油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩

行情回顧:成品油偏強帶動油價低位反彈，對俄出口存在炒作，非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟需求仍有韌性，12月美國CPI 6.5%，較前值7.1%大幅下降，但降通脹是首要目標(biāo)，宏觀經(jīng)濟壓力持續(xù)存在，對原油高度存在壓制。

目前行情來看，OPEC減產(chǎn)或難以擴大，供應(yīng)端炒作主要為俄羅斯，2月份為歐美對俄成品油制裁窗口，俄羅斯截至日前加大柴油出口，需關(guān)注后續(xù)兌現(xiàn)程度，存在倒逼減產(chǎn)可能，需求端的壓制主要為宏觀預(yù)期偏差，歐美經(jīng)濟數(shù)據(jù)一般，衰退仍可能發(fā)生，美國EIA數(shù)據(jù)雖原油大幅累庫，但總體表現(xiàn)在進出口端的影響，疊加拋儲下降，未來商業(yè)原油庫存仍可能去化，總庫存維持偏低水平，價格持續(xù)向下驅(qū)動力或不夠，中國第一輪疫情沖擊結(jié)束，對需求存在回升預(yù)期，行情更多以震蕩為主。

邏輯：

1、俄羅斯關(guān)注2月對成品油制裁，中期俄羅斯存在減產(chǎn)可能；

2、中國疫情沖擊結(jié)束，疫情后對需求恢復(fù)的預(yù)期交易的兌現(xiàn)；

3、WTI價差結(jié)構(gòu)維持contangao，供需表現(xiàn)一般。

策略：震蕩為主

風(fēng)險提示：1、中國疫情政策；2、對俄制裁變化。

【LPG】

方向：震蕩

行情回顧：內(nèi)盤價格低位反彈，基差走弱，內(nèi)外價差維持，內(nèi)盤向交割定價轉(zhuǎn)移。

邏輯：

1、疫情過峰，汽油需求數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)，帶動醚后價格抬升，且節(jié)前備貨需求疊加商業(yè)燃燒需求恢復(fù)預(yù)期，工廠庫存下降；

2、近端合約因03倉單注銷因素，反彈空間或不大。

變量：國內(nèi)疫情變化

策略：04合約存疫情后消費復(fù)蘇預(yù)期，逢低可找機會介入04多單。

風(fēng)險提示：基差風(fēng)險

【瀝青】

方向：震蕩偏強

行情回顧：裂解價差估值較高，盤面隨油價上漲，煉廠開工下滑，庫存累庫。

邏輯：

1、宏觀看，近期美聯(lián)儲會議加息50基點，加息節(jié)奏放緩，油價上漲；

2、國內(nèi)瀝青開工率27%，環(huán)比下降1%。1月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為199.8萬噸，環(huán)比下降12.94%；

3、 本周社庫65.4萬噸，環(huán)比增加4%，廠庫81.6萬噸，環(huán)比增加7.4%。臨近假期，煉廠發(fā)貨減少，多地終端需求停工。山東現(xiàn)貨3630。

變量：疫情、庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：看多05

夜盤行情回顧：TA期價走勢強勢，供應(yīng)方面，恒力2號線220萬重啟，逸盛大化及寧波裝置也有重啟計劃，福海創(chuàng)維持降負(fù)運行，虹港250萬噸裝置短停，PTA加工費280元/噸，PXN維持強勢，需求端，聚酯工廠開工負(fù)荷低位運行，成品庫存繼續(xù)下降，終端進入放假狀態(tài)。

向上驅(qū)動：

1、PTA社會庫存低位；

2、PTA負(fù)荷低位；

3、聚酯成品無庫存壓力。

向下驅(qū)動：

1、聚酯工廠負(fù)荷低位；

2、織造進入放假狀態(tài)；

3、新增產(chǎn)能投放。

變量：新產(chǎn)能能否順利產(chǎn)出

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：看多05

夜盤行情回顧：EG期價強勢，供需方面，港口庫存92.1萬噸，港口發(fā)貨不佳，新增供應(yīng)逐步落地，國產(chǎn)量高位，需求端，聚酯工廠開工負(fù)荷低位運行，成品庫存繼續(xù)下降，終端進入放假狀態(tài)。

向上驅(qū)動：

1、各工藝?yán)麧櫶潛p，虧損時間較長；

2、港口去庫。

向下驅(qū)動：

1、聚酯工廠負(fù)荷低位；

2、織造進入放假狀態(tài)；

3、新增產(chǎn)能投放。

變量：庫存能否累積

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏強

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷上漲至近七成，以期現(xiàn)商買盤為主；下游織造廠商進入全面放假模式；受消費回暖預(yù)期以及成本提振，滌綸短纖繼續(xù)上行。

邏輯：

1、短纖行業(yè)現(xiàn)金流：雖然現(xiàn)貨與盤面皆盈利，但處于近幾年低位；

2、短纖工廠減停產(chǎn)，庫存下降；

3、下游紗廠原料庫存低位，節(jié)后提負(fù)將補庫。

變量：下游補庫力度

風(fēng)險提示： 油價大幅下挫；短纖檢停延后。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩偏強

行情回顧：ICE期棉震蕩收高。棉紡市場集中放假。受消費回暖預(yù)期提振，CF05合約增倉上行，CF5-9收于-130。

邏輯：

1、紗廠負(fù)荷下降，但成品庫存與原料庫存皆低位，補庫預(yù)期；

2、倉單低位，但下游對棉花接受度逢高遞減，軋花廠或逢高擇機套保；

3、美國服裝銷售下滑而庫存高位，但印度產(chǎn)量仍有下調(diào)空間、農(nóng)產(chǎn)品比價不利于新年度棉花種植，ICE期棉底部震蕩。

變量：下游補庫等

風(fēng)險提示：宏觀預(yù)期悲觀；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：向下

邏輯：

1、港口庫存累庫；

2、內(nèi)地庫存偏高；

3、成本弱勢；

4、估值偏高。

【PP】

方向：節(jié)前宏觀資金入場抄底，市場情緒向好，估值抬升，節(jié)前觀望。

行情跟蹤：PP基差維持至-150（0），今日盤面上漲，套利商積極收貨，其余成交已偏少。

主邏輯：

1、05合約供應(yīng)壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽石化60w計劃于9月底進油，10月開車），供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來的庫存壓力；

3、進口到港壓力。

變量：庫存、下游訂單利潤

風(fēng)險提示：

1、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）；

2、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險）。

【PE】

方向：節(jié)前宏觀資金入場抄底，市場情緒向好，估值抬升，節(jié)前觀望。

行情跟蹤：LL基差維持-130（0），下游工廠本周放假，今日盤面上漲，市場以套利商收貨為主。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、05合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風(fēng)險提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）；

3、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：暫時觀望

行情跟蹤：原油底部上漲支撐芳烴系走強，2月檢修較多庫存供應(yīng)有所減弱，下游EPS需求較好利潤轉(zhuǎn)正，PS低端虧損部分裝置停車，ABS隨著浙石化投產(chǎn)節(jié)后出產(chǎn)品，整體需求較好。疊加整個商品上漲，宏觀政策利好頻出，多頭主力發(fā)力，今日苯乙烯大幅上漲，但非一體化利潤已經(jīng)達到800元附近，下游PS虧損，ABS利潤大幅收展，苯乙烯估值偏高，節(jié)前多頭注意減倉。

向上驅(qū)動：疫情放開宏觀預(yù)期向好整體商品向上、近期苯乙烯大幅檢修供應(yīng)減少、苯乙烯累庫不及預(yù)期。

向下驅(qū)動：苯乙烯非一體化利潤較好開工率有望提升、GPPS虧損、純苯庫存高企成本支撐減弱。

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策變化、疫情變化。

【純堿SA】

方向：SA05偏強，SA09偏弱

行情跟蹤：上中下游庫存均處于低位，現(xiàn)貨極其緊張，期現(xiàn)商報價SA02+80，SA05+280。在新裝置投產(chǎn)之前，產(chǎn)量提升有限，下游浮法玻璃日熔量保持在16萬噸，冷修遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。光伏玻璃投產(chǎn)明顯加快，12月點火新增5600噸日熔，截至1月11日光伏點火新增2100噸日熔，光伏日熔量突破8萬噸，重堿需求持續(xù)增加。1月純堿小幅下降，市場預(yù)估15萬噸左右，輕堿表需仍為較好。紅四方20萬噸和德邦60萬噸投產(chǎn)預(yù)期一季度難以投產(chǎn)，遠(yuǎn)興一號線5月投產(chǎn)，對5月合約影響較小。

向上驅(qū)動：低庫存、持倉虛實比高、緊平衡。

向下驅(qū)動：浮法玻璃存冷修預(yù)期、自身高利潤下游虧損嚴(yán)重。

風(fēng)險提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預(yù)期有下行風(fēng)險；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風(fēng)險）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05偏多

行情跟蹤：浮法玻璃近期受冬儲影響產(chǎn)銷持續(xù)較好，現(xiàn)貨價格持續(xù)上漲。Q4房地產(chǎn)政策頻發(fā)，經(jīng)銷商對年后需求預(yù)期向好，冷修不及預(yù)期。目前庫存有所下降，但同比仍處高位。年后需求待驗證，但玻璃低估值、負(fù)利潤和好預(yù)期下，短期震蕩偏多。

向上驅(qū)動：虧損嚴(yán)重后續(xù)冷修持續(xù)、地產(chǎn)政策向好、冬儲。

向下驅(qū)動：高庫存、冷修不及預(yù)期、現(xiàn)貨差。

風(fēng)險提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進程；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC觀望

行情跟蹤：今日盤面震蕩上行，基差維持05-50。截至周日社庫30.87萬噸，環(huán)比增12%，同比增55.7%。終端工廠開始放假，成交量下降，PVC出口接近尾聲，內(nèi)蒙電石出廠上調(diào)導(dǎo)致電石法成本上升，虧損加大。

向上驅(qū)動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫、出口印度窗口打開。

向下驅(qū)動：庫存同比高位、庫存持續(xù)累庫、終端需求訂單差。

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫。