早盤短評

短評速覽

品種分析

宏觀

宏觀：關(guān)注中國1月官方制造業(yè)PMI

隔夜美股道指止步六連陽，納指跌近2%創(chuàng)逾五周最大跌幅、跌離四個月高位。兩年期美債收益率創(chuàng)逾兩周新高。美油跌超2%，創(chuàng)逾兩周新低；美國天然氣創(chuàng)21個月新低，盤中曾跌超8%。美元指數(shù)三連陽，進(jìn)一步脫離近八個月低位。倫錫跌超3%至一周低位，倫銅創(chuàng)兩周新低。黃金三連陰，跌至一周低位。國內(nèi)方面，發(fā)改委組織開展2023年“消費幫扶新春行動”。財政部表示，2022年減稅降費和退稅緩稅緩費4.2萬億元，國有土地使用權(quán)出讓收入下降23%，2023年統(tǒng)籌財政收入、財政赤字、貼息等政策工具，適度擴(kuò)大財政支出規(guī)模。國際方面，“新美聯(lián)儲通訊社”表示，本周美聯(lián)儲加息25個基點無懸念，關(guān)鍵是評估加息的滯后效應(yīng)及對經(jīng)濟(jì)的影響，火熱就業(yè)恐再度加劇通脹擔(dān)憂。媒體稱本周三OPEC+重要顧問會議可能建議，繼續(xù)按兵不動；周一普京和沙特王儲通話，討論為保證油價穩(wěn)定內(nèi)部合作。關(guān)注中國1月官方制造業(yè)PMI。

金融衍生品

股指：多單持有

昨日四組期指偏弱震蕩，2*IH/IC主力合約比值為0.9040。現(xiàn)貨方面，兩市股指高開低走，滬指開盤即突破3300點，創(chuàng)業(yè)板指漲一度大漲近3%，午后漲幅明顯收窄，但首日仍迎來開門紅。兩市成交額明顯放大，全日突破萬億大關(guān)，北向資金延期節(jié)前強(qiáng)勢流入態(tài)勢，昨日再度爆買近190億元。銀行間資金方面，Shibor隔夜品種上行20.9bp報1.411%，7天期上行19.6bp報2.050%，14天期上行4.10bp報1.971%，1個月期下行2.4bp報2.240%。目前滬深300、上證50、中證500、中證1000期指均在20日均線上方。宏觀面看，海外美國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)、美聯(lián)儲加息放緩，有利于美股持續(xù)反彈，外部支撐依舊，國內(nèi)2022年GDP突破120萬億元增長3%，四季度經(jīng)濟(jì)恢復(fù)好于預(yù)期，12月消費回升明顯，基建投資維持高增速，制造業(yè)投資邊際增強(qiáng)。短期，春節(jié)后首個交易日現(xiàn)貨指數(shù)跳空上漲，雖然沖高回落，但情緒提振以及資金面樂觀刺激下，指數(shù)仍有上沖的空間。春節(jié)消費超預(yù)期下，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期再次增強(qiáng)，隨著北向資金的持續(xù)流入以及國內(nèi)資金的回流，春季做多行情有望延續(xù)，建議繼續(xù)持有前期布局的多單，期權(quán)方面，可逢低構(gòu)建牛市價差策略。

金屬

貴金屬：逢低布局多單

隔夜國際金價高位震蕩，現(xiàn)運(yùn)行于1922美元/盎司，美元指數(shù)低位徘徊，金銀比價81.45。美國第四季度GDP表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，市場對于美國經(jīng)濟(jì)軟著陸信心提升。此前公布的美國通脹數(shù)據(jù)如期回落，市場對于美聯(lián)儲繼續(xù)放緩加息，即下次會議加息25個基點預(yù)期升溫，美聯(lián)儲觀察工具也顯示，市場預(yù)計美聯(lián)儲2月會議加息25個基點概率為97.1%，美元指數(shù)低位震蕩，對貴金屬價格形成支撐。資金方面，央行持續(xù)增持黃金，數(shù)據(jù)顯示，中國央行連續(xù)兩月累計增持了200盎司黃金，為三年來首次。截至1/27，SPDR黃金ETF持倉918.50噸，較節(jié)前增1.45噸，SLV白銀ETF持倉14935.69噸，較節(jié)前增663.76噸。綜合來看，近期通脹開始拐頭使得加息預(yù)期緩和，同時，非美經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇預(yù)期向好，美元指數(shù)下行壓力增大，關(guān)注本周美聯(lián)儲議息會議，建議多單逢低布局。

銅及國際銅：暫時觀望

隔夜滬銅主力合約小幅回落，倫銅高位小幅回落，現(xiàn)運(yùn)行于9196.5美元/噸。近期海外礦山供應(yīng)干擾增加，五礦Las Bambas銅礦由于關(guān)鍵物資出現(xiàn)短缺，將自2月1日起暫停銅生產(chǎn)。隨著秘魯動蕩，預(yù)計全球30%銅礦產(chǎn)能將受到影響，推動銅精礦TC連續(xù)八周下降至83.56美元/噸。假期期間，國內(nèi)庫存呈現(xiàn)累庫趨勢，海外庫存仍低位徘徊。具體來看，國內(nèi)主流地區(qū)銅庫存累庫至23.60萬噸，較節(jié)前增加3.94萬噸，LME庫存則在不斷走低，截止1月27日為73975噸，較節(jié)前80025噸下降6050噸，預(yù)計外強(qiáng)內(nèi)弱的格局延續(xù)。當(dāng)前國內(nèi)庫存相比于往常年處于高位，或?qū)︺~價走高產(chǎn)生一定拖累。但作為疫情管控放開后的第一年，預(yù)計伴隨著企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疊加2022年年底國家出臺一系列的經(jīng)濟(jì)支持政策，節(jié)后消費將出現(xiàn)緩慢恢復(fù)。綜合來看，宏觀預(yù)期吸引資金流入金屬市場，關(guān)注節(jié)后下游補(bǔ)貨力度，及復(fù)工情況，銅價將以偏強(qiáng)震蕩為主。 

鎳及不銹鋼：暫時觀望

隔夜滬鎳主力合約小幅收漲，倫鎳震蕩上行，現(xiàn)運(yùn)行于29785美元/噸。目前精煉鎳進(jìn)口窗口重新開啟，且目前尚有六千余噸鎳板因前期進(jìn)口窗口關(guān)閉而滯留保稅區(qū)，預(yù)計進(jìn)口窗口重新打開后，短期內(nèi)預(yù)計會使現(xiàn)貨市場資源得到極大補(bǔ)充。近期鎳礦市場整體走勢持穩(wěn)，菲律賓礦山進(jìn)入雨季后，礦山挺價情緒主導(dǎo)。1月國內(nèi)主流不銹鋼大面積減產(chǎn)，對于鎳鐵價格有一定壓力，國內(nèi)到廠價1380-1385元/鎳，較前值持平。市場待假氛圍濃厚，供需雙弱的情況下預(yù)計鎳鐵價格弱穩(wěn)運(yùn)行。印尼鎳中間品、高冰鎳項目產(chǎn)能集中釋放，而產(chǎn)業(yè)在新能源車補(bǔ)貼退坡后銷量或受到影響，硫酸鎳需求端擔(dān)憂加深。不過，據(jù)調(diào)研1-2月的硫酸鎳訂單基本訂出，市場剛需仍存。整體上看，中期基本面有向下驅(qū)動，而短期消息面刺激下的利空情緒消散后，疊加低庫存支撐，宏觀預(yù)期向好，鎳價有止跌企穩(wěn)的可能。套利方面，原生鎳遠(yuǎn)期供應(yīng)壓力正在逐步兌現(xiàn)，建議逢低介入跨期正套組合。

鋁：暫時觀望

隔夜滬鋁主力重心小跌，收于18920元/噸，跌幅0.42%。倫鋁跌幅擴(kuò)大，收于2566美元/噸，跌幅2.34%。宏觀面，市場對于美聯(lián)儲2月加息25個基點預(yù)期較強(qiáng)，美元持續(xù)低位運(yùn)行，關(guān)注本周美聯(lián)儲利率決議。國內(nèi)供應(yīng)端，國內(nèi)電解鋁廠持穩(wěn)運(yùn)行，貴州、云南等西南電解鋁企業(yè)維持前期限電生產(chǎn)狀態(tài)，內(nèi)蒙古及甘肅新增產(chǎn)能少量釋放，廣西、四川地區(qū)繼續(xù)緩慢復(fù)產(chǎn)，整體國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能位于4026萬噸附近。消費端，在國內(nèi)利好政策提振下，市場對未來需求好轉(zhuǎn)有較強(qiáng)預(yù)期，關(guān)注節(jié)后下游需求修復(fù)的狀況。庫存端，春節(jié)期間國內(nèi)鋁錠到貨量集中，SMM最新數(shù)據(jù)顯示庫存總量增至98.6萬噸，據(jù)市場反饋，部分在途貨源仍在運(yùn)輸，本周電解鋁庫存預(yù)計仍是累庫為主。綜合來看，近期海外市場現(xiàn)貨升水表現(xiàn)偏強(qiáng)，對倫鋁拖累不多；國內(nèi)供應(yīng)短期增量有限的情況下，消費好轉(zhuǎn)的預(yù)期或持續(xù)增強(qiáng)鋁市信心，短期來看鋁價表現(xiàn)不會太弱。操作上建議暫時觀望。

鉛：建議觀望

隔夜滬鉛主力保持低位盤整，收于15230元/噸，持平。倫鉛錄得較大跌幅，收于2140美元/噸，跌幅1.81%。宏觀面，本周需關(guān)注美聯(lián)儲利率決議，市場對美聯(lián)儲或在FOMC會議上加息25BP存在預(yù)期，加息或出現(xiàn)放緩。國內(nèi)供應(yīng)端，春節(jié)期間原生鉛冶煉企業(yè)多正常生產(chǎn)，再生鉛方面以安徽地區(qū)為代表的大型冶煉企業(yè)亦是輪班生產(chǎn)，供應(yīng)基本保持穩(wěn)定。需求端，除去個別鉛蓄電池企業(yè)存在春節(jié)生產(chǎn)的情況，其他企業(yè)普遍放假，多數(shù)已于上周末開工，剩余企業(yè)開工則陸續(xù)恢復(fù)至正月十五。庫存端，據(jù)SMM最新庫存數(shù)據(jù)為5.89萬噸，較節(jié)前增加0.24萬噸，后續(xù)需關(guān)注鉛庫存從煉廠向鉛酸蓄電池生產(chǎn)企業(yè)和社會倉庫轉(zhuǎn)移的節(jié)奏；此外，鉛錠出口窗口較長時間處于打開狀態(tài)，節(jié)后煉廠轉(zhuǎn)移庫存與出口移庫或同步存在。綜合來看，后續(xù)仍需關(guān)注庫存轉(zhuǎn)移的狀況以及下游節(jié)后補(bǔ)庫兌現(xiàn)的情況，在宏觀情緒相對穩(wěn)定的情況下，短期鉛價料將延續(xù)震蕩態(tài)勢，后續(xù)精鉛出口量或?qū)楹罄m(xù)國內(nèi)鉛價提供部分支撐作用。操作上暫時觀望。

鋅：建議觀望

隔夜滬鋅主力小幅回升，收于24405元/噸，漲幅0.95%。倫鋅承壓震蕩，收于3439.5美元/噸，跌幅0.25%。宏觀面，本周需關(guān)注美聯(lián)儲利率決議，市場對美聯(lián)儲或在下周四FOMC會議上加息25BP存在預(yù)期。海外對國內(nèi)疫情開放后市場活躍度提升的預(yù)期較強(qiáng)，加之歐洲煉廠尚無新復(fù)產(chǎn)計劃，LME持續(xù)去庫至低位，現(xiàn)貨升貼水不斷走高，海外市場基本面對鋅價提供較強(qiáng)支撐。國內(nèi)供應(yīng)端，春節(jié)期間除了部分再生鋅煉廠放假外，多數(shù)煉廠正常生產(chǎn)，在可觀單噸生產(chǎn)利潤下節(jié)后供應(yīng)預(yù)計將得到修復(fù)。消費端，可關(guān)注疫情管控放開后在政策指引下房地產(chǎn)竣工和光伏相關(guān)鍍鋅訂單啟動情況。庫存端，據(jù)SMM最新庫存數(shù)據(jù)顯示為15.79萬噸，較節(jié)前增加5.49萬噸，國內(nèi)庫存錄增。整體來看，市場對于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及消費回暖情況有較好預(yù)期，但春節(jié)期間冶煉廠開工率相對維持高位，供應(yīng)端偏寬松預(yù)期，多空博弈下鋅價料維持震蕩走勢，持續(xù)關(guān)注春節(jié)后庫存變化情況。建議觀望。

螺紋：觀望為宜

昨日螺紋鋼主力2305合約高開低走，期價跳空高開后反彈動力不足，重回4200一線附近，現(xiàn)貨市場有價無市。螺紋鋼供需雙弱格局未變，假期期間建筑鋼廠生產(chǎn)相對平穩(wěn)，螺紋周產(chǎn)量環(huán)比節(jié)前微降2.72萬噸，供應(yīng)持續(xù)收縮且創(chuàng)下同期新低，有利于提振鋼市樂觀預(yù)期，但需注意得是鋼廠利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)，節(jié)后供應(yīng)仍易快速恢復(fù)，屆時供應(yīng)將逐步增加。與此同時，假期期間現(xiàn)貨貿(mào)易趨于停滯，螺紋需求延續(xù)季節(jié)性走弱，周度表需和終端采購量維持低位，因而供需雙弱格局下螺紋假期累庫超194萬噸，相對利好則是宏觀樂觀預(yù)期支撐下市場對節(jié)后旺季需求預(yù)期較強(qiáng)，繼續(xù)給予鋼價強(qiáng)支撐?？傊┬桦p弱局面下螺紋基本面延續(xù)季節(jié)性走弱，且節(jié)后供應(yīng)恢復(fù)快于需求，或?qū)⒊霈F(xiàn)階段性供需矛盾激化，屆時弱現(xiàn)實易承壓鋼價，相對利好則是宏觀樂觀預(yù)期未變，繼續(xù)給予鋼價強(qiáng)支撐，多空因素博弈下節(jié)后鋼價謹(jǐn)慎看多。預(yù)計近期鋼價高位震蕩運(yùn)行，上方反彈空間較為有限，操作上可暫時觀望。

熱卷：觀望為宜

昨日熱卷主力2305合約跳空高開后震蕩回落，高位反彈動力不足，重回4200一線附近，短期震蕩加劇，現(xiàn)貨市場有價無市。節(jié)后熱卷供需格局有所走弱，假期期間鋼廠生產(chǎn)平穩(wěn)，周產(chǎn)量環(huán)比節(jié)前增4.62萬噸，依舊處于相對高位，且品種噸鋼利潤迎來好轉(zhuǎn)，供應(yīng)料將延續(xù)回升，供應(yīng)壓力依舊存在。與此同時，節(jié)前現(xiàn)貨貿(mào)易趨于停滯，熱卷周度表需如期走弱，而主要下游冷軋行業(yè)基本面延續(xù)疲弱，高庫存、高供應(yīng)局面維持，冷熱長期維持低位，易拖累熱卷需求。目前來看，熱卷利潤好轉(zhuǎn)驅(qū)動鋼廠復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)如期回升，基本面延續(xù)疲弱，假期累庫超47萬噸，弱現(xiàn)實易承壓鋼價，相對利好則是宏觀樂觀預(yù)期，繼續(xù)給予鋼價強(qiáng)支撐，多空因素博弈下節(jié)后熱卷價格高位震蕩，整體走勢相對弱于建材，可暫時觀望為宜。

鐵礦石：觀望為宜

節(jié)后鐵礦石供需格局有所改善，鋼材利潤好轉(zhuǎn)后鋼廠生產(chǎn)積極性提高，礦石終端消耗持續(xù)回升，樣本鋼廠日均鐵水產(chǎn)量和進(jìn)口礦日耗低位顯著增加；而且假期廠內(nèi)庫存大幅回落，低庫存下節(jié)后鋼廠仍將補(bǔ)庫，同樣易帶來礦石需求短期放量，礦石需求相對良好，繼而給予礦價強(qiáng)支撐。與此同時，國內(nèi)港口礦石到貨重回高位，礦商發(fā)運(yùn)量也迎來回升，但仍處于相對低位，且按船期推算后續(xù)澳巴到貨量將高位回落，疊加內(nèi)礦供應(yīng)恢復(fù)存時滯，短期礦石供應(yīng)同樣相對利好。目前來看，鋼廠利潤持續(xù)好轉(zhuǎn)，礦石終端消耗迎來回升，且節(jié)后鋼廠短期將補(bǔ)庫，同時礦石供應(yīng)短期偏低，礦石供需格局在好轉(zhuǎn)，疊加宏觀樂觀預(yù)期，繼續(xù)給予節(jié)后礦價強(qiáng)支撐，但需注意的是高價也易引發(fā)政策調(diào)控風(fēng)險，基本面與政策面博弈下節(jié)后礦價延續(xù)偏強(qiáng)震蕩，重點關(guān)注成材需求表現(xiàn)。昨日鐵礦石主力2305合約表現(xiàn)高開低走，整體寬幅震蕩運(yùn)行，向上挑戰(zhàn)900一線附近未果，預(yù)計短期波動依然較大，關(guān)注900一線附近阻力位能夠有效突破，暫時觀望為宜。

工業(yè)硅：觀望

昨日工業(yè)硅主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收跌幅1.55%，收于18075元/噸。工業(yè)硅現(xiàn)貨節(jié)前一周交易冷清，價格基本持平無變動，維持弱勢供應(yīng)端在一季度新增產(chǎn)能投產(chǎn)和節(jié)后開爐復(fù)產(chǎn)的情況下，產(chǎn)量繼續(xù)保持穩(wěn)定寬松。庫存端保持12.5萬噸左右的高位仍將繼續(xù)，壓制硅價上行。生產(chǎn)成本則接近西南地區(qū)部分企業(yè)成本線，企業(yè)挺價意愿濃烈。需求端整體保持弱勢，但節(jié)后國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖對各終端都有一定利好，其中房地產(chǎn)和光伏終端遠(yuǎn)期需求被市場看好。多晶硅中硅片、硅料價格止跌回升，頭部組件廠1月排產(chǎn)計劃上調(diào)，2月光伏終端需求有望復(fù)蘇，或?qū)庸I(yè)硅需求上行，建議投資者靜待時機(jī)入場多單。

能化

原油：俄羅斯原油供應(yīng)強(qiáng)勁打壓油價

隔夜原油主力合約期價震蕩下行。歐美主要央行即將加息，俄羅斯出口強(qiáng)勁的跡象抵消了中東緊張局勢以及對中國需求增加的預(yù)期，油價繼續(xù)下行。供應(yīng)方面，OPEC+同意維持其石油產(chǎn)出目標(biāo)，當(dāng)前OPEC+實行的石油產(chǎn)出政策為減產(chǎn)200萬桶/日，直至2023年底。美國原油產(chǎn)量在截止1月20日當(dāng)周錄得1220萬桶/日，與上周持平。原油產(chǎn)量維持低增速。需求方面，在高通脹壓力下，市場對于美聯(lián)儲加息的預(yù)期仍存，經(jīng)濟(jì)衰退憂慮持續(xù)，原油需求端承壓。雖然亞太地區(qū)消費恢復(fù)的樂觀預(yù)期較強(qiáng)，但容易受到疲軟經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的擾動。國內(nèi)方面，截至1月16日當(dāng)周，國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷為75.54%，較去年12月底上漲1.88%。1月下旬暫無新增檢修煉廠，預(yù)計國內(nèi)主營煉廠平均開工負(fù)荷難有大幅波動。山東地?zé)捯淮纬p壓裝置在截至1月18日當(dāng)周，平均開工負(fù)荷為69.22%，環(huán)比上漲0.44%。短期內(nèi)暫無新增的檢修或開工煉廠，進(jìn)入春節(jié)假期，隨著汽柴油市場成交轉(zhuǎn)弱，不排除部分煉廠小幅下調(diào)開工負(fù)荷。預(yù)計山東地?zé)捯淮纬p壓開工負(fù)荷或有小幅下滑。整體來看，目前原油市場需求端的變化為影響市場心態(tài)的主要因素，但由于供應(yīng)偏緊的狀態(tài)持續(xù)，操作上建議在密切關(guān)注俄烏局勢和美聯(lián)儲加息動向的同時，以波段交易為主。

燃油及低硫燃油：波段交易

隔夜燃料油主力合約期價震蕩下行。低硫主力合約期價震蕩下行。供應(yīng)方面，截至1月15日當(dāng)周，全球燃料油發(fā)貨量為491.55萬噸，較上一周期跌8.35%。其中美國發(fā)貨76.43萬噸，較上一周期跌10.76%；俄羅斯發(fā)貨88.44萬噸，較上一周期跌6.84%；新加坡發(fā)貨為46.52萬噸，較上一周期漲84.42%。近期燃料油裂解價差低位回升，但考慮到原料供應(yīng)偏緊，預(yù)計燃料油產(chǎn)量維持低速增長。需求方面，雖然全球經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體仍顯疲軟，歐美經(jīng)濟(jì)陷入衰退的預(yù)期仍存。但中國后疫情時代開啟，需求前景已出現(xiàn)改善。本周期中國沿海散貨運(yùn)價指數(shù)為1019.26，較上周期跌1.25%；中國出口集裝箱運(yùn)價指數(shù)為 1201.55，較上周期跌4.33%。近期海運(yùn)運(yùn)價呈現(xiàn)下行態(tài)勢，在全球經(jīng)濟(jì)衰退憂慮影響下，航運(yùn)需求仍處谷底。庫存方面，新加坡燃料油庫存錄得2019.1萬桶，比上周期減少62萬桶，環(huán)比下跌2.98%。整體來看，燃料油市場供應(yīng)平穩(wěn)、需求清淡但存改善預(yù)期，操作上，建議波段交易為主。

瀝青：觀望

隔夜瀝青主力合約期價小幅回升。供應(yīng)方面，截止1月19日，國內(nèi)96家瀝青廠家周度總產(chǎn)量為43.6萬噸，環(huán)比增加0.84萬噸。其中地?zé)捒偖a(chǎn)量26.17萬噸，環(huán)比下降1.18萬噸，中石化總產(chǎn)量10.86萬噸，環(huán)比增加1.96萬噸，中石油總產(chǎn)量3.11萬噸，環(huán)比增加0.06萬噸，中海油3.46萬噸，環(huán)比持平。綜合開工率為27.1%，環(huán)比增加0.5%。華東以及山東地區(qū)個別煉廠有所降產(chǎn)，帶動產(chǎn)能利用率下降。需求方面，國內(nèi)瀝青54家樣本企業(yè)廠家出貨量共34.3萬噸，環(huán)比減少19.4%。北方區(qū)域出貨量有所減少，主因春節(jié)假期，物流運(yùn)力不足，業(yè)者陸續(xù)休假離市，導(dǎo)致煉廠出貨量減少。隨著春節(jié)假期逐漸開啟，需求端基本停滯，交投氣氛冷清。操作上，建議暫時觀望。

PTA及短纖：觀望

隔夜PTA主力合約期價震蕩下行。供應(yīng)方面，近期PTA裝置重啟，開工恢復(fù)下，PTA仍有累庫壓力，供應(yīng)商挺市意向不強(qiáng)，隨行出貨為主。1月下旬PTA裝置重啟集中，隨著聚酯補(bǔ)貨氛圍回落，現(xiàn)貨市場壓力增加。需求方面，聚酯檢修繼續(xù)執(zhí)行，較預(yù)期略有增加，另外有部分裝置故障，負(fù)荷整體繼續(xù)下調(diào)。截至1月16日，國內(nèi)聚酯負(fù)荷為63.6%。聚酯檢修基本執(zhí)行到位，預(yù)計聚酯負(fù)荷大體持穩(wěn)，月底關(guān)注裝置開啟進(jìn)度。操作上，建議暫時觀望。短纖方面，主力合約期價震蕩下行。節(jié)后短纖工廠及下游紗廠普遍恢復(fù)中，訂單尚未啟動，市場觀望消化前期囤貨為主。短纖供需兩弱，操作上，建議暫時觀望。

聚丙烯： PP期貨震蕩整理

夜盤PP期貨主力合約05合約繼續(xù)往下調(diào)整。從供需數(shù)據(jù)來看，1月30日上游石化企業(yè)聚烯烴庫存80萬噸附近，庫存水平偏高，偏高庫存短期對價格將形成一定壓力。PP裝置檢修產(chǎn)能占比為10.1%，近期檢修損失量不高。說明PP供應(yīng)充裕。節(jié)前下游塑編企業(yè)開工負(fù)荷向下滑，周度開工負(fù)荷下降至30%下方。本周下游企業(yè)復(fù)工進(jìn)度仍將緩慢。1月30日PP現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，昨日下午中油西北PP部分轉(zhuǎn)定價后下調(diào)。華東拉絲PP價格在7950-8150元/噸，期貨略升水現(xiàn)貨。綜合來看，本周大部分下游工廠仍放假，下游行業(yè)開工負(fù)荷較低，PP供應(yīng)不緊張，不過市場對未來需求好轉(zhuǎn)預(yù)期仍對PP期貨形成一定支撐，PP期貨震蕩運(yùn)行為主。操作建議方面，若持有多單建議逢高減倉，若無持倉建議等待回調(diào)企穩(wěn)后多單參與。

塑料：需求尚未完全恢復(fù)，塑料期貨調(diào)整（減多）

夜盤塑料期貨主力05合約往下調(diào)整。國際原油下跌2%以及短期上游石化企業(yè)聚烯烴庫存偏高對塑料期貨形成壓力。昨日PE出廠價大部分維持穩(wěn)定，1月30日現(xiàn)貨市場華北地區(qū)LLDPE價格在8380-8550元/噸。從供需來看，1月30日PE檢修產(chǎn)能占比4.5%，檢修損失量不多。昨日獨山子石化30萬噸HDPE裝置停車檢修。上游石化企業(yè)聚烯烴庫存水平80萬噸上方，短期存在一定庫存壓力。需求方面，大部分下游工廠尚未完全復(fù)工，一般元宵節(jié)后才正常復(fù)工，整體市場需求延續(xù)弱勢。綜合來看，短期塑料供應(yīng)充裕，下游補(bǔ)庫需求偏弱，但2月下旬地膜需求將增加，市場對未來塑料需求預(yù)期較好，塑料期貨將偏強(qiáng)震蕩。操作建議方面，若持有多單建議逢高減倉，若無持倉建議等待回調(diào)企穩(wěn)后多單參與。

PVC：社會庫存累積，PVC期貨往下調(diào)整

夜盤PVC期貨05合約繼續(xù)下跌。PVC社會庫存偏高，需求尚未恢復(fù)對PVC期貨形成壓力。據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，截至1月28日。華東及華南樣本倉庫總庫存42.31萬噸，較上一期增加22.14%,同比增86.63%。1月20日當(dāng)周PVC整體開工負(fù)荷率77.71%，環(huán)比提升0.21%；其中電石法PVC開工負(fù)荷率76.70%，環(huán)比提升0.45%；乙烯法PVC開工負(fù)荷率81.34%，環(huán)比下降0.63%。春節(jié)放假期間行業(yè)開工負(fù)荷變動不大，PVC上游生產(chǎn)企業(yè)庫存亦有所增加。需求方面，多數(shù)下游PVC制品企業(yè)尚未完全復(fù)工，今日開始將逐漸復(fù)工。1月30日現(xiàn)貨市場成交清淡，華東主流現(xiàn)貨價格小幅下跌，自提價6480-6580元/噸。期貨05合約和現(xiàn)貨價格基本平水。綜合來看，近期PVC企業(yè)多數(shù)生產(chǎn)相對穩(wěn)定， PVC上游生產(chǎn)企業(yè)庫存和社會庫存均明顯增加，下游多數(shù)暫未恢復(fù)生產(chǎn)，且部分規(guī)模企業(yè)有一定原料庫存，下游制品企業(yè)補(bǔ)庫需求較弱，但市場對宏觀經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)預(yù)期較強(qiáng)，市場心態(tài)較好，PVC期貨整體將震蕩運(yùn)行。操作建議方面，若持有多單建議暫時離場觀望。

天然橡膠：天然橡膠期貨往下調(diào)整（減多）

夜盤天然橡膠期貨主力合約05合約小幅下跌。昨日國內(nèi)股指繼續(xù)上漲，市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期較為樂觀，這提振天然橡膠期貨交易心態(tài)，但因需求尚未完全恢復(fù)，天然橡膠期貨上漲乏力。供應(yīng)方面，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)進(jìn)入停割期，整體供應(yīng)壓力不大。需求方面，本周國內(nèi)多數(shù)輪胎廠家將陸續(xù)復(fù)工。隨著各地輪胎廠開業(yè)，各地輪胎代理商和店鋪也陸續(xù)返市開業(yè)，部分輪胎企業(yè)將有所補(bǔ)貨?，F(xiàn)貨方面，1月30日華東地區(qū)天然橡膠現(xiàn)貨市場價格上漲225元/噸，上海21年SCRWF主流價格在12800—12900元/噸。春節(jié)假期期間，泰國原料收購價格上漲。綜合來看，國內(nèi)停割新膠供應(yīng)減少，本周下游需求緩慢恢復(fù)，關(guān)注下游輪胎企業(yè)補(bǔ)庫進(jìn)度。天然橡膠期貨往下調(diào)整，整體將呈寬幅震蕩為主。操作建議方面，若持有多單建議逢高減倉，若無持倉建議暫時觀望。

甲醇：偏空看待

隔夜甲醇主力合約區(qū)間震蕩，期價收于2755元/噸。四季度甲醇現(xiàn)貨供增需減，截至 12 月 底，煤制甲醇裝置開工負(fù)荷 74%左右，市場交投氛圍較弱，局部地區(qū)疫情產(chǎn)生反復(fù)，物流運(yùn)輸受阻，貨運(yùn)周期延長，上游內(nèi)地廠家?guī)齑娉掷m(xù)累庫，港口庫存處于歷史低位，港口內(nèi)地分化嚴(yán)重。成本端，近期動力煤市場整體偏弱，甲醇利潤處于持續(xù)壓縮狀態(tài)。需求端，甲醇制烯烴行業(yè)開工率小幅增長，雖然近期浙江地區(qū)某烯烴裝置臨時停車，但江 蘇地區(qū)前期停車的裝置恢復(fù)生產(chǎn)，但整體開工仍處于相對較低水平， 對甲醇價格支撐力度有限，疊加伊朗停車裝置重啟，進(jìn)口量回升，下游整體需求走弱，市場需求疲軟。操作上，建議偏空看待。

苯乙烯：偏空看待

隔夜苯乙烯主力合約震蕩下行，收于8680元/噸。截至1月19日，苯乙烯開工為78.12%。成本端看，純苯供需仍偏松，成本支撐下價格震蕩。華東港口庫存維持低位，提振市場交易情緒。現(xiàn)貨交易以剛需為主，持貨商隨行就市。從苯乙烯供應(yīng)端來看，生產(chǎn)端在利潤回調(diào)下開工率回升，苯乙烯供應(yīng)較寬松；需求端來看，下游在成本走弱后利潤改善，開工有一定提高，且部分下游采購低價苯乙烯，短期基本面對價格或?qū)⑵鸬街?，時間軸拉長，需求增長動能弱，供應(yīng)量增加導(dǎo)致價格回調(diào)，長期供需基本面震蕩轉(zhuǎn)弱。操作上，建議偏空看待。

純堿：暫且觀望

隔夜純堿主力合約偏弱震蕩，收于2974元/噸。現(xiàn)貨方面，浮重堿今年產(chǎn)量峰值為 4.8 萬噸每日，平均日產(chǎn)為 4.5 萬噸，當(dāng)前浮法日熔為 16.38 萬噸，光伏日熔為 7.22 萬噸，合計 23.6 萬噸，日耗純堿 4.72 萬噸。供應(yīng)端來看，年底檢修計劃較少，產(chǎn)量有望持續(xù)增加，或?qū)r格有一定利空影響，然而海外需求強(qiáng)勁，在國內(nèi)政策的支持的情況下，部分工廠今年投產(chǎn)新產(chǎn)線的概率較高；需求端來看，下游玻璃產(chǎn)能平穩(wěn)向好，庫存壓力大，在保竣工政策及旺季疊加下需求有所回升但是項目推進(jìn)和落實仍需要時間。浮法玻璃生產(chǎn)利潤較低，純堿價格觸頂。操作上，建議暫且觀望。

尿素：暫且觀望   

昨日尿素主力合約期價收跌于2611元/噸?，F(xiàn)貨方面，截至1月20日山東尿素市場現(xiàn)貨主流在 2780元/噸，環(huán)比漲 1.83%，尿素周度產(chǎn)量在107 萬噸附近，較上周環(huán)比下降 2.63%。煤炭價格有走弱趨勢，尿素企業(yè)成本穩(wěn)定，供應(yīng)方面，鄂爾多斯聯(lián)合化工、陜西奧維乾元化工、新疆美豐化工、寧夏和寧恢復(fù)生產(chǎn)，山西蘭花，青海鹽湖停車檢修。未來一周尿素預(yù)計日產(chǎn)量在14.9-15.4萬噸波動，高于去年同期水平。需求方面，下游逐漸開啟淡儲及冬儲補(bǔ)倉計劃，拉動尿素行情上漲。另外北方尿素企業(yè)因有出口訂單支撐，報價較為堅挺，整體對國內(nèi)尿素價格形成支撐，然預(yù)計各地區(qū)成交量差異化較大。下游尿素儲備量較低，操作上建議暫且觀望。

焦煤：輕倉持空

隔夜焦煤期貨主力(JM2305合約)窄幅震蕩，成交良好，持倉量略增。現(xiàn)貨市場近期行情漲跌互現(xiàn)，成交冷清。京唐港俄羅斯主焦煤平倉價2130元/噸(+20)，期現(xiàn)基差263元/噸；港口進(jìn)口煉焦煤庫存100.84萬噸(0)；全樣本獨立焦化廠煉焦煤平均庫存可用12.19天(-2.2)。綜合來看，春節(jié)假期煉焦煤市場表現(xiàn)平淡，行情暫穩(wěn)運(yùn)行。市場方面，下游焦鋼企業(yè)博弈加劇，焦炭后期走勢尚不明朗，市場觀望情緒濃厚，除個別焦化廠適量采購原料煤外，其余企業(yè)暫緩補(bǔ)庫節(jié)奏。供應(yīng)端，部分煤礦延長假期暫未復(fù)工，煉焦煤整體增量較少，不過元宵節(jié)前煤礦將陸續(xù)復(fù)工復(fù)產(chǎn)，供應(yīng)短期內(nèi)將有所回升。競拍市場成交價格漲跌互現(xiàn)，礦方報價短期以穩(wěn)為主。進(jìn)口蒙煤方面，29日蒙古國進(jìn)口煉焦煤市場漲跌互現(xiàn)?？诎顿Q(mào)易企業(yè)心態(tài)不一，部分急于資金周轉(zhuǎn)，低價少量成交。我們認(rèn)為，春節(jié)期間國內(nèi)疫情防控形勢好于預(yù)期，現(xiàn)階段市場信心暫時偏強(qiáng)，煉焦煤行情存在小幅上行的機(jī)會。但從產(chǎn)業(yè)終端的角度分析，成材行情暫無確定性支撐因素得到落實，鋼焦博弈背景下，煉焦煤中、長線行情以下行趨勢為主。預(yù)計后市將偏弱運(yùn)行，重點關(guān)注市場整體情緒及焦炭行情，建議投資者輕倉持空。

焦炭：觀望為宜，逢高短空

隔夜焦炭期貨主力(J2305合約)小幅回升，成交偏差，持倉量增?，F(xiàn)貨市場近期行情有下跌預(yù)期，成交冷清。天津港準(zhǔn)一級冶金焦平倉價2810元/噸(0)，期現(xiàn)基差-80元/噸；焦炭總庫存960.96萬噸(-13.6)；焦?fàn)t綜合產(chǎn)能利用率74.32%(0.2)、全國鋼廠高爐產(chǎn)能利用率84.15%(1.1)。綜合來看，春節(jié)假期焦炭市場總體表現(xiàn)平淡。由于鋼廠和焦化廠均處于大面積虧損狀態(tài)，節(jié)后鋼焦博弈迅速激化：鋼廠提出對焦炭價格落實第三輪價格提降，而焦化廠則提出提漲100-110元/噸。目前，焦炭價格漲跌方向未定，市場分歧十分明顯。上游方面，焦企生產(chǎn)積極性一般，開工多保持節(jié)前生產(chǎn)水平，個別焦企受利潤虧損影響有減產(chǎn)行為，出貨順暢。鋼廠方面，鋼廠開工暫穩(wěn)，多保持正常采購節(jié)奏，補(bǔ)庫需求尚可，焦鋼博弈繼續(xù)，短期內(nèi)焦炭市場穩(wěn)中偏弱運(yùn)行，后期需繼續(xù)關(guān)注環(huán)保政策、宏觀情緒、疫情影響、原料成本、成材利潤對焦炭價格的影響。我們認(rèn)為，盡管今冬鋼廠冬儲規(guī)模不大，但春節(jié)后焦炭需求回升空間有限，季節(jié)性原料降庫思路仍將得到執(zhí)行，這將為鋼廠打壓焦炭價格掌握更大的主動權(quán)。預(yù)計后市將箱體震蕩，重點關(guān)注焦炭實際供應(yīng)情況及鋼廠盈虧，建議投資者觀望為宜，逢高短空。

農(nóng)產(chǎn)品

生豬：觀望為宜

昨日生豬主力合約偏弱運(yùn)行，收于14415元/噸。現(xiàn)貨方面現(xiàn)階段全國生豬出欄均價為13.85元/公斤，較前日均價下跌0.50元/公斤。隨著假期結(jié)束目前集團(tuán)場陸續(xù)開工，出欄陸續(xù)恢復(fù)，而散戶方面出欄仍較少，預(yù)計正月十五后散戶方面完全恢復(fù)正常出欄，而目前需求端延續(xù)頹勢，預(yù)計在暫無利好提振下生豬現(xiàn)貨價格短期或繼續(xù)偏弱運(yùn)行。母豬方面，根據(jù)涌益咨詢數(shù)據(jù)樣本企業(yè)12月能繁母豬存欄環(huán)比下跌降1.1%。自去年5月開始全國能繁母豬存欄量連續(xù)環(huán)比正增長，按照生豬的生長周期來推算，由于產(chǎn)能的持續(xù)恢復(fù)，今年三月后的生豬供應(yīng)量預(yù)計將呈現(xiàn)環(huán)比增加態(tài)勢，遠(yuǎn)月生豬價格面臨壓力。綜合來看雖然目前出欄體重略有下降，但主要由于春節(jié)期間豬病有所增多并不意味目前大豬存欄消化，散戶仍有大豬未銷售，節(jié)后市場供應(yīng)壓力仍有待釋放，疊加節(jié)后需求回落預(yù)計短期生豬仍維持偏弱為主，操作上建議觀望為宜。

玉米及玉米淀粉：區(qū)間參與

隔夜玉米主力合約震蕩走弱，收于2867元/噸。國內(nèi)方面，東北產(chǎn)區(qū)貿(mào)易環(huán)節(jié)潮糧為主，干糧偏少，貿(mào)易商主流出貨心理價位不高逢高出貨，下游采購力度一般，短期預(yù)計玉米價格穩(wěn)中偏強(qiáng)；華北玉米購銷維持相對平衡，玉米價格變動幅度有限，市場購銷活動已陸續(xù)恢復(fù)。需求端來看，生豬養(yǎng)殖進(jìn)入虧損狀態(tài)，飼料企業(yè)重新評估后期飼料玉米需求，下游飼料企業(yè)需求有所下降；深加工加工利潤虧損，終端產(chǎn)品銷售不暢，保持剛性采購需求。國際方面，假期期間受美玉米出口銷售情況改善提振，外盤玉米期價偏強(qiáng)震蕩。綜合來看目前基層售糧平穩(wěn)，外盤偏強(qiáng)震蕩將對期價提供一定支撐，操作上建議區(qū)間思路為主。

花生：觀望為宜

昨日花生期貨主力合約震蕩走弱，收于10672元/噸?，F(xiàn)階段國內(nèi)花生行情偏強(qiáng)運(yùn)行，部分產(chǎn)區(qū)報價仍保持上漲勢頭，部分地區(qū)上漲50-100元/噸。產(chǎn)區(qū)節(jié)日氛圍濃厚，整體供應(yīng)量有限，持貨商挺價意愿明顯。進(jìn)口米方面，新蘇丹花生已經(jīng)陸續(xù)到港，蘇丹精米價格上漲300元/噸左右，報價10300-10500元/噸，部分銷區(qū)采購意愿良好，年后為傳統(tǒng)進(jìn)口花生到港期，進(jìn)口花生將補(bǔ)充國內(nèi)花生供應(yīng)。油廠方面，各工廠陸續(xù)復(fù)工，暫無收購動態(tài)。而受到疫情狀況好轉(zhuǎn)影響，下游消費需求恢復(fù)預(yù)期較為樂觀，將利好花生需求。綜合來看節(jié)后消費有回暖預(yù)期，需求改善或提振花生價格，操作上建議暫時觀望為宜。

棉花及棉紗：短線偏多思路

隔夜鄭棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，收于14955元/噸，收跌幅0.33%。周一美棉主力合約震蕩偏弱運(yùn)行，盤中跌幅2.16%，收盤價85.12美分/磅。國際方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，美國2022年四季度實際GDP增長2.9%，好于市場預(yù)期2.6%，前值3.2%。雖然低于第三季度的3.2%，但已經(jīng)是連續(xù)兩個季度正增長。2022年全年，美國實際GDP增長2.1%，較2021年的增速下滑3.8個百分點。并且美國第四季度的核心物價指數(shù)增長了3.9%，這是近7個季度以來的最低水平，美國的通貨膨脹有快速回落的跡象。春節(jié)假期期間，歐美，亞太股市全線上漲。大宗商品漲多跌少，其中軟商品表現(xiàn)強(qiáng)勢。國內(nèi)方面，春節(jié)過后下游市場仍有部分紡企尚未開工，從已開工的企業(yè)情況來看，整體成交情況較為稀少，純棉紗市場成交尚未恢復(fù)。目前紡企對于節(jié)后上漲預(yù)期較強(qiáng)，部分等待開盤后再決定漲幅，部分已經(jīng)上漲500-1000元/噸，關(guān)注后續(xù)成交量表現(xiàn)?？偟膩碚f，春節(jié)期間市場宏觀氛圍有所好轉(zhuǎn)，紡企對節(jié)后預(yù)期較好，紗線價格小幅上調(diào)。預(yù)計棉價短期維持震蕩偏強(qiáng)走勢，建議短線偏多思路。

白糖：短線多單思路

隔夜鄭糖主力價格震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收于5861元/噸，收漲幅0.12%。周一ICE原糖主力合約偏強(qiáng)運(yùn)行，盤中漲幅0.86%，收盤價21.21美分/磅。國際方面，美國ICE原糖持續(xù)走高，原糖市場短期需求不減，巴西出口數(shù)據(jù)依然強(qiáng)勁，推動原糖市場走高。巴西石油公司上調(diào)汽油價格給糖市帶來支撐，糖廠在生產(chǎn)上會偏向乙醇生產(chǎn)。金融市場情緒樂觀，全球股市上漲，原油價格上漲，美元指數(shù)回落對糖市場產(chǎn)生利好。1月上半月，巴西中南部地區(qū)甘蔗入榨量為44萬噸，較去年同期增加了44萬噸，是因去年此時壓榨工作實際上已經(jīng)停止；甘蔗ATR為131.06kg/噸；制糖比為35.34%；產(chǎn)乙醇2.08億升，較去年同期的1.45億升增加了0.63億升，同比增幅達(dá)43.31%；產(chǎn)糖量為1.9萬噸。國內(nèi)方面，截止1月26日，廣西第三方倉庫食糖庫存為127.59萬噸（陳糖4.86萬噸，新糖122.73萬噸），同比下降13.27萬噸，為2021年同期以來最低庫存。入庫進(jìn)度方面，1月的三方庫存增加67.85萬噸，低于去年同期的75.99萬噸。主要原因有兩個：其一，2023年春節(jié)提前，部分倉庫放假，人力不足導(dǎo)致階段性入庫速度放緩；其二，市場購銷兩旺，糖廠銷售及外運(yùn)數(shù)量較去年有所增加，體現(xiàn)在欽州、貴港等地三方庫存下降較為顯著，分別同比下降7.03萬噸、6.81萬噸。節(jié)后開工首日，國常會釋放穩(wěn)經(jīng)濟(jì)積極信號，要求推動經(jīng)濟(jì)在年初穩(wěn)步回升，推動消費加快恢復(fù)，保持外貿(mào)外資穩(wěn)定，提早謀劃春耕備耕，給予市場一定的信心， 操作上建議短線多單思路。

雞蛋：觀望為宜

昨日雞蛋主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅0.8%，收于4434元/500kg。節(jié)后北京銷區(qū)主流市場的開市價格在184元/筐（折4.15元/斤），低于山東、河南、江蘇、兩湖等產(chǎn)區(qū)0.20-0.40元/斤，北京銷區(qū)此價格低于市場的預(yù)判。而東三省均價為4.05元/斤，價格已在養(yǎng)殖成本線以下。進(jìn)入正月初七八后，各行業(yè)陸續(xù)恢復(fù)營業(yè)。像餐飲、旅游、商超、企業(yè)食堂等消費逐漸增加，同時考慮到元宵節(jié)前后多地學(xué)校將會陸續(xù)開學(xué)。春節(jié)前蛋商多數(shù)維持低位庫存，節(jié)后存補(bǔ)貨需求，帶動市場走貨見快。其次當(dāng)前蛋價處于相對低位，部分經(jīng)銷商存抄底意向。加之近期新開產(chǎn)蛋雞數(shù)量有限，多地小碼蛋貨源偏緊，部分食品企業(yè)及電商平臺對小碼蛋的需求增多。建議投資者高拋低吸擇機(jī)入場。

蘋果：日內(nèi)操作為宜

昨日蘋果主力合約震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，收漲幅1.31%，,收于8787元/噸。近期蘋果均價3.09元/斤，價格維穩(wěn)。年初二開始產(chǎn)地有個別冷庫開始包裝發(fā)貨，但由于處于春節(jié)假期期間，產(chǎn)地包裝工人難找，整體價格穩(wěn)定運(yùn)行，近期以洛川、白水等主要產(chǎn)區(qū)發(fā)貨為主，走貨量較小。春節(jié)期間，市場拿貨人員減少，交易氛圍轉(zhuǎn)淡，因此導(dǎo)致客商補(bǔ)貨積極性較差，春節(jié)前已備貨源還需繼續(xù)消化。總的來說，春節(jié)前低價產(chǎn)區(qū)走貨以果農(nóng)優(yōu)質(zhì)好貨走貨為主，高價產(chǎn)區(qū)由于價格高，春節(jié)前走貨多以通貨及高次走貨為主，由于節(jié)前走貨較快，春節(jié)后部分果農(nóng)存一定抗價心態(tài)，疊加春節(jié)期間市場走貨多以禮盒包裝為主，對散包裝貨源產(chǎn)生沖擊，導(dǎo)致春節(jié)后客商備貨積極性不高，春節(jié)后走貨量有所下降。建議投資者日內(nèi)交易為主。

豆粕：空單減倉

隔夜豆粕反彈，關(guān)注4000/噸壓力。阿根廷大豆播種進(jìn)入尾聲，布交所數(shù)據(jù)顯示，截至1月26日，阿根廷大豆播種進(jìn)度98.8%，上周為95.5%，去年同期100%，五年均值99.9%，1月下旬阿根廷降水明顯好轉(zhuǎn)，優(yōu)良率有所回升，但仍處于極低水平，截至1月26日當(dāng)周，阿根廷大豆優(yōu)良率為7%，低于上周的3%，去年同期為36%。此前市場對阿根廷大豆減產(chǎn)幅度分歧較大，對比USDA所給出的4550萬噸，布交所和羅薩里奧谷物交易所對阿根廷產(chǎn)量預(yù)估分別為4100萬噸和3700萬噸，阿根廷大豆關(guān)鍵生長期臨近，2月份阿根廷大豆產(chǎn)量將逐步明朗，2月初阿根廷降水尚可，但強(qiáng)度減弱難以扭轉(zhuǎn)旱情，阿根廷大豆產(chǎn)量不確定性偏高，美豆短期呈現(xiàn)高位震蕩走勢，后期關(guān)注2月份降水持續(xù)情況。國內(nèi)方面，春節(jié)期間油廠開機(jī)率降至低位，截至1月27日當(dāng)周，大豆壓榨量為115.95萬噸，豆粕庫存延續(xù)回升，截至1月27日當(dāng)周，國內(nèi)豆粕庫存為52.43萬噸,環(huán)比增加10.10%,同比增加77.85%，節(jié)后豆粕進(jìn)入消費淡季，關(guān)注豆粕累庫表現(xiàn)。操作上建議空單減倉。

菜籽類：暫且觀望 

1季度菜籽供應(yīng)較為寬松，菜籽壓榨量升至高位，節(jié)前菜粕集中提貨，同時豆菜粕價差處于高位，對菜粕消費形成支撐，本周菜粕庫存自低位回升，截至1月27日，沿海主要油廠菜粕庫存為3.7萬噸,環(huán)比增加311.11%,同比減少32.73%。操作上建議暫且觀望。菜油方面，還儲及節(jié)前備貨對菜油消費形成支撐，但1月份省儲開啟菜油儲備輪換，供應(yīng)增加將緩解菜油供應(yīng)緊張局面，本周菜油庫存延續(xù)回升，截至1月27日，華東主要油廠菜油庫存為12.06萬噸，環(huán)比增加35.81%,同比減少42.79%。菜油在三大油脂中表現(xiàn)偏弱，操作上暫且觀望。

棕櫚油：暫且觀望 

隔夜棕櫚油測試8000元/噸壓力，1月馬棕產(chǎn)量季節(jié)性下滑，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示1月1-25日馬棕產(chǎn)量較上月同期下降24%，同時馬棕出口大幅下滑，ITS/Amspec數(shù)據(jù)分別顯示1月1-25日馬棕出口較上月同期下降34.68%/32.89%，引發(fā)棕櫚油消費擔(dān)憂，1月末馬棕庫存或仍維持高位，對棕櫚油形成抑制，另一方面，印尼于1月1日開始將棕櫚油DMO出口比例由1：8降低至1：6，并自2023年2月1日開始強(qiáng)制執(zhí)行B35政策，印尼棕櫚油供應(yīng)收緊對油脂形成支撐，此外，印度溶劑萃取商協(xié)會(SEA)敦促政府將精煉棕櫚液油進(jìn)口關(guān)稅從目前的12.5%提高至20%，但印度將從4月1日期停止免稅進(jìn)口毛豆油，有利于棕櫚油替代消費的提升，棕櫚油整體維持寬幅震蕩格局。國內(nèi)方面，本周棕櫚油庫存延續(xù)回升，截至1月27日當(dāng)周，國內(nèi)棕櫚油庫存為103.1萬噸，環(huán)比增加5.33%，同比增加171.53%，棕櫚油短期供應(yīng)偏寬松，但疫情高峰過后油脂消費預(yù)期好轉(zhuǎn)，隨著2、3月份棕櫚油到港壓力緩解，棕櫚油庫存壓力或逐步下降。操作上建議暫且觀望。 

豆油：暫且觀望 

阿根廷大豆產(chǎn)量風(fēng)險帶動大豆價格走強(qiáng)逐步向豆油傳導(dǎo)，但1月下旬阿根廷產(chǎn)區(qū)降水明顯增加，豆油上方空間受限，USDA報告上調(diào)2022/23年度美豆油食用消費需求3億磅至143億磅，USDA連續(xù)三個月上調(diào)美豆油食用消費量累積達(dá)6億磅，抵消了EPA摻混義務(wù)不及預(yù)期所引發(fā)的美豆油生物燃料消費量下滑風(fēng)險。NOPA數(shù)據(jù)顯示，12月份美豆壓榨483萬噸，環(huán)比下降0.9%，同比下降4.8%，壓榨水平不及預(yù)期，同時12月-1月為美豆油生物燃料消費淡季，美豆油庫存延續(xù)回升， 12月末美豆油庫存81.24萬噸，環(huán)比增加9.9%，同比減少11.8%。印度將從4月1日起停止免稅進(jìn)口毛豆油，對豆油消費形成一定抑制。國內(nèi)方面，本周豆油庫存延續(xù)上升，截至1月27日當(dāng)周，國內(nèi)豆油庫存為84.86萬噸，環(huán)比增加3.00%,同比增加5.69%，上方關(guān)注9000元/噸壓力，建議暫且觀望。

大豆：暫且觀望 

大豆收購價格持續(xù)走低，綏棱直屬庫及綏化直屬庫大豆收購價格下調(diào)0.065-0.07元/斤，農(nóng)戶挺價心態(tài)減弱，貿(mào)易商收購積極性不高，大豆收購價格穩(wěn)中偏弱。下游需求較為清淡，豆制品企業(yè)開工偏低，東北大豆走貨較為緩慢，大豆購銷清淡，同時基層余糧處于偏高水平，東北地區(qū)余糧7成左右，南方余糧在5成左右，節(jié)后農(nóng)戶賣糧意愿或有所增加，對大豆價格形成抑制。操作上建議暫且觀望。