基差

基差方面，盡管在疫情管控放松后海內(nèi)外普遍對(duì)國內(nèi)2023經(jīng)濟(jì)情況較為樂觀，但疫情對(duì)消費(fèi)的沖擊疊加春節(jié)淡季的到來，國內(nèi)現(xiàn)貨升貼水整體維持低位，低于往年同期水平。在后續(xù)消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)勁的現(xiàn)實(shí)被驗(yàn)證以前，基差預(yù)計(jì)整體將維持低位。

冶煉利潤走高

隨著鋁價(jià)上漲以及動(dòng)力煤價(jià)格下降帶來的冶煉成本走弱，電解鋁冶煉利潤再度走高。煤炭港口庫存維持高位，庫存量接近2600萬噸，遠(yuǎn)高于去年同期，市場(chǎng)貨源仍以長(zhǎng)協(xié)為主，下游需求相對(duì)平淡，多為試探性詢價(jià)，實(shí)際成交很少，市場(chǎng)觀望情緒較濃。短期內(nèi)預(yù)計(jì)煤炭?jī)r(jià)格仍將維持弱勢(shì)，國內(nèi)電解鋁冶煉整體仍將處于盈利狀態(tài)。

國內(nèi)庫存持續(xù)走高，季節(jié)性累庫幅度超往年同期

國內(nèi)社會(huì)庫存節(jié)后持續(xù)上漲，現(xiàn)階段已超過往年同期，累庫速度超預(yù)期?，F(xiàn)階段的高速累庫也對(duì)鋁價(jià)形成一定壓制。2023年2月6日，SMM統(tǒng)計(jì)國內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫存114.3萬噸，較上周四庫存增加9.6萬噸，較1月30上周一庫存量增加15.8萬噸。較去年2月份歷史同期庫存增加27.8萬噸。現(xiàn)階段需密切關(guān)注在季節(jié)性累庫結(jié)束后國內(nèi)鋁錠的去庫情況，去庫的速度將對(duì)未來鋁價(jià)走勢(shì)產(chǎn)生直接影響。

海外庫存維持低位，天然氣價(jià)格走低帶動(dòng)邊際需求預(yù)期好轉(zhuǎn)

海外方面， 隨著天然氣價(jià)格的持續(xù)走低以及歐洲的“暖冬”帶來的天然氣需求走弱，預(yù)計(jì)后續(xù)歐洲地區(qū)的制造業(yè)將會(huì)有所恢復(fù)。在供應(yīng)端減產(chǎn)尚未恢復(fù)的情況下，現(xiàn)有的需求端邊際好轉(zhuǎn)對(duì)于鋁價(jià)也形成了支撐。目前LME鋁錠庫存仍然處于低位震蕩狀態(tài)，在實(shí)際需求好轉(zhuǎn)帶來鋁錠大規(guī)模去庫前，海外LME鋁價(jià)預(yù)計(jì)難以進(jìn)一步向上突破。

電解鋁供應(yīng)整體偏緊

12月國內(nèi)電解鋁運(yùn)行產(chǎn)能環(huán)比小幅下滑，主因12月下旬貴州地區(qū)電力緊張，連續(xù)兩次要求電解鋁企業(yè)停槽減產(chǎn)，月內(nèi)合計(jì)減產(chǎn)45萬噸，但考慮到停槽時(shí)間及企業(yè)需要把槽中鋁水抽出，月內(nèi)貴州影響的產(chǎn)量有限，1月產(chǎn)量較12月預(yù)計(jì)環(huán)比將有所下降。美鋁南美冶煉廠復(fù)產(chǎn)順利，海外電解鋁產(chǎn)量環(huán)比有所恢復(fù)。國內(nèi)云南地區(qū)在節(jié)后再度傳出減產(chǎn)傳聞，根據(jù)云南地區(qū)最新電網(wǎng)運(yùn)行情況通報(bào)，預(yù)計(jì)云南2月份電量缺口為 42 億千瓦時(shí)，需要調(diào)減西電東送，調(diào)用水電蓄能和增開火電才能實(shí)現(xiàn)平衡。在現(xiàn)有情況下，國內(nèi)供應(yīng)端恐出現(xiàn)進(jìn)一步減產(chǎn)的可能。海外方面，美鋁南美冶煉廠復(fù)產(chǎn)順利，海外電解鋁產(chǎn)量環(huán)比有所恢復(fù)，但整體較去年同期仍然有所下降。

整體而言，供應(yīng)端一季度整體將呈現(xiàn)偏緊趨勢(shì)，對(duì)鋁價(jià)的走強(qiáng)形成了有力的支撐。

1月國內(nèi)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，密切關(guān)注節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)情況

12月受疫情影響下游開工率顯著走弱，1月國內(nèi)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。作為傳統(tǒng)淡季疊加春節(jié)，1月PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間也從側(cè)面說明了12月開工率下降較為明顯。后續(xù)需要密切關(guān)注節(jié)后全國的復(fù)工復(fù)產(chǎn)及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇情況。

終端行業(yè)方面，汽車行業(yè)在下半年維持高速增長(zhǎng)，新能源汽車對(duì)于汽車消費(fèi)的拉動(dòng)較為顯著。隨著2023年新能源相關(guān)補(bǔ)貼政策的退出，預(yù)計(jì)汽車行業(yè)同比增速將有所下降。地產(chǎn)方面，2022年11月以來國內(nèi)關(guān)于地產(chǎn)相關(guān)的利好政策頻出，其中央行、銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布的《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》中特意提及了關(guān)于保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序、積極做好“保交樓”金融服務(wù)、積極配合做好受困房地產(chǎn)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處置、依法保障住房金融消費(fèi)者合法權(quán)益、階段性調(diào)整部分金融管理政策、加大住房租賃金融支持力度六大方面共十六條具體措施。12月國內(nèi)竣工面積累計(jì)同比數(shù)據(jù)出現(xiàn)顯著回升，這也為今年國內(nèi)房地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)走強(qiáng)提供了強(qiáng)有力的支撐。鑒于去年受資金困境影響帶來的地產(chǎn)竣工面積的持續(xù)下降，今年在確保資金的情況下，地產(chǎn)竣工數(shù)據(jù)同比預(yù)計(jì)將有所改善。

原鋁進(jìn)口減少，鋁材出口持續(xù)走弱

據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)公布，中國2022年12月原鋁進(jìn)口量約為127645.601噸，其中稅則號(hào)76011010進(jìn)口量為47.994噸，稅則號(hào)76011090進(jìn)口量為127597.607噸。2022年12月原鋁進(jìn)口量環(huán)比上漲15.3%，同比增長(zhǎng)55.2%。2022年全年國內(nèi)原鋁累計(jì)進(jìn)口總量為66.8萬噸，同比下降58%。據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)公布，中國2022年12月原鋁出口量約為677.3噸，其中稅則號(hào)76011010出口量為428.138噸，稅則號(hào)76011090出口量為249.125噸。2022年12月原鋁出口量環(huán)比下跌71.7%，同比下跌8.2%。2022年全年國內(nèi)原鋁累計(jì)出口總量為196012.8噸，同比增長(zhǎng)2680%。

時(shí)至年底，美國、歐洲等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)盡管好于預(yù)期，通貨膨脹繼續(xù)降溫，但終端消費(fèi)恢復(fù)尚需時(shí)間，且12月淡季訂單疲軟，庫存水平仍穩(wěn)定在高位，對(duì)我國鋁材的需求動(dòng)力不足。此外，12月國內(nèi)大部分地區(qū)新冠疫情感染處于高峰期，部分地區(qū)鋁加工企業(yè)開工受限也對(duì)出口構(gòu)成一定影響。12月，我國出口鋁材44.8萬噸，同比下降18.7%，環(huán)比增長(zhǎng)3.7%，在連續(xù)四個(gè)月下降后止跌回升；其中，鋁板帶、鋁箔、鋁擠壓材分別出口24.1萬噸、10.9萬噸和9.4萬噸，環(huán)比分別增長(zhǎng)5.7%、2.0%和1.0%。2022年，我國鋁材累計(jì)出口615.0萬噸，比上年增長(zhǎng)13.2%，繼2021年之后再次創(chuàng)下歷史新高，首次突破600萬噸。其中，鋁板帶、鋁箔分別出口357.2萬噸、146.4萬噸，比上年分別增長(zhǎng)20.8%、9.6%，鋁罐料和家用箔等產(chǎn)品出口好于預(yù)期；鋁擠壓材出口107.0萬噸，與上年相比下降1.8%。除受到歐洲地區(qū)建筑和機(jī)械等行業(yè)型材消費(fèi)下降影響以外，也與歐盟對(duì)我國鋁型材實(shí)施反傾銷后，轉(zhuǎn)從其它國家和地區(qū)進(jìn)口有關(guān)。

小結(jié)

節(jié)后云南再傳限電減產(chǎn)傳聞帶動(dòng)價(jià)格走勢(shì)整體偏強(qiáng)，中國PMI指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，國內(nèi)情緒整體樂觀。國內(nèi)電解鋁社會(huì)庫存節(jié)后持續(xù)走高，盡管屬于季節(jié)性累庫，但現(xiàn)有庫存已超往年同期，若云南減產(chǎn)未能兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)鋁價(jià)繼續(xù)沖高難度較大。海外方面，歐洲地區(qū)暖冬天氣疊加天然氣價(jià)格下跌，2023年1季度整體需求預(yù)計(jì)較預(yù)期有所回升。在現(xiàn)有產(chǎn)能整體偏緊，復(fù)產(chǎn)預(yù)期較弱的情況下，下游消費(fèi)較四季度的恢復(fù)程度將直接決定后續(xù)鋁價(jià)走勢(shì)，整體預(yù)計(jì)鋁價(jià)將呈現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)走勢(shì)，國內(nèi)參考運(yùn)行區(qū)間：18500-19800。海外參考運(yùn)行區(qū)間：2450美元-2700美元。