油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩

行情回顧:原油延續(xù)區(qū)間震蕩，柴油裂解回落后穩(wěn)為主，汽油裂解保持偏強(qiáng)。

支撐上行驅(qū)動(dòng)因素為國(guó)內(nèi)需求恢復(fù)、俄羅斯地緣風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)。供應(yīng)擾動(dòng)主要為2月5號(hào)歐美對(duì)俄成品油制裁問(wèn)題，按照歐盟委員會(huì)此前提出的方案，針對(duì)俄柴油的價(jià)格上限為每桶100美元，針對(duì)燃料油的價(jià)格上限為每桶45美元。目前來(lái)看歐洲柴油價(jià)格在120美元/桶附近，對(duì)柴油價(jià)格上限設(shè)置偏高，以避免國(guó)際柴油市場(chǎng)出現(xiàn)供應(yīng)短缺，制裁力度不及預(yù)期導(dǎo)致柴油價(jià)格暴跌，且俄羅斯原油出口未有進(jìn)一步減少，減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)明顯下降，整體供應(yīng)傾向維持平穩(wěn)。

邏輯：

1、歐美通脹維持偏高，高利率貨幣政策持續(xù)；

2、中國(guó)疫情后對(duì)需求恢復(fù)的強(qiáng)度的兌現(xiàn)；

3、WTI價(jià)差結(jié)構(gòu)維持contangao，供需表現(xiàn)一般。

策略：震蕩為主

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、中國(guó)疫情政策；2、對(duì)俄制裁變化。

【LPG】

方向：震蕩

行情回顧：受需求恢復(fù)和降溫影響，燃燒需求明顯增加，尤其是餐飲民用燃燒，現(xiàn)貨延續(xù)偏強(qiáng)，南方普漲100元/噸，外盤(pán)月底繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)。

邏輯：

1、煉廠(chǎng)負(fù)荷保持平穩(wěn)，供應(yīng)量維持偏高，進(jìn)口到港量同樣不高，庫(kù)存維持健康，沙特延布及阿聯(lián)酋有煉廠(chǎng)2-3月檢修，影響40-50萬(wàn)噸出口，且伊朗碼頭2月繼續(xù)檢修影響出口；

2、需求預(yù)期出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，一方面為商業(yè)燃燒需求，春節(jié)期間消費(fèi)明顯增長(zhǎng)，另一方面為化工需求邊際走強(qiáng)，PDH方面金能重啟，睿澤、三圓等面臨重啟，汽油偏強(qiáng)維持調(diào)油需求。

變量：國(guó)內(nèi)疫情變化

策略：04合約多單逢高逐步止盈，做空PDH利潤(rùn)頭寸適當(dāng)止盈

風(fēng)險(xiǎn)提示：基差風(fēng)險(xiǎn)

【瀝青】

方向：震蕩偏強(qiáng)

行情回顧：裂解價(jià)差估值較高，煉廠(chǎng)開(kāi)工下滑，庫(kù)存累庫(kù)。

邏輯：

1、油價(jià)較節(jié)前下跌，仍處高位，成本有支撐；

2、國(guó)內(nèi)瀝青開(kāi)工率27.8%，環(huán)比下降1%。2月份國(guó)內(nèi)瀝青總計(jì)劃排產(chǎn)量為178萬(wàn)噸，環(huán)比下降10.91%；

3、本周社庫(kù)70.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加7.5%，廠(chǎng)庫(kù)92.3萬(wàn)噸，環(huán)比增加13.1%。春節(jié)煉廠(chǎng)出貨走弱，終端需求停滯，庫(kù)存增加較多，同比位于低位。山東現(xiàn)貨3730（+40）。

變量：疫情、庫(kù)存

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)因素影響 

【PTA】

方向：看多05

假期回顧：供應(yīng)方面，新材料720萬(wàn)噸裝置降負(fù)，山東威聯(lián)一條線(xiàn)負(fù)荷開(kāi)滿(mǎn)，成本端，PXN繼續(xù)維持強(qiáng)勢(shì)，走擴(kuò)至380美金，需求端，聚酯工廠(chǎng)開(kāi)工負(fù)荷低位運(yùn)行，成品庫(kù)存低位，2月底有集中提負(fù)需求，關(guān)注終端跟進(jìn)情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、PX維持強(qiáng)勢(shì)；2、聚酯有提負(fù)預(yù)期；3、聚酯成品無(wú)庫(kù)存壓力。

向下驅(qū)動(dòng)：1、PTA負(fù)荷回升明顯；2、織造訂單尚不明朗；3、新增產(chǎn)能投放。

變量：新產(chǎn)能能否順利產(chǎn)出

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【乙二醇】

方向：震蕩

假期回顧：EG期價(jià)盤(pán)整，供需方面，港口庫(kù)存110.1萬(wàn)噸，累庫(kù)18萬(wàn)噸，新增供應(yīng)逐步落地，國(guó)產(chǎn)量高位，需求端，聚酯工廠(chǎng)開(kāi)工負(fù)荷低位運(yùn)行，成品庫(kù)存低位，2月底有集中提負(fù)需求，關(guān)注終端跟進(jìn)情況。

向上驅(qū)動(dòng)：1、各工藝?yán)麧?rùn)虧損，虧損時(shí)間較長(zhǎng)；2、聚酯有提負(fù)預(yù)期。

向下驅(qū)動(dòng)：1、港口庫(kù)存累積；2、織造訂單不明朗；3、新增產(chǎn)能投放。

變量：一體化煉廠(chǎng)開(kāi)工情況

風(fēng)險(xiǎn)提示：原油大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

【滌綸短纖】

方向：震蕩偏強(qiáng)

行情回顧：滌綸短纖工廠(chǎng)產(chǎn)銷(xiāo)增至32%；紗廠(chǎng)部分報(bào)價(jià)上調(diào)，成交有待跟進(jìn)。滌綸短纖跟隨TA跳空低開(kāi)低走。

邏輯：

1、短纖現(xiàn)貨加工費(fèi)處于近幾年低位；

2、短纖工廠(chǎng)陸續(xù)重啟，庫(kù)存增加；

3、下游紗廠(chǎng)原料庫(kù)存低位，提負(fù)需補(bǔ)庫(kù)。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)力度

風(fēng)險(xiǎn)提示：油價(jià)大幅下挫；短纖新產(chǎn)能投放。

【棉花與棉紗】

方向：震蕩偏強(qiáng)

行情回顧：ICE期棉承壓回落。棉花現(xiàn)貨整體成交氛圍仍未有明顯好轉(zhuǎn)。紡企紡企交付前期訂單為主。鄭棉跳空高開(kāi)低走，CF5-9價(jià)差收于-125元/噸。

邏輯：

1、紗廠(chǎng)負(fù)荷回升，成品庫(kù)存與原料庫(kù)存皆低位，補(bǔ)庫(kù)預(yù)期；

2、注冊(cè)倉(cāng)單與有效預(yù)報(bào)處于低位，而軋花廠(chǎng)將逢高擇機(jī)套保；

3、美國(guó)服裝庫(kù)存高位，但新年度降種植面積、印度產(chǎn)量仍將下調(diào)，ICE期棉底部震蕩。

變量：下游補(bǔ)庫(kù)等

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀(guān)預(yù)期悲觀(guān)；產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：高位震蕩

邏輯：

1、港口庫(kù)存累庫(kù)幅度預(yù)期偏小；

2、內(nèi)地高庫(kù)存矛盾仍未解決；

3、MTO開(kāi)車(chē)推遲，但MTO開(kāi)工低位。

【PP】

方向：成本推動(dòng)帶來(lái)的上漲行情，關(guān)注丙烷以及PDH裝置。

行情跟蹤：PP基差維持至-150（0)，下游暫未復(fù)工，需求指引有限。

主邏輯：

1、05合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大；

2、出口關(guān)閉帶來(lái)的庫(kù)存壓力；

3、 進(jìn)口到港壓力。

變量：庫(kù)存、下游訂單利潤(rùn)

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

【PE】

方向：估值偏高，矛盾不大，等待宏觀(guān)或者基本面變量。

行情跟蹤：LL基差維持-150（0），下游暫未回歸，現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱。

邏輯：

1、上游庫(kù)存中性；

2、外圍價(jià)格短暫企穩(wěn)；

3、05合約國(guó)內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫(kù)存、下游訂單

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、美聯(lián)儲(chǔ)加息提前，全球性宏觀(guān)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)臨（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

2、俄烏談判達(dá)成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險(xiǎn)）；

3、G7對(duì)俄羅斯油價(jià)設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險(xiǎn)）。

【苯乙烯EB】

方向：苯乙烯偏空

行情跟蹤：節(jié)假日期間純苯CFR中國(guó)上漲50美元/噸，苯乙烯上漲不多，節(jié)后苯乙烯現(xiàn)貨價(jià)格也上漲不多。預(yù)計(jì)明天在純苯帶動(dòng)下盤(pán)面高開(kāi)下，但目前苯乙烯估值偏高，下游PS虧損嚴(yán)重，部分裝置停車(chē)，下游需求減少。

向上驅(qū)動(dòng)：疫情放開(kāi)宏觀(guān)預(yù)期向好整體商品向上、近期苯乙烯大幅檢修供應(yīng)減少、苯乙烯累庫(kù)不及預(yù)期。

向下驅(qū)動(dòng)：苯乙烯非一體化利潤(rùn)較好開(kāi)工率有望提升、GPPS虧損、純苯庫(kù)存高企成本支撐減弱。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀(guān)政策變化、疫情變化。 

【純堿SA】

方向：SA09偏弱

行情跟蹤：節(jié)后回來(lái)重堿現(xiàn)貨上漲50-100元，報(bào)價(jià)達(dá)到3100元附近。盡管春節(jié)期間廠(chǎng)庫(kù)累庫(kù)10萬(wàn)噸左右，但主要累在輕堿上，重堿幾乎沒(méi)累庫(kù)。廠(chǎng)家預(yù)售訂單充足，現(xiàn)貨仍然緊張，但節(jié)后玻璃原料備貨預(yù)期降低，在遠(yuǎn)興投產(chǎn)預(yù)期下遠(yuǎn)期上漲壓力較大。

向上驅(qū)動(dòng)：低庫(kù)存、持倉(cāng)虛實(shí)比高、緊平衡。

向下驅(qū)動(dòng)：浮法玻璃存冷修預(yù)期、自身高利潤(rùn)下游虧損嚴(yán)重。

風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預(yù)期有下行風(fēng)險(xiǎn)；

2、國(guó)內(nèi)疫情多點(diǎn)爆發(fā)，短期影響各地開(kāi)工，對(duì)玻璃需求有一定影響（下行風(fēng)險(xiǎn)）。

【玻璃FG】

方向：玻璃05偏多

行情跟蹤：浮法玻璃春節(jié)期間大幅累庫(kù)，庫(kù)存基本回到最高位，節(jié)后現(xiàn)貨上漲20-40元/噸，節(jié)前貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)較多，深加工廠(chǎng)補(bǔ)庫(kù)較少，節(jié)后看深加工廠(chǎng)具體補(bǔ)庫(kù)情況。1月29日宿遷中玻1000噸日熔光伏玻璃點(diǎn)火，咸寧南玻二線(xiàn)700噸預(yù)計(jì)明日冷修12月純堿出口19萬(wàn)噸，基本符合預(yù)期。

向上驅(qū)動(dòng)：虧損嚴(yán)重后續(xù)冷修持續(xù)、地產(chǎn)政策向好、冬儲(chǔ)。

向下驅(qū)動(dòng)：高庫(kù)存、冷修不及預(yù)期、現(xiàn)貨差。

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC觀(guān)望

行情跟蹤：PVC現(xiàn)貨節(jié)后小幅上漲30元左右，天津港FOB報(bào)價(jià)上漲10-30美元/噸，電石價(jià)格由于春節(jié)運(yùn)輸問(wèn)題下降65元/噸，PVC廠(chǎng)庫(kù)繼續(xù)大幅上漲，節(jié)后下游要補(bǔ)庫(kù)一波，暫時(shí)觀(guān)望。

向上驅(qū)動(dòng)：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對(duì)價(jià)格低位、社庫(kù)持續(xù)去庫(kù)、出口印度窗口打開(kāi)。

向下驅(qū)動(dòng)：庫(kù)存同比高位、庫(kù)存持續(xù)累庫(kù)、終端需求訂單差。

風(fēng)險(xiǎn)提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫(kù)。