從當(dāng)前的售糧進(jìn)度來(lái)看，吉林部分地區(qū)售糧進(jìn)度由于產(chǎn)地深加工和港口價(jià)格下行開始放緩，源于部分種植者在低價(jià)后的惜售情緒。深加工收購(gòu)減量，這也是部分工廠在本周初開始上調(diào)收購(gòu)價(jià)的原因，上調(diào)后，整體銷售進(jìn)度回升。進(jìn)一步證實(shí)本年度農(nóng)民和中下游之間的強(qiáng)博弈性。

從周度進(jìn)度來(lái)看，本周銷售進(jìn)度維持在4%到5%之間，較上周略降，但位于周度均值水平，黑龍江和遼寧地區(qū)銷售進(jìn)度較去年落后1%-2%，差異較小。吉林地區(qū)除了降價(jià)后農(nóng)民的惜售情緒外，吉林中西部地區(qū)儲(chǔ)糧裝具增加，傳統(tǒng)銷售進(jìn)度改變，是為當(dāng)前吉林進(jìn)度整體放緩的主要原因。

數(shù)據(jù)來(lái)源：鋼聯(lián)，Wind，中信建投期貨

如果我們具體看東北各區(qū)每個(gè)月的銷售進(jìn)度，可以看到黑、遼地區(qū)年對(duì)年差異不太明顯，且表現(xiàn)出了一定的季節(jié)性特征。

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這種季節(jié)性特征表現(xiàn)為售糧窗口期的時(shí)長(zhǎng)和小年春節(jié)的日歷時(shí)間，從歷史數(shù)據(jù)對(duì)比，19/20市場(chǎng)年度和22/23市場(chǎng)年度的窗口期和除夕時(shí)間接近。在19/20市場(chǎng)年度售糧進(jìn)度存在年前多年后少的情況，但是考慮到本市場(chǎng)年度售糧時(shí)間較19/20短了將近20天，這也讓售糧進(jìn)度放緩變得情有可原。如果農(nóng)民保持節(jié)奏，不發(fā)生售糧踩踏，那么預(yù)計(jì)售糧進(jìn)度到年前將近期于5成以上的水平。

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售糧進(jìn)度較為平穩(wěn)之外，本年度購(gòu)銷特征較去年最顯著的變化是，農(nóng)民售糧大多流向終端用糧企業(yè)，出于對(duì)高價(jià)采購(gòu)后落價(jià)的擔(dān)憂，貿(mào)易商表現(xiàn)相對(duì)謹(jǐn)慎，東北渠道庫(kù)存水平進(jìn)一步降低，部分企業(yè)庫(kù)存僅維持烘干塔的日常運(yùn)營(yíng)。這意味著本年度渠道庫(kù)存尚未成規(guī)模建立。

產(chǎn)地貿(mào)易商并未開始建立庫(kù)存，疊加售糧流向終端企業(yè)，可以等價(jià)為往年進(jìn)度和當(dāng)前銷售進(jìn)度的缺口更多是未流入至渠道的部分，呈現(xiàn)出一種上游和中下游需求方的緊密相連，無(wú)論是終端備貨還是投機(jī)需求。目前貿(mào)易主體仍舊看弱以及用糧企業(yè)庫(kù)存水平的邊際充盈的情況下，價(jià)格在12月低位震蕩運(yùn)行。貿(mào)易主體也有動(dòng)機(jī)去在年前控制進(jìn)度，期待年后售糧進(jìn)度出現(xiàn)“上量”，這種狀態(tài)下建倉(cāng)會(huì)獲得更好的利潤(rùn)邊際。不過(guò)反過(guò)來(lái)這意味著，在下游消費(fèi)偏弱的趨勢(shì)逐漸平穩(wěn)后，貿(mào)易商開收之時(shí)也是此前基本面利空的出盡階段。

不得不承認(rèn)，在缺糧主體逐漸由用糧企業(yè)轉(zhuǎn)到貿(mào)易商主體的時(shí)候，貿(mào)易商的需求彈性相對(duì)于用糧企業(yè)要大，因?yàn)楸旧聿痪邆渖a(chǎn)上的供應(yīng)剛性，所以對(duì)于農(nóng)民出的高階可以選擇抵制，但反過(guò)來(lái)說(shuō)，貿(mào)易商是需要維持上下游關(guān)系，尤其是對(duì)于玉米這種同質(zhì)化商品，友商之間的競(jìng)爭(zhēng)烈度會(huì)更高；如果不收購(gòu)就不利于銷售渠道的維護(hù)和整體經(jīng)營(yíng)。戰(zhàn)術(shù)上，我們理解貿(mào)易商如果選擇收購(gòu)潮糧進(jìn)行烘干，年后是主要的機(jī)會(huì)，畢竟開春之后，隨著農(nóng)民手中的糧水分逐漸降低，開塔的烘干成本或進(jìn)一步降低。但是如果都集中選擇年后開收，勢(shì)必要對(duì)沖所謂的農(nóng)民“上量”，這就會(huì)導(dǎo)致所謂的低價(jià)效應(yīng)可能不會(huì)那么顯著。此外我們還需要考慮到，本年度收購(gòu)節(jié)奏更多掌握在用糧企業(yè)手中，無(wú)論是對(duì)糧食的消化能力還是抗風(fēng)險(xiǎn)能力或大于大部分貿(mào)易主體。一旦這部分企業(yè)在年后繼續(xù)開啟采購(gòu)或貿(mào)易，競(jìng)爭(zhēng)烈度或加劇。

如果說(shuō)支撐因素，可以看到當(dāng)前南北港口的渠道庫(kù)存正處在低位運(yùn)行階段，遼東港口庫(kù)存來(lái)到90萬(wàn)噸一下；華南內(nèi)貿(mào)玉米庫(kù)存不足30萬(wàn)噸。與此同時(shí)，可以看到深加工企業(yè)的玉米庫(kù)存仍在低位。我們?nèi)砸紤]春節(jié)后淀粉需求淡季帶來(lái)的影響，但同時(shí)需要注意到春節(jié)前相比于實(shí)際動(dòng)作，消費(fèi)端更多表現(xiàn)為預(yù)期的改善，基本面刺激尚待條件。從元旦消費(fèi)情況來(lái)看，主要城市都開始有發(fā)放消費(fèi)券的動(dòng)作，但是刺激力度上還沒(méi)有特別顯著，市場(chǎng)預(yù)期也此起彼伏，為市場(chǎng)帶來(lái)震蕩。預(yù)計(jì)未來(lái)更大規(guī)模的刺激目標(biāo)應(yīng)該在于降低去年第四季度以來(lái)的儲(chǔ)蓄水平上，廣泛的經(jīng)濟(jì)刺激促進(jìn)終端消費(fèi)，將改善淀粉的22年低迷的需求局面。

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所以我們認(rèn)為，種植端和中下游的博弈仍將繼續(xù)，而價(jià)格也將來(lái)到一個(gè)震蕩運(yùn)行的階段，基差階段性的筑底，春節(jié)前巴西到貨的消息面，以及節(jié)前的落袋為安，都讓玉米在春節(jié)在存在向下的驅(qū)動(dòng)，在進(jìn)一步利多事件出現(xiàn)前，市場(chǎng)將在一個(gè)震蕩偏弱的環(huán)境運(yùn)行。預(yù)計(jì)春節(jié)前后，如果賣壓證偽或者港口在開盤前高價(jià)收購(gòu)，意味著買方意向仍在，價(jià)格筑底逐漸獲得支撐，屆時(shí)將存在多單再次進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)。