LOF（Listed Open-Ended Fund）是指通過(guò)深圳證券交易所交易系統(tǒng)發(fā)行并上市交易的開(kāi)放式基金。

上市開(kāi)放式基金（LOF）獲準(zhǔn)在深交所上市交易后，投資者既可以選擇在銀行等代銷(xiāo)機(jī)構(gòu)按當(dāng)日收市的基金份額凈值申購(gòu)、贖回基金份額，也可以選擇在深交所各會(huì)員證券營(yíng)業(yè)部按撮合成交價(jià)買(mǎi)賣(mài)基金份額?；鸬纳曩?gòu)、贖回操作程序與普通開(kāi)放式基金相同。上市開(kāi)放式基金在深交所的交易方式和程序則與封閉式基金基本一致，買(mǎi)入申報(bào)數(shù)量為100份或其整數(shù)倍，申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位為0.001元。上市開(kāi)放式基金交易價(jià)格的形成方式和機(jī)制與A股一致。

案例

在深交所掛牌的上市開(kāi)放式基金（LOF）“招商成長(zhǎng)”與滬深300指數(shù)高度正相關(guān)，相關(guān)性達(dá)95%以上。6月7日，滬深300指數(shù)為2350點(diǎn)，該基金價(jià)格為2.35元，而當(dāng)時(shí)股指期貨9月合約價(jià)格為2550點(diǎn)。由于9月合約到期時(shí)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格必將收斂于幾乎同一價(jià)格。而目前兩者之間的差價(jià)為200點(diǎn)（2550－2350），投資者想做套利是否可能？

具體操作如下：

（1）應(yīng)用股指期貨理論定價(jià)模型計(jì)算9月合約的理論價(jià)格。

設(shè)股息的年平均收益率D=3.5%，市場(chǎng)上借貸資金年利率R=6%。該合約最后交割日為9月25日，投資持有期為110天。

9月合約的理論價(jià)格為：

F=I+I·（R-D）·（T-t）/365

＝2350＋2350×（6％－3.5％）×110/365＝2367.7（點(diǎn)）

而現(xiàn)在9月合約的實(shí)際價(jià)格為2550點(diǎn)，明顯高估，因此初步判斷期現(xiàn)指數(shù)兩者之間存在巨大的套利空間。

（2）計(jì)算期現(xiàn)套利所需資金量。

①期貨市場(chǎng)上投入：設(shè)期貨保證金率為12％，則在期貨市場(chǎng)擬賣(mài)出10手期貨合約需用資金為：

10手期貨合約資金需求量=2550×12%×300×10＝91.8（萬(wàn)元）

投資者需另備100萬(wàn)元為預(yù)備資金，以防追加保證金用。

②現(xiàn)貨市場(chǎng)上投入：擬在現(xiàn)貨市場(chǎng)以2.35元的成本復(fù)制滬深300指數(shù)現(xiàn)貨頭寸，需買(mǎi)入的基金價(jià)值及基金數(shù)量分別為：

基金價(jià)值=2550×300×10＝765（萬(wàn)元）

基金數(shù)量=7650000/2.35=3255319≈3255300（份）

即在現(xiàn)貨市場(chǎng)需購(gòu)入價(jià)值達(dá)765萬(wàn)元的基金。由于買(mǎi)基金只能是其100的整數(shù)倍，即在現(xiàn)貨市場(chǎng)需購(gòu)入3255300份的基金。

總投入資金=91.8＋100＋765＝956.8（萬(wàn)元）

（3）計(jì)算期現(xiàn)套利成本。

①借貸成本。假設(shè)投入資金為借貸資金，借貸年利率6%，則：

資金的使用成本=（91.8＋100＋765）×6%×110/365＝17.3（萬(wàn)元）

這個(gè)利率差稱(chēng)為套利的機(jī)會(huì)成本。

②交易費(fèi)用。設(shè)期貨合約的交易雙邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成本為0.5‰，開(kāi)放式基金交易雙邊手續(xù)費(fèi)及市場(chǎng)沖擊成本為6‰，則：

交易成本=765×0.5‰＋765×6‰＝4.97（萬(wàn)元）

（4）計(jì)算期現(xiàn)套利收益。

9月到期時(shí)，期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格必將收斂于同一價(jià)格。因此：

兩者之間的差價(jià)收益=（2550－2350）×300×10＝60（萬(wàn)元）

扣除相關(guān)費(fèi)用后的凈收益=60－17.3－4.97＝37.73（萬(wàn)元）

收益率=37.73/956.8×100%=3.94%

（5）實(shí)施套利操作。

在期貨市場(chǎng)賣(mài)出股指期貨9月合約價(jià)格為2550點(diǎn)10手的同時(shí)，在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)以2.35元的價(jià)格購(gòu)入3255300份的招商成長(zhǎng)LOF。

（6）結(jié)束套利。

在最后交割日交易結(jié)束前2小時(shí)內(nèi)，分批將3255300份的基金賣(mài)出，結(jié)束套利。期貨市場(chǎng)上的頭寸由交易所將其交割平倉(cāng)后，將資金自動(dòng)劃入客戶(hù)賬戶(hù)中。