鋅價(jià)自年初創(chuàng)下年內(nèi)新高后一直走弱，但其在6月份金屬的反彈中卻表現(xiàn)較好，反彈勢(shì)頭位于金屬品的前列。鋅價(jià)反彈之所以略微領(lǐng)先，主要原因有以下幾點(diǎn)：一是在前期金屬回調(diào)過程中鋅價(jià)跌幅最大，反彈過程中鋅價(jià)具備了點(diǎn)位優(yōu)勢(shì)，即投資者認(rèn)為其是價(jià)值洼地或已超跌；二是5月份鋅冶煉企業(yè)率先停產(chǎn)檢修；三是歐美鋅消費(fèi)回升勢(shì)頭良好帶動(dòng)全球鋅市總體過剩量縮減；四是歐元超跌反彈，而美元近一個(gè)月連續(xù)調(diào)整。中期來看，鋅價(jià)走勢(shì)依然不容樂觀，如全球經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定局、鋅市下游行業(yè)處在季節(jié)性淡季、國家取消出口退稅、投資者存在避險(xiǎn)情緒和供應(yīng)過剩壓力轉(zhuǎn)強(qiáng)等都會(huì)限制鋅價(jià)反彈的高度。

國內(nèi)停產(chǎn)檢修刺激鋅價(jià)強(qiáng)勁反彈

國內(nèi)鋅市消費(fèi)逐漸進(jìn)入季節(jié)性淡季，再加上鋅加工費(fèi)由原來的160—180美元/噸降至90美元/噸，中國鋅冶煉企業(yè)在鋅價(jià)跌破行業(yè)平均成本線之后出現(xiàn)停產(chǎn)檢修的舉措，鋅價(jià)因而在反彈中表現(xiàn)的相對(duì)強(qiáng)勁，但反彈的高度還取決于減產(chǎn)的力度。

5月份，國內(nèi)部分鋅冶煉企業(yè)已經(jīng)開始停產(chǎn)檢修。據(jù)了解，涉及到國內(nèi)不同規(guī)模的40家冶煉企業(yè)，總開工率從4月的85.6%下降了3個(gè)百分點(diǎn)，至82.6%，其中閑置產(chǎn)能為8萬噸。與此同時(shí)，當(dāng)前部分位于北方地區(qū)的大型冶煉廠也已開始調(diào)整生產(chǎn)，估計(jì)6月份這些冶煉廠總共減產(chǎn)1.6萬噸左右。

過剩量在上半年縮減，下半年或卷土重來

國際鉛鋅小組（ILZSG）最新公布的數(shù)據(jù)顯示，全球鋅市過剩量從去年的25.9萬噸下降至18萬噸。目前，全球鋅市呈現(xiàn)歐美鋅消費(fèi)回升強(qiáng)勁，而中國鋅消費(fèi)增長乏力的格局。據(jù)了解，中國精煉鋅產(chǎn)量5月份同比增長32%，增幅遠(yuǎn)高于全球增速，而同期國內(nèi)消費(fèi)增速僅為19%。

ILZSG公布的數(shù)據(jù)顯示，西方鋅商業(yè)庫存在4月份達(dá)到了978.2萬噸，其中生產(chǎn)商的鋅庫存為30.5萬噸，低于3月的32萬噸。全球鋅顯性庫存顯示鋅過剩壓力還未出現(xiàn)很大的緩解。目前，中國房地產(chǎn)調(diào)控力度不減，汽車銷售已經(jīng)顯現(xiàn)疲態(tài)，歐美發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)市場(chǎng)再現(xiàn)低迷，都加劇了季節(jié)性消費(fèi)淡季對(duì)鋅價(jià)的壓力。因此，下半年鋅市過剩壓力卷土重來的可能性很大。

全球經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定局

目前，諸多經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和國際大型研究機(jī)構(gòu)的研究都表明，全球經(jīng)濟(jì)增速放緩已成定局，由此以來，房地產(chǎn)和汽車行業(yè)對(duì)鍍鋅板的需求將轉(zhuǎn)弱。美國6月份ISM制造業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)連續(xù)第2個(gè)月下滑；美國6月份ISM服務(wù)業(yè)指數(shù)也由5月份的55.4降至53.8；6月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)下降12.5萬人，高于預(yù)估的11萬人。

中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，國內(nèi)房地產(chǎn)調(diào)力度不減和信貸調(diào)控持續(xù)。中國6月份制造業(yè)PMI也連續(xù)兩個(gè)月下滑至52.1，暗示中國工業(yè)擴(kuò)張放緩。隨著國家對(duì)地產(chǎn)業(yè)調(diào)控政策的不斷落實(shí)，房地產(chǎn)投資有很大可能回落。此外，出口也將在三季度面臨下滑，因貿(mào)易保護(hù)主義和歐洲削減開支。

削減財(cái)政支出將拖累全球經(jīng)濟(jì)增長

目前，歐洲各國背負(fù)著沉重的債務(wù)，下半年需加大削減財(cái)政開支力度，這意味著政策退出加速，經(jīng)濟(jì)增長將面臨內(nèi)生力不足的風(fēng)險(xiǎn)，而鋅廣泛運(yùn)用于房地產(chǎn)、工業(yè)制造、交投運(yùn)輸和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面。

削減財(cái)政支出意味著歐債危機(jī)的負(fù)面效應(yīng)開始出現(xiàn)：首先，為了緩解財(cái)政危機(jī)，主要經(jīng)濟(jì)體不得不削減財(cái)政支出，意味著迄今仍是經(jīng)濟(jì)回升主要支撐的經(jīng)濟(jì)刺激政策不得不提前退出；其次，財(cái)政緊縮導(dǎo)致公共需求萎縮與高失業(yè)、消費(fèi)心理惡化等結(jié)合在一起，會(huì)加劇需求低迷、投資不振；最后，國內(nèi)需求的低迷與貿(mào)易保護(hù)主義互動(dòng)，全球貿(mào)易活動(dòng)也將受到打擊。

總之，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩已成定局，歐洲削減財(cái)政開支和中國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型都加大了經(jīng)濟(jì)下行的壓力。而全球最大鋅消費(fèi)國——中國對(duì)鋅需求的放緩給予鋅價(jià)沉重的打擊。中國鋅產(chǎn)商停產(chǎn)檢修在宏觀環(huán)境不利的背景下只能起到支撐作用，還不足以支撐鋅價(jià)重新步入上漲的軌道，因而鋅價(jià)中期走勢(shì)依然不容樂觀。