大越商品指標系統(tǒng)

1

---黑色

螺紋：

1、基本面：供需繼續(xù)雙升，高爐電爐開工率繼續(xù)小幅增長，上周螺紋實際產量保持增幅。表觀消費連續(xù)反彈，成交量擴大，總庫存環(huán)比下行迎來拐點，下游行業(yè)基建保持強勢，不過下游地產方面延續(xù)弱勢，后續(xù)仍需重點關注鋼材消費及去庫速度；中性

2、基差：螺紋現貨折算價4260，基差36，現貨略升水期貨；中性

3、庫存：全國35個主要城市庫存915.94萬噸，環(huán)比增加0.42%，農歷同比減少8.45%；中性。

4、盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多

5、主力持倉：螺紋主力持倉多增；偏多

6、預期：上周礦和焦輪番上漲，成本支撐上漲顯著，下游復工加快，需求消費逐步恢復總庫存開始減少，市場觀望心態(tài)好轉，短期反彈沖高后有望維持高位震蕩走勢，操作上建議日內4130-4250區(qū)間操作。

熱卷：

1、基本面：上周熱卷實際產量變化不大，總體供應水平保持穩(wěn)定。需求方面表觀消費環(huán)比略有回落，下游1月制造業(yè)PMI重回擴張區(qū)間，上半年有望保持回暖態(tài)勢，基建韌性延續(xù)，出口預期改善；中性

2、基差：熱卷現貨折算價4300，基差4，現貨與期貨接近；中性

3、庫存：全國33個主要城市庫存300.06萬噸，環(huán)比減少1.48%，農歷同比增加12.47%；中性

4、盤面：價格在20日線上方,20日線向上；偏多。

5、主力持倉：熱卷主力持倉多增；偏多。

6、預期：受上游成本推動，盤面價格保持上行走勢，基本面數據改善之下市場信心恢復，預計短期價格年內新高后維持高位，操作上建議日內4200-4350區(qū)間操作。

不銹鋼：

1、基本面：現貨不銹鋼價格穩(wěn)中有升，鎳礦價格不變，庫存高位，供需偏弱，倉單歷史高位，交貨意愿較強。中長線產能增量較充裕。中性

2、基差：不銹鋼平均價格17575，基差845，偏多

3、庫存：期貨倉單：102853，-539，偏空

4、盤面：收盤價在20均線以下，20均線向下，偏空

5、主力持倉：主力持倉凈多，持平，偏多

6、結論：不銹鋼2304：倉單歷史高位，背靠20均線放空，前期16200一線或會有支撐，區(qū)間高拋為主。

焦煤：

1、基本面：產地受兩會影響，各地安全檢查嚴格執(zhí)行，同時受產地安全事故影響，涉及地區(qū)當地部分煤礦有停、限產現象，焦煤市場供應有所收緊，同時下游企業(yè)及中間貿易商采購積極性提升，帶動煤礦出貨順暢，市場交投氛圍尚可，部分煤礦報價有小幅探漲；偏多

2、基差：現貨市場價2190，基差140.5；現貨升水期貨；偏多

3、庫存：鋼廠庫存829.6萬噸，港口庫存133.4萬噸，獨立焦企庫存851.6萬噸，總樣本庫存1814.6萬噸，較上周增加39.8萬噸；偏空

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦煤主力凈多，多減；偏多

6、預期：隨著傳統(tǒng)旺季到來，同時產地受焦煤受兩會及安全事故影響供應有所收緊預期，焦鋼企業(yè)采購積極性多有提升，部分開始搶先補庫，對原料煤采購積極性有所提升，預計短期焦煤穩(wěn)中偏強運行。焦煤2305：2000-2050區(qū)間操作。

焦炭：

1、基本面：焦企利潤不斷改善，增產意愿進一步提升，隨著下游需求逐步改善，焦企出貨較為順暢，廠內焦炭庫存低位運行，對后市持樂觀心態(tài)，部分焦企惜售待漲心理有所增加；偏多

2、基差：現貨市場價2910，基差-42.5；現貨貼水期貨；偏空

3、庫存：鋼廠庫存660.6萬噸，港口庫存168.6萬噸，獨立焦企庫存69.3萬噸，總樣本庫存898.5萬噸，較上周增加7.8萬噸；偏空

4、盤面：20日線向上，價格在20日線上方；偏多

5、主力持倉：焦炭主力凈空，空增；偏空

6、預期：隨著部分中間投機貿易商以及鋼廠采購量增加，焦企出貨情況較好，心態(tài)有所轉變，加之原料煤價格筑底甚至有探漲的情況，焦炭成本端支撐走強，預計短期內焦炭或趨穩(wěn)運行。焦炭2305：2900-2950區(qū)間操作。

玻璃：

1、基本面：玻璃生產負利潤持續(xù)近9個月，行業(yè)開工率和產量歷史低位；房地產終端需求回暖預期延后，玻璃廠庫季節(jié)性大幅累庫，庫存處于同期歷史高位；偏空

2、基差：浮法玻璃河北沙河安全實業(yè)大板現貨1504元/噸，FG2305收盤價為1524元/噸，基差為-20元，期貨升水現貨；偏空

3、庫存：全國浮法玻璃企業(yè)庫存8149.10萬重量箱，較前一周上漲1.13%，仍大幅位于5年均值上方；偏空

4、盤面：價格在20日線下方運行，20日線向下；偏空

5、主力持倉：主力持倉凈空，空增；偏空

6、預期：玻璃實際需求偏弱，高庫存壓制價格，短期預計維持震蕩偏空運行為主。FG2305：日內1480-1540區(qū)間偏空操作 

鐵礦石：

1、基本面：24日港口現貨成交92.3萬噸，環(huán)比下降10.2%，上周平均每日成交103.6萬噸，環(huán)比上漲4.1%。上周港口陸續(xù)恢復正常發(fā)運，澳洲發(fā)貨量明顯回升，巴西發(fā)貨量小幅回落，國內到港高位回落，節(jié)后疏港量環(huán)比逐步回升，北方鋼企剛需提貨增加，在港船舶順利卸貨入庫，港存繼續(xù)積累。新一期公布的鐵水產量環(huán)比增加，鋼廠盈利水平較上期小幅回升 中性

2、基差：日照港PB粉現貨910，折合盤面977.7，05合約基差68.2；日照港巴粗現貨900，折合盤面980.3，05合約基差70.8，盤面貼水 偏多

3、庫存：港口庫存14223.26萬噸，環(huán)比減少24.1萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向上，收盤價收于20日均線之上 偏多

5、主力持倉：主力凈多，多減 偏多

6、預期：鋼廠廠內庫存處于極低水平，后市仍然存在補庫需求。2月25日18時起唐山市啟動重污染天氣二級應急響應，多家鋼廠表示計劃燒結限產30%-50%。國內多地出臺樓市新政，證監(jiān)會宣布啟動不動產私募投資基金試點，市場情緒樂觀。繼上周五晚間發(fā)布公告后，大商所繼續(xù)調整鐵礦石期貨交易限額，政策風險也是潛在的利空因素。近期外資席位主力多單持倉明顯減少，盤面突破前高后操作上仍建議觀望為主。I2305：短期觀望為主

2

---能化

塑料

1.基本面：宏觀方面美國1月CPI6.4%。夜間外盤原油震蕩。1月國內pmi50.1，環(huán)比上漲3.1個百分點，財新PMI49.2，5月合約盤面反彈后企穩(wěn)，現貨需求仍稍顯不足。成本方面，油制利潤現金流在盈虧線附近震蕩。供應方面，一季度有廣東石化、海南煉化、勁?；す?套裝置投放，預計3月穩(wěn)定產出，庫存端產業(yè)鏈庫存整體中性偏低，累庫不及往年，美金盤較穩(wěn)，進口利潤在盈虧線附近波動。需求端，整體經濟向好趨勢未變，近期農膜需求明顯好轉。當前LL交割品現貨價8320（-30），基本面整體偏多；

2.基差：LLDPE 2305合約基差-15，升貼水比例-0.2%，中性；

3.庫存：PE綜合庫存51.2萬噸（-6.4），偏多；

4.盤面：LLDPE主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線上，中性；

5.主力持倉：LLDPE主力持倉凈空，減空，偏空； 

6.預期：塑料05合約有投產壓力，當前庫存偏低，夜間外盤原油震蕩，國內經濟向好預期仍在，短期農膜需求良好，預計PE今日走勢震蕩，L2305日內8150-8410震蕩操作

PP

1.基本面：宏觀方面美國1月CPI6.4%。夜間外盤原油震蕩。1月國內pmi50.1，環(huán)比上漲3.1個百分點，財新PMI49.2，5月合約盤面反彈后企穩(wěn)，現貨需求仍顯不足。成本方面，油制利潤現金流在盈虧線附近震蕩，PDH現金流較前期改善。供應方面，一季度預計有廣東石化、海南煉化、中化弘潤投放，新裝置已經實現產出，受成本價格倒掛影響，粉料開工繼續(xù)下降，PP綜合開工率下降明顯，庫存端產業(yè)鏈庫存整體中性，美金盤穩(wěn)中有升，進口利潤回落至盈虧線下，需求端，整體需求一般，經濟向好趨勢未變。當前PP交割品現貨價7850（-50），基本面整體中性；

2.基差：PP 2305合約基差-68，升貼水比例-0.9%，偏空；

3.庫存：PP綜合庫存62.2萬噸（-3.9），偏多；

4.盤面：PP主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線下，偏空；

5.主力持倉：PP主力持倉凈空，增空，偏空； 

6.預期：PP05合約有投產壓力，當前開工低，夜間外盤原油震蕩，國內經濟向好預期仍在，短期需求一般，預計PP今日走勢震蕩，PP2305日內7750-8010震蕩操作

尿素

1.基本面：近期尿素盤面震蕩上行，市場現貨成交良好，基差有所收窄，固定床利潤修復，成本支撐減弱，供需方面，近期產量，開工同比高位，產量逐步增長，企業(yè)陸續(xù)復工中，供應端寬松。需求端好轉明顯，復合肥、三聚氰胺開工率近期提升，農需進入旺季，出口利潤回落明顯，出口端需求不足，庫存中性略偏高，交割品現貨2770（+10），基本面整體中性；

2.基差：UR2305合約基差220，升貼水比例7.9%，偏多；

3.庫存：UR綜合庫存110.1萬噸（-3.0），中性；

4.盤面：UR主力合約20日均線向下，收盤價位于20日線上，中性；

5.主力持倉：UR主力持倉凈空，減空，偏空； 

6.預期：尿素當前日產同比高，下游工需恢復，農需旺季，出口需求不足，預計UR今日走勢震蕩，UR2305日內2490-2610震蕩操作

PVC：

1、基本面：樣本企業(yè)產能利用率為78.59%，環(huán)比增加1.05%，同比減少1.87%，1月PVC產量在191.87萬噸，環(huán)比增加6.59%。市場供應增加減緩，社會庫存累庫放緩，壓力仍偏大；下游制品企業(yè)仍在復工，內需及房地廠政策支持預期向好；電石法成本受蘭炭價格維穩(wěn)以及液堿價格下滑的影響，同時乙烯法產能增加，供應總體處于高位但有下滑預期，導致PVC價格總體走強。偏多。

2、基差：02月24日，華東SG-5現貨價6490元/噸，05合約基差-27元/噸，現貨貼水期貨。中性。

3、庫存：企業(yè)庫存為60.80萬噸，環(huán)比減少1.94%；電石法廠庫為51.88萬噸，環(huán)比減少0.70%；乙烯法廠庫為8.93萬噸，環(huán)比減少8.56%；社會庫存為52.05萬噸，環(huán)比增加0.93%。偏空

4、盤面：MA20向下，05合約期價收于MA20上方。中性。

5、主力持倉：主力持倉凈多，多增。中性。

6、預期：今年國內經濟尤其擴內需政策持續(xù)利好，新基建及房地產相關政策帶動PVC盤面預期向好；成本支撐減弱，供應有減少預期，需求端遠期增長預期仍在，出口增加利好。05合約建議在6463-6560區(qū)間震蕩偏多操作。

瀝青：

1、基本面：

供應端來看，本周國內石油瀝青樣本產能利用率為30%，環(huán)比上升0.3%；3月計劃排產量為260-270萬噸；全國樣本企業(yè)出貨44.8萬噸，環(huán)比增加13.9%；樣本企業(yè)裝置檢修量為63.73萬噸，環(huán)比增加5.72%；3月瀝青總計劃排產量為276.2萬噸，環(huán)比增加55.17%，同比增長47.06%；短期內供給壓力有下降趨勢。

需求端來看，近期需求受經濟復蘇預期刺激，尤以新增地方債漲勢較為明顯，有較強支撐，但短期剛需開始復蘇。

成本上看，加工瀝青利潤為-4.4元/噸，山東地煉延遲焦化利潤為458元/噸，瀝青利潤小于延遲焦化利潤；同時受原油走弱影響，已接近成本，排產將有所恢復；偏多。

2、基差：02月24日，山東現貨價3675元/噸，06合約基差-97元/噸，現貨貼水期貨。偏空。

3、庫存：社會庫存為97.4萬噸，環(huán)比增長11.06%；廠內庫存為98.3萬噸，環(huán)比減少2.29%；偏多

4、盤面：MA20偏向下，03合約期價收于MA20下方。偏空。

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減。中性。

6、預期：短期內供應方面受山東地煉瀝青持續(xù)小于焦化影響，供應有降產預期，同時終端剛需受氣溫回暖有所復蘇，基本面偏多但原油價格近期偏弱運行，制約上行空間，06合約建議在3727-3817區(qū)間震蕩操作。

燃料油：

1、基本面：歐盟對俄油品制裁后預計中長期俄高硫燃油產出逐步下滑，對新加坡供給壓力減弱；高硫船用燃油對低硫替代需求較強，發(fā)電需求尚處于淡季，但美國煉廠進料需求旺盛，高硫需求整體平穩(wěn)；偏多

2、基差：新加坡高硫380燃料油折盤價2776元/噸，FU2305收盤價為2888元/噸，基差為-112元，期貨升水現貨；偏空

3、庫存：新加坡高低硫燃油庫存2264萬桶，環(huán)比前一周增加9.21%，庫存反彈至5年均值上方；偏空

4、盤面：價格在20日線上方運行，20日線向上；偏多

5、主力持倉：主力持倉凈空，空減；偏空

6、預期：成本端原油驅動偏弱，燃油基本面預期向好，短期預計維持震蕩運行為主。FU2305：日內2820-2900區(qū)間操作

天膠：

1、基本面：國外現貨企穩(wěn)，國內庫存增加，輪胎出口下跌，基建發(fā)力，房地產市場放松 中性

2、基差：現貨12100,基差-490 偏空

3、庫存：上期所庫存周環(huán)比增加，同比增加 偏空

4、盤面：20日線向下，價格20日線下運行 偏空

5、主力持倉：主力凈空，空增 偏空

6、預期: 日內短多，破12500止損

PTA：

1、基本面：近期油價走勢偏弱。PX方面，后市即將進入傳統(tǒng)檢修季，PX供應預計下調，配合下游需求回暖，將有效支撐價格。PTA方面，累庫預期縮減，加工費明顯修復，但后期部分裝置重啟以及恒力惠州一套250萬噸新裝置計劃本周投產，短期供應難進一步縮減。聚酯及下游方面，聚酯負荷進一步提升，滌絲產銷逐步修復，部分工廠節(jié)前原料備貨消化殆盡，有補庫需求釋放，滌絲工廠庫存環(huán)比去化 中性

2、基差：現貨5610，05合約基差-28，盤面升水 偏空

3、庫存：PTA工廠庫存6.34天，環(huán)比增加0.03天 偏空

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線之上 中性

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、預期：原料端需關注后期PX、PTA新增產能投放的進度，下游季節(jié)性恢復的背景下，PTA供需累庫幅度有所縮減，需要關注供應端檢修、投產落實情況，以及終端能否形成正向反饋。但盤面的反彈仍然需要成本端油價的配合。TA2305：短期關注5700阻力位

MEG：

1、基本面：各主流工藝路線利潤相較去年四季度出現了明顯修復，20日CCF口徑庫存為106.1萬噸，環(huán)比增加1.4萬噸，新一期港口庫存小幅積累，社會庫存依舊高位維持 中性

2、基差：現貨4260，05合約基差-94，盤面升水 偏空

3、庫存：華東地區(qū)合計庫存102.5萬噸，環(huán)比減少1.26萬噸 偏空

4、盤面：20日均線向下，收盤價收于20日均線之上 中性

5、主力持倉：主力凈空，空減 偏空

6、預期：近期油價震蕩偏弱，但煤價受內蒙露天煤礦事故影響明顯走強。2月乙二醇仍處于累庫通道，但是整體幅度有所收窄，海內外供應同步收窄，國內負荷低位維持，后市關注煤化工裝置春檢落實進度，進口方面，預計3-4月份乙二醇進口量將降至歷史低位，供應環(huán)節(jié)整體呈現好轉，一季度過后有望進入去庫階段。下游聚酯環(huán)節(jié)處于季節(jié)性回升周期中，重點關注實際的兌現進度，短期受限于高位的社會庫存與港口庫存，但基本面邊際修復背景下具備中長期多配價值。EG2305：4300-4450區(qū)間操作

原油2304：

1.基本面：波蘭國營石油公司PKN Orlen首席執(zhí)行官表示，該公司停止通過友誼輸油管道從俄羅斯接收石油，去年俄烏沖突爆發(fā)后，波蘭減少了石油進口，俄羅斯石油目前占波蘭石油供應的10%左右；歐盟外交及安全政策高級代表博雷利警告說，歐盟將繼續(xù)對莫斯科實施更多制裁。博雷利表示，最新的制裁措施涉及銀行部門、莫斯科獲得的軍民兩用技術以及先進技術；中性

2.基差：2月24日，阿曼原油現貨價為82.92美元/桶，卡塔爾海洋原油現貨價為81.37美元/桶，基差45.64元/桶，現貨升水期貨；偏多

3.庫存：美國截至2月17日當周API原油庫存增加989.5萬桶，預期增加123.3萬桶；美國至2月17日當周EIA庫存預期增加208.3萬桶，實際增加764.8萬桶；庫欣地區(qū)庫存至2月17日當周增加70萬桶，前值增加65.9萬桶；截止至2月24日，上海原油庫存為1016.3萬桶，不變；偏空

4.盤面：20日均線偏平，價格在均線附近；中性

5.主力持倉：截至1月24日，CFTC主力持倉多增；截至1月24日，ICE主力持倉多增；偏多；

6.預期：周末俄羅斯對波蘭輸油斷供，歐盟對俄通過又一輪制裁，地緣風險有所抬升，美國1月消費者支出創(chuàng)近兩年最大增幅，通脹壓力不減，市場對于美聯儲加息節(jié)奏預期再度提升，壓制油價上方空間且?guī)齑鎵毫^大，短期油價仍處于震蕩節(jié)奏中，后續(xù)關注主要經濟體整體經濟表現，投資者謹慎操作，短線545-558區(qū)間操作，長線觀望。

甲醇2305：

1、基本面：近上周國內甲醇市場整體表現尚可，內地、港口均不同程度上移。當前除原料煤炭持續(xù)推漲支撐外，上游產區(qū)庫壓可控、港口低庫存及近端流動性趨緊等利多尚存，且周末期間陜蒙主力市場轉單推漲至2300-2320元/噸，故預計短期行情或延續(xù)偏強整理表現，另需密切關注下游跟進節(jié)奏、部分甲醇裝置開停等影響；中性

2、基差：2月24日，江蘇甲醇現貨價為2780元/噸，基差109，現貨升水期貨；偏多

3、庫存：截至2023年2月23日，華東、華南港口甲醇社會庫存總量為50.2萬噸，較上周同期降5.3萬噸；沿海地區(qū)（江蘇、浙江和華南地區(qū)）甲醇整體可流通貨源在30.22萬噸，較上周增3.23萬噸；中性

4、盤面：20日線偏下，價格在均線上方；偏空

5、主力持倉：主力持倉空單，空增；偏空

6、預期：近期國內甲醇市場來自于原料煤炭漲跌情緒擾動較明顯，短期考慮到煤礦安檢嚴查對煤價支撐，甲醇成本端驅動尚可；基本面看，基于周內產區(qū)產銷較好、去庫及部分項目計劃檢修等，上游端主動性挺價意愿明顯。但目前魯北、魯南等消費市場下游原料庫存偏高，且本周內地新一輪長約開啟，中下游整體繼續(xù)追高較謹慎，而高位獲利了結心態(tài)或明顯，故預計本周內地市場高位盤整概率較大。投資者短線2650-2700區(qū)間操作，長線逢高輕倉試空。

3

---農產品

白糖：

1、基本面：泰國22/23榨季截至2月21累計產糖834萬噸，同比增加14%。StoneX：預計22/23年度全球糖市過剩520萬噸，此前預測過剩390萬噸。Czarnikow:22/23年度全球糖供應過剩200萬噸，之前預估過剩360萬噸。ISO:22/23年度預計全球食糖供應過剩620萬噸。2023年1月底，22/23年度本期制糖全國累計產糖566萬噸；全國累計銷糖237萬噸；銷糖率41.8%（去年同期39.44%）。2022年12月中國進口食糖52萬噸，同比增加12萬噸。偏空。

2、基差：柳州現貨5950，基差-16（05合約），平水期貨；中性。

3、庫存：截至1月底22/23榨季工業(yè)庫存329萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向上，k線在20日均線上方；偏多。

5、主力持倉：持倉偏空，凈持倉空減，主力趨勢不明朗；偏空。

6、預期：鄭糖主力6000附近受壓回落。多頭沖高動力減弱，操作上不建議追高，激進投資者背靠6000壓力試空。

棉花：

1、基本面：USDA:2月報告略偏空。12月份我國棉花進口17萬噸，環(huán)比減少1萬噸，2022年累計進口194萬噸，同比減少9.8%。農村部2月22/23年度：產量598萬噸，進口185萬噸，消費750萬噸，期末庫存743萬噸。中性。

2、基差：現貨3128b全國均價15514，基差1229（05合約），升水期貨；偏多。

3、庫存：中國農業(yè)部22/23年度2月預計期末庫存743萬噸；中性。

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方，偏空。

5、主力持倉：持倉偏多，凈持倉多減，主力趨勢偏多；偏多。

6：預期：鄭棉期貨主力合約05在14000附近有較強買盤支撐，短期回落背靠14000，多單可逢低嘗試買入。預計中期會在14000-15000區(qū)間寬幅震蕩。

棕櫚油

1.基本面：MPOB報告顯示，1月MPOB報告顯示產量為138萬噸，環(huán)比下降14.73%，出口量為113萬噸，環(huán)比下降22.96%，期末庫存為226萬噸，環(huán)比增加3.26%，報告偏孔，基本符合預期，目前馬棕處在減產季。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環(huán)比減少0.6%，后續(xù)減產季后預計持續(xù)降庫，但供應仍寬松；美豆結轉庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。菜系整體供應逐步寬松，遠月到港量較大。偏空

2.基差：棕櫚油現貨8268，基差-50，現貨貼水期貨。偏空

3.庫存：2月20日棕櫚油港口庫存96萬噸，前值98萬噸，環(huán)比-2萬噸，同比+115.52%。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝上下。偏空

5.主力持倉：棕櫚油主力空增。偏空

6.預期：油脂價格寬幅震蕩，目前國內基本面逐步寬松，國內疫情影響下游消費偏低，疫情放開后需求逐步穩(wěn)定，整體油脂消費有所增加。美豆庫銷比維持5%附近，供應偏緊，但22/23年美豆豐產且巴西豆豐產預期。馬棕庫存較高，減產季內預計持續(xù)降庫，短期主要進口國庫存偏高，需求放緩?；久鎸捤墒狗磸椏臻g有限，預計油脂寬幅震蕩。棕櫚油P2305：7900-8500附近高拋低吸

菜籽油

1.基本面：MPOB報告顯示，1月MPOB報告顯示產量為138萬噸，環(huán)比下降14.73%，出口量為113萬噸，環(huán)比下降22.96%，期末庫存為226萬噸，環(huán)比增加3.26%，報告偏孔，基本符合預期，目前馬棕處在減產季。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環(huán)比減少0.6%，后續(xù)減產季后預計持續(xù)降庫，但供應仍寬松；美豆結轉庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。菜系整體供應逐步寬松，遠月到港量較大。偏空

2.基差：菜籽油現貨10635，基差750，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月20日菜籽油商業(yè)庫存14萬噸，前值16萬噸，環(huán)比-2萬噸，同比-53.42%。偏多   

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝上下。偏空

5.主力持倉：菜油主力空增。偏空

6.預期：油脂價格寬幅震蕩，目前國內基本面逐步寬松，國內疫情影響下游消費偏低，疫情放開后需求逐步穩(wěn)定，整體油脂消費有所增加。美豆庫銷比維持5%附近，供應偏緊，但22/23年美豆豐產且巴西豆豐產預期。馬棕庫存較高，減產季內預計持續(xù)降庫，短期主要進口國庫存偏高，需求放緩?；久鎸捤墒狗磸椏臻g有限，預計油脂寬幅震蕩。菜籽油OI2305：9600-10200附近高拋低吸

豆油

1.基本面：MPOB報告顯示，1月MPOB報告顯示產量為138萬噸，環(huán)比下降14.73%，出口量為113萬噸，環(huán)比下降22.96%，期末庫存為226萬噸，環(huán)比增加3.26%，報告偏孔，基本符合預期，目前馬棕處在減產季。目前船調機構顯示本月目前馬棕出口數據環(huán)比減少0.6%，后續(xù)減產季后預計持續(xù)降庫，但供應仍寬松；美豆結轉庫存緊張，美豆短期外部市場疲弱。菜系整體供應逐步寬松，遠月到港量較大。偏空

2.基差：豆油現貨9634，基差700，現貨升水期貨。偏多

3.庫存：2月20日豆油商業(yè)庫存79萬噸，前值79萬噸，環(huán)比+0萬噸，同比+15.14% 。偏空

4.盤面：期價運行在20日均線下，20日均線朝下。偏空

5.主力持倉：豆油主力空增。偏空

6.預期：油脂價格寬幅震蕩，目前國內基本面逐步寬松，國內疫情影響下游消費偏低，疫情放開后需求逐步穩(wěn)定，整體油脂消費有所增加。美豆庫銷比維持5%附近，供應偏緊，但22/23年美豆豐產且巴西豆豐產預期。馬棕庫存較高，減產季內預計持續(xù)降庫，短期主要進口國庫存偏高，需求放緩。基本面寬松使反彈空間有限，預計油脂寬幅震蕩。豆油Y2305：8600-9200附近高拋低吸

豆粕：

1.基本面：美豆震蕩收跌，巴西大豆收割進程加快和技術性震蕩整理，短期關注南美大豆產區(qū)天氣和國內節(jié)后需求情況。國內豆粕震蕩回落，技術性震蕩整理，上有壓力下有支撐，短期受美豆走勢帶動和期現價差指引。春節(jié)后國內中期補庫有所釋放，現貨較高升水支撐盤面。國內油廠壓榨量回升，豆粕庫存低位回升，而需求端春節(jié)后進入短期淡季，大豆和豆粕現貨累庫壓制價格上漲空間。短期豆粕受美豆走勢帶動和國內豆粕期現回歸預期影響，盤面短期維持區(qū)間震蕩。中性

2.基差：現貨4380（華東），基差521，升水期貨。偏多

3.庫存：豆粕庫存63.45萬噸，上周61.89萬噸，環(huán)比增加2.52%，去年同期40.23萬噸，同比增加57.72%。偏空

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力空單增加，資金流入，偏空

6.預期：宏觀利空和巴西大豆豐產壓制豆類價格，中國需求預期良好和阿根廷大豆減產支撐盤面，短期南美大豆天氣變數和宏觀偏空預期交互影響；受美豆走勢帶動和期現回歸預期影響，國內豆粕短期維持區(qū)間震蕩。

豆粕M2305：日內3800至3860區(qū)間震蕩，期權賣出虛值看跌期權。

菜粕：

1.基本面：菜粕震蕩回落，技術性震蕩整理等待新指引。國內菜粕短中期需求預期良好和盤面貼水支撐盤面，但進口油菜籽到港處于旺季現貨供應短期增多壓制盤面高度。國內油廠壓榨量春節(jié)后低位回升，菜粕庫存低位回升壓制期現價格，但春節(jié)后水產需求進入旺季支撐國內菜粕盤面偏強震蕩。偏多

2.基差：現貨3320，基差128，升水期貨。偏多

3.庫存：菜粕庫存2.9萬噸，上周2.2萬噸，環(huán)比增加31.82%，去年同期3.2萬噸，同比減少9.38%。偏多

4.盤面：價格在20日均線下方且方向向下。偏空

5.主力持倉：主力多單增加，資金流入，偏多

6.預期：菜粕短期震蕩偏強格局，受豆類走勢帶動，供應偏緊格局預期改善和需求預期良好交互影響。

菜粕RM2305：日內3140至3200區(qū)間震蕩，期權賣出虛值看跌期權。

大豆

1.基本面：美豆震蕩收跌，巴西大豆收割進程加快和技術性震蕩整理，短期關注南美大豆產區(qū)天氣和國內節(jié)后需求情況。國內大豆沖高回落，獲利盤回吐技術性震蕩整理，節(jié)后需求改善和短期技術性買盤支撐，但進口大豆到港增多和國產大豆豐產壓制價格上限?，F貨市場國產大豆短期供需兩淡，國內大豆供應增多預期壓制和農戶惜售博弈，期貨盤面短期維持震蕩。中性

2.基差：現貨5600，基差-13，貼水期貨。中性

3.庫存:大豆庫存383.44萬噸，上周428.15萬噸，環(huán)比減少10.44%，去年同期307.4萬噸，同比增加24.64%。偏空

4.盤面：價格在20日均線上方且方向向上。偏多

5.主力持倉：主力空單減少，資金流入，偏空

6.預期：宏觀利空和巴西大豆豐產壓制豆類價格，中國需求預期向好和南美大豆產區(qū)天氣變數支撐盤面，短期南美大豆天氣變數和宏觀偏空預期交互影響；國產大豆短期供需兩淡，國產大豆增產和現貨升水轉貼水壓制盤面，或會維持區(qū)間震蕩。

豆一A2305：日內5550至5650區(qū)間震蕩，期權觀望。

4

---金屬

鎳：

1、基本面：周五外盤大幅下探，價格向下趨勢不改?；久娑唐趤砜?，格林美代工電積鎳已有進入市場，金川鎳有小幅增產，進口清關，整體供應邊際增加明顯，需求端暫時不銹鋼產業(yè)庫存高位，產量下降，新能源產業(yè)鏈處于淡季，需求難有增量，短期供強需弱，價格或許承壓。但低庫存現狀不改，從上二周表現來看宏觀一旦有利好則會有資金短多操作，且幅度較大，倉位不易過重。中長線供應過剩預期不變。偏空

2、基差：現貨204950，基差4960，偏多

3、庫存：LME庫存44580，+234，上交所倉單1103，-12，偏多

4、盤面：收盤價收于20均線以下，20均線向下，偏空

5、主力持倉：主力持倉凈多，多減，偏多

6、結論：滬鎳2304：空單持有，回到20萬以上減倉，站回20均線出局。

滬鋅:

1、基本面：外媒2月15日消息，世界金屬統(tǒng)計局（WBMS）公布的最新數據報告顯示：2022年12月全球鋅板產量為121.11萬噸，消費量為124.12萬噸。

2022年全球鋅板產量為1386.47萬噸，消費量為1366.22萬噸，全球鋅市場供應過剩20.25萬噸。2022年12月全球鋅礦產量為110.72萬噸，2022年總產量為1315.19萬噸；偏空。

2、基差：現貨23455，基差-50；中性。

3、庫存：2月24日LME鋅庫存較上日增加2750噸至33400噸，2月24日上期所鋅庫存?zhèn)}單較上日增加2297噸至54520噸；偏多。

4、盤面：昨日滬鋅震蕩走勢，收20日均線之下,20日均線向下；偏空。

5、主力持倉：主力凈多頭，多減；偏多。

6、預期：LME庫存或將開始累庫；上期所倉單保持高位；滬鋅ZN2304：空單持有，止損23700。

銅:

1、基本面：供應開始緩和，廢銅政策有所放開，貨幣開始收緊，1月份中國制造業(yè)采購經理指數，較上月上升3.1個百分點。這是在連續(xù)3個月運行在50%以下后，指數重新回到擴張區(qū)間；中性。

2、基差：現貨69305，基差-305，貼水期貨；中性。

3、庫存：2月24日銅庫存減1225噸至63775噸，上期所銅庫存較上周漲2857噸至252455噸；中性。

4、盤面：收盤價收于20均線上，20均線向上運行；偏多。

5、主力持倉：主力凈持倉多，多增；偏多。

6、預期：目前需求弱現實和強預期博弈，俄烏消息持續(xù)發(fā)酵，美聯儲加息放緩，關注庫存變化，政策暖風，美聯儲鷹派影響，滬銅2304：短期觀望。

鋁:

1、基本面：能源危機沖擊電解鋁產量，碳中和控制產能擴張，供給擾動為主，下游需求不強勁，鋁棒庫存較大但有所下降，房地產延續(xù)疲軟；中性。

2、基差：現貨18460，基差-175，貼水期貨，偏空。

3、庫存：上期所鋁庫存較上周漲4504噸至2959206噸；偏多。

4、盤面：收盤價收于20均線下，20均線向下運行；偏空。

5、主力持倉：主力凈持倉空，空減；偏空。

6、預期：碳中和催發(fā)鋁行業(yè)變革，長期利多鋁價，俄烏戰(zhàn)爭刺激，國內消費消費不暢，鋁價震蕩運行，滬鋁2304：18000~19000區(qū)間交易。

黃金

1、基本面：美國1月PCE未放緩增長，加息預期升溫，金價回落；美國三大股指全線收跌，歐股收盤全線下跌；美債收益率多數上漲，10年期美債收益率漲6.2個基點報3.95%；美元指數漲0.62%報105.26，人民幣大幅貶值至6.98；COMEX黃金期貨跌0.48%報1818美元/盎司；中性

2、基差：黃金期貨413.14，現貨413.89，基差+0.75，現貨升水期貨；中性

3、庫存：黃金期貨倉單2790千克，不變；中性

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉多，主力多增；偏多

6、預期：今日關注美國1月耐用品訂單、美聯儲和歐央行官員講話、確認日本央行行長提名的聽證會。美國PCE數據未如預期放緩，加息預期再度升溫，美元走強，金價回落，滬金受人民幣支撐跌幅有限，依舊震蕩。寬松趨勢整體未改，金價整體向上趨勢不變，短期寬松預期將企穩(wěn)，震蕩為主。滬金2304：410-416區(qū)間操作。

白銀

1、基本面：美國1月PCE未放緩增長，加息預期升溫，銀價大幅回落；美國三大股指全線收跌，歐股收盤全線下跌；美債收益率多數上漲，10年期美債收益率漲6.2個基點報3.95%；美元指數漲0.62%報105.26，人民幣大幅貶值至6.98；COMEX白銀期貨跌2.66%報20.74美元/盎司；中性

2、基差：白銀期貨4944，現貨4910，基差-34，現貨貼水期貨；偏空

3、庫存：滬銀期貨倉單2021096千克，日環(huán)比減少11110千克；偏空

4、盤面：20日均線向下，k線在20日均線下方；偏空

5、主力持倉：主力凈持倉空，主力多減；偏多

6、預期：加息預期再度升溫，銀價跟隨金價回落，跌幅有所擴大，但滬銀受人民幣走弱支撐跌幅非常有限。近期寬松預期依舊受壓，通脹維持高位的擔憂升溫，但全年寬松趨勢預期仍未改變，短期震蕩為主。滬銀2306：4800-5030區(qū)間操作。 

5

---金融期貨

期指

1、基本面：美國1月個人消費物價指數超預期，美債收益率再度上行，美股下跌，上周國內股市回調，中概股和港股跌幅居前，市場熱點減少；偏空

2、資金：融資余額14882億元，增加5億元，滬深股通凈賣出51億元；偏空

3、基差：IH2303升水6.41點，IF2303升水6.55點， IC2303貼水1.44點，IM2303貼水16.22點，中性

4、盤面：IM>IC>IF> IH（主力），IC、IM、IH、IF在20日均線上，偏多

5、主力持倉：IC主力空減，IF 主力空減，IH主力空增，偏空

6、預期：美債收益率上行，美股科技股下跌，人民幣匯率貶值，港股和藍籌股相對較弱，國內指數震蕩調整。

期債

1、基本面：美國1月核心PCE物價指數同比上升4.7%，預估為4.3%，前值為4.4%。美聯儲梅斯特24日表示，美聯儲需要保持加息，將利率提高到5%以上并保持一段時間，直到通脹趨勢下降。

2、資金面：2月24日，人民銀行開展了4700億元7天期逆回購操作，中標利率為2.00%。由于今日有8350億元逆回購到期，人民銀行公開市場實現凈回籠3650億元。

3、基差：TS主力基差為0.1368，現券升水期貨，偏多。TF主力基差為0.5192，現券升水期貨，偏多。T主力基差為0.8704，現券升水期貨，偏多。

4、庫存：TS、TF、T主力可交割券余額分別為17029億、14935億、23566億；中性。

5、盤面：TS主力在20日線下方運行， 20日線向上，中性；TF主力在20日線上方運行， 20日線向上，偏多；T主力與在20日線上方運行， 20日線向上，偏多。

6、主力持倉：TS主力凈多，多減。TF主力凈多，多增。T主力凈多，多減。

7、預期：1月社融數據歷史同高但結構持續(xù)分化；地產有回暖跡象；MLF超額等價續(xù)作，市場降息降準預期降溫。當前考慮到會議臨近，政策將持續(xù)發(fā)力，中長期經濟復蘇預期下期債向下趨勢不變。操作上，建議暫時觀望，仍以偏空思路為主。