合成橡膠期貨未來即將推出。

本文擬對(duì)天然橡膠，合成橡膠中的主要品種順丁橡膠，順丁橡膠原料丁二烯這三個(gè)標(biāo)的的價(jià)格關(guān)系特點(diǎn)進(jìn)行梳理，希望得出一些有利于抓住行情機(jī)會(huì)的特征。

01

天然橡膠和合成橡膠價(jià)格走勢特點(diǎn)

天然橡膠和合成橡膠下游主要需求都是輪胎行業(yè)、膠管膠帶，橡膠零部件。因此價(jià)格共同點(diǎn)比較多。

合成橡膠平衡表

天然橡膠和順丁橡膠價(jià)格走勢

4季度容易走出相反行情

順丁橡膠和天然橡膠需求具有高度重合。順丁橡膠和天然橡膠共同應(yīng)用于輪胎，鞋材，膠管膠帶，橡塑零部件。

從2016年至2023年的價(jià)格數(shù)據(jù)來看，順丁橡膠價(jià)格和天然橡膠價(jià)格保持了比較高的一致性?；旧鲜峭瑵q同跌。

比較顯著的走勢相反時(shí)間段：

2017年4季度，天然橡膠因?yàn)橥８畹裙?yīng)因素走高，但合成膠價(jià)格一路走跌。

2019年4季度，天然橡膠因?yàn)橥８畹裙?yīng)因素走高，但合成膠價(jià)格一路走跌。

2022年4季度，天然橡膠因?yàn)橥８畹裙?yīng)因素走高，但合成膠價(jià)格一路走跌。

天然橡膠和順丁橡膠價(jià)格特點(diǎn)

4季度容易出現(xiàn)天然橡膠和順丁橡膠價(jià)格的相反走勢，但不是每年都反向。

02

順丁橡膠和丁苯橡膠價(jià)格走勢特點(diǎn)

順丁橡膠和丁苯橡膠價(jià)格走勢

從順丁橡膠（牌號(hào)9000）和丁苯橡膠（牌號(hào)1502）現(xiàn)貨價(jià)格走勢來看，特點(diǎn)如下：

1、價(jià)格走勢高度一致。相關(guān)系數(shù)2013年9月至2023年價(jià)格相關(guān)系數(shù)0.9258.

2、丁苯在以上數(shù)據(jù)區(qū)間，62%的天數(shù)大于順丁橡膠。但近2年，順丁橡膠大于丁苯橡膠。

3、順丁價(jià)格波動(dòng)幅度略大于丁苯橡膠。

03

順丁橡膠和原料丁二烯價(jià)格走勢特點(diǎn)

截止2022年底，中國丁二烯產(chǎn)能共計(jì)585萬噸，約占全球產(chǎn)能的30%左右。其中中石化和中石油產(chǎn)能占據(jù)了大約45%；其他國企占13%；私營企業(yè)及合資企業(yè)占42%。

丁二烯作為煉廠的一種副產(chǎn)品，其單廠產(chǎn)能普遍較小。國內(nèi)丁二烯產(chǎn)能較大的煉廠主要包括浙石化一期二期70萬噸、盛虹煉化20萬噸、吉林石化19萬噸、福建聯(lián)合18萬噸、獨(dú)山子石化17萬噸、吉林石化17萬噸等。

中國石化和中國石油仍是我國丁二烯的主要供應(yīng)主體，2021年的產(chǎn)能合計(jì)達(dá)到313.3萬噸/年，約占總產(chǎn)能的56.84%，其中中國石化的產(chǎn)能為203.2萬噸/年（含合資企業(yè)產(chǎn)能），約占總產(chǎn)能的36.87%；中國石油的產(chǎn)能為110.1萬噸/年，約占總產(chǎn)能的19.97%。此外，中國海洋集團(tuán)公司的產(chǎn)能為34.5萬噸/年，約占總產(chǎn)能的6.26%；中國化工集團(tuán)公司的產(chǎn)能為12.0萬噸/年，約占總產(chǎn)能的2.18%，其他企業(yè)的產(chǎn)能為191.4萬噸/年，約占總產(chǎn)能的34.72%。

2021年，在我國丁二烯產(chǎn)能中，采用氧化脫氫工藝的產(chǎn)能為58.0萬噸/年，約占總產(chǎn)能的10.52%；采用碳四抽提法的產(chǎn)能為493.2萬噸/年，約占總產(chǎn)能的89.48%。新建裝置以碳四抽提工藝為主，碳四抽提工藝占據(jù)主導(dǎo)地位。

順丁橡膠平衡表

順丁橡膠和丁二烯價(jià)格走勢

從順丁橡膠和丁二烯價(jià)格來看，丁二烯波動(dòng)率更大。

丁二烯價(jià)格波動(dòng)劇烈。順丁橡膠價(jià)格波動(dòng)相對(duì)緩和。

對(duì)于煉廠來說，乙烯裂解裝置包括下游的化工品也可以算是副產(chǎn)品，其利潤來源主要來自于成品油。因此成品油的利潤以及庫存才是決定煉廠負(fù)荷以及乙烯裂解負(fù)荷的最重要因素。

丁二烯是副產(chǎn)品，產(chǎn)值和利潤變好即使比較劇烈，由于產(chǎn)值和利潤占比主業(yè)低，不影響主業(yè)開工率。如果丁二烯緊缺，但汽柴油過剩，煉廠會(huì)繼續(xù)收緊開工率，讓丁二烯變得更加緊缺。如果丁二烯巨虧，但汽柴油緊缺，煉油廠會(huì)加大開工率，讓丁二烯虧損更多。

對(duì)于烯烴裂解鏈條，丁二烯對(duì)乙烯的產(chǎn)業(yè)邏輯類似。乙烯裂解的工藝將石油系烴類原料廠氣、輕油、柴油 柴油、重油等經(jīng)高溫作用,生成不同的輕質(zhì)和重質(zhì)烴類。

丁二烯由于是一種副產(chǎn)品，因此開工率和其本身的生產(chǎn)利潤并沒有關(guān)系，而是隨著乙烯裂解負(fù)荷的變化而變化。

因?yàn)閬碜砸蚁┝呀馓妓某樘嶂频玫亩《┱伎偖a(chǎn)能比例超過90%，其余丁二烯產(chǎn)能由丁烯氧化脫氫工藝制得。

丁二烯的物理特點(diǎn)決定其價(jià)格波動(dòng)劇烈。

丁二烯在常溫常壓下是一種氣體，但往往在一定壓力和溫度下，以液態(tài)形式存儲(chǔ)在球形罐中。丁二烯化學(xué)性質(zhì)活潑，極易爆炸，對(duì)其存儲(chǔ)要求非常高。液體類危險(xiǎn)化工品都有價(jià)格波動(dòng)劇烈的特點(diǎn)。

因此，丁二烯庫存對(duì)其價(jià)格影響較大，尤其是當(dāng)庫存高，庫容剩余不足，容易出現(xiàn)拋售現(xiàn)象，價(jià)格大跌；相反，價(jià)格則容易出現(xiàn)大漲。

所以，丁二烯的波動(dòng)率大是產(chǎn)業(yè)鏈的特點(diǎn)決定的。

丁二烯下游主要細(xì)分需求為順丁橡膠、丁苯橡膠、ABS和SBS等。

順丁橡膠（丁二烯需求的30%）和丁苯橡膠（丁二烯需求的22%）順丁橡膠和丁苯橡膠這兩種合成橡膠70%用于生產(chǎn)汽車輪胎，因此輪胎是丁二烯最重要的終端需求。

ABS（丁二烯需求的16%）主要用來生產(chǎn)汽車以及家電和電子產(chǎn)品的外殼；

SBS（丁二烯需求的14%）則主要用來制鞋、瀝青改性、聚合物改性以及粘合劑生產(chǎn)等。

04

橡膠產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格走勢特點(diǎn)小結(jié)

張愛玲在《紅玫瑰與白玫瑰》有一段經(jīng)典金句：

“也許每一個(gè)男子全都有過這樣的兩個(gè)女人，至少兩個(gè)。娶了紅玫瑰，久而久之，紅的變了墻上的一抹蚊子血，白的還是"床前明月光"；娶了白玫瑰，白的便是衣服上沾的一粒飯黏子，紅的卻是心口上一顆朱砂痣。”

在我們看來（也許比喻不一定恰當(dāng)，但比較形象）：

順丁橡膠就是橡膠產(chǎn)業(yè)鏈里的紅玫瑰。丁二烯則是紅玫瑰里面最艷麗的那一支。