宏觀

全國(guó)30大中城市的商品房周度成交面積在節(jié)后持續(xù)增加，就如我們?cè)谏弦黄獙ｎ}文章中提到的，節(jié)后的1、2周成交面積增加是屬于較為正常的季節(jié)性回升，但如果在未來(lái)幾個(gè)月時(shí)間中商品房成交面積可以持續(xù)反彈，那么對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)信心的恢復(fù)將相當(dāng)于注入一劑強(qiáng)心針。從目前成交數(shù)據(jù)來(lái)看，今年年初以來(lái)整體的成交情況屬于相對(duì)正常的水平，如果按照農(nóng)歷時(shí)間做圖，那么今年節(jié)后的商品房成交面積仍處于歷史同期相對(duì)低位水平。從具體來(lái)看的話，一、二線城市銷售情況表現(xiàn)不佳，同比下降10-20%，而三、四線城市銷售情況表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，同比小幅增加。我們考慮到可能是由于三、四線城市前期當(dāng)?shù)卣惺艿膲毫ο鄬?duì)一、二線城市更大，房地產(chǎn)政策一旦有放松跡象，就積極出臺(tái)相關(guān)刺激政策。以及部分人員在春節(jié)后返鄉(xiāng)置業(yè)，所以導(dǎo)致三、四線城市商品房銷售情況優(yōu)于一、二線城市。

截止2月26日，全國(guó)100大中城市成交土地占地面積1258.72萬(wàn)平方米，同比下降19.7%。2月份總的成交面積較去年有了明顯增加，增幅在45%以上（去年基數(shù)較低）。二、三線城市土地成交面積已經(jīng)超過(guò)2022年同期水平。但整體拿地情況依舊不容樂(lè)觀。

今年年初以來(lái)，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)確實(shí)有所改善，但房地產(chǎn)企業(yè)資金緊張尚未得到實(shí)質(zhì)性改善。短期來(lái)看，我們就要關(guān)注近期地產(chǎn)銷售回暖的情況能否在一定程度上緩解房企的資金壓力?？偟膩?lái)說(shuō)，目前我國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)大周期下行的趨勢(shì)已經(jīng)很難改變，從歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，一般房地產(chǎn)的下行周期會(huì)持續(xù)一年時(shí)間。考慮到今年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)壓力較大，預(yù)計(jì)本輪國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)下行周期以軟著陸的形勢(shì)可能性較大，持續(xù)時(shí)間略長(zhǎng)。所以我們認(rèn)為本輪房地產(chǎn)行業(yè)小周期的修復(fù)力度或有限，不應(yīng)過(guò)分樂(lè)觀，除非后續(xù)國(guó)內(nèi)再出臺(tái)更大力度的刺激政策。

微觀

今年春節(jié)比去年早十天，也就是一周多的時(shí)間，從螺紋鋼的表需看，今年節(jié)后四周的表需水平略高于去年，同比增加9.8%。根據(jù)鋼聯(lián)百年建筑對(duì)全國(guó)施工項(xiàng)目開(kāi)復(fù)工調(diào)研的數(shù)據(jù)看，截至二月初二，全國(guó)12220個(gè)工程項(xiàng)目開(kāi)復(fù)工率為86.1%，較正月廿四提升9.6個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比提升5.7個(gè)百分點(diǎn)；勞務(wù)到位率83.9%，較正月廿四提升15.7個(gè)百分點(diǎn)，農(nóng)歷同比提升2.8個(gè)百分點(diǎn)。上篇專題文章中提到截止正月十七的開(kāi)復(fù)工數(shù)據(jù)看，我們當(dāng)時(shí)認(rèn)為可能后續(xù)的需求恢復(fù)會(huì)不及預(yù)期，但隨后幾周開(kāi)復(fù)工率大幅增加，市場(chǎng)成交明顯好轉(zhuǎn)。表觀需求也如期恢復(fù)，但也沒(méi)有超過(guò)預(yù)期，是屬于相對(duì)正常的季節(jié)性恢復(fù)。

我們?cè)購(gòu)膱D4至圖6這3張產(chǎn)業(yè)圖中可以看出，今年下游需求確實(shí)優(yōu)于去年，但幅度也較為有限。在去年年底至年初這段時(shí)間，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)不同力度的房地產(chǎn)刺激政策，但與之相對(duì)的節(jié)后需求，就有點(diǎn)稍顯不足。下游需求并沒(méi)有如年前市場(chǎng)預(yù)期的那樣快速增加，終端需求的啟動(dòng)仍略顯緩慢。如果后續(xù)需求仍不溫不火，沒(méi)有超預(yù)期的表現(xiàn)，那么作為已經(jīng)在盤面上兌現(xiàn)預(yù)期的礦價(jià)來(lái)說(shuō)，后續(xù)大概率會(huì)承壓下行。

走勢(shì)展望

就如我們?cè)谏弦黄獙ｎ}文章中提到的，雖然去年四季度以來(lái)，國(guó)家出臺(tái)了諸多房地產(chǎn)利好政策，但從房地產(chǎn)利好政策的推出到各地具體落實(shí)再到房地產(chǎn)行業(yè)的出現(xiàn)實(shí)際改善，是需要一定時(shí)間的，市場(chǎng)的信心恢復(fù)也需要一定時(shí)間。從房地產(chǎn)的相關(guān)數(shù)據(jù)可以看出，年初以來(lái)房地產(chǎn)行業(yè)較去年確實(shí)有了明顯改善，但房企的拿地?zé)崆槿暂^低，拿地總額明顯收窄。拿地情況不佳那么新開(kāi)工數(shù)據(jù)就很難有明顯改善，而新開(kāi)工又與鋼材下游需求緊密相關(guān)。所以今年地產(chǎn)端的需求難言樂(lè)觀。

前期鐵礦石價(jià)格的上漲，主要源自于鋼材的補(bǔ)庫(kù)和市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)的樂(lè)觀預(yù)期，即盤面兌現(xiàn)了部分未來(lái)的強(qiáng)預(yù)期。從近期下游需求來(lái)看，確實(shí)是在逐步恢復(fù)，但需求的啟動(dòng)速度相對(duì)于前期的強(qiáng)預(yù)期，需求復(fù)蘇的節(jié)奏又略顯緩慢。

從宏觀和微觀兩個(gè)角度來(lái)看，今年節(jié)后下游需求恢復(fù)速度一般，不及市場(chǎng)前期預(yù)期，具體需關(guān)注后續(xù)需求釋放的可持續(xù)性。臨近兩會(huì)，若在會(huì)議上國(guó)家繼續(xù)出臺(tái)房地產(chǎn)行業(yè)相關(guān)刺激政策，黑色產(chǎn)業(yè)鏈將繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。若沒(méi)有較大力度的政策出臺(tái)，那么一旦下游需求恢復(fù)不及預(yù)期，礦價(jià)將承壓下行。投資者可關(guān)注5-9正套價(jià)差回落之后的進(jìn)場(chǎng)機(jī)會(huì)。