01

尿素現(xiàn)貨季節(jié)性

1、從尿素現(xiàn)貨的季節(jié)性走勢可以看出，1到6月份現(xiàn)貨絕對價格逐步提高，到6月份達到年內現(xiàn)貨最高點，隨后7、8月份價格回落，8月份為年內最低點，8-10月價格回升。二季度對應現(xiàn)貨最高點，三季度對應最低點，四季度為年內次高點。

2、尿素現(xiàn)貨走勢的季節(jié)性規(guī)律從原因來看主要與農業(yè)需求的季節(jié)性變化有很強的關系。3-6月為國內農需旺季，7、8、9月農需逐步轉淡，但備肥仍未啟動，因此三季度對于需求最淡的時候，價格也最低。4季度雖為農業(yè)需求淡季，但有淡儲以及冬儲支撐，需求階段性出現(xiàn)， 并且11月后復合肥的開工重啟，帶動尿素需求增加，因此4季度雖為農需淡季，但需求仍階段性存在，價格仍有一定支撐。1季度承接淡季和旺季，需求逐步恢復，價格也逐步走高。

1、從前面現(xiàn)貨季節(jié)性規(guī)律可以看到，正常來說，05合約對應的是需求最旺的時候，09對應的應該是最淡的季節(jié)。因此可以歸納出一般規(guī)律就是5-9逢低正套比較符合季節(jié)性，從近幾年的5-9價差可以看到的，其價差均值基本也是三個月差合約中最高的。1-5價差一般逢高尋找反套的機會。9-1價差適合在7月之前關注正套機會，7月之后關注反套機會。

2、由于月差多數(shù)時候以近月合約為主交易邏輯，遠端合約為次邏輯， 因此在對應月份的時候應該主要關注當時月份現(xiàn)貨主要的交易邏輯，在現(xiàn)貨走強的月份正套會更容易走出來，反之則更容易走反套。

02

2020上半年5-9正套

盤面走勢：1、5-9價差從2月3號的4元/噸上漲到4月22號的197元/噸。4月初到4月下旬，05合約見底回升，價格走強，而這段時間09合約震蕩下行。這個時候近月合約走基差修復邏輯，現(xiàn)貨小幅回落，盤面走高修復基差，而遠端合約則轉為交易遠端邏輯。在3月初到4月初的流暢下跌行情中5-9月差與盤面走勢差異較大，呈現(xiàn)先跌再漲再跌的特點。尿素現(xiàn)貨多數(shù)時候波動較期貨溫和，在盤面大幅下跌的時候伴隨著基差的走強，在見底的時候期貨上漲加快，向上修復基差。

行情回顧：年初受新冠疫情的影響，年后第一天盤面大幅跳水低開，而現(xiàn)貨表現(xiàn)仍舊偏穩(wěn)，05期貨由升水現(xiàn)貨轉為貼水，表明盤面對未來的悲觀預期。但由于尿素下游主要是農業(yè)剛需，需求受疫情影響較小，由于去庫預期，春季屬于需求回暖階段，尿素期貨與現(xiàn)貨隨后持續(xù)走高。3月OPEC減產協(xié)議破裂，原油開啟大幅下跌帶動能源價格走低，成本坍塌加上供應依舊維持在相對高位，尿素盤面與現(xiàn)貨開始大幅下跌，5-9價差走低。由于春季仍為尿素需求旺季，隨著盤面利空情緒釋放后，現(xiàn)貨仍舊維持在相對高位，近端合約下跌開始放緩，5-9價差重新走強。4月之后隨著現(xiàn)貨的企穩(wěn)回升與05的基差修復需求，5-9價差開啟快速上漲階段?？梢钥吹皆谡涡星橹鞋F(xiàn)貨在旺季需求支撐下持續(xù)維持在相對高位，期貨波動則較大，帶動基差與月間價差的變動。

03

2021年2到8月9-1正套

盤面走勢：9-1價差2月到8月持續(xù)穩(wěn)步上漲，從接近0上漲到高點150，這段時間期貨與現(xiàn)貨基本都處于同步上漲，只不過絕對價格波動比月差的波動要更為劇烈。在進入8月之后仍舊有一段基差修復帶來的近端走勢強于遠端的行情。

行情回顧：8月之后現(xiàn)貨與期貨同步回落，近端由于基差相對較大，下跌相對較慢，9-1價差仍舊保持偏強。這段行情主要分為兩段，1到5月份主要受行業(yè)自身基本面驅動，年初低日產與農需旺季，庫存歷史低位，價格震蕩上行。4月后出口大增，加劇國內短缺矛盾，價格加速上漲。6月之后主要受成本端煤炭的驅動，無煙煤、煙煤價格進入加速上漲階段，原料端的推升加上本身低庫存的格局，尿素價格繼續(xù)推升。9月之前同比低位的庫存反應現(xiàn)實端的供需緊張格局，近端相對于遠端持續(xù)維持偏緊格局。可以發(fā)現(xiàn)，在現(xiàn)實低庫存格局下， 如果看不到庫存的大幅累積，那么月間價差主要還是以逢低正套為主。

04

2021年6到10月1-5正套

盤面走勢：8月20號開始加速上漲，價差從63上漲到10月上旬的314，上漲近250元。

行情回顧：

供應端：8月底，隨著尿素價格的走弱，企業(yè)生產觸及成本線，企業(yè)開工觸及年內低位水平，進入9月后煤炭價格快速上漲，煤化工成本普遍大幅抬升，尿素裝置開工重新回落，日產下降（個別地區(qū)原料煤供應緊張出現(xiàn)負荷下行）。供應端總體表現(xiàn)為開工下行，成本抬升。

需求端：工業(yè)需求表現(xiàn)較強，三聚氰胺出口大增，開工高位，利潤高位，復合肥剛需維持，總體需求表現(xiàn)較好。

庫存：價格開啟上漲之前企業(yè)庫存就已處于同期低位水平，低庫存明顯加大市場波動性。

小結：這段極端的大漲與大跌行情主要受原料端煤炭主導，一方面抬升煤化工成本，另一方面原料的短缺使得企業(yè)開工下行供應減少，下游產品出口旺盛帶來需求增量，供減需增加劇了行情上漲的速度。最終行情在10月份隨著煤炭價格的見頂而宣告結束。

05

2022年10到11月1-5正套

盤面走勢：10月下旬開始月差跟隨盤面價格逐步上行，盤面走勢與月差走勢基本一致。

行情回顧：10月中旬到10月底盤面價格明顯下跌而現(xiàn)貨表現(xiàn)相對較穩(wěn)，基差明顯走高，1-5月差小幅回落。進入11月之后，復合肥與三聚氰胺需求均有所好轉，淡儲企業(yè)面臨中期考核，儲備任務較緊，上游自儲以及下游積極拿貨，盤面與現(xiàn)貨價格不斷走強。另外出口援助消息進一步推升市場情緒，現(xiàn)貨價格大幅上漲，基差與月差再次走強。本次行情主要是下游的階段行補庫與出口消息擾動導致，另外現(xiàn)貨地區(qū)供需的結構性矛盾也助推本次行情的上漲重要原因。本次價差走強的過程中企業(yè)庫存維持在同比偏高的水平。庫存高位而月差依舊能夠走強，主要原因是庫存多數(shù)分布在新疆內蒙地區(qū)，受疫情影響導致貨物流通不暢，結構性矛盾存在。另外出口消息的擾動以及淡儲政策的存在，上游部分企業(yè)自儲以及預收較多，企業(yè)壓力相對較小。