【主要觀點(diǎn)】

利多：

河南部分鋁廠因采暖季到來(lái)及盈利不佳等因素影響，計(jì)劃減產(chǎn)，影響年產(chǎn)能11萬(wàn)噸左右。云南地區(qū)限電減產(chǎn)20%以上，影響產(chǎn)能130萬(wàn)噸。貴州地區(qū)受限電影響產(chǎn)能20萬(wàn)噸左右。

成本上，原料供應(yīng)緊張，氧化鋁企業(yè)利潤(rùn)微薄，為電解鋁價(jià)格形成一定支撐。

11月美國(guó)CPI同比上漲7.1%，核心CPI同比增長(zhǎng)6.0%，通脹低于市場(chǎng)預(yù)期，加息節(jié)奏或放緩，但當(dāng)前價(jià)格或已反應(yīng)。

利空：

內(nèi)蒙、廣西等地出現(xiàn)小幅復(fù)產(chǎn)。

旺季需求不及預(yù)期，淡季或更淡，部分地區(qū)訂單走弱。

LME不禁止俄羅斯金屬交割及存量設(shè)置門檻，供應(yīng)量正常釋放。

電解鋁庫(kù)存低位，疫情緩解后，到貨略有增加，庫(kù)存小增。

邏輯：美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，加息50個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)11月通脹低于市場(chǎng)預(yù)期，加息節(jié)奏或放緩，但當(dāng)前價(jià)格或已反應(yīng)。產(chǎn)業(yè)上，減產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)并進(jìn)，同時(shí)下游進(jìn)入淡季。成本上，部分氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)利潤(rùn)倒掛支撐鋁價(jià)。當(dāng)下下游處于淡季，部分下游提前春節(jié)放假，需求仍偏弱，訂單走弱，預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，鋁價(jià)偏弱震蕩。

【宏觀及終端需求】

海外宏觀

國(guó)內(nèi)宏觀

國(guó)內(nèi)宏觀

11月汽車產(chǎn)銷環(huán)比下滑

房地產(chǎn)拖累消費(fèi)，關(guān)注邊際變化

小結(jié)

美債長(zhǎng)短端收益率倒掛，經(jīng)濟(jì)仍處于衰退周期。

11月美國(guó)通脹形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)但仍處于高位，CPI同比上漲7.1%，核心CPI同比上漲6.0%，低于市場(chǎng)預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，但當(dāng)前或價(jià)格已有反應(yīng)。

歐美通脹仍處于高位，居民購(gòu)買力下降。

國(guó)內(nèi)汽車產(chǎn)銷旺季不旺，地產(chǎn)偏弱，12月制造業(yè)環(huán)比下滑至榮枯線以下。

【產(chǎn)業(yè)供需基本面】

行業(yè)新聞

12月28日，貴州電網(wǎng)有限責(zé)任公司發(fā)布《關(guān)于對(duì)電解鋁企業(yè)進(jìn)一步實(shí)施負(fù)荷管理有關(guān)要求的通知》。貴州地區(qū)于12月中旬發(fā)布限電通知，要求省內(nèi)各電解鋁企業(yè)暫按70萬(wàn)千瓦總規(guī)模調(diào)減，電解鋁壓負(fù)荷比例高達(dá)30%。12月28日，貴州限電再度升級(jí)，需再按30萬(wàn)千瓦總規(guī)模退槽，預(yù)計(jì)影響20萬(wàn)噸左右的產(chǎn)能。

鋁現(xiàn)貨價(jià)格

鋁土礦供應(yīng)緊張，價(jià)格堅(jiān)挺

鋁土礦價(jià)格

環(huán)保、原料價(jià)格高企，部分企業(yè)利潤(rùn)倒掛，氧化鋁產(chǎn)量下滑

電解鋁減產(chǎn)、復(fù)投產(chǎn)并存

西南地區(qū)進(jìn)入枯水期，電解鋁供應(yīng)受限

11月鋁錠進(jìn)口量環(huán)比上升

下游開(kāi)工率

國(guó)內(nèi)鋁錠小幅累庫(kù)

出口環(huán)比下滑

小結(jié)

利多：

河南部分鋁廠因采暖季到來(lái)及盈利不佳等因素影響，計(jì)劃減產(chǎn)，影響年產(chǎn)能11萬(wàn)噸左右。云南地區(qū)限電減產(chǎn)20%以上，影響產(chǎn)能130萬(wàn)噸。貴州地區(qū)受限電影響產(chǎn)能20萬(wàn)噸左右。

成本上，原料供應(yīng)緊張，氧化鋁企業(yè)利潤(rùn)微薄，為電解鋁價(jià)格形成一定支撐。

11月美國(guó)CPI同比上漲7.1%，核心CPI同比增長(zhǎng)6.0%，通脹低于市場(chǎng)預(yù)期，加息節(jié)奏或放緩，但當(dāng)前價(jià)格或已反應(yīng)。

利空：

內(nèi)蒙、廣西等地出現(xiàn)小幅復(fù)產(chǎn)。

旺季需求不及預(yù)期，淡季或更淡，部分地區(qū)訂單走弱。

LME不禁止俄羅斯金屬交割及存量設(shè)置門檻，供應(yīng)量正常釋放。

電解鋁庫(kù)存低位，疫情緩解后，到貨略有增加，庫(kù)存小增。

邏輯：美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，加息50個(gè)基點(diǎn)，符合市場(chǎng)預(yù)期。美國(guó)11月通脹低于市場(chǎng)預(yù)期，加息節(jié)奏或放緩，但當(dāng)前價(jià)格或已反應(yīng)。產(chǎn)業(yè)上，減產(chǎn)與復(fù)產(chǎn)并進(jìn)，同時(shí)下游進(jìn)入淡季。成本上，部分氧化鋁企業(yè)出現(xiàn)利潤(rùn)倒掛支撐鋁價(jià)。當(dāng)下下游處于淡季，部分下游提前春節(jié)放假，需求仍偏弱，訂單走弱，預(yù)期轉(zhuǎn)向現(xiàn)實(shí)，鋁價(jià)偏弱震蕩。