油端-聚酯-化纖

【原油】

方向：震蕩

行情回顧：原油震蕩反彈，柴油裂解回落，汽油裂解保持偏強。

柴油價格回落至110-120美金區(qū)間，按照歐盟委員會此前提出的方案，針對俄柴油的價格上限為每桶100-110美元，針對燃料油的價格上限為每桶45美元，制裁力度不及預(yù)期導(dǎo)致柴油價格暴跌，且俄羅斯原油出口未有進一步減少，減產(chǎn)風(fēng)險明顯下降，供應(yīng)傾向維持平穩(wěn)，整體油系供應(yīng)溢價減少。

邏輯：

1、歐美通脹維持偏高，高利率貨幣政策持續(xù)，關(guān)注美聯(lián)儲加息；

2、中國疫情后對需求恢復(fù)的強度的兌現(xiàn)；

3、WTI價差結(jié)構(gòu)維持contangao，供需表現(xiàn)一般。

策略：震蕩為主

風(fēng)險提示：1、中國疫情政策；2、對俄制裁變化

【LPG】

方向：回調(diào)

行情回顧：受需求恢復(fù)和降溫影響，燃燒需求明顯增加，尤其是餐飲民用燃燒，現(xiàn)貨延續(xù)偏強，外盤企穩(wěn)。

邏輯：

1、煉廠負荷保持平穩(wěn)，供應(yīng)量維持偏高，進口到港量同樣不高，庫存維持健康，沙特延布及阿聯(lián)酋有煉廠2-3月檢修，影響40-50萬噸出口，且伊朗碼頭2月繼續(xù)檢修影響出口；

2、需求預(yù)期出現(xiàn)明顯好轉(zhuǎn)，一方面為商業(yè)燃燒需求，春節(jié)期間消費明顯增長，另一方面為化工需求邊際走強，PDH方面金能重啟，睿澤、三圓等面臨重啟，汽油偏強維持調(diào)油需求。

策略：國外擠倉結(jié)束，暫時觀望，等待回調(diào)做多機會

風(fēng)險提示：基差風(fēng)險

【瀝青】

方向：震蕩偏強

行情回顧：盤面上漲，煉廠開工下滑，庫存累庫。

邏輯：

1.油價相對高位，成本有支撐，瀝青裂解價差估值較高；

2.國內(nèi)瀝青開工率27.8%，環(huán)比下降1%。2月份國內(nèi)瀝青總計劃排產(chǎn)量為178萬噸，環(huán)比下降10.91%；

3.本周社會庫庫存共計74.8萬噸，環(huán)比增加6.4%。廠庫庫存共計93.8萬噸，環(huán)比增加1.6%。節(jié)后下游需求未完全恢復(fù)，庫存累庫，總庫存168.6萬噸，同比較低。山東現(xiàn)貨3730，較節(jié)前上漲40。

變量：疫情、庫存

風(fēng)險提示：宏觀因素影響 

【PTA】

方向：多單逢高止盈

假期回顧：供應(yīng)方面，新材料720萬噸裝置降負，山東威聯(lián)一條線負荷開滿，成本端，PXN繼續(xù)維持強勢，走擴至375美金，需求端，聚酯工廠開工負荷低位運行，成品庫存低位，關(guān)注聚酯提負時間及終端跟進情況。

向上驅(qū)動：1、PX維持強勢；2、聚酯有提負預(yù)期；3、聚酯成品無庫存壓力。

向下驅(qū)動：1、PTA負荷回升明顯；2、織造訂單尚不明朗；3、新增產(chǎn)能投放。

變量：聚酯提負時間

風(fēng)險提示：油價大幅波動風(fēng)險

【乙二醇】

方向：震蕩

假期回顧：EG期價震蕩偏弱，供需方面，港口庫存110.1萬噸，累庫18萬噸，新增供應(yīng)逐步落地，國產(chǎn)量高位，需求端，聚酯工廠開工負荷低位運行，成品庫存低位，2月有集中提負需求，關(guān)注終端跟進情況。

向上驅(qū)動：1、各工藝利潤虧損，虧損時間較長；2、聚酯有提負預(yù)期。

向下驅(qū)動：1、港口庫存累積；2、織造訂單不明朗；3、新增產(chǎn)能投放。

變量：一體化煉廠開工情況

風(fēng)險提示：原油大幅波動風(fēng)險

【滌綸短纖】

方向：高位震蕩

行情回顧：滌綸短纖工廠產(chǎn)銷持平至25%；紗廠進一步提負，報價繼續(xù)上調(diào)，成交仍零星。滌綸短纖窄幅震蕩，PF3-5價差收于-18元/噸。

邏輯：

1、短纖現(xiàn)貨加工費處于近幾年低位；

2、短纖工廠陸續(xù)重啟，庫存增加；

3、下游紗廠成品與原料庫存皆低位。

變量：下游補庫力度

風(fēng)險提示：油價大幅下挫；短纖新產(chǎn)能投放。 

【棉花與棉紗】

方向：震蕩偏強。

行情回顧：ICE期棉承壓回落。棉花現(xiàn)貨成交價重心上移。紡企庫存低位，純棉紗價格上漲。鄭棉繼續(xù)震蕩收高，CF5-9

價差收于-135元/噸。

邏輯：

1.紗廠負荷回升，成品庫存與原料庫存皆低位，補庫預(yù)期；

2.注冊倉單與有效預(yù)報處于低位，而軋花廠將逢高擇機套保；

3.美國服裝庫存高位，但新年度降種植面積、印度產(chǎn)量仍將下調(diào)，ICE期棉底部震蕩。

變量：下游補庫等。

風(fēng)險提示：

? 宏觀預(yù)期悲觀；

? 產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整等。

烯烴-芳烴-建材

【甲醇】

方向：高位震蕩

邏輯：

1、港口庫存累庫幅度預(yù)期偏??；

2、內(nèi)地高庫存矛盾仍未解決；

3、MTO開車推遲，但MTO開工低位。

【PP】

方向：丙烷紙貨結(jié)束逼倉行情，PP成本支撐弱化，繼續(xù)向上動力不足，恐繼續(xù)向下

行情跟蹤：PP基差維持至-150（0)，下游暫未復(fù)工，需求指引有限

主邏輯：1.05合約供應(yīng)壓力猶存，供應(yīng)彈性偏大

2.出口關(guān)閉帶來的庫存壓力

3. 進口到港壓力

變量：庫存、下游訂單利潤

風(fēng)險提示：

? 俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）

? G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險）

【PE】

方向：估值偏高，矛盾不大，等待宏觀或者基本面變量。

行情跟蹤：LL基差維持-150（0），下游暫未回歸，現(xiàn)貨表現(xiàn)偏弱。

邏輯：

1、上游庫存中性；

2、外圍價格短暫企穩(wěn)；

3、05合約國內(nèi)投產(chǎn)壓力均大。

變量：庫存、下游訂單

風(fēng)險提示：

1、美聯(lián)儲加息提前，全球性宏觀風(fēng)險來臨（下行風(fēng)險）；

2、俄烏談判達成，伊朗制裁被取消，成本坍塌（油、丙烷）（下行風(fēng)險）；

3、G7對俄羅斯油價設(shè)定上限，俄羅斯反制（原油上行風(fēng)險）。

【苯乙烯EB】

方向：震蕩偏空

行情跟蹤：節(jié)假日期間純苯CFR中國上漲50美元/噸，苯乙烯上漲不多，節(jié)后苯乙烯現(xiàn)貨價格也上漲不多。預(yù)計明天在純苯帶動下盤面高開下，但目前苯乙烯估值偏高，下游PS虧損嚴重，部分裝置停車，下游需求減少。

向上驅(qū)動：疫情放開宏觀預(yù)期向好整體商品向上、近期苯乙烯大幅檢修供應(yīng)減少、苯乙烯累庫不及預(yù)期。

向下驅(qū)動：苯乙烯非一體化利潤較好開工率有望提升、GPPS虧損、純苯庫存高企成本支撐減弱。

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、宏觀政策變化、疫情變化

【純堿SA】

方向：SA09-SA01正套；遠期純堿偏空。

行情跟蹤：重堿現(xiàn)貨報價達到3200元附近。盡管春節(jié)期間廠庫累庫10萬噸左右，但主要累在輕堿上，重堿幾乎沒累庫。廠家預(yù)售訂單充足，現(xiàn)貨仍然緊張，但短期內(nèi)現(xiàn)貨上漲較為困難。

向上驅(qū)動：低庫存、持倉虛實比高、緊平衡

向下驅(qū)動：浮法玻璃存冷修預(yù)期、自身高利潤下游虧損嚴重

風(fēng)險提示：

1、光伏投產(chǎn)不及預(yù)期有下行風(fēng)險；

2、國內(nèi)疫情多點爆發(fā)，短期影響各地開工，對玻璃需求有一定影響（下行風(fēng)險）。 

【玻璃FG】

方向：玻璃05偏多

行情跟蹤：

1、浮法玻璃春節(jié)期間大幅累庫，庫存基本回到最高位，節(jié)后現(xiàn)貨上漲20-40元/噸，節(jié)前貿(mào)易商補庫較多，深加工廠補庫較少，節(jié)后看深加工廠具體補庫情況。1月29日宿遷中玻1000噸日熔光伏玻璃點火，咸寧南玻二線700噸預(yù)計明日冷修；

2、12月純堿出口19萬噸，基本符合預(yù)期。

向上驅(qū)動：虧損嚴重后續(xù)冷修持續(xù)、地產(chǎn)政策向好、冬儲

向下驅(qū)動：高庫存、冷修不及預(yù)期、現(xiàn)貨差

【聚氯乙烯PVC】

方向：PVC觀望

行情跟蹤：PVC現(xiàn)貨節(jié)后小幅上漲30元左右，天津港FOB報價上漲10-30美元/噸，電石價格由于春節(jié)運輸問題下降65元/噸，PVC廠庫繼續(xù)大幅上漲，節(jié)后下游要補庫一波，暫時觀望。

向上驅(qū)動：山東氯堿一體化持續(xù)虧損、絕對價格低位、社庫持續(xù)去庫、出口印度窗口打開。

向下驅(qū)動：庫存同比高位、庫存持續(xù)累庫、終端需求訂單差。

風(fēng)險提示：新裝置投產(chǎn)不及預(yù)期、PVC大幅去庫。