2022年12月國內(nèi)疫情放開后，市場對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存樂觀恢復(fù)預(yù)期，投資者交易主線隨之切換，春節(jié)后各行各業(yè)消費(fèi)逐步恢復(fù)，市場核心矛盾逐步轉(zhuǎn)移至現(xiàn)實(shí)的消費(fèi)現(xiàn)狀，為此我們于2月27日-3月2日，實(shí)地走訪調(diào)研廣州、佛山、陽江地區(qū)多家不銹鋼產(chǎn)業(yè)相關(guān)企業(yè)，包含不銹鋼生產(chǎn)企業(yè)、中游加工企業(yè)、貿(mào)易商等，以此了解當(dāng)前現(xiàn)貨市場實(shí)際情況，及企業(yè)對(duì)后市預(yù)期。

一、本次調(diào)研總結(jié)

1、春節(jié)后消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏慢，不及預(yù)期

2022年12月疫情放開后，國內(nèi)外各機(jī)構(gòu)對(duì)中國經(jīng)濟(jì)恢復(fù)給與較強(qiáng)預(yù)期，不銹鋼跟隨整體金屬有一段沖高行情。隨著春節(jié)及元宵節(jié)的正式結(jié)束后，不銹鋼市場正式進(jìn)入新一年的開工狀態(tài)，生產(chǎn)企業(yè)和下游貿(mào)易商也都陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，開工率穩(wěn)步上升。從1-3月的接單情況看，整體市場銷售不及預(yù)期。不銹鋼下游企業(yè)反應(yīng)目前主要交貨年前訂單，年后訂單不理想。出口方面，不銹鋼及成材出口訂單明顯轉(zhuǎn)差，在總銷售中占比呈現(xiàn)逐漸下降態(tài)勢。此外，在雙碳背景下，新能源汽車仍處快速發(fā)展過程中，滲透率逐步抬升，燃油車大量被替代，企業(yè)汽車排氣管訂單明顯萎縮。

2、不銹鋼廠初步排產(chǎn)偏高，但迫于價(jià)格壓力已陸續(xù)減產(chǎn)

2022年12月以來，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)樂觀預(yù)期驅(qū)動(dòng)，不銹鋼廠普遍排產(chǎn)偏高位，部分鋼廠迫于政策壓力甚至接近滿產(chǎn)。2月底以來不銹鋼價(jià)格大幅下跌，絕大部分鋼廠處于虧損狀態(tài)，且當(dāng)前社會(huì)庫存居高位，鋼廠成品庫存相較往期正常水平高出20-30%，迫于銷售壓力，鋼廠紛紛減產(chǎn)或檢修，時(shí)間1-2周不等。多數(shù)企業(yè)預(yù)期3月中后300系庫存會(huì)呈現(xiàn)拐點(diǎn)，價(jià)格也將逐步趨穩(wěn)。

3、電價(jià)上漲，鎳鐵及不銹鋼企業(yè)成本均有增加

被調(diào)研企業(yè)普遍反應(yīng)，電價(jià)上漲，原料鎳鐵及鉻鐵價(jià)格相對(duì)堅(jiān)挺，不銹鋼成本高、虧損大，行業(yè)生存困難，尤其一些小型鋼廠壓力更大，預(yù)期后期行業(yè)集中度會(huì)進(jìn)一步提高。當(dāng)前絕大部分鎳鐵廠成本在1300+，也處盈虧臨界點(diǎn)附近。

4、被調(diào)研企業(yè)普遍對(duì)兩會(huì)政策預(yù)期較高，同時(shí)認(rèn)為3-4月訂單會(huì)逐步恢復(fù)

2月制造業(yè)PMI強(qiáng)勁修復(fù)，各分項(xiàng)指標(biāo)全面改善，雖然2月有季節(jié)性因素的推動(dòng)，但依舊顯示出經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動(dòng)力在逐步轉(zhuǎn)強(qiáng)。兩會(huì)降至，被調(diào)企業(yè)普遍對(duì)政策預(yù)期較高，大多認(rèn)為3-4月訂單會(huì)逐步恢復(fù)，同時(shí)多數(shù)鋼廠已主動(dòng)減產(chǎn)，現(xiàn)貨供應(yīng)過剩局面將得到明顯緩解，預(yù)計(jì)庫存即將呈現(xiàn)拐點(diǎn)，逐步回歸到正常水平。

二、被調(diào)研地區(qū)不銹鋼概況

廣東省作為國內(nèi)最大的不銹鋼材料加工貿(mào)易、消費(fèi)和制品生產(chǎn)基地，在國內(nèi)占據(jù)重要的市場份額和舉足輕重的地位。廣東不銹鋼產(chǎn)業(yè)集群以廣青科技和鞍鋼聯(lián)眾為代表，同時(shí)還有大量的不銹鋼貿(mào)易、加工企業(yè)。

佛山素有“中國不銹鋼加工商貿(mào)之都”的美譽(yù)，成熟的市場氛圍和強(qiáng)大的輻射力及其帶動(dòng)作用非國內(nèi)其他地區(qū)所能比擬，是中外不銹鋼企業(yè)布局市場、完善銷售渠道不可或缺的戰(zhàn)略要地，其產(chǎn)業(yè)規(guī)模、專業(yè)市場、貿(mào)易商數(shù)量、流通交易量居國內(nèi)最前列。目前，擁有力源金屬物流城、金錩金屬交易廣場、瀾石金屬交易中心等幾大專業(yè)市場和瀾石、陳村、更合等不銹鋼產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)，太鋼、寶鋼、韓國浦項(xiàng)等中外不銹鋼龍頭企業(yè)已在佛山設(shè)立加工配送中心。佛山已成為中國不銹鋼供應(yīng)鏈的重要結(jié)點(diǎn)城市和華南不銹鋼加工貿(mào)易及出口橋頭堡，年交易量占全國的三分之一；另外，佛山的不銹鋼焊管、不銹鋼裝飾板產(chǎn)銷量亦位居全國第一。

陽江市是中國最大的刀剪生產(chǎn)基地和出口基地，刀剪業(yè)已成為陽江工業(yè)的重要支柱和優(yōu)勢行業(yè)?，F(xiàn)有五金刀剪企業(yè)1500多家，占全國總數(shù)的一半以上，日用五金刀剪產(chǎn)量占全國的60%，出口占全國的80%。產(chǎn)品遠(yuǎn)銷歐洲、美國、日本等100多個(gè)國家和地區(qū)。

圖表1：中國不銹鋼煉鋼企業(yè)產(chǎn)能占比分布

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 廣州期貨研究中心

三、各企業(yè)調(diào)研紀(jì)要

1. 某不銹鋼冶煉廠A

企業(yè)情況：不銹鋼年產(chǎn)能147萬噸左右，以400系為主，300系倉單僅1-2萬噸/月。原料主要為廢不銹鋼及鉻鐵，400系廢鋼來自揭陽，300系主要來自佛山。鉻鐵采購主要來自內(nèi)蒙。目前產(chǎn)線主要使用電爐和中頻爐。

生產(chǎn)情況：1-3月，平均每月生產(chǎn)量12.5萬噸，接近滿產(chǎn)。平時(shí)會(huì)根據(jù)各系別利潤情況調(diào)整產(chǎn)線，一般幾個(gè)小時(shí)就可以調(diào)整完成，靈活性較大。年前市場預(yù)期向好，鋼廠沒減產(chǎn)。電費(fèi)有所上漲，整理利潤不好，處于盈虧線附近。目前企業(yè)已經(jīng)上線光伏項(xiàng)目，預(yù)期一定程度上降低成本開支。

訂單情況：以銷訂產(chǎn)，幾乎不留成品庫存，一般兩三天會(huì)報(bào)一次價(jià)，按鋼聯(lián)所報(bào)現(xiàn)貨價(jià)，定價(jià)當(dāng)天付20-30%定金，尾款月結(jié)為主。企業(yè)主要下游訂單集中在汽車及家電廚具，其中汽車排氣管訂單3-5萬噸/月，占總產(chǎn)量12萬噸的25%-40%，主要用400系列生產(chǎn)，主要用于燃油車，在雙碳背景下，新能源汽車仍處快速發(fā)展過程中，滲透率逐步抬升，燃油車大量被替代，預(yù)期企業(yè)汽車排氣管訂單明顯萎縮。一輛燃油車使用500-600公斤的不銹鋼。

后市預(yù)期：終端需求不好，鎳鐵、廢不銹鋼價(jià)格均開始下調(diào)，但產(chǎn)量迫于指標(biāo)壓力預(yù)計(jì)不會(huì)大幅減少，壓力在鋼廠和中間環(huán)節(jié)。

2. 某不銹鋼冶煉廠B

企業(yè)情況：粗鋼—熱軋，不銹鋼熱軋產(chǎn)能約300萬噸，大部分供應(yīng)給陽江甬金和宏旺，其余供給江蘇和福建等地。

生產(chǎn)情況：目前生產(chǎn)相對(duì)正常，原料鎳鐵充裕，月消耗量約10萬實(shí)物噸，一部分來自本地，一部分來自印尼直接進(jìn)口，成本具有一定優(yōu)勢。

訂單情況：不及預(yù)期，成品庫存相對(duì)往期正常情況偏多。

后市預(yù)期：預(yù)期3月訂單會(huì)好轉(zhuǎn)，對(duì)兩會(huì)政策預(yù)期較高。

3. 某不銹鋼冶煉廠C

企業(yè)情況：專注不銹鋼冷軋生產(chǎn)，主要以300系為主。4月將投產(chǎn)第三期，三期合計(jì)年總產(chǎn)能將達(dá)到120萬噸。

生產(chǎn)情況：2021年鋼廠利潤豐厚，2022年大幅虧損，只有極少數(shù)盈利，主要利潤點(diǎn)印尼項(xiàng)目。2023年1-3月幾乎沒有鋼廠是滿負(fù)荷生產(chǎn)，有些鋼廠因缺乏現(xiàn)金流無錢采購原料被迫減產(chǎn)，整體行業(yè)日子難過。目前煉鋼—冷軋已無利潤，行業(yè)絕大部分企業(yè)處于虧損狀態(tài)，多的多虧的多，沒有邊際效應(yīng)。幾個(gè)大鋼廠已計(jì)劃檢修停產(chǎn)。此外，300系虧損情況下，鋼廠可能向400系去靠攏，鉻鐵價(jià)格或堅(jiān)挺，但整體需求不好的情況下，預(yù)計(jì)也不太好，4月波動(dòng)范圍或在8500-9000。

訂單情況：基本長協(xié)全部給代理，按月固定發(fā)貨，市場情況不好的時(shí)候，代理商提貨慢，壓力傳導(dǎo)給鋼廠。1-3月表觀消費(fèi)下降，需求不好，尤其出口很差，出口占比預(yù)計(jì)20-30%。企業(yè)外銷訂單去年10月開始斷崖式下跌，僅為去年上半年10%左右，預(yù)期3月會(huì)恢復(fù)到20%左右，出口區(qū)域主要在東南亞、歐洲等地。內(nèi)銷方面，主要接長協(xié)，波動(dòng)不太大，300系產(chǎn)品在廣東地區(qū)有優(yōu)勢和競爭力。目前企業(yè)成品庫存較往期正常水平高出約20%。

后市預(yù)期：3月中后300系庫存會(huì)逐步恢復(fù)到正常情況，預(yù)期兩會(huì)后政策面和資金面會(huì)逐步轉(zhuǎn)好，不銹鋼價(jià)將逐步趨穩(wěn)。

4. 某不銹鋼冶煉廠D

企業(yè)情況：專注冷軋生產(chǎn)，年產(chǎn)能約120萬噸，生產(chǎn)系別包含200系、300系、400系，200系具備一定優(yōu)勢。一部分受托加工，收取加工費(fèi)。

生產(chǎn)情況：目前企業(yè)已無盈利，計(jì)劃檢修一周，影響量1萬噸。

訂單情況：冷熱扎倒掛，訂單不好，代理商提貨慢，鋼廠壓力大。廠內(nèi)庫存偏高，較往期正常水平高出20-30%。

后市預(yù)期：整體鋼行業(yè)比較困難，減產(chǎn)范圍可能進(jìn)一步擴(kuò)大，對(duì)不銹鋼價(jià)格有支撐，但警惕原料端尤其鎳鐵供應(yīng)過剩引發(fā)價(jià)格進(jìn)一步走低。

5. 某鎳鐵冶煉廠E

企業(yè)情況：進(jìn)口菲律賓紅土鎳礦，生產(chǎn)出鎳鐵，含鎳量在9-10%，直供本地某鋼廠?？拷柦劭冢嚨V進(jìn)口短途運(yùn)輸?shù)綇S，港口到廠運(yùn)費(fèi)5-6元/噸，具有一定成本優(yōu)勢。

生產(chǎn)情況：目前年產(chǎn)量10-12萬噸，接近滿產(chǎn)狀態(tài)，以前高峰可達(dá)12-13萬噸。

原料情況：簽長協(xié)，以力勤為主、少量向國內(nèi)貿(mào)易商采購，一單一議。礦的品位一般1.2-1.8%。當(dāng)前礦價(jià)不跌、海運(yùn)費(fèi)上漲，成本有壓力。陽江本地電價(jià)相對(duì)有一定優(yōu)惠，但廣東整體電價(jià)上漲，對(duì)成本不利，既要壓能耗，又要保產(chǎn)量指標(biāo)，整體行業(yè)成本偏高，要1300+。目前原料庫存充裕，成品鎳鐵庫存幾乎沒有。

后市預(yù)期：期待不銹鋼價(jià)格能起來，目前仍在等兩會(huì)政策消息落地，對(duì)整體市場不過度悲觀。

6. 某不銹鋼貿(mào)易及加工商F

企業(yè)情況：主要從事不銹鋼貿(mào)易及加工，200系及300系為主，青山德龍北部灣代理，其他鋼材散買，主要在佛山市場銷售冷軋卷板和平板，出口占比10%左右。企業(yè)下游集中在小家電、裝潢、工業(yè)設(shè)備制造、水箱等行業(yè)。

訂單情況：1-2月整體銷售同比2022年一季度略差，3月接單情況不太好，目前仍在恢復(fù)過程中。出口主要面向終端或海外加工商，目的地主要集中東南亞、西歐，春節(jié)后常規(guī)性詢盤較多，接單慢慢進(jìn)入節(jié)奏，較年前好轉(zhuǎn)，較去年同期略差

后市預(yù)期：預(yù)計(jì)2023年價(jià)格會(huì)比較平緩，如果消費(fèi)匹配不了供應(yīng)，價(jià)格不會(huì)太樂觀。復(fù)蘇方向是確定的，但節(jié)奏可能比較平緩。

7. 某大型不銹鋼管企業(yè)G

企業(yè)情況：廣東地區(qū)大型不銹鋼管材企業(yè)，主要原料為304/316，還有一部分201，原料向經(jīng)銷商采購，品牌主要有青山、德龍、北海、張浦等，下游產(chǎn)品大概7-8成用于建材。

生產(chǎn)情況：企業(yè)1月10日放假，正月初八上班，當(dāng)前月產(chǎn)量4000噸左右，近兩年平均4000-6000噸，疫情前高峰期月產(chǎn)量可達(dá)8000噸，滿產(chǎn)產(chǎn)能約10000噸。

訂單情況：企業(yè)以銷定采，下游定價(jià)為不銹鋼價(jià)+加工費(fèi)+其他費(fèi)用，有部分長單，長單量與去年差不多，較疫情前差很多。年后整體預(yù)期好，但現(xiàn)實(shí)狀況不大好，2月銷售不及去年同期三分之二。總銷售中國內(nèi)占70%，出口30%，出口呈遞減趨勢，因價(jià)格相對(duì)海外國家偏高，無競爭優(yōu)勢。不銹鋼產(chǎn)業(yè)鏈上游強(qiáng)勢，管材加工商利潤被大幅壓縮，相對(duì)國內(nèi)而言，出口利潤更高一些。

后市預(yù)期：企業(yè)預(yù)計(jì)下半年會(huì)好于上半年，但整體仍難以恢復(fù)至疫情前水平。

四、投資建議

原料端，鎳鐵供應(yīng)過剩導(dǎo)致價(jià)格下移，但鎳礦價(jià)格堅(jiān)挺及鐵廠冶煉成本因電價(jià)上漲整體成本抬升，當(dāng)前鎳鐵價(jià)格也接近盈虧平衡附近，大多企業(yè)預(yù)計(jì)1250附近有強(qiáng)支撐，高碳鉻鐵價(jià)格繼續(xù)保持堅(jiān)挺，整體不銹鋼成本維持相對(duì)高位。當(dāng)前不銹鋼市場呈現(xiàn)供大于求格局，庫存高企等待時(shí)間消化，近期價(jià)格持續(xù)下挫后，鋼廠虧損狀態(tài)下減產(chǎn)范圍擴(kuò)大，3月旺季開始，下游消費(fèi)持續(xù)好轉(zhuǎn)，階段性供需有望改善，當(dāng)前價(jià)格繼續(xù)下探空間不大，向上驅(qū)動(dòng)仍要觀察需求改善情況。考慮到今明兩年仍有大量不銹鋼擴(kuò)產(chǎn)，行業(yè)產(chǎn)能過剩情況下，價(jià)格反彈后一旦給予鋼廠利潤將再次刺激產(chǎn)量釋放，壓制價(jià)格。所以，我們預(yù)期在今后較長一段時(shí)間里，不銹鋼將呈現(xiàn)區(qū)間震蕩格局，價(jià)格主波動(dòng)區(qū)間參考16000-17500。操作上，靠近區(qū)間上下沿波段操作為主。

圖表2：不銹鋼煉鋼新增產(chǎn)能（單位：萬噸）

數(shù)據(jù)來源：SMM 廣州期貨研究中心

圖表3：全國主流地區(qū)不銹鋼社會(huì)庫存

圖表4：不銹鋼倉單庫存

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 廣州期貨研究中心

圖表5：鎳鐵價(jià)格

圖表6：高碳鉻鐵價(jià)格

數(shù)據(jù)來源：Mysteel 廣州期貨研究中心