一、行情回顧

2023年2上旬，焦煤期貨低位震蕩運行，月中開始，期貨價格強勢拉漲，整體運行重心較1月上移。基本面來看，2023年春節(jié)時間相對較早，2月已經(jīng)結(jié)束春節(jié)假期，供給端煤礦陸續(xù)組織復(fù)工復(fù)產(chǎn)，開工率逐步回升至節(jié)前水平，國內(nèi)焦煤產(chǎn)量穩(wěn)中有增。進口方面，中蒙貨運通關(guān)水平穩(wěn)中有增，2月下旬蒙古因節(jié)日因素短暫閉關(guān)，進口持穩(wěn)。海運煤由于價格上行對國內(nèi)買家缺少性價比整體成交情況一般。需求方面，前期由于噸焦始終處在小幅虧損狀態(tài)，下游開工與補庫積極性不強。但伴隨國內(nèi)焦煤供應(yīng)增加，焦煤現(xiàn)貨價格下調(diào)，焦炭現(xiàn)貨雖然保持穩(wěn)定，但整體虧損情況卻有改善，疊加市場對于春季終端需求啟動仍有預(yù)期，鋼廠生產(chǎn)保持活躍，爐料消耗量高位，焦煤供需雙增。2月下旬（22日），蒙古阿拉善地區(qū)一露天煤礦發(fā)生坍塌事故，造成多人傷亡，事故引發(fā)市場對煤礦安全檢查加強的預(yù)期，疊加重要會議來臨，煤炭供應(yīng)擾動下盤面加速上行。

圖：焦煤主力合約價格走勢（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：文華財經(jīng)、國信期貨

二、煉焦煤市場分析

1．澳煤進口短期增量有限，蒙煤通關(guān)高位

截至2020年，澳大利亞都是我國焦煤進口的重要來源國，但由于地緣政治影響，2020年10月起，我國開始實施澳大利亞煤炭禁運政策，后雖有少量滯港澳煤通關(guān)，但對于煤炭進口持續(xù)保持禁止。2022年，中澳雙邊關(guān)系回暖，對澳洲煤炭的進口政策也出現(xiàn)松動。2023年1月初，國家發(fā)改委與部分電力和鋼鐵企業(yè)商討恢復(fù)澳大利亞進口煤一事，計劃將首先允許寶武、大唐、華能和國能等四家企業(yè)自澳大利亞進口煤炭。在中國禁止進口澳洲煤炭之后，澳煤在國際市場上仍處在偏緊平衡格局，而從貿(mào)易流向上來看，前期銷往中國的資源逐漸被印度、日本以及歐盟承接，展望2023年，海外需求保持強勁，國際貿(mào)易流向改變需要一定時間。此外，就目前焦煤的內(nèi)外價差來說，對國內(nèi)買家來說進口利潤十分有限，且由于國內(nèi)煤炭產(chǎn)能逐步恢復(fù)，市場有供給走向?qū)捤傻念A(yù)期，因此短期來看，雖然政策上放松了對澳煤的進口限制，但澳煤實際的供應(yīng)增量有限。

蒙古方面，1月31日，甘其毛都口岸日通關(guān)車數(shù)破千，是2020年10月以來新高水平，口岸詢盤報價增多，市場情緒好轉(zhuǎn)。隨后口岸通關(guān)車數(shù)雖然略有下降，但整體仍保持在高位。2月國內(nèi)煤炭生產(chǎn)恢復(fù)，國內(nèi)焦煤市場偏弱運行，口岸貿(mào)易商及洗煤廠拿貨心態(tài)較為謹慎。國內(nèi)防疫政策放開之后，預(yù)計口岸可容納的通關(guān)載量將有回升，蒙煤進口增量可期。截至2月23日，甘其毛都：庫提價：蒙古：焦煤原煤報收1610元/噸，較1月末上漲90元/噸。

圖：海運煤價格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND、Mysteel、國信期貨

圖：甘其毛都口岸焦煤價格（單位：元/噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND、Mysteel、國信期貨

2.2月煤礦逐步恢復(fù)生產(chǎn)，近期供應(yīng)擾動出現(xiàn)

根據(jù)國內(nèi)煤礦生產(chǎn)的季節(jié)性規(guī)律，春節(jié)前后，煤礦停產(chǎn)放假，產(chǎn)量處在年度低點2023年春節(jié)到來較早，2月假期基本結(jié)束，節(jié)后國內(nèi)煤炭生產(chǎn)基本恢復(fù)，開工率回到節(jié)前正常水平，但2月下旬，內(nèi)蒙古一露天煤礦發(fā)生安全事故，死傷失聯(lián)人數(shù)超50，據(jù)了解，現(xiàn)場坍塌體量巨大，且在22日傍晚六點多發(fā)生了二次坍塌，救援難度很大。目前內(nèi)蒙已展開區(qū)域內(nèi)露天煤礦的邊坡自查，自查完畢隱患排除前嚴謹生產(chǎn)作業(yè)。除此之外，山西呂梁地區(qū)隨即發(fā)布事故警示通報，要求區(qū)域內(nèi)煤礦展開重大災(zāi)害風(fēng)險排查。因此，我們認為，內(nèi)蒙煤礦安全事故必將引發(fā)近期各煤炭主產(chǎn)地對于安全檢查力度的加強，進而導(dǎo)致煤炭整體產(chǎn)量釋放趨緩。此外，3月重要會議召開在即，礦方主體安全責(zé)任與安全意識增強，自糾自查下將引發(fā)階段性的供應(yīng)收緊。截至2月24日，Mysteel調(diào)研110家樣本洗煤廠開工率75.45%，周環(huán)比下降1.86%，月環(huán)比增長15.64%。

圖：煉焦煤產(chǎn)量及同比（單位：萬噸，%）

數(shù)據(jù)來源：WIND、Mysteel、國信期貨

圖：樣本洗煤廠開工率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：WIND、Mysteel、國信期貨

3．下游原料庫存絕對水平低位

2022年，國內(nèi)焦煤整體供應(yīng)穩(wěn)定，上游礦方焦煤庫存處在合理區(qū)間波動。2023年初礦方焦煤庫存與2022年初基本持平。1月經(jīng)歷春節(jié)假期，煤礦停產(chǎn)放假，下游節(jié)前補庫逐步走向尾聲，因此上游庫存變化較小，2月開始，煤礦逐步恢復(fù)生產(chǎn)，下游利潤情況不樂觀，按需采購為主，上游礦方庫存有小幅累積。截至2月24日，礦方焦煤庫存257.75萬噸，月環(huán)比增加15.56萬噸。

港口方面，2月，海運煤報價持續(xù)走高，疊加國內(nèi)焦煤市場走弱，現(xiàn)貨價格下跌，國內(nèi)買家進口動能不足，港口市場觀望情緒較重，遠期少量成交。截止2月24日，京唐港、日照港、連云港等六港口焦煤庫存合計133.4萬噸，較1月末增加7.53萬噸。澳煤進口放開短期增量也相對有限。

圖：礦方焦煤庫存（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND、Mysteel、國信期貨

圖：主要港口焦煤庫存量（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND、Mysteel、國信期貨

春節(jié)之后。補庫結(jié)束后焦企以及鋼廠開始消耗原料庫存，因此1月下游焦煤庫存經(jīng)歷了季節(jié)性的累積與回落。2月開始，下游開工雖有回升，但由于焦企以及鋼廠利潤均不樂觀，對原料補庫積極性不足，按需采購為主，伴隨終端成交回暖，下游原料庫存稍有回升。截至2月24日，Mysteel調(diào)研全國230家獨立焦企焦煤庫存851.58萬噸，月環(huán)比減少71.76萬噸。247家鋼廠樣本焦化廠焦煤庫存829.62萬噸，月環(huán)比下降59.45萬噸。從絕對水平來看，目前焦企以及鋼廠焦煤庫存均處在近五年來同期低位，春季需求啟動，下游仍有補庫需求與補庫空間。

圖：230家獨立焦企焦煤庫存

數(shù)據(jù)來源：WIND、Mysteel、國信期貨

圖：247家樣本鋼廠焦煤（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：WIND、Mysteel、國信期貨

4．焦企開工反彈

截至2月24日，Mysteel調(diào)研230家獨立焦企產(chǎn)能利用率75.24%，較1月末增加0.92個百分點。1月，焦炭現(xiàn)貨價格連續(xù)三輪提降，焦企虧損擴大，主動提產(chǎn)動能不足，開工持穩(wěn)為主。2月焦炭現(xiàn)貨價格持穩(wěn)，上中旬鋼廠利潤堪憂有向上壓價意愿，但未執(zhí)行落地。下旬下游成交回暖，展望3月，焦企以及鋼廠利潤均有修復(fù)，預(yù)計開工反彈下對焦煤實際消耗量有支撐。

圖：焦企開工率分地區(qū)（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：WIND、Mysteel、國信期貨

圖：全樣本焦企剔除淘汰產(chǎn)能利用率（單位：%）

數(shù)據(jù)來源：WIND、Mysteel、國信期貨

三、后市分析

2023年春節(jié)時間較早，2月法定假期結(jié)束，煤礦基本開始復(fù)工，開工率回升至節(jié)前水平，國內(nèi)煤炭供應(yīng)恢復(fù)。進口方面，甘其毛都口岸整體通關(guān)維持在高位震蕩，海運煤由于報價偏高成交積極性一般。需求端焦企開工增加，焦煤供需雙增，下旬內(nèi)蒙發(fā)生安全事故，引發(fā)市場對供應(yīng)收緊的預(yù)期，盤面加速上行。展望3月，目前內(nèi)蒙已展開區(qū)域內(nèi)露天煤礦的邊坡自查，我們認為，安全事故必將引發(fā)近期各煤炭主產(chǎn)地對于安全檢查力度的加強，進而導(dǎo)致煤炭整體產(chǎn)量釋放趨緩。另一方面，重要會議召開在即，礦方主體安全責(zé)任與安全意識增強，自糾自查下將引發(fā)階段性的供應(yīng)收緊。需求端，近期焦企利潤好轉(zhuǎn)，鐵水產(chǎn)量回升，下游焦煤庫存在歷年同期最低位水平，市場對于春季需求啟動仍有期待，需求預(yù)期疊加安全事故引發(fā)的供應(yīng)擾動，預(yù)計焦煤期貨盤面短期保持偏強走勢，偏多思路參與操作。