七禾網(wǎng)8、國(guó)內(nèi)期權(quán)品種不斷擴(kuò)容，您認(rèn)為國(guó)內(nèi)的期權(quán)市場(chǎng)處于什么階段？發(fā)展空間及發(fā)展方向如何？

徐潔：國(guó)內(nèi)的期權(quán)市場(chǎng)還在發(fā)展初期，未來(lái)發(fā)展空間巨大。目前美國(guó)場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的品種有6000多個(gè)，共計(jì)88萬(wàn)個(gè)合約。目前一年的權(quán)利金交易規(guī)模約4萬(wàn)億美元，而美國(guó)股票市場(chǎng)市值規(guī)模約為40萬(wàn)億美元，也就是說(shuō)美國(guó)股票資產(chǎn)的場(chǎng)內(nèi)保險(xiǎn)費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)到美國(guó)股票資產(chǎn)存量的10%。參考這個(gè)，我們目前滬深總市值接近100萬(wàn)億，那么全市場(chǎng)權(quán)利金可以到10萬(wàn)億，而目前我們場(chǎng)內(nèi)期權(quán)市場(chǎng)的品種只有40多個(gè)，1萬(wàn)多個(gè)合約，期權(quán)市場(chǎng)沉淀資金不到千億人名幣。期權(quán)市場(chǎng)還有很長(zhǎng)的路要走，也有非常多的發(fā)展良機(jī)。

七禾網(wǎng)9、期權(quán)大致都有哪些交易策略呢？用的最廣泛的策略有哪些？

徐潔：期權(quán)策略有波動(dòng)率方向策略、波動(dòng)率套利策略、指增策略和定價(jià)輪動(dòng)策略。波動(dòng)率方向策略可分為賣方策略和買方策略。商品期權(quán)的賣方策略這兩年才興起，機(jī)構(gòu)投資者占為主。買方策略個(gè)人投資者占比較大。波動(dòng)率套利策略可分為波動(dòng)率定價(jià)套利和統(tǒng)計(jì)套利。目前市場(chǎng)上，etf套利策略中做波動(dòng)率套利策略較多，也是目前期權(quán)策略應(yīng)用最廣、容量最大的策略。

七禾網(wǎng)10、不少投資者會(huì)認(rèn)為，做買方比做賣方更“劃算”，因?yàn)橘I方只需付出權(quán)利金。您怎么看？買入期權(quán)和賣出期權(quán)怎么選擇？

徐潔：這類策略的風(fēng)險(xiǎn)收益特征不同，買方損失有限，收益無(wú)限，但勝率低、常常歸零；賣方勝率高，但是收益有限、損失無(wú)限。買方和賣方交換的東西是盈虧的不對(duì)稱性和勝率的不對(duì)稱性。到底是做哪一方，要看投資者的資金屬性和專業(yè)程度。做買方要獲取較大收益，需要對(duì)行情的方向、趨勢(shì)強(qiáng)度和點(diǎn)位等都要有清晰、準(zhǔn)確的判斷，難度較大。但是買方是權(quán)利方，做風(fēng)控比較容易。賣方的容錯(cuò)率較高，但是對(duì)團(tuán)隊(duì)風(fēng)控水平要求也比較高。

七禾網(wǎng)11、有句話“買方收益無(wú)限，風(fēng)險(xiǎn)有限；賣方收益有限，風(fēng)險(xiǎn)無(wú)限”。期權(quán)買方的風(fēng)險(xiǎn)和賣方的風(fēng)險(xiǎn)有哪些區(qū)別？

徐潔：買方面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)是保證金常常歸零的風(fēng)險(xiǎn)。賣方需要預(yù)防小概率行情的發(fā)生，在某一品種某一執(zhí)行價(jià)上碰到極端的反向、強(qiáng)趨勢(shì)性行情，方向和波動(dòng)率同時(shí)朝不利方向劇烈波動(dòng)導(dǎo)致的大幅虧損。

七禾網(wǎng)12、如何判斷一個(gè)期權(quán)是實(shí)值、虛值還是平值呢？一般選哪一個(gè)更好？

徐潔：實(shí)值期權(quán)包括兩種，行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)購(gòu)期權(quán)以及行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)。實(shí)值期權(quán)可以理解為假設(shè)當(dāng)下立刻行權(quán)可以帶來(lái)收益的期權(quán)。實(shí)值期權(quán)內(nèi)在價(jià)值大于零。平值期權(quán)是指行權(quán)價(jià)等于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)，可以理解為假設(shè)當(dāng)下立刻行權(quán)不賺不虧的期權(quán)。虛值期權(quán)是指行權(quán)價(jià)高于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)購(gòu)期權(quán)，以及行權(quán)價(jià)低于標(biāo)的價(jià)格的認(rèn)沽期權(quán)。虛值期權(quán)可以理解為假設(shè)當(dāng)下立刻行權(quán)將帶來(lái)虧損的期權(quán)。

具體選哪類期權(quán)，要結(jié)合具體策略特性來(lái)選擇。古木的期權(quán)賣方策略，是結(jié)合品種合約的到期時(shí)間來(lái)確定對(duì)應(yīng)虛值幅度的。交易品種到期時(shí)間越長(zhǎng)，虛值幅度要求越大；越臨近到期，虛值幅度可逐步放小。

七禾網(wǎng)13、在眾多的期權(quán)品種里，投資者該如何選擇？您比較看好哪個(gè)品種或者哪幾個(gè)品種？

徐潔：做好期權(quán)，需要對(duì)期權(quán)對(duì)應(yīng)的期貨標(biāo)的有非常深入的了解。投資者應(yīng)該優(yōu)先選擇自己最熟悉的商品期貨對(duì)應(yīng)的期權(quán)，其次再考慮品種的活躍度、流動(dòng)性等等。像豆粕、棉花、甲醇、pta、原油這些品種都是比較活躍，成交量大，運(yùn)行周期較長(zhǎng)的品種。

七禾網(wǎng)14、同品種既有期貨也有期權(quán)，您覺(jué)得什么時(shí)候更適合選擇期權(quán)？

徐潔：期貨是二維交易工具，方向看對(duì)了賺錢，看錯(cuò)了就虧錢。期權(quán)是多維的交易工具。除了交易方向、還有波動(dòng)率、時(shí)間維度。如果我們有多維的判斷分析能力，期權(quán)是更適合的工具。所以，期權(quán)既可以在趨勢(shì)市中有所作為，也可以在震蕩市中有所作為，這是期貨所不具備的。期貨屬于線性工具，而期權(quán)屬于非線性工具。只要我們有觀點(diǎn)，那么在期權(quán)策略的集合中都可以找到對(duì)應(yīng)的策略去匹配我們的判斷。