雖然震蕩伴隨著A股2022年，但并未改變投資者對(duì)股市長(zhǎng)期向好的預(yù)期。從融資、退市、回購(gòu)、分紅等多項(xiàng)數(shù)據(jù)的更迭中，可以清楚發(fā)現(xiàn)資本市場(chǎng)正在發(fā)生的全新變化，而這些新變化則進(jìn)一步堅(jiān)定著各方參與者看多做多中國(guó)經(jīng)濟(jì)的決心與信心，也讓我們對(duì)于明年的資本市場(chǎng)充滿期盼，讓我們一起“遇見未來(lái)”

5733.94億元

年內(nèi)A股IPO已創(chuàng)歷史新高

變化：

2022年收官在即?；仡欉@一年，面對(duì)復(fù)雜嚴(yán)峻的國(guó)內(nèi)外環(huán)境，A股市場(chǎng)推動(dòng)完善多元融資支持機(jī)制，加大了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融支持力度，IPO融資規(guī)模創(chuàng)出歷史新高，實(shí)施注冊(cè)制的科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板成為年內(nèi)IPO融資的主力軍。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至12月23日，A股市場(chǎng)通過(guò)IPO、增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等方式融資總額達(dá)到15964.82億元，與去年全年相比下降10.04%。其中，年內(nèi)共有406家公司首次公開發(fā)行股票（IPO不包括轉(zhuǎn)板及重組并購(gòu)的4家公司）融資額達(dá)5733.94億元，與2021年全年的522家IPO融資額5426.43億元相比上升5.67%，創(chuàng)出歷史新高。此外，年內(nèi)共有335家公司增發(fā)融資額達(dá)6748.63億元，與去年全年相比下降24.86%；年內(nèi)共有9家公司實(shí)施配股融資額為615.26億元，與去年全年相比增長(zhǎng)24.71%。

融資規(guī)模最高的行業(yè)集中在戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，實(shí)施注冊(cè)制的科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成為A股首次公開發(fā)行（IPO）市場(chǎng)的主力，有效推動(dòng)了實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。統(tǒng)計(jì)顯示，上述年內(nèi)首發(fā)上市的406家公司中，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司達(dá)325家，占比超過(guò)八成。在科創(chuàng)板，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)公司數(shù)量占比約九成，相關(guān)融資額合計(jì)達(dá)2415.18億元，占比98.09%。從各大板塊來(lái)看，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板成為A股IPO市場(chǎng)的主力。按IPO數(shù)量計(jì)算，創(chuàng)業(yè)板和科創(chuàng)板分別以143只新股和119只新股排名前兩位，約占A股IPO總數(shù)量超過(guò)六成。按融資額計(jì)算，科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板分別以2462.12億元和1755.72億元排名第一和第二位，占A股總?cè)谫Y額的73.5%。

民營(yíng)企業(yè)融資逐步改善。統(tǒng)計(jì)顯示，年內(nèi)共有340家民營(yíng)企業(yè)成功IPO，合計(jì)融資額達(dá)3779.43億元，與去年全年的432家IPO募資額3254.17億元相比，增長(zhǎng)16.14%（見圖一）。

點(diǎn)評(píng)：

12月15日至16日召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要從制度和法律上把對(duì)國(guó)企民企平等對(duì)待的要求落下來(lái)，從政策和輿論上鼓勵(lì)支持民營(yíng)經(jīng)濟(jì)和民營(yíng)企業(yè)發(fā)展壯大。

川財(cái)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、研究所所長(zhǎng)陳靂在接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪時(shí)表示，2022年以來(lái)，資本市場(chǎng)IPO融資規(guī)模進(jìn)一步提升，為穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)發(fā)展發(fā)揮了重要作用。資本市場(chǎng)IPO融資致力于服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，引導(dǎo)資金加大對(duì)中小企業(yè)、科技創(chuàng)新、制造業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度，穩(wěn)中求進(jìn)，持續(xù)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入“血液”，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供強(qiáng)大助力。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍對(duì)記者表示，民營(yíng)企業(yè)發(fā)展的一些“擔(dān)憂”或加快“消除”，進(jìn)一步提振企業(yè)發(fā)展信心，依法保護(hù)民營(yíng)企業(yè)產(chǎn)權(quán)和企業(yè)家權(quán)益，為經(jīng)濟(jì)健康持續(xù)發(fā)展提供動(dòng)力。

“應(yīng)退盡退”

強(qiáng)制退市公司數(shù)量翻倍

變化：

證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2022年內(nèi)A股市場(chǎng)強(qiáng)制退市42家公司，加上2021年強(qiáng)制退市的17家公司，近兩年退市公司家數(shù)占30多年來(lái)累計(jì)退市公司總量的40%。2022年退市公司數(shù)量較去年全年增幅超過(guò)100%，超過(guò)2018年至2020年三年期間退市公司的總和。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年滬深兩市合計(jì)因觸及財(cái)務(wù)類退市情形被淘汰公司占強(qiáng)制退市比例超過(guò)95%，這是踐行不斷規(guī)范的退市制度所產(chǎn)生的結(jié)果。2021年11月，滬深交易所發(fā)布了《營(yíng)業(yè)收入扣除指南》，這是繼2020年12月，滬深交易所發(fā)布從財(cái)務(wù)類、交易類、規(guī)范類、違法類四個(gè)方面推出更嚴(yán)格的退市新規(guī)后的又一重要舉措。旨在明確財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)中營(yíng)業(yè)收入具體扣除事項(xiàng)，提升財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)可執(zhí)行性，落實(shí)落細(xì)退市新規(guī)。防止“殼公司”利用非經(jīng)常性損益規(guī)避退市，促進(jìn)市場(chǎng)出清，推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量。

點(diǎn)評(píng)：

證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2022金融街論壇年會(huì)上表示，上市公司是資本市場(chǎng)的基石，上市公司質(zhì)量直接影響著市場(chǎng)功能的發(fā)揮。特別強(qiáng)調(diào)，尤其是在退市改革中，應(yīng)該堅(jiān)持“應(yīng)退盡退”，拓寬多元退出渠道，努力做到既要“退得下”、又要“退得穩(wěn)”，促進(jìn)市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰。

另外，證監(jiān)會(huì)已于11月末制定下發(fā)《推動(dòng)提高上市公司質(zhì)量三年行動(dòng)方案（2022—2025）》，也將深化退市改革放在突出的位置。強(qiáng)調(diào)在出口端，鞏固深化常態(tài)化退市機(jī)制，堅(jiān)決把“空殼僵尸”和“害群之馬”清出市場(chǎng)；優(yōu)化上市公司破產(chǎn)重整制度，支持符合條件且具有挽救價(jià)值的危困公司通過(guò)破產(chǎn)重整實(shí)現(xiàn)重生。

南開大學(xué)金融發(fā)展研究院院長(zhǎng)田利輝對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者表示，退市公司家數(shù)的增加是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果和優(yōu)勝劣汰的體現(xiàn)。面對(duì)嚴(yán)峻的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，具有較高治理水平、運(yùn)營(yíng)效率和較好產(chǎn)品前景的企業(yè)往往能夠?qū)⑽C(jī)視作轉(zhuǎn)機(jī)，進(jìn)行資本重組，擴(kuò)大市場(chǎng)份額。而有些內(nèi)力不足的企業(yè)會(huì)在競(jìng)爭(zhēng)沖擊下倒下，及時(shí)退市能夠提升上市公司整體質(zhì)量，進(jìn)而推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展，實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)生態(tài)圈優(yōu)化。

1142家回購(gòu)

上市公司傳遞積極信號(hào)

變化：

今年以來(lái)，盡管A股市場(chǎng)出現(xiàn)持續(xù)回調(diào)整理，但在政策大力支持下，年內(nèi)上市公司回購(gòu)積極性持續(xù)高漲。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)截至12月23日，實(shí)施回購(gòu)的A股上市公司共1142家，合計(jì)回購(gòu)金額為1016.23億元，雖與2021年全年的回購(gòu)金額1214.71億元相比回落，但與去年全年回購(gòu)的990家公司數(shù)量相比增長(zhǎng)15.35%。

從回購(gòu)金額來(lái)看，上述年內(nèi)實(shí)施回購(gòu)的1142家公司中，有17家公司年內(nèi)累計(jì)回購(gòu)金額超過(guò)10億元，榮盛石化今年以來(lái)期間回購(gòu)金額達(dá)到38.80億元居首，美的集團(tuán)、順豐控股、恒力石化今年以來(lái)回購(gòu)金額均超20億元，分別為28.31億元、20.40億元、20.00億元。

從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)來(lái)看，年內(nèi)回購(gòu)涉及29個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)，其中，醫(yī)藥生物、石油石化、電子等三行業(yè)上市公司回購(gòu)金額居前，分別達(dá)到124.08億元、100.34億元、95.74億元，上述行業(yè)較去年全年回購(gòu)金額分別增長(zhǎng)53.58%、20.35%、19.53%。

點(diǎn)評(píng)：

接受《證券日?qǐng)?bào)》記者采訪的前海開源首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，監(jiān)管政策對(duì)A股上市公司回購(gòu)條件進(jìn)行優(yōu)化，有助于提升上市公司及主要股東回購(gòu)積極性、完善資本市場(chǎng)基礎(chǔ)制度等，在此支持下，今年以來(lái)多數(shù)上市公司回購(gòu)規(guī)模超千萬(wàn)元，回購(gòu)上市公司數(shù)量有所上升，這表明多數(shù)上市公司對(duì)于公司發(fā)展的前景充滿信心，回購(gòu)資金的流入有助于改善市場(chǎng)資金面，向市場(chǎng)釋放出積極信號(hào)。

華福證券認(rèn)為，上市公司股份回購(gòu)是上市公司維護(hù)自身價(jià)值、增強(qiáng)市場(chǎng)信心的重要工具。公司回購(gòu)股份對(duì)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)是一個(gè)積極信號(hào)，今年以來(lái)上市公司股份回購(gòu)頻頻，也側(cè)面反映A股估值已回落到一個(gè)具有性價(jià)比的區(qū)間。

12次日漲幅超3%

創(chuàng)業(yè)板指盡顯科技活躍力

變化：

2022年以來(lái)，A股三大股指呈現(xiàn)震蕩整理態(tài)勢(shì)，同花順數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，截至12月23日收盤，上證指數(shù)期間累計(jì)下跌達(dá)16.32%，報(bào)3045.87點(diǎn)；深證成指期間累計(jì)下跌達(dá)26.97%，創(chuàng)業(yè)板指期間累計(jì)跌幅達(dá)31.19%。

進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)顯示，今年以來(lái)，截至12月23日，上證指數(shù)年內(nèi)共有113個(gè)交易日實(shí)現(xiàn)上漲，且有1次漲幅超3%，即在2022年3月16日漲幅達(dá)到3.48%。2021年上證指數(shù)并未出現(xiàn)漲幅超3%的交易日。深證成指共有6次漲幅超3%，與2021年全年只有1次漲幅超3%相比，增加了5次。創(chuàng)業(yè)板指的活躍力表現(xiàn)最好，年內(nèi)共有12次漲幅超3%，與2021年全年10次漲幅超3%相比，增幅為20%。

點(diǎn)評(píng)：

對(duì)創(chuàng)業(yè)板指的市場(chǎng)表現(xiàn)，廣州市萬(wàn)隆證券咨詢顧問(wèn)有限公司首席研究員吳啟宏對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)：“創(chuàng)業(yè)板聚集了眾多新能源發(fā)電、新能源汽車領(lǐng)域的賽道股，可以在一定程度上代表賽道股的表現(xiàn)。在新能源發(fā)電領(lǐng)域，我國(guó)存在實(shí)現(xiàn)彎道超車的機(jī)會(huì)，在新能源汽車領(lǐng)域，我國(guó)更是迎來(lái)了實(shí)現(xiàn)逆襲的絕佳機(jī)會(huì)，同時(shí)新能源也關(guān)系到國(guó)家的能源安全，因此我國(guó)在2022年出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)新能源發(fā)展的政策文件。這對(duì)整個(gè)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)具有提振作用。”

華銀基金董事長(zhǎng)張雄飛對(duì)《證券日?qǐng)?bào)》記者說(shuō)：“創(chuàng)業(yè)板上市公司以高科技公司為主，代表了未來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向。在未來(lái)一段時(shí)間，創(chuàng)業(yè)板仍有望持續(xù)跑贏主板。”

871.18億元

聰明錢變道消費(fèi)復(fù)蘇

變化：

隨著我國(guó)消費(fèi)復(fù)蘇活力逐步顯現(xiàn)，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)韌性穩(wěn)步增強(qiáng)，今年外資仍在持續(xù)加倉(cāng)A股。同花順數(shù)據(jù)顯示，2022年1月1日至12月22日，有聰明錢之稱的北向資金凈買入額871.18億元，與2021年相比有所回落。

個(gè)股方面，從滬股通、深股通前十大成交活躍股來(lái)看，1月1日至12月22日，共有161只個(gè)股現(xiàn)身前十大成交活躍股榜單，其中有82只活躍股期間處于凈買入狀態(tài)，獲北向資金合計(jì)凈買入額為995.49億元。其中，消費(fèi)股美的集團(tuán)期間獲得北向資金凈買入額超過(guò)100億元，達(dá)到152.63億元，而2021年最獲北向資金青睞的是電力設(shè)備行業(yè)的寧德時(shí)代。

從申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)看，近一年來(lái)，獲得北向資金加倉(cāng)占行業(yè)總持股市值比變化最大的三大行業(yè)分別是有色金屬、交通運(yùn)輸和煤炭三大行業(yè)，分別為1%、0.98%和0.75%。2021年十大活躍股的前三大行業(yè)分別是電力設(shè)備、電子和基礎(chǔ)化工（見圖二）。

點(diǎn)評(píng)：

廣州市萬(wàn)隆證券咨詢顧問(wèn)有限公司首席研究員吳啟宏說(shuō)：“北向資金今年投資主線主要是圍繞消費(fèi)股、大醫(yī)藥和新能源綠電。前三季度，北向資金基本順勢(shì)交易，助推賽道股走出幾波趨勢(shì)行情。”

對(duì)于食品飲料行業(yè)今年格外受到北向資金青睞，吳啟宏說(shuō)：“食品飲料、醫(yī)藥生物等行業(yè)均屬于消費(fèi)復(fù)蘇領(lǐng)域，在我國(guó)防疫措施持續(xù)優(yōu)化后，消費(fèi)復(fù)蘇的勢(shì)頭正逐步明朗。且參照海外優(yōu)化防控后的經(jīng)驗(yàn)，往往醫(yī)藥醫(yī)療領(lǐng)域會(huì)產(chǎn)生新的需求，而消費(fèi)復(fù)蘇在經(jīng)歷短時(shí)間波動(dòng)后，也會(huì)恢復(fù)到疫情前水平，所以北向資金正轉(zhuǎn)向消費(fèi)復(fù)蘇賽道?！?/p>

加倉(cāng)1506只標(biāo)的

融資客青睞低估值行業(yè)

變化：

隨著A股市場(chǎng)三大股指持續(xù)震蕩，可以直觀反映投資熱度的兩融規(guī)模也受到影響。同花順數(shù)據(jù)顯示，12月22日，滬深京三市兩融余額達(dá)15527.89億元，較2021年12月31日的18321.91億元減少2794.02億元。但2022年1月1日至12月22日期間，共有1506只個(gè)股獲融資客加倉(cāng)，較2021年的1428只明顯增加。

且1月1日至12月22日，在申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)中，有4個(gè)行業(yè)獲得融資客加倉(cāng)，其中基礎(chǔ)化工、建筑裝飾和紡織服飾期間獲融資客加倉(cāng)均超4億元，分別為14.5億元、5.8億元和4.97億元。而2021年獲得融資客加倉(cāng)的前三大行業(yè)為電力設(shè)備、有色金屬和基礎(chǔ)化工（見圖三）。

點(diǎn)評(píng)：

對(duì)于資金減少的同時(shí)，融資客加倉(cāng)個(gè)股明顯增加，廣州市萬(wàn)隆證券咨詢顧問(wèn)有限公司首席研究員吳啟宏說(shuō)：“這反映2022年市場(chǎng)的一個(gè)特點(diǎn)，即中小盤股走勢(shì)明顯強(qiáng)于大盤股。這一點(diǎn)可以從中證1000和滬深300走勢(shì)對(duì)比中得到印證，11月初之前，以滬深300為代表的權(quán)重藍(lán)籌和金融板塊持續(xù)走弱，而眾多中小創(chuàng)所代表的新能源、科技賽道則走出幾輪結(jié)構(gòu)性行情，不過(guò)這一走勢(shì)目前正發(fā)生改變，金融板塊和部分低估值藍(lán)籌正迎來(lái)估值重塑。”

廣州國(guó)邦資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理周權(quán)慶告訴《證券日?qǐng)?bào)》記者：“基礎(chǔ)化工行業(yè)的基本面跟大宗商品價(jià)格有較大相關(guān)性，建筑裝飾行業(yè)是穩(wěn)增長(zhǎng)的受益板塊，紡織服裝行業(yè)處于困境反轉(zhuǎn)階段，這三個(gè)行業(yè)今年獲得較多融資客凈買入，與去年的電力設(shè)備、有色金屬行業(yè)對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，今年融資客減少了景氣行業(yè)的配置，加倉(cāng)了估值處于相對(duì)低位的行業(yè)?！?/p>

市盈率持續(xù)呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)

中國(guó)特色估值體系亟待建立

變化：

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月23日，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證500指數(shù)、中證1000指數(shù)滾動(dòng)市盈率為9.26倍、11.23倍、22.30倍、27.55倍，分別處于十年期25.78%、26.17%、19.14%和9.07%的歷史分位點(diǎn)。相比去年同期，除中證500指數(shù)略有升高，其他估值均有進(jìn)一步回落。

截至2022年12月23日，今年以來(lái)，上證國(guó)企紅利指數(shù)和中證國(guó)企紅利指數(shù)的滾動(dòng)市盈率持續(xù)呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，當(dāng)前值分別為4.54倍和5.14倍，處于十年期1%歷史分位點(diǎn)以下。分產(chǎn)業(yè)看，以電子、通信、電力設(shè)備為代表的新興產(chǎn)業(yè)，對(duì)應(yīng)行業(yè)的國(guó)有企業(yè)估值中位數(shù)均低于民營(yíng)企業(yè)；上游行業(yè)如鋼鐵、煤炭、基礎(chǔ)化工國(guó)有企業(yè)估值中位數(shù)也大幅低于同行業(yè)其他類型企業(yè)。從申萬(wàn)一級(jí)31個(gè)行業(yè)分類上看，銀行業(yè)市盈率相比去年同期下降15.68%至4.21倍，為市盈率最低的行業(yè)；煤炭和石油石化行業(yè)市盈率今年也降幅明顯，同比分別下降34.64%和37.42%，PE為6.12倍和6.95倍（見圖四）。

點(diǎn)評(píng)：

11月21日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)主席易會(huì)滿在2022金融街論壇年會(huì)提出“探索建立具有中國(guó)特色的估值體系，促進(jìn)市場(chǎng)資源配置功能更好發(fā)揮”。也表示上市公司尤其是國(guó)有上市公司，要“練好內(nèi)功”，加強(qiáng)專業(yè)化戰(zhàn)略性整合，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)泰君安證券表示，中國(guó)特色的估值體系要更加重視我國(guó)的差異化。首先，綜合考量各行業(yè)發(fā)展階段特征，給予社會(huì)效益與社會(huì)價(jià)值更高定價(jià)權(quán)重。體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是重視產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)與產(chǎn)業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略地位，適當(dāng)對(duì)尚未盈利但具備前景、符合戰(zhàn)略支持方向的專精特新公司給予更多傾斜；二是傳統(tǒng)價(jià)值股需要重視中期產(chǎn)業(yè)發(fā)展背景與社會(huì)效益，如部分銀行股、能源類、公用事業(yè)類股票。其次，重視所有制經(jīng)濟(jì)角色。圍繞產(chǎn)業(yè)發(fā)展地位，挖掘多種所有制經(jīng)濟(jì)中顯著被低估的上市公司價(jià)值，如上游資源品、重要工業(yè)企業(yè)和制造業(yè)國(guó)企公司。最后，對(duì)符合國(guó)家戰(zhàn)略支持方向、代表中國(guó)制造業(yè)未來(lái)核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司提供更好估值環(huán)境。例如新能源、半導(dǎo)體、軍工、高端裝備等產(chǎn)業(yè)鏈中龍頭企業(yè)。

招商期貨分析，上證50指數(shù)、滬深300指數(shù)在絕對(duì)估值水平方面具備優(yōu)勢(shì)，而中證500指數(shù)與中證1000指數(shù)相對(duì)估值優(yōu)勢(shì)明顯。整體而言，各指數(shù)估值水平在現(xiàn)階段處于歷史低位，上方具有較大的估值提升空間。

中金公司判斷，A股的長(zhǎng)期估值中樞仍將保持穩(wěn)定且具備提升空間，同時(shí)要關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)波動(dòng)。尤其是部分銀行及國(guó)有上市企業(yè)等估值長(zhǎng)期普遍偏低，估值結(jié)構(gòu)有改善空間。