第一部分螺紋鋼

一、期現(xiàn)市場(chǎng)行情回顧

春節(jié)前螺紋走勢(shì)偏強(qiáng)，截至節(jié)前一周，北京、上海螺紋鋼報(bào)價(jià)升至4070元和4140元/噸，節(jié)后首日現(xiàn)貨價(jià)格先行上漲，漲幅在20-50元/噸，盤面節(jié)前震蕩偏強(qiáng)，基差維持低位運(yùn)行。

二、供需基本面情況

春節(jié)期間，Mysteel統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)獨(dú)立電弧爐廠基本處于停產(chǎn)檢修狀態(tài)，部分計(jì)劃在1月31日-2月1日以及2月5日-2月6日兩個(gè)時(shí)間段復(fù)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)主要鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)，日均鐵水產(chǎn)能增加1.22萬(wàn)噸，開(kāi)工率較節(jié)前上升0.29%，螺紋鋼假期產(chǎn)量繼續(xù)減少2.7萬(wàn)噸，降至227.2萬(wàn)噸，同比減少28.4萬(wàn)噸，較過(guò)去4年春節(jié)期間產(chǎn)量均值減少62萬(wàn)噸，供應(yīng)壓力較低。春節(jié)期間，國(guó)內(nèi)鋼廠廢鋼消耗環(huán)比減少9.78萬(wàn)噸，廢鋼庫(kù)存環(huán)比減少72.99萬(wàn)噸，元宵節(jié)前，廢鋼市場(chǎng)難以恢復(fù)正常運(yùn)行，春節(jié)前庫(kù)存偏低的鋼廠，節(jié)后將有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，預(yù)計(jì)廢鋼資源將偏緊，對(duì)價(jià)格偏利多。

今年螺紋春節(jié)一周的累庫(kù)量為194萬(wàn)噸，其中廠庫(kù)增加92萬(wàn)噸，社庫(kù)增加102萬(wàn)噸，累庫(kù)量明顯低于過(guò)去幾年同期，節(jié)后總庫(kù)存增至961萬(wàn)噸，去年為1020萬(wàn)噸，過(guò)去4年均值為1091萬(wàn)噸，今年偏低的累庫(kù)一是產(chǎn)量較低，二是消費(fèi)量同比好于歷年同期。如果按22年春節(jié)后同期需求恢復(fù)節(jié)奏預(yù)估，今年螺紋鋼庫(kù)存高點(diǎn)或在1250萬(wàn)噸附近，低于市場(chǎng)節(jié)前的預(yù)估值及過(guò)去幾年庫(kù)存高點(diǎn)，同時(shí)年前冬儲(chǔ)情緒一般，年后如果宏觀環(huán)境及商品市場(chǎng)整體呈現(xiàn)穩(wěn)中偏強(qiáng)的情緒，則節(jié)前未進(jìn)行補(bǔ)庫(kù)的終端及貿(mào)易商，節(jié)后存在補(bǔ)庫(kù)需求，對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)將產(chǎn)生明顯帶動(dòng)，并加快庫(kù)存向中下游的轉(zhuǎn)移。不過(guò)假期唐山地區(qū)鋼坯庫(kù)存明顯增加，截至1月27日，總量達(dá)到131萬(wàn)噸，明顯高于歷史同期高點(diǎn)，同比22年增加94萬(wàn)噸，因此如果加上鋼坯今年春節(jié)整體累庫(kù)量同比降幅將有所收窄，同時(shí)五大材整體庫(kù)存將高于去年，另外，北方市場(chǎng)期現(xiàn)資源在節(jié)后基差逐步擴(kuò)大后，可能逐步兌現(xiàn)，對(duì)當(dāng)?shù)噩F(xiàn)貨市場(chǎng)供應(yīng)有一定影響。

三、螺紋鋼開(kāi)市預(yù)測(cè)

假期疫情影響偏弱，居民出行多數(shù)正常，也打消節(jié)后因疫情工人無(wú)法返程及現(xiàn)貨需求恢復(fù)推遲的擔(dān)憂。螺紋產(chǎn)量依然較低，假期累庫(kù)量偏低，節(jié)后低庫(kù)存對(duì)現(xiàn)貨而言壓力較小，不過(guò)唐山鋼坯庫(kù)存較高，由于年前市場(chǎng)冬儲(chǔ)情緒一般，年后宏觀環(huán)境如果穩(wěn)中偏強(qiáng)，則終端及貿(mào)易商存在補(bǔ)庫(kù)需求，并加快庫(kù)存向中下游的轉(zhuǎn)移。在外盤假期走強(qiáng)及自身供應(yīng)不高的帶動(dòng)下，結(jié)合對(duì)3月初“兩會(huì)”的政策預(yù)期，螺紋節(jié)后小周期預(yù)計(jì)依然向上，但同時(shí)能看到的是春節(jié)期間國(guó)內(nèi)商品房銷售依然較差，因此上半年對(duì)螺紋真實(shí)需求繼續(xù)維持謹(jǐn)慎看法，因此旺季到來(lái)前，螺紋價(jià)格繼續(xù)走強(qiáng)若帶來(lái)鋼廠利潤(rùn)改善及產(chǎn)量快速增加，伴隨庫(kù)存的轉(zhuǎn)移及現(xiàn)貨市場(chǎng)盈利兌現(xiàn)，屆時(shí)需要注意市場(chǎng)重新交易現(xiàn)實(shí)不及預(yù)期及利多政策釋放結(jié)束的風(fēng)險(xiǎn)，價(jià)格也有高位回落的可能。

第二部分熱軋卷板

一、期現(xiàn)市場(chǎng)行情回顧

節(jié)前熱卷緩步上行，創(chuàng)1月新高，突破4200整數(shù)關(guān)口。節(jié)前現(xiàn)貨價(jià)格小幅上漲，上海地區(qū)4.75mm熱卷價(jià)格4280元/噸。春節(jié)期間，上海報(bào)價(jià)持平，樂(lè)從報(bào)價(jià)上調(diào)60元/噸。

二、供需基本面分析

春節(jié)前一周熱卷產(chǎn)量和需求均有所反彈，但總體處于過(guò)去5年同期最低，明顯低于20-21年，而社會(huì)庫(kù)存則延續(xù)增加，處于過(guò)去5年同期偏高水平，但鋼企庫(kù)存水平不高，春節(jié)后庫(kù)存壓力整體可控，更多是要關(guān)注假期人員流動(dòng)加大后，疫情對(duì)節(jié)后需求恢復(fù)的影響。

從需求端來(lái)看，每年過(guò)節(jié)期間是全年表觀需求最低一周，1月表觀需求是過(guò)去5年最低，偏低的基數(shù)表明實(shí)際需求較弱，旺季存在旺季不旺概率較大。

三、熱卷開(kāi)市預(yù)測(cè)

節(jié)前熱卷整體仍處于上行走勢(shì)，春節(jié)假期期間部分地區(qū)價(jià)格小幅上漲，海外大宗商品市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，結(jié)合熱卷供需層面來(lái)看，節(jié)后熱卷預(yù)計(jì)維持區(qū)間走勢(shì)，中長(zhǎng)期熱卷走勢(shì)仍由需求端主導(dǎo)，目前宏觀政策預(yù)期仍有支撐，在旺季驗(yàn)證前，價(jià)格仍由預(yù)期主導(dǎo)。從實(shí)際數(shù)據(jù)看，現(xiàn)實(shí)需求依舊不強(qiáng)，若需求難以持續(xù)回升，熱卷價(jià)格上行空間也將有限，熱卷05合約小周期突破，下一阻力在上方4300整數(shù)關(guān)口。

第三部分鐵礦石

一、期現(xiàn)市場(chǎng)行情回顧

春節(jié)期間外盤鐵礦石表現(xiàn)平穩(wěn)，新加坡62%Fe指數(shù)累計(jì)上漲0.3%，截止1月27日?qǐng)?bào)123.45美金。

鐵礦石期現(xiàn)價(jià)格節(jié)前持續(xù)走強(qiáng)。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)恢復(fù)，地產(chǎn)投資邊際向好帶來(lái)的鐵元素總需求恢復(fù)的強(qiáng)預(yù)期成為驅(qū)動(dòng)本輪黑色系估值抬升的主要邏輯。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏放緩帶來(lái)的美元流動(dòng)性邊際寬松提升了商品市場(chǎng)短期風(fēng)險(xiǎn)偏好，也對(duì)鐵礦價(jià)格形成上行驅(qū)動(dòng)。鐵礦自身基本面隨著外礦發(fā)運(yùn)進(jìn)入淡季，國(guó)內(nèi)供給短期受限以及下游鋼廠的集中補(bǔ)庫(kù)有所走強(qiáng)。中期來(lái)看，在需求端恢復(fù)強(qiáng)預(yù)期無(wú)法被證偽之前，黑色系05合約的估值仍有支撐。

二、鐵礦石價(jià)格開(kāi)市預(yù)測(cè)

春節(jié)期間海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體上漲，或?qū)?dòng)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)節(jié)后樂(lè)觀情緒。鋼廠經(jīng)過(guò)春節(jié)期間的消耗后節(jié)后對(duì)鐵礦仍有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，支撐鐵礦石現(xiàn)貨價(jià)格。預(yù)計(jì)節(jié)后首周鐵礦價(jià)格將以震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)為主。但從鐵礦當(dāng)前的價(jià)差結(jié)構(gòu)，期現(xiàn)結(jié)構(gòu)和品種間價(jià)差來(lái)看短期進(jìn)一步上行的動(dòng)能將放緩，盤面已較為充分地計(jì)價(jià)了預(yù)期。

操作上，當(dāng)前主力合約基差水平已處于歷史同期低位，對(duì)于下游鋼廠而言買保性價(jià)比有升下降。節(jié)后短期補(bǔ)庫(kù)后采購(gòu)的迫切性下降，可暫緩在期現(xiàn)市場(chǎng)的采購(gòu)節(jié)奏。待市場(chǎng)情緒出現(xiàn)降溫，基差再度走擴(kuò)時(shí)逐步在盤面進(jìn)行買入套期保值的操作。鐵礦短期上行動(dòng)能雖有放緩的可能，但短期向下調(diào)整的空間也較為有限，可以嘗試賣出看跌期權(quán)以收取權(quán)利金。

第四部分焦煤焦炭

一、春節(jié)焦煤供需情況

春節(jié)期間，焦煤現(xiàn)貨市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。由于今年煤礦放假時(shí)間較長(zhǎng)，煉焦煤供應(yīng)將呈現(xiàn)局部偏緊的局面。節(jié)前Mysteel統(tǒng)計(jì)全國(guó)110家洗煤廠樣本：開(kāi)工率63.02%較上期值降12.21%；日均產(chǎn)量52.7萬(wàn)噸降10.28噸；汾渭能源統(tǒng)計(jì)的53家樣本煤礦原煤產(chǎn)量為521.69萬(wàn)噸，較上期下降56.96萬(wàn)噸。進(jìn)口方面：蒙煤方面，三大口岸春節(jié)期間初一到初三閉關(guān)，初四恢復(fù)正常通關(guān)，甘其毛都口岸恢復(fù)通關(guān)后日均通車720車，二月份通關(guān)預(yù)計(jì)將超過(guò)900車。需求方面：春節(jié)期間，焦化企業(yè)開(kāi)工率較為平穩(wěn)。按照Mysteel統(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)，截止至1月27日當(dāng)周，230家獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率為74．32%，較上期增加0．2%。全樣本日均產(chǎn)量112．81萬(wàn)噸，較上期增加0．16萬(wàn)噸。庫(kù)存方面：春節(jié)期間，下游焦化企業(yè)和鋼廠下降較為明顯，節(jié)后存在補(bǔ)庫(kù)需求。

二、焦煤價(jià)格開(kāi)市預(yù)測(cè)

短期焦煤供應(yīng)雖偏緊，但市場(chǎng)對(duì)于焦煤全年供應(yīng)偏寬松的預(yù)期較強(qiáng)，同時(shí)當(dāng)前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)均集中在焦煤身上，焦煤上漲依舊較為乏力，整體的思路仍舊以逢高做空為主。

三、春節(jié)焦炭供需情況

春節(jié)期間焦炭現(xiàn)貨走勢(shì)較為平穩(wěn)。1月29日起山東、河北、山西、天津等地部分鋼廠對(duì)焦炭采購(gòu)價(jià)提降100-110元/噸，節(jié)后焦炭將開(kāi)啟三輪提降。供應(yīng)端：焦鋼企業(yè)多數(shù)維持節(jié)前生產(chǎn)水平。按照Mysteel統(tǒng)計(jì)的最新數(shù)據(jù)，截止至1月27日當(dāng)周，230家獨(dú)立焦化企業(yè)產(chǎn)能利用率為74．32%，較上期增加0．2%。全樣本日均產(chǎn)量112．81萬(wàn)噸，較上期增加0．16萬(wàn)噸。1月27日當(dāng)周，Mysteel統(tǒng)計(jì)的30家樣本焦化企業(yè)平均利潤(rùn)為-98元/噸，與節(jié)前基本持平。在焦化企業(yè)利潤(rùn)虧損的情況下，開(kāi)工率難以大幅提升。需求端：當(dāng)前鋼廠利潤(rùn)較前期雖有所修復(fù)，但整體上仍維持在偏低水平，終端需求偏弱的情況下，短期進(jìn)一步增加的幅度有限，低利潤(rùn)下，高爐開(kāi)工率難以大幅提升。截止至1月19日，Mysteel調(diào)研247家鋼廠高爐開(kāi)工率75.97%，環(huán)比上周增加0.29%，同比去年下降0.28%；高爐煉鐵產(chǎn)能利用率83.10%，環(huán)比增加0.54%，同比增加2.02%；鋼廠盈利率27.27%，環(huán)比增加4.33%，同比下降54.55%；日均鐵水產(chǎn)量223.74萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.44萬(wàn)噸，同比增加5.54萬(wàn)噸。庫(kù)存方面：春節(jié)期間，焦炭整體庫(kù)存小幅下滑。1月27日當(dāng)周，焦炭整體庫(kù)存為960.96萬(wàn)噸，較上期下降13.56萬(wàn)噸，環(huán)比下降1.39%，同比下降9.51%，當(dāng)前整體庫(kù)存仍處于同期低位水平。

四、焦炭?jī)r(jià)格開(kāi)市預(yù)測(cè)

節(jié)后焦炭開(kāi)啟三輪提降，現(xiàn)貨價(jià)格走弱對(duì)期價(jià)支撐減弱。終端需求偏弱，鋼廠利潤(rùn)仍難以走闊，偏低利潤(rùn)制約焦炭上方空間。從盤面走勢(shì)上看，05合約當(dāng)前維持2600-2900元/噸區(qū)間震蕩，操作上以逢高偏空思路對(duì)待。

第五部分鐵合金

一、硅錳市場(chǎng)開(kāi)市預(yù)測(cè)

春節(jié)期間海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體上漲，或?qū)?dòng)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)節(jié)后樂(lè)觀情緒。鋼廠經(jīng)過(guò)春節(jié)期間的消耗后節(jié)后對(duì)鐵合金有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，支撐錳硅現(xiàn)貨價(jià)格。春節(jié)前錳硅基本面階段性走強(qiáng)。部分主產(chǎn)區(qū)錳硅廠家停爐增多，錳硅供應(yīng)端壓力短期下降，全國(guó)錳硅產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)小幅回落。成材表需下降，鋼廠減產(chǎn)，五大鋼種對(duì)錳硅日耗降幅大于供給端。但下游新一輪鋼招逐步開(kāi)啟，錳硅實(shí)際需求出現(xiàn)新一輪集中釋放。當(dāng)前鋼廠廠內(nèi)錳硅庫(kù)存水平仍偏低，節(jié)后仍有采購(gòu)需求。但鋼廠利潤(rùn)仍處于低位，對(duì)錳硅價(jià)格后續(xù)上漲的接受度有限。從產(chǎn)業(yè)層面上看節(jié)后錳硅價(jià)格進(jìn)一步上行驅(qū)動(dòng)不足。錳礦在下游備貨的支撐下價(jià)格仍維持高位，但焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)首輪提降，成本端上行驅(qū)動(dòng)減弱。近期黑色系的上行驅(qū)動(dòng)來(lái)自宏觀層面預(yù)期的改善以及地產(chǎn)端需求可能出現(xiàn)的邊際向好，強(qiáng)預(yù)期當(dāng)前仍然是主導(dǎo)黑色系遠(yuǎn)月合約的主要邏輯。節(jié)后錳硅價(jià)格預(yù)計(jì)維持震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，但高度相對(duì)有限。

二、硅鐵市場(chǎng)開(kāi)市預(yù)測(cè)

春節(jié)期間海外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)集體上漲，或?qū)?dòng)國(guó)內(nèi)商品市場(chǎng)節(jié)后樂(lè)觀情緒。鋼廠經(jīng)過(guò)春節(jié)期間的消耗后節(jié)后對(duì)鐵合金有一定的補(bǔ)庫(kù)需求，支撐硅鐵現(xiàn)貨價(jià)格。節(jié)前現(xiàn)貨市場(chǎng)成交趨于清淡，短期價(jià)格缺乏方向性指引。北方主流大廠1月鋼招價(jià)格環(huán)比小幅上漲，支撐現(xiàn)貨價(jià)格。近期成材表需下降，鋼廠減產(chǎn)，五大鋼種對(duì)硅鐵日耗繼續(xù)下降。但鋼招呈現(xiàn)量?jī)r(jià)齊升，硅鐵實(shí)際需求短期集中釋放。鋼廠當(dāng)前仍處于虧損狀態(tài)，預(yù)計(jì)節(jié)后對(duì)鐵合金價(jià)格進(jìn)一步上漲的接受度有限。近期鎂錠價(jià)格小幅回升，但金屬鎂國(guó)內(nèi)外需求仍無(wú)明顯改善，鎂廠開(kāi)工積極性不高，75硅鐵需求暫無(wú)恢復(fù)。硅鐵出口受海外需求下降影響后續(xù)將緩步回落。供給方面，節(jié)前部分爐子出現(xiàn)復(fù)產(chǎn)，硅鐵廠家開(kāi)工率小幅回升，產(chǎn)量仍在高位運(yùn)行，節(jié)后供給壓力猶存。焦炭?jī)r(jià)格出現(xiàn)首輪提降，成本端對(duì)硅鐵價(jià)格的支撐力度下降。

整體而言，強(qiáng)預(yù)期當(dāng)前仍然是主導(dǎo)黑色系遠(yuǎn)月合約的主要邏輯。隨著節(jié)后鋼廠補(bǔ)庫(kù)的開(kāi)啟，硅鐵價(jià)格預(yù)計(jì)維持震蕩偏強(qiáng)。

第六部分 玻璃

一、期現(xiàn)市場(chǎng)行情回顧

現(xiàn)貨市場(chǎng)方面，節(jié)前浮法玻璃假期氛圍相對(duì)濃厚，市場(chǎng)交投相對(duì)冷清，僅局部區(qū)域個(gè)別廠價(jià)格略漲。中下游逐步停工放假，市場(chǎng)以少量移庫(kù)成交為主。經(jīng)過(guò)近期中下游備貨，目前多數(shù)中下游已經(jīng)持有一定貨源，節(jié)后初期價(jià)格仍存上漲預(yù)期，重點(diǎn)還需關(guān)注下游需求啟動(dòng)情況。

供給方面自2022年二季度末以來(lái)持續(xù)波動(dòng)減量。目前全國(guó)浮法玻璃生產(chǎn)線共計(jì)307條，在產(chǎn)238條，日熔量共計(jì)160180噸，較上周減少1500噸。需求方面，節(jié)前國(guó)內(nèi)浮法玻璃市場(chǎng)需求趨弱明顯，周初市場(chǎng)仍有零星出貨，隨著物流停運(yùn)，市場(chǎng)交投趨于停滯。春節(jié)假期在即，貿(mào)易商及加工廠基本停工放假，當(dāng)前市場(chǎng)幾無(wú)成交，建議關(guān)注春節(jié)后復(fù)工情況。

節(jié)前最后一周玻璃企業(yè)庫(kù)存再度上揚(yáng)。重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存總量為5303萬(wàn)重量箱，較上周庫(kù)存增加295萬(wàn)重量箱，增幅5.89%，庫(kù)存天數(shù)約27.22天，較上周增加1.62天。重點(diǎn)監(jiān)測(cè)省份產(chǎn)量1249.61萬(wàn)重量箱，消費(fèi)量954.61萬(wàn)重量箱，產(chǎn)銷率76.39%。截止到20230128，全國(guó)浮法玻璃樣本企業(yè)總庫(kù)存7612.2萬(wàn)重箱，環(huán)比+18.34%，同比+113.96%。折庫(kù)存天數(shù)34.2天，較上期+5.3天。

本周正值春節(jié)假期，業(yè)者放假休市，生產(chǎn)企業(yè)多停止發(fā)貨或僅少量發(fā)貨，整體廠庫(kù)庫(kù)存增加明顯。近日業(yè)者陸續(xù)開(kāi)工，貨源逐漸開(kāi)始流通。

二、玻璃價(jià)格開(kāi)市預(yù)測(cè)

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)分歧在于下游需求恢復(fù)速度。若春節(jié)期間玻璃原片生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存增幅有限及后續(xù)去化態(tài)勢(shì)良好，行情上沖動(dòng)力會(huì)更加充沛；反之則反。值得一提的是，預(yù)期和事實(shí)交互影響但并非亦步亦趨，現(xiàn)貨價(jià)格上升并不意味著期貨價(jià)格持續(xù)跟隨，期貨定價(jià)也需要現(xiàn)貨價(jià)格的回應(yīng)和檢驗(yàn)?；钤谛星榈墓拯c(diǎn)往往大幅波動(dòng)，這一特點(diǎn)在玻璃上表現(xiàn)得更為顯著。短期期貨盤面承壓震蕩運(yùn)行的可能性偏高。