油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩

行情回顧:成品油偏強(qiáng)帶動(dòng)油價(jià)低位反彈，對(duì)俄出口存在炒作，非農(nóng)數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)需求仍有韌性，12月美國(guó)CPI 6.5%，較前值7.1%大幅下降，但降通脹是首要目標(biāo)，宏觀經(jīng)濟(jì)壓力持續(xù)存在，對(duì)原油高度存在壓制。目前行情來(lái)看，OPEC減產(chǎn)或難以擴(kuò)大，供應(yīng)端炒作主要為俄羅斯，2月份為歐美對(duì)俄成品油制裁窗口，俄羅斯截至日前加大柴油出口，需關(guān)注后續(xù)兌現(xiàn)程度，存在倒逼減產(chǎn)可能，需求端的壓制主要為宏觀預(yù)期偏差，歐美經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一般，衰退仍可能發(fā)生，美國(guó)EIA數(shù)據(jù)雖原油大幅累庫(kù)，但總體表現(xiàn)在進(jìn)出口端的影響，疊加拋儲(chǔ)下降，未來(lái)商業(yè)原油庫(kù)存仍可能去化，總庫(kù)存維持偏低水平，價(jià)格持續(xù)向下驅(qū)動(dòng)力或不夠，中國(guó)第一輪疫情沖擊結(jié)束，對(duì)需求存在回升預(yù)期，行情更多以震蕩為主。

邏輯：

1、俄羅斯關(guān)注2月對(duì)成品油制裁，中期俄羅斯存在減產(chǎn)可能；

2、中國(guó)疫情沖擊結(jié)束，疫情后對(duì)需求恢復(fù)的預(yù)期交易的兌現(xiàn)；

3、WTI價(jià)差結(jié)構(gòu)維持contangao，供需表現(xiàn)一般。

策略：震蕩為主

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、中國(guó)疫情政策；2、對(duì)俄制裁變化。

【LPG】

方向：震蕩

行情回顧：內(nèi)盤(pán)價(jià)格低位反彈，基差走弱，內(nèi)外價(jià)差維持，內(nèi)盤(pán)向交割定價(jià)轉(zhuǎn)移。

邏輯：

1、疫情過(guò)峰，汽油需求數(shù)據(jù)大幅好轉(zhuǎn)，帶動(dòng)醚后價(jià)格抬升，且節(jié)前備貨需求疊加商業(yè)燃燒需求恢復(fù)預(yù)期，工廠庫(kù)存下降；

2、近端合約因03倉(cāng)單注銷因素，反彈空間或不大。

變量：國(guó)內(nèi)疫情變化

策略：04合約存疫情后消費(fèi)復(fù)蘇預(yù)期，逢低可找機(jī)會(huì)介入04多單。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基差風(fēng)險(xiǎn)

【瀝青】

方向：震蕩偏強(qiáng)

行情回顧：裂解價(jià)差估值較高，煉廠開(kāi)工下滑，庫(kù)存低位。

邏輯：

1、宏觀看，近期美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議加息50基點(diǎn)，加息節(jié)奏放緩，油價(jià)上漲；

2、國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率28%，環(huán)比下降1%。1月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為199.8萬(wàn)噸，環(huán)比下降12.94%；

3、本周社庫(kù)65.4噸，環(huán)比增加4%，廠庫(kù)81.6萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.4%。業(yè)者執(zhí)行冬儲(chǔ)合同，發(fā)往社會(huì)庫(kù)，導(dǎo)致社庫(kù)增加，臨近假期，物流逐步停滯，煉廠發(fā)貨減少。

變量：疫情、庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀因素影響

【PTA】

方向：看多05

夜盤(pán)行情回顧：TA期價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勢(shì)，供應(yīng)方面，恒力2號(hào)線220萬(wàn)重啟，逸盛大化及寧波裝置也有重啟計(jì)劃，福海創(chuàng)維持降負(fù)運(yùn)行，虹港250萬(wàn)噸裝置短停，PTA加工費(fèi)回升至400元/噸，PXN維持強(qiáng)勢(shì)，需求端，聚酯工廠開(kāi)工負(fù)荷低位運(yùn)行，成品庫(kù)存繼續(xù)下降，終端進(jìn)入放假狀態(tài)。

向上驅(qū)動(dòng)：

1、PTA社會(huì)庫(kù)存低位；

2、PTA負(fù)荷低位；

3、聚酯成品無(wú)庫(kù)存壓力。

向下驅(qū)動(dòng)：

1、聚酯工廠負(fù)荷低位；

2、織造進(jìn)入放假狀態(tài)；

3、新增產(chǎn)能投放。

變量：新產(chǎn)能能否順利產(chǎn)出

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：看多05

夜盤(pán)行情回顧：EG期價(jià)盤(pán)整，供需方面，港口庫(kù)存92.1萬(wàn)噸，港口發(fā)貨不佳，新增供應(yīng)逐步落地，國(guó)產(chǎn)量高位，需求端，聚酯工廠開(kāi)工負(fù)荷低位運(yùn)行，成品庫(kù)存繼續(xù)下降，終端進(jìn)入放假狀態(tài)。

向上驅(qū)動(dòng)：

1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損，虧損時(shí)間較長(zhǎng)；

2、港口去庫(kù)。

向下驅(qū)動(dòng)：

1、聚酯工廠負(fù)荷低位；

2、織造進(jìn)入放假狀態(tài)；

3、新增產(chǎn)能投放。

變量：庫(kù)存能否累積

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏強(qiáng)

行情回顧：滌綸短纖市場(chǎng)報(bào)遞盤(pán)稀少，下游織造廠商進(jìn)入全面放假模式。受消費(fèi)回暖預(yù)期以及成本提振，滌綸短纖強(qiáng)勢(shì)震蕩。

邏輯：

1、短纖現(xiàn)貨加工費(fèi)處于近幾年低位，且低于盤(pán)面加工費(fèi)；

2、短纖工廠減停產(chǎn)，庫(kù)存下降；

3、下游紗廠原料庫(kù)存低位，節(jié)后提負(fù)將補(bǔ)庫(kù)。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下挫；短纖檢停延后。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩偏強(qiáng)

行情回顧：ICE期棉震蕩整理。棉紡市場(chǎng)集中放假。受消費(fèi)回暖預(yù)期提振，CF05合約震蕩上行，CF5-9收于-105。

邏輯：

1、紗廠負(fù)荷下降，但成品庫(kù)存與原料庫(kù)存皆低位，補(bǔ)庫(kù)預(yù)期；

2、倉(cāng)單低位，但下游對(duì)棉花接受度逢高遞減，軋花廠或逢高擇機(jī)套保；

3、美國(guó)服裝銷售下滑而庫(kù)存高位，但印度產(chǎn)量仍有下調(diào)空間、農(nóng)產(chǎn)品比價(jià)不利于新年度棉花種植，ICE期棉底部震蕩。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)等

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀預(yù)期悲觀；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：向下

邏輯：

1、港口庫(kù)存累庫(kù)；

2、內(nèi)地庫(kù)存偏高；

3、成本弱勢(shì)；

4、估值偏高。

【PP】

方向：節(jié)前宏觀資金入場(chǎng)抄底，市場(chǎng)情緒向好，估值抬升，節(jié)前觀望。

行情跟蹤：PP基差維持至-150（0），今日盤(pán)面上漲，套利商積極收貨，其余成交已偏少。

主邏輯：

1、05合約供應(yīng)壓力猶存，新裝置投產(chǎn)順利（大榭30w 8月底投產(chǎn)已出正牌料，揭陽(yáng)石化60w計(jì)劃于9月底進(jìn)油，10月開(kāi)車），供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來(lái)的庫(kù)存壓力；

3、進(jìn)口到港壓力。

變量：庫(kù)存、下游訂單利潤(rùn)

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：節(jié)前宏觀資金入場(chǎng)抄底，市場(chǎng)情緒向好，估值抬升，節(jié)前觀望。

行情跟蹤：LL基差維持-130（0），下游工廠本周放假，今日盤(pán)面上漲，市場(chǎng)以套利商收貨為主。

邏輯：

1、上游庫(kù)存中性 ；

2、外圍價(jià)格短暫企穩(wěn) ；

3、05合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫(kù)存、下游訂單

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)加息提前，全球性宏觀風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

3、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：暫時(shí)觀望

行情跟蹤：原油底部上漲支撐芳烴系走強(qiáng)，2月檢修較多庫(kù)存供應(yīng)有所減弱，下游EPS需求較好利潤(rùn)轉(zhuǎn)正，PS低端虧損部分裝置停車，ABS隨著浙石化投產(chǎn)節(jié)后出產(chǎn)品，整體需求較好。疊加整個(gè)商品上漲，宏觀政策利好頻出，多頭主力發(fā)力，今日苯乙烯大幅上漲，但非一體化利潤(rùn)已經(jīng)達(dá)到800元附近，下游PS虧損，ABS利潤(rùn)大幅收展，苯乙烯估值偏高，節(jié)前多頭注意減倉(cāng)。

向上驅(qū)動(dòng)：疫情放開(kāi)宏觀預(yù)期向好整體商品向上、近期苯乙烯大幅檢修供應(yīng)減少、苯乙烯累庫(kù)不及預(yù)期。

向下驅(qū)動(dòng)：苯乙烯非一體化利潤(rùn)較好開(kāi)工率有望提升、GPPS虧損、純苯庫(kù)存高企成本支撐減弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策變化、疫情變化。

【純堿SA】

方向：SA05偏強(qiáng)，SA09偏弱

行情跟蹤：上中下游庫(kù)存均處于低位，現(xiàn)貨極其緊張，期現(xiàn)商報(bào)價(jià)SA02+80，SA05+280。在新裝置投產(chǎn)之前，產(chǎn)量提升有限，下游浮法玻璃日熔量保持在16萬(wàn)噸，冷修遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及預(yù)期。光伏玻璃投產(chǎn)明顯加快，12月點(diǎn)火新增5600噸日熔，截至1月11日光伏點(diǎn)火新增2100噸日熔，光伏日熔量突破8萬(wàn)噸，重堿需求持續(xù)增加。1月純堿小幅下降，市場(chǎng)預(yù)估15萬(wàn)噸左右，輕堿表需仍為較好。紅四方20萬(wàn)噸和德邦60萬(wàn)噸投產(chǎn)預(yù)期一季度難以投產(chǎn)，遠(yuǎn)興一號(hào)線5月投產(chǎn)，對(duì)5月合約影響較小。

向上驅(qū)動(dòng)：低庫(kù)存、持倉(cāng)虛實(shí)比高、緊平衡。

向下驅(qū)動(dòng)：浮法玻璃存冷修預(yù)期、自身高利潤(rùn)下游虧損嚴(yán)重。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)；

2、國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，短期影響各地開(kāi)工，對(duì)玻璃需求有一定影響（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05偏多

行情跟蹤：浮法玻璃近期受冬儲(chǔ)影響產(chǎn)銷持續(xù)較好，現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)上漲。Q4房地產(chǎn)政策頻發(fā)，經(jīng)銷商對(duì)年后需求預(yù)期向好，冷修不及預(yù)期。目前庫(kù)存有所下降，但同比仍處高位。年后需求待驗(yàn)證，但玻璃低估值、負(fù)利潤(rùn)和好預(yù)期下，短期震蕩偏多。

向上驅(qū)動(dòng)：虧損嚴(yán)重后續(xù)冷修持續(xù)、地產(chǎn)政策向好、冬儲(chǔ)

向下驅(qū)動(dòng)：高庫(kù)存、冷修不及預(yù)期、現(xiàn)貨差

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、地產(chǎn)近期地產(chǎn)債到期較多，還款進(jìn)程；

2、國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，短期影響各地開(kāi)工，對(duì)玻璃需求有一定影響。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC觀望

行情跟蹤：今日盤(pán)面大幅上漲，部分空頭節(jié)前砍倉(cāng)?；罹S持05-50。截至周日社庫(kù)30.87萬(wàn)噸，環(huán)比增12%，同比增55.7%。終端工廠開(kāi)始放假，成交量下降，PVC出口接近尾聲，內(nèi)蒙電石出廠上調(diào)導(dǎo)致電石法成本上升，虧損加大。雖然庫(kù)存較高但是廠家預(yù)售量較大，待發(fā)訂單較多。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對(duì)價(jià)格低位、社庫(kù)持續(xù)去庫(kù)、出口印度窗口打開(kāi)。

向下驅(qū)動(dòng)：庫(kù)存同比高位、庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)、終端需求訂單差。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)。