目前公布的發(fā)運(yùn)數(shù)據(jù)里，2月焦煤就只有一條7萬(wàn)多噸，剩余的五條為動(dòng)力煤?；旧细昵胺砰_澳煤通關(guān)時(shí)市場(chǎng)的一致預(yù)期沒(méi)有太大的出入。在恢復(fù)進(jìn)口消息傳出至今澳煤進(jìn)口利潤(rùn)也逐步收窄。供給的增量不足以給短期供需帶來(lái)太大的變化。

資料來(lái)源：統(tǒng)計(jì)局、mysteel、同花順iFinD、新湖研究所

主要原因就在于依靠著貿(mào)易流轉(zhuǎn)大部分澳煤以加拿大煤、美煤與俄煤替代形式進(jìn)入中國(guó)，另外拉尼娜氣候帶來(lái)的暴雨洪災(zāi)與疫情下的缺工也一定程度壓制著澳洲焦煤的產(chǎn)量釋放，雖然今年拉尼娜預(yù)計(jì)逐步減弱，但2-4月澳洲仍是多雨天氣，按照NOAA的預(yù)測(cè)拉尼娜在一季度仍有60%的概率會(huì)發(fā)生，二季度開始才轉(zhuǎn)為10%，產(chǎn)量抬升到形成進(jìn)口整體的凈增量而不是以單純轉(zhuǎn)替代回其他國(guó)家，大概率在年中之后，所以澳煤供給增量的壓力下半年才會(huì)顯現(xiàn)，對(duì)于當(dāng)前主力的05合約影響較小。短期供給增量仍在于蒙煤修復(fù)情況。

圖表2：拉尼娜與厄爾尼諾概率

資料來(lái)源：NOAA、mysteel、同花順iFinD、新湖研究所

另外昨日部分媒體報(bào)道，從2月份開始，蒙古最大的國(guó)有煤炭企業(yè)珍寶塔本陶勒蓋公司(Erdenes-Tavantolgoi JSC)將停止與中國(guó)買家簽署直接銷售協(xié)議。與此同時(shí)，該公司的煤炭將在蒙古國(guó)證券交易所進(jìn)行拍賣，這將增加交易透明度并最終給國(guó)家?guī)?lái)更高的回報(bào)。此外，其他煤炭企業(yè)對(duì)中國(guó)的煤炭出口，也將改為邊境價(jià)結(jié)算，而非此前的坑口價(jià)。

證券交易所組織了一次測(cè)試新系統(tǒng)的試運(yùn)行交易，總共有12800噸焦煤被拍賣給一家新加坡的煤炭商。最后的叫價(jià)比之前提高了12.2%，從1150元/噸提高到1290元/噸。市場(chǎng)擔(dān)心會(huì)推高蒙煤的進(jìn)口成本。目前Q1的長(zhǎng)協(xié)已經(jīng)簽訂完成，基本上不會(huì)影響短期的價(jià)格。目前國(guó)內(nèi)買方是反對(duì)的，主因在蒙古國(guó)投入了較多的運(yùn)輸投資。中國(guó)買方較為集中且占比7成，且焦煤基本上是銷往中國(guó)，話語(yǔ)權(quán)相對(duì)煤礦大，二季度除非焦煤又陷入非常緊缺的狀態(tài)，以目前供需來(lái)看蒙方強(qiáng)推落實(shí)的可能性小。

另外全競(jìng)拍相當(dāng)于把蒙煤變成邊際煤種，一旦市場(chǎng)轉(zhuǎn)偏寬松對(duì)于經(jīng)濟(jì)高度依賴礦產(chǎn)的蒙古國(guó)，可能出現(xiàn)焦煤滯銷的問(wèn)題，等于揀了芝麻丟了西瓜，維持合理利潤(rùn)穩(wěn)定搶占市場(chǎng)份額相對(duì)理智。綜合來(lái)看此事件博弈空間較大，暫難以對(duì)市場(chǎng)形成影響，以跟蹤為主。 

圖表3：焦煤/鐵礦

資料來(lái)源：mysteel、同花順iFinD、新湖研究所

當(dāng)前焦煤行情核心仍取決于終端成材需求兌現(xiàn)情況，自身供給增量預(yù)期僅能讓侵蝕利潤(rùn)能力較去年減弱壓制估值，抑漲助跌，反應(yīng)在盤面上則為礦強(qiáng)焦弱與這兩天黑色回落看起來(lái)像是焦煤領(lǐng)跌。一旦需求兌現(xiàn)帶動(dòng)鋼廠增產(chǎn)則焦煤低庫(kù)存下仍會(huì)階段性緊缺出現(xiàn)上行動(dòng)力，需求如不及預(yù)期則跟隨黑色回落。那么在元宵前的需求驗(yàn)證空窗期，只要強(qiáng)預(yù)期沒(méi)有破滅，焦煤就不具備大幅回落的條件，節(jié)后的沖高回落或在于節(jié)中房屋銷售的疲軟，市場(chǎng)一定程度下調(diào)了地產(chǎn)需求預(yù)期，短線重點(diǎn)關(guān)注市場(chǎng)情緒變化。