臨近年關(guān)，終端需求季節(jié)性走弱愈加明顯，雙焦現(xiàn)貨進入降價周期，鋼焦企業(yè)需求邊際走弱；近期澳煤放開消息再度來襲，雙焦做空時機是否到來？

一、基本面：需求邊際走弱，年前供應(yīng)增量有限

年底終端需求季節(jié)性走弱愈加明顯。主流貿(mào)易商建材成交量、熱卷成交量均處于近五年最低水平。鋼廠虧損情況下，開啟焦炭提降，本周焦炭首輪提降已全面落地，幅度100-110元/噸。但因鐵礦價格高企，鋼廠虧損改善有限，預(yù)計焦炭現(xiàn)貨仍有2-3輪降價。從鐵水產(chǎn)量來看，自11月下旬以來鐵水日均產(chǎn)量基本在222萬噸附近，偏穩(wěn)定。近期北方限燒結(jié)加碼，春節(jié)放假鋼廠增多，預(yù)計鐵水保持弱穩(wěn)狀態(tài)。鋼廠經(jīng)過前期補庫，場內(nèi)焦炭庫存有一定回升，整體仍偏低。隨著鋼廠陸續(xù)停產(chǎn)放假，年前補庫空間壓縮，部分鋼廠有控制到貨現(xiàn)象，焦炭需求邊際走弱。鋼廠低焦炭庫存使得其年后仍有補庫空間。

焦炭供應(yīng)方面，隨著焦炭現(xiàn)貨進入降價周期，焦企將由現(xiàn)在的微利狀態(tài)再度轉(zhuǎn)為虧損，繼續(xù)提產(chǎn)意愿較弱。12月焦炭現(xiàn)貨四輪提漲落地，焦企由虧損轉(zhuǎn)為微利，提產(chǎn)明顯。至12月底，獨立焦企仍在小幅提產(chǎn)，焦炭產(chǎn)量恢復(fù)至中等水平；鋼廠自帶焦化在12月最后一周產(chǎn)能利用率、產(chǎn)量已出現(xiàn)小幅下降。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，截至12月30日，全國獨立焦企全樣本：產(chǎn)能利用率為71.71% ，較上月增6.49個百分點，環(huán)比前一周增0.53個百分點；焦炭日均產(chǎn)量65.73萬噸，較上月增5.84萬噸，環(huán)比前一周增0.49萬噸。全國247家鋼廠自帶焦化廠剔除淘汰產(chǎn)能利用率85.74%，較上月增0.46個百分點，環(huán)比前一周降0.99個百分點；焦炭日均產(chǎn)量46.65萬噸，環(huán)比上月基本持平，較前一周降0.54萬噸。12月底全國30家樣本焦企噸焦盈利43元/噸，本周焦炭一輪提降落地后，焦企將再度轉(zhuǎn)為虧損，同時考慮下游需求走弱，焦炭供應(yīng)增勢將改變。因焦炭提降，煉焦煤市場情緒也有所轉(zhuǎn)弱，近期線上競拍流拍現(xiàn)象增加，部分煤種成交價有所下調(diào)。而鋼焦企業(yè)經(jīng)過前期補庫，場內(nèi)煉焦煤庫存快速增加，近期采購也趨于謹慎。

煉焦煤供應(yīng)方面，產(chǎn)地煉焦煤礦供應(yīng)較前期有所回升，因感染工人逐步恢復(fù)。但臨近年底，安全檢查趨嚴，同時煤礦陸續(xù)開始放假，年前產(chǎn)地供應(yīng)增量有限。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周樣本洗煤廠開工率75.59%，環(huán)比前一周增0.97個百分點；日均精煤產(chǎn)量62.96萬噸，環(huán)比前一周增0.83萬噸。

進口方面，12月甘其毛都口岸蒙煤通關(guān)保持高位，日均830車以上，最高接近900車，1月4日降至660車，一方面近期國內(nèi)煉焦煤采購情緒走弱，另一方面近日蒙古國大塔礦上調(diào)第一季度坑口價格，其中蒙5原煤一季度基準價格較2022年四季度上調(diào)2.18美金/噸至115.83美元/噸，且取消了量價優(yōu)惠政策。蒙煤通車數(shù)驟降或與此有關(guān)。此外，本周市場傳出消息，蒙古礦方將以邊境價格替代坑口價格銷售煤炭，此舉將抬高蒙煤進口價格。蒙古礦方希望2月1日開始執(zhí)行邊境價格，但由于中國買方反對，預(yù)計短期內(nèi)較難實現(xiàn)，新簽合同的執(zhí)行方式仍延續(xù)坑口拉運。

二、焦煤進口端擾動因素增加，整體影響有限

近期煤炭進口關(guān)稅稅率調(diào)整、澳煤放開等消息引發(fā)市場關(guān)注，亦造成盤面較大波動。

煤炭進口稅率方面，2022年12月底國務(wù)院關(guān)稅稅則委員會發(fā)布關(guān)于調(diào)整煤炭進口關(guān)稅的公告，自2023年4月1日起，恢復(fù)實施煤炭最惠國稅率。也就是說，2023年1-3月，煤炭進口關(guān)稅稅率仍為0。自2023年4月1日起，煤炭進口恢復(fù)實施最惠國稅率，稅率根據(jù)煤種不同在3%-6%不等。恢復(fù)最惠國稅率后，我國自蒙古、俄羅斯、美國、加拿大進口煉焦煤的稅率為3%，進口成本將增加30-60元/噸左右。而自澳大利亞進口煤炭的關(guān)稅稅率仍為0。煤炭進口關(guān)稅稅率恢復(fù)會小幅增加進口企業(yè)進口煤炭的成本，但最惠國稅率早已行之，對2023年煤炭進口量增加預(yù)期的影響有限。

澳煤放開方面，經(jīng)證實為點對點放開，并不是全部放開，目前僅大唐、華能、國能和寶武這四家公司可以點對點進口，其他公司仍不能進口，且放開主要針對動力煤，因大唐、華能、國能進口偏向于動力煤，寶武會有一定煉焦煤進口，短期對煉焦煤影響有限。其實，即便澳大利亞煤炭進口完全放開，我國自澳大利亞進口煉焦煤的數(shù)量能否恢復(fù)到禁令實施前的3000萬噸以上（2020年達到3500萬噸）仍有待商榷，因為我國對澳煤炭實施禁令這幾年，澳大利亞煤炭的出口流向已經(jīng)發(fā)生了改變，主要流向日本、韓國、印度等國家以及部分歐洲國家。這些國家勢必會擠占我國自澳大利亞進口煤炭的份額。當然，澳煤完全放開仍然是一大利空，對盤面仍會形成壓制。

三、后市展望

春節(jié)前，產(chǎn)業(yè)端供需邊際走弱，現(xiàn)貨進入降價周期，盤面上行動力減弱，但宏觀強預(yù)期仍在，而焦炭05也基本反映了3-4輪左右降價預(yù)期，盤面亦難深跌，或繼續(xù)震蕩運行，等待現(xiàn)貨。目前單邊做空雙焦的性價比不高，若有鐵元素多單，可考慮空配雙焦進行對沖。

春節(jié)后，預(yù)計隨著下游復(fù)產(chǎn)，鋼焦企業(yè)仍有補庫空間。若澳煤仍未完全放開，而宏觀預(yù)期難以證偽，在旺季真正來臨之前，煤焦仍以逢低做多為主。