七禾網(wǎng)注：嘉賓回答僅代表其本人觀點(diǎn)，不代表七禾網(wǎng)的觀點(diǎn)及推薦。金融投資風(fēng)險(xiǎn)叢生，愿七禾網(wǎng)用戶理性謹(jǐn)慎。

辜若飛

上海磐耀資產(chǎn)董事長(zhǎng)、基金經(jīng)理。北京師范大學(xué)金融學(xué)學(xué)士，新生代績(jī)優(yōu)私募基金經(jīng)理代表，業(yè)績(jī)搶眼，風(fēng)格靈活，管理產(chǎn)品穿越牛熊均取得正收益，代表產(chǎn)品磐耀三期成立7年多以來，7個(gè)完整投資年度連續(xù)正收益，同時(shí)注重回撤，以風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)健著稱。管理目前公司絕大部分的產(chǎn)品和規(guī)模并且，以優(yōu)秀的業(yè)績(jī)表現(xiàn)獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，先后獲得中國(guó)基金報(bào)一年期、三年期英華獎(jiǎng)，證券時(shí)報(bào)一年期、三年期金長(zhǎng)江獎(jiǎng)，WIND三年期最佳私募獎(jiǎng)、私募排排網(wǎng)五年期最佳基金經(jīng)、中國(guó)證券報(bào)三年期金牛私募投資經(jīng)理等獎(jiǎng)項(xiàng)。

精彩觀點(diǎn)

價(jià)格總是圍繞價(jià)值變化，很多極端的波動(dòng)往往創(chuàng)造大的機(jī)遇。

我們一如既往圍繞行業(yè)和公司基本面進(jìn)行投資，注重選股的安全邊際，分析風(fēng)險(xiǎn)利用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)結(jié)合相關(guān)風(fēng)控，做到了平穩(wěn)穿越。

磐耀資產(chǎn)的投資理念的基礎(chǔ)是立足基本面，做好長(zhǎng)期研究、深入覆蓋。

我們定義自己為長(zhǎng)跑型管理人。

選股時(shí)要立足于基本面，在進(jìn)行個(gè)股的選擇過程中以注重公司個(gè)股基本面研究為導(dǎo)向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研和數(shù)據(jù)的證偽。

2022年黑天鵝與灰犀牛頻發(fā)，對(duì)于這種突發(fā)事件其實(shí)非常強(qiáng)調(diào)執(zhí)行力和被動(dòng)風(fēng)控守住凈值回撤底線。

在宏觀研究方面，磐耀密切跟蹤財(cái)政、貨幣政策的變動(dòng)以及宏觀的行業(yè)價(jià)格變動(dòng)，同時(shí)結(jié)合行業(yè)、消費(fèi)、融資增速等結(jié)合多維度進(jìn)行分析。

在行業(yè)方面，我們跟蹤行業(yè)中觀數(shù)據(jù)，行業(yè)供需兩端數(shù)據(jù)表現(xiàn)以及行業(yè)整體的盈利數(shù)據(jù)和未來行業(yè)發(fā)展前景等多維度進(jìn)行分析。

在個(gè)股方面，除成長(zhǎng)性外同時(shí)重視公司ROE與現(xiàn)金流，深入研究公司收入、費(fèi)用、競(jìng)爭(zhēng)力、融資力、管理層等多重因素;通過分析上市公司所處行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，行業(yè)內(nèi)部以及對(duì)上市公司上下游供需端數(shù)據(jù)進(jìn)行緊密跟蹤和公開數(shù)據(jù)的證偽提高投資的確定性。

主要跟蹤的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)有營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流、毛利率、資產(chǎn)負(fù)債率、應(yīng)收和預(yù)付賬款、存貨周轉(zhuǎn)率、ROA、ROE等。

市場(chǎng)經(jīng)過2022年許多悲觀的因素的考驗(yàn)，底部夯實(shí)，其實(shí)也在為后續(xù)的行情孕育大機(jī)會(huì)。

我們對(duì)于2023年還是非常有信心的。

我們認(rèn)為產(chǎn)業(yè)背景和買方研究經(jīng)驗(yàn)兩者結(jié)合，有更加深刻的產(chǎn)業(yè)理解，對(duì)于未來行業(yè)發(fā)展有更加獨(dú)立性和前瞻性的判斷。

我們會(huì)選擇壁壘性最高、邏輯更為通順的細(xì)分板塊配置，進(jìn)行行業(yè)估值的橫向?qū)Ρ?，不斷?yōu)化我們的持倉(cāng)結(jié)構(gòu)。

軍工是我們持續(xù)跟蹤多年、長(zhǎng)期看好的行業(yè)，也是確定性較高的行業(yè)，未來有望享受到利潤(rùn)、估值加資金超配帶來的的股價(jià)表現(xiàn)，

預(yù)計(jì)今年Q2左右消費(fèi)將迎來困境反轉(zhuǎn)的時(shí)刻，消費(fèi)將成為拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的主要力量，但是后續(xù)最終修復(fù)的高度仍是值得關(guān)注。

金融板塊，公司看好財(cái)富管理型券商以及績(jī)優(yōu)券商的中期市場(chǎng)趨勢(shì)。

投資應(yīng)該成長(zhǎng)與價(jià)值并重，在投資的過程中，對(duì)于行業(yè)以及個(gè)股的選擇以基本面研究為導(dǎo)向，注重選股安全邊際的唯一原則，不給投資貼風(fēng)格標(biāo)簽，對(duì)于估值合理的價(jià)值類公司以及優(yōu)質(zhì)的成長(zhǎng)類標(biāo)的都會(huì)進(jìn)行選擇投資。

A股整體尚處于比較便宜的價(jià)格區(qū)間，仍舊有大把標(biāo)的值得逢低布局，短期內(nèi)沒有受到資本追逐抱團(tuán)，且長(zhǎng)期具有堅(jiān)實(shí)邏輯的標(biāo)的比比皆是。

（2023年）行業(yè)關(guān)注科技制造、自主可控相關(guān)板塊，布局軍工，醫(yī)藥等成長(zhǎng)賽道；同時(shí)關(guān)注消費(fèi)、出行等投資機(jī)會(huì)，以及持續(xù)關(guān)注科創(chuàng)板投資機(jī)會(huì)。

磐耀立足價(jià)值，擇股重質(zhì)，控制回撤，組合投資，倉(cāng)位靈活，嚴(yán)格風(fēng)控的投資理念的基礎(chǔ)上，深度研究幾個(gè)長(zhǎng)期好賽道的行業(yè)，當(dāng)因?yàn)槎唐谝蛩厥袌?chǎng)給了具備安全邊際的價(jià)格時(shí)，進(jìn)行行業(yè)跟蹤，捕捉到行業(yè)基本面出現(xiàn)拐點(diǎn)后敏銳參與，不斷的權(quán)衡持倉(cāng)組合的性價(jià)比，時(shí)刻做風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)，才得以有效穿越牛熊，取得長(zhǎng)期穩(wěn)定收益。

問題1、辜總您好，感謝您和東航金融&七禾網(wǎng)進(jìn)行深入對(duì)話。辜總有超過14年的投資經(jīng)歷，可以說見證了A股市場(chǎng)近10年來幾個(gè)大的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，給您留下印象最深刻的時(shí)刻是什么？

辜若飛：2020年初疫情爆發(fā)，導(dǎo)致年后第一個(gè)交易日指數(shù)熔斷，市場(chǎng)一片悲觀?；谑袌?chǎng)整體低位低估值，許多個(gè)股也跌出了安全邊際，我們?cè)陔S后兩天進(jìn)行了大幅逆勢(shì)加倉(cāng)。

問題2、磐耀資產(chǎn)成立近7年來均獲得了年度絕對(duì)正收益，這7年我們知道A股市場(chǎng)經(jīng)歷了“股災(zāi)”、“熔斷”等較大的風(fēng)險(xiǎn)性事件，也請(qǐng)您回顧一下磐耀是如何應(yīng)對(duì)并且最終獲得盈利的？

辜若飛：市場(chǎng)會(huì)受很多因素影響，導(dǎo)致很大的波動(dòng)。但價(jià)格總是圍繞價(jià)值變化，很多極端的波動(dòng)往往創(chuàng)造大的機(jī)遇。我們一如既往圍繞行業(yè)和公司基本面進(jìn)行投資，注重選股的安全邊際，分析風(fēng)險(xiǎn)利用風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)結(jié)合相關(guān)風(fēng)控，做到了平穩(wěn)穿越。

問題3、有觀點(diǎn)指出，對(duì)一個(gè)職業(yè)投資人來說，其實(shí)股市波動(dòng)越大越好，您是否認(rèn)同這樣的觀點(diǎn)？

辜若飛：股市波動(dòng)劇烈同時(shí)代表著風(fēng)險(xiǎn)性的提高，在短期或許會(huì)有部分套利機(jī)會(huì)，但對(duì)于長(zhǎng)期來說，最本質(zhì)的還是賺取優(yōu)質(zhì)企業(yè)成長(zhǎng)和估值回歸的錢，而不是跟隨市場(chǎng)波動(dòng)，磐耀資產(chǎn)的投資理念的基礎(chǔ)是立足基本面，做好長(zhǎng)期研究、深入覆蓋，當(dāng)拐點(diǎn)出現(xiàn)時(shí)且判斷在底部時(shí)敢于配置，不論是價(jià)值投資還是成長(zhǎng)股投資都是投資于有價(jià)值的企業(yè)，優(yōu)選好行業(yè)、好模式、好公司、好價(jià)格這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，行業(yè)選擇偏好低估值、高增長(zhǎng)、低關(guān)注、低配置、有催化的長(zhǎng)期賽道，這也是我們定義自己為長(zhǎng)跑型管理人的原因。

問題4、有市場(chǎng)人士認(rèn)為，選股一定要選“壟斷型企業(yè)”，就是選品牌壟斷、資源壟斷或技術(shù)壟斷的企業(yè)。您怎么看？

辜若飛：我們認(rèn)為投資的收益主要來自于上市公司本身的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和上市公司的估值回歸，而不是單純地選擇壟斷性企業(yè)，所以選股時(shí)要立足于基本面，在進(jìn)行個(gè)股的選擇過程中以注重公司個(gè)股基本面研究為導(dǎo)向進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈調(diào)研和數(shù)據(jù)的證偽。

問題5、磐耀資產(chǎn)有一個(gè)聚焦100只左右優(yōu)秀公司的核心股票池，那么能夠入選這個(gè)核心股票池的公司的依據(jù)是什么？

辜若飛：核心股票池需由研究部向投資決策委員會(huì)提交上市公司的深度報(bào)告，入池需獲得投資決策委員會(huì)贊成。行業(yè)分析師嚴(yán)格按照公司的內(nèi)部流程撰寫深度報(bào)告，研究報(bào)告將以優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)定位的來源、融資支撐企業(yè)成長(zhǎng)的能力、股東價(jià)值重點(diǎn)以及外部因素分析企業(yè)收入業(yè)績(jī)來源、費(fèi)用、競(jìng)爭(zhēng)力、融資能力、管理層和股東背景、宏觀因素、行業(yè)景氣度等方面為核心框架，在投研會(huì)時(shí)針對(duì)相關(guān)個(gè)股的深度報(bào)告進(jìn)行討論，7成以上投委會(huì)成員通過后方可加入公司核心股票池。經(jīng)投委會(huì)討論批準(zhǔn)后進(jìn)入公司核心股票池。研究部定期監(jiān)測(cè)核心股票池內(nèi)個(gè)股的基本面情況，并提出調(diào)整建議。

問題6、有人說企業(yè)文化是企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，也有人說核心競(jìng)爭(zhēng)力是盈利能力，或是企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)層、科研能力、市場(chǎng)銷售能力等。就您看來，企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力主要來源于哪里？

辜若飛：對(duì)于不同的行業(yè)而言，企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的研究側(cè)重點(diǎn)是不同的，如科技企業(yè)核心還是科研能力；比如消費(fèi)行業(yè)，核心是品牌和市場(chǎng)推廣能力。