【一】2022 年焦炭市場價格呈現(xiàn)先漲后跌、冬儲階段反彈走勢，全年準(zhǔn)一均價港口3000左右，山西產(chǎn)地出廠2800左右，與2021年均價基本持平；價格波動較2021年有所下降（現(xiàn)貨波動幅度分別為2200/1600）。

【二】2022年煉焦煤市場價格與焦炭基本同步，全年大礦長協(xié)基本穩(wěn)定，地方煤礦入爐煤均價2300左右，較2021年高250左右；價格波動較2021年明顯降低（現(xiàn)貨波動幅度分別為2500/1300）。

【三】焦化產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，焦化利潤大幅下降，2022年預(yù)計(jì)全行業(yè)虧損-50元/噸左右。

【四】2022年預(yù)計(jì)全年 GDP 增速在 3%-3.5%；1-11月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值累計(jì)同比增長3.8%，較上年同期的 10.1%相比收窄 6.3 個百分點(diǎn)；CPI 同比增速中樞明顯上移，呈現(xiàn)低開高走、逐月抬升的走勢特征，PPI 同比增速中樞表現(xiàn)明顯下移，呈現(xiàn)高開低走、持續(xù)下行的走勢特征；M2 同比增速呈上行趨勢；流通中的貨幣量增加，M0 同比增速逐漸超過 M2；2022 年財(cái)政赤字率目標(biāo)由去年的 3.2%降至 2.8%，回落 0.4 個百分點(diǎn)，1-10 月份，財(cái)政收入同比減少 4.5%，財(cái)政支出同比增長 6.4%，財(cái)政赤字規(guī)模同比增加 64.9%，財(cái)政政策顯著擴(kuò)張；2022 年1-11 月固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）同比增長 5.3%，一，制造業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)走弱影響更加明顯，下半年基本在榮枯線以下，同時地產(chǎn)周期向下，房地產(chǎn)開發(fā)投資完成額大幅下降，1-11月房產(chǎn)投資同比下降 9.8%。

【五】2023年中國經(jīng)濟(jì)可能呈現(xiàn)前低后高的走勢，全年增速將在 5%-5.5%的區(qū)間；風(fēng)險在于海外超預(yù)期衰退及對中國的敵對封鎖、國內(nèi)疫情反復(fù)沖擊、地產(chǎn)救市效果及各類暴雷等。

【六】以鋼定“焦”，煤焦的宏觀是螺紋。2022年全年鋼材產(chǎn)量預(yù)計(jì) 13.2 億噸，同比下降 0.3%，預(yù)計(jì)， 2023 年全年鋼材產(chǎn)量 13.1 億噸，同比減少 0.5%；預(yù)計(jì)粗鋼產(chǎn)量全年 10.2 億噸，同比減少 1.5%，2023年預(yù)計(jì)將1%下滑至 10.1 億噸；預(yù)計(jì)全年生鐵產(chǎn)量 8.65億噸，同比基本持平，預(yù)計(jì)2023年鐵水產(chǎn)量小幅下滑至 8.5億噸，同比降 1.0%；2023年，在雙碳、總量控制政策延續(xù)的背景下，鋼材供應(yīng)將存在減量可能；房地產(chǎn)側(cè)重保交樓，對建材用鋼需求提振有限；基建方面落實(shí)政策，增速將保持一定韌性，但由于 2022 年基數(shù)較高，增速或有回落，鋼材需求保持平穩(wěn)或略降，呈現(xiàn)季節(jié)性波動，整體看，鋼材市場基本面偏弱，價格重心下移。

【七】礦石炒作及反制很大程度決定黑色產(chǎn)業(yè)利潤格局。目前中礦新年度集采定價受到國內(nèi)資本和海外勢力多方“圍堵”，其博弈結(jié)果也將對煤焦產(chǎn)生重大影響；中鋼協(xié)將矛盾轉(zhuǎn)移至焦煤可能給礦石炒作提供一危險信號。

【八】“以煤定焦”。產(chǎn)能過剩背景下，焦化利潤成為市場交易主要邏輯之一，焦煤（入爐煤）的成本決定成了焦炭價格決定性因素（另一因素為成材利潤的“施舍”）；2022年國內(nèi)煉焦精煤供應(yīng)量 4.98 億噸，同比增長 1.7%，預(yù)計(jì) 2023 年達(dá) 5.02 億噸，同比增長 0.7%；預(yù)計(jì) 2022 年煉焦煤總消費(fèi)量 5.52 億噸，同比增長 1.2%；預(yù)計(jì)2023 年煉焦煤需求下滑，全年煉焦煤消費(fèi)量 5.50 億噸，同比下滑 0.5%；，2022年 1-11月蒙古煤進(jìn)口量 2160萬噸，同比增長 64%，1-11月俄羅斯煤進(jìn)口量 1933 萬噸，增長 101%，1-11月加拿大煤進(jìn)口量 759 萬噸，下降6%，總體增量750萬噸左右，預(yù)計(jì)2023年仍有1500萬噸左右進(jìn)口增量。

【九】預(yù)計(jì) 2022 年中國焦炭出口 890萬噸，出口60萬噸，凈出口830萬噸；預(yù)計(jì)2023年出口降至600萬噸，進(jìn)口200萬噸，凈出口400萬噸，同比大幅下降。

【十】黑色產(chǎn)業(yè)政策存在一定不確定。鋼鐵行業(yè)是否出臺或?qū)嵤┫蕻a(chǎn)政策成了重中之重，4米3焦?fàn)t能否如期關(guān)停也不確定，國內(nèi)煤礦及進(jìn)進(jìn)口政策也存在較大不確定；在限產(chǎn)政策沒有出臺前，鋼焦行業(yè)要實(shí)現(xiàn)整體盈利需要“斗爭”。

【十一】預(yù)計(jì)2023 年焦炭產(chǎn)能產(chǎn)量保持繼續(xù)增長，利潤處于低位，焦炭價格預(yù)計(jì)全年震蕩幅度收窄，價格重心下移，全年呈W型走勢。分階段看： 一季度價格先降后升，二季度焦價先漲再跌，三季度價格止跌回升，四季度震蕩探底后展開冬儲反彈。年度均價同比降300（山西準(zhǔn)一出廠2500左右），現(xiàn)貨波動區(qū)間2000-3000，期貨貼水整體100-200（廠庫倉單）。

【十二】2023年焦煤供應(yīng)緊張?jiān)诘诙径群笥型玫骄徑?，大礦長協(xié)價格預(yù)計(jì)全年保持穩(wěn)定，地方煤價圍繞大礦長協(xié)（上2下4）波動，波動區(qū)間2300-1700，在下游需求、利潤波動及進(jìn)口煤價沖擊下，煤價中樞有望降低200-300（入爐煤成本2000左右）。焦煤期貨蒙煤定價，因短盤運(yùn)費(fèi)波動較大，宏觀資本或寡頭貿(mào)易商更有發(fā)揮空間。

【十三】2023年開啟政治新周期，同時面臨諸多風(fēng)險和挑戰(zhàn)，預(yù)計(jì)黑色商品價格呈現(xiàn)大波動。宏觀預(yù)期較好，通脹、低庫存將成為做多主要邏輯，但應(yīng)考慮疫情放開供應(yīng)鏈沖擊減少，焦煤、礦石供需有望轉(zhuǎn)松，價格存在較大下行空間，2022年均價或?qū)⒊蔀?023年的壓力。

【十四】2023年焦鋼行業(yè)現(xiàn)實(shí)不容樂觀，實(shí)體企業(yè)應(yīng)利用期貨價格發(fā)現(xiàn)，指導(dǎo)經(jīng)營，關(guān)注鎖定利潤和利用期現(xiàn)基差、品種價差、月價差等的套保套利機(jī)會；焦炭貿(mào)易商關(guān)注“輪庫”降低成本機(jī)會，沒有實(shí)力或現(xiàn)貨背景的，關(guān)注年內(nèi)3次可能的抄底現(xiàn)貨或買保、2次可能的賣保機(jī)會；洗煤廠（或存煤貿(mào)易企業(yè)）在穩(wěn)定銷售渠道前提下，主動利用期貨信息進(jìn)行庫存管理，并適當(dāng)利用期貨工具進(jìn)行套保（買?；蛸u保），利用產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢主動基差交易，以獲取更大效益。

【十五】春節(jié)如何留倉：目前黑色盤面估值偏高，做多安全邊際不高，實(shí)體企業(yè)或貿(mào)易商適量套保；雖然估值角度處于預(yù)判的年度中樞位置之上，但考慮05合約的強(qiáng)預(yù)期，預(yù)計(jì)短期震蕩，多空皆有理，各自謹(jǐn)慎把握。