玻璃廠。

向上驅動：低庫存、持倉虛實比高、緊平衡。

向下驅動：浮法玻璃存冷修預期、自身高利潤下游虧損嚴重。

風險提示：

1、光伏投產不及預期有下行風險；

2、國內疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風險）。

【玻璃FG】

方向：玻璃1-5 -120以下買正套

行情跟蹤：

1、浮法玻璃目前在高庫存、高基差、虧損大、現實弱預期好情況下，遠月漲幅較好。近月受高庫存和華北過冬產銷差等利空下，FG01上漲較為困難，FG1-5月間反套走至最低-125。玻璃倉儲費1元一噸，不算資金利息，1-5無風險套價差在120元附近。部分玻璃廠已經盤面套保FG05；

2、今日產銷：沙河90%，湖北110%，華東100%。

向上驅動：虧損嚴重后續(xù)冷修持續(xù)、地產政策向好、冬儲。

向下驅動：高庫存、冷修不及預期、現貨差。

風險提示：

1、地產近期地產債到期較多，還款進程；

2、國內疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響。 

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC05 多頭平倉

行情跟蹤：截至周日社庫27.15萬噸，環(huán)比減少6%，同比增加75%。上周四五近期地產政策支持頻出，整個建材板塊贏來大幅反彈，疊加新疆PVC運不出來，V01贏來大幅上漲，V1-5月間價差從0上漲至最高149，部分品牌5系V01-30報價。周末新疆聽聞解封，V1-5月間大幅反套至27。后續(xù)PVC開工率逐步回升，疫情解封廠庫發(fā)貨到社庫，預計去庫速度會放緩。V01受庫存壓力上漲壓力較大，V05受保交樓保竣工地產政策下，下跌空間也較為有限。

向上驅動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫。

向下驅動：庫存同比高位、進口窗口打開、終端需求訂單差。

風險提示：新裝置投產不及預期、PVC大幅去庫。