澳洲煤炭進口的問題在過去兩年持續(xù)影響煤炭市場的情緒。雖然禁止澳煤進口（后文簡稱“禁運”）沒有官方文件，但是從過去兩年的進口量上可以看出國內(nèi)從20年下半年開始就沒有采購過澳洲煤炭?！敖\”這項政策不改變?nèi)蚪姑旱恼w供需，但是對于國內(nèi)區(qū)域平衡，海漂物流，以及地區(qū)價差都會產(chǎn)生一定影響。如今，隨著國內(nèi)有可能放開澳洲煤炭的進口，“禁運”政策對于焦煤供應鏈的影響可能會逐漸減弱。在下文中我們做具體探討。

國內(nèi)供應概況

近幾年，我國焦煤年均供應量約6.05億噸，其中國產(chǎn)5.4億噸，進口0.65億噸，分別占比90%和10%。但是因為進口焦煤以優(yōu)質(zhì)主焦品種為主，折算到骨架煤品種，進口占總供應比將提升至25~30%。因此從國內(nèi)供應結(jié)構來看，進口焦煤對于以中低硫主焦為標的焦煤期貨定價至關重要。

國內(nèi)進口情況

疫情前，國內(nèi)焦煤進口量呈逐年增長趨勢，20-21年受到疫情和禁運影響，連續(xù)兩年下滑，今年因為疫情對于蒙煤進口影響減弱疊加俄羅斯煤轉(zhuǎn)口貿(mào)易，使得進口量有了較為明顯的環(huán)比改善。在澳煤缺失的21和22年中，21年俄羅斯、北美和其他地區(qū)的進口占比有明顯提升，22年隨著蒙煤的恢復，北美和其他地區(qū)的進口占比再度下滑。

從絕對值上來看，21年澳煤和蒙煤進口總計環(huán)比20年減少約3900萬噸，其他地區(qū)的增量進口彌補了2100萬噸，仍有1800萬噸的缺口。22年蒙煤俄煤發(fā)力，環(huán)比增幅均超過1000萬噸，但是其他地區(qū)下滑840萬噸，最終總進口量達到了往年均值。也就是說，在澳煤蒙煤供應同時出現(xiàn)問題的時候，其他地區(qū)基本上無法彌補這兩個地區(qū)的進口缺口，如果只是缺少澳煤，則可以通過其他地區(qū)的增量來彌補。

海漂物流變化

雖然近些年澳煤出口因為各種原因也會有上下500-1000萬噸左右的波動，但是整體出口量基本穩(wěn)定維持在1.7億噸左右。國內(nèi)減少的3000萬噸需求，基本上被亞洲地區(qū)的其他國家消化，其中印度進口增量最大，相比禁運前，年均增加了約800萬噸的澳煤進口量，主要原因是其國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，但是本土焦煤資源稀缺，增量不足，因此需要通過額外進口量來補足國內(nèi)的新增需求。而日韓臺地區(qū)鐵水產(chǎn)量較禁運前沒有太大變化，其對于澳煤進口的增量通過對其他地區(qū)進口的減量來對沖。

因此，禁運對于海漂焦煤物流的實質(zhì)影響就是澳洲、北美、俄羅斯對中國和其他亞洲國家和地區(qū)間的物流切換，而這一變化對于國內(nèi)到岸焦煤價格的影響主要來源于物流成本的變動。當前澳煤的最佳海漂煤替代品就是北美煤，而對于國內(nèi)進口來說，這種舍近求遠的采購物流，將額外增加約20美元/噸的運輸成本。用俄煤替代澳煤，則會節(jié)約約5美元/噸的海運費。根據(jù)禁令前后的進口變量粗略估算，21年的額外物流成本約為14.7美元/噸，22年為3.4美元/噸。此外這些地區(qū)進口相比澳煤還有額外3%的進口關稅，21年平均關稅9.2美元/噸，22年3.9美元/噸（22年5月開始暫行0關稅）。物流加關稅總計增加進口成本21年23.9美元/噸，22年7.3美元/噸。

全球供需再平衡

22年國內(nèi)焦煤缺口約600萬噸左右，假設23年國內(nèi)供應和需求不變，則需要增加600萬噸的進口量來維持國內(nèi)的區(qū)域供需平衡。再看其他主要焦煤進口國，印度進口預計增加400萬噸，日韓歐洲樂觀估計增加150萬噸，其他地區(qū)增加400萬噸，則海漂總需求增加約2000萬噸左右。供應端如果按照財報指引，則澳洲將增加供應550萬噸，北美400萬噸，此外蒙古（陸路）供應預計增1000萬噸，海漂總供應增加也在2000萬噸左右，全球焦煤供需維持基本平衡。

介于蒙煤的增量將全部由我國消化，則23年國內(nèi)進口增量基本上與蒙煤出口增量抵消。因此，禁令取消后，國內(nèi)增加的澳洲焦煤的進口最終會體現(xiàn)在對于其他地區(qū)采購的減量上。

國內(nèi)進口結(jié)構變化

假設國內(nèi)焦煤產(chǎn)量和需求較去年持平，蒙煤增量全由國內(nèi)消化，則國內(nèi)進口焦煤的結(jié)構調(diào)節(jié)主要在澳洲和俄羅斯、美加之間進行。

首先看澳煤和俄煤的替代，22年受俄烏戰(zhàn)爭影響，俄煤往我國轉(zhuǎn)口貿(mào)易大增，一方面是因為俄煤有較強的價格優(yōu)勢，另一方面在于地緣政治博弈導致俄煤無法流向歐洲?？紤]到戰(zhàn)爭仍未結(jié)束，俄煤的流向?qū)⑷匀皇艿秸吒蓴_，因此俄煤將可能繼續(xù)通過價格優(yōu)勢來競爭國內(nèi)和印度市場，另外同樣出于地緣政治的考量，國內(nèi)也仍可能盡量多進口俄煤。但是由于俄煤強度不足，因此在一些邊際供應上可能被澳煤所取代。然后是澳煤和北美煤的替代，兩者在品質(zhì)上相近，但是對于國內(nèi)來說澳洲煤對于北美煤有運費和關稅（23年3月北美煤恢復3%的進口關稅）上的優(yōu)勢，理論上禁令取消后北美煤應該被澳洲煤完全取代，但是由于與我國競購澳洲和北美煤的同樣是位于亞洲的印度和日韓，對于他們來說澳洲煤同樣具有物流成本優(yōu)勢，因此澳煤也只能部分取代我國對于北美煤的采購。

綜合來看，如果禁令放開，則國內(nèi)基準情況下會有800萬噸左右的澳煤進口量，與之相對的，北美地區(qū)的量會有所減少。如果俄煤制裁解除，則澳煤和北美煤的進口量可能會進一步增加。如果考慮海外主要經(jīng)濟體出現(xiàn)衰退，則部分海外減少的澳煤需求將轉(zhuǎn)移至國內(nèi)。

總　結(jié)

綜上所述，我們認為禁令放開后，國內(nèi)澳洲焦煤進口增量會有約1000萬噸，但是并不會形成總量上的實質(zhì)增長，而是以替代北美和其他地區(qū)進口的形式出現(xiàn)。從全球角度來看，在沒有出現(xiàn)衰退的前提下，23年焦煤基本呈現(xiàn)供需平衡的狀態(tài)；從國內(nèi)角度來看，23年基本面的主要矛盾還是在于下游鐵水需求，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量和蒙煤進口增量三方面，澳洲焦煤禁令的放開，短期內(nèi)在進口利潤較高的情況下，會對國內(nèi)較高的現(xiàn)貨價格造成壓力，長期在一定程度上能略微降低國內(nèi)的進口成本，但是對于國內(nèi)供需基本面的影響較小。