CFC農(nóng)產(chǎn)品研究對(duì)POC會(huì)議觀點(diǎn)評(píng)論及油脂油料后市看法：

1、我們雖然排斥線性外推，但持續(xù)3年的全球氣候的變局和東南亞樹(shù)齡結(jié)構(gòu)的老化正約束著2023-2025年的油脂油料的產(chǎn)量新增。2023年幸運(yùn)地迎來(lái)了巴西大豆的豐產(chǎn)，但全球供給側(cè)仍舊很難經(jīng)受另一次的產(chǎn)量縮減。

2、農(nóng)產(chǎn)品成本的上行亦相當(dāng)程度封殺了下個(gè)下行的空間，2022年度種下的大豆成本多在1250美分以上。

3、后市需求側(cè)的主要變局未必來(lái)自于海外經(jīng)濟(jì)衰退的影響（預(yù)期最差的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去），核心變量是生柴需求，但當(dāng)下的許多預(yù)期有些過(guò)高了，負(fù)面的商業(yè)摻混利潤(rùn)很難實(shí)際支撐起豐滿的預(yù)期，但也限制下方的空間。

國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格上，我們理解階段性震蕩區(qū)間：豆油在8500-9400元/噸，棕櫚油在7700-8700元/噸，菜油在9400-10400元/噸。

未來(lái)緊密關(guān)注生柴需求預(yù)期的落地，3月末美豆的種植意向，全球氣象系統(tǒng)的延展。

1、拉尼娜影響逐漸遠(yuǎn)期，厄爾尼諾可能上演

三峰拉尼娜對(duì)近2年油脂市場(chǎng)供應(yīng)和價(jià)格影響深遠(yuǎn)，今年三峰拉尼娜即將遠(yuǎn)去，厄爾尼諾卻可能到來(lái)，仍需注意天氣對(duì)植物油供應(yīng)端的影響。預(yù)計(jì)拉尼娜將在23年3月份結(jié)束，不太可能影響23/24的新作美豆。

Nino3.4指數(shù)(西經(jīng)170度-西經(jīng)120度、北緯5度-南緯5度)通常使用5個(gè)月的平均值，厄爾尼諾/拉尼娜事件定義指尼諾3.4指數(shù)海溫超過(guò)+/-0.4℃六個(gè)月或更長(zhǎng)時(shí)間。從NOAA最新發(fā)布的Nino3.4數(shù)據(jù)來(lái)看，拉尼娜預(yù)計(jì)將逐步消失，厄爾尼諾可能隨之到來(lái)。2023年7月至2024年6月厄爾尼諾發(fā)生的威脅仍在。

來(lái)源：NOAA

2、印尼和馬來(lái)棕櫚油增產(chǎn)潛力有所分化

預(yù)計(jì)馬來(lái)西亞和印尼2023年棕櫚油供應(yīng)將增加超300萬(wàn)噸，23年下半年至24年下半年產(chǎn)量將呈增加趨勢(shì)。預(yù)計(jì)未來(lái)5年馬來(lái)西亞和印尼棕櫚種植面積和產(chǎn)量將延續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)，預(yù)估2027年印尼棕櫚油產(chǎn)量將超6000萬(wàn)噸，預(yù)估馬來(lái)西亞2030年棕櫚油產(chǎn)量仍不到2000萬(wàn)噸。2022年馬來(lái)西亞棕櫚樹(shù)齡26-30年和21-25年占比分別為14%和22%，高于印尼的12%和19%，20年以上樹(shù)齡馬來(lái)西亞合計(jì)36%，印尼合計(jì)31%。馬來(lái)和印尼0-3年棕櫚樹(shù)齡占比分別為9%和4%。整體來(lái)看，印尼棕櫚樹(shù)齡相對(duì)馬來(lái)西亞更為合理，這也導(dǎo)致未來(lái)幾年印尼棕櫚增產(chǎn)潛力超過(guò)馬來(lái)。

來(lái)源：MPOC

油世界預(yù)估2023年馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)量增至1900萬(wàn)噸，印尼棕櫚油產(chǎn)量增至4770萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)22/23市場(chǎng)年度17種油脂和脂肪產(chǎn)量達(dá)到2.5億噸，而92/93僅8460萬(wàn)噸，占比增幅最明顯的是棕櫚油，從15.9%增至31.9%。

僅從油籽單位面積產(chǎn)油的角度看（不含粕），棕櫚的每公頃單位產(chǎn)量最高，全球棕櫚油平均產(chǎn)量達(dá)到3.6噸/公頃，遠(yuǎn)高于豆油的0.5噸/公頃和菜油、葵油的0.8噸/公頃，行業(yè)內(nèi)最高的棕櫚油單產(chǎn)能達(dá)到6.4噸/公頃。如果棕櫚油被其他植物油替代，需要7-10倍土地才能實(shí)現(xiàn)，相當(dāng)于2.4億公頃土地。

3、印尼B35為其國(guó)內(nèi)棕櫚油需求提供一定支撐

從全球范圍來(lái)看，印尼生物柴油產(chǎn)量排名已上升至全球第3，僅次于歐盟和美國(guó)，而且隨著B(niǎo)35推行，印尼的生柴占比仍可能繼續(xù)提高。

印尼生柴B35若順利施行，預(yù)計(jì)將為印尼帶來(lái)130-160萬(wàn)噸的棕櫚油需求增量，緩解其國(guó)內(nèi)庫(kù)存壓力，并且減少石油和天然氣進(jìn)口。據(jù)測(cè)算，全面實(shí)施B35將使得印尼2023年棕櫚油用于生柴的消費(fèi)量達(dá)到1020萬(wàn)噸，約占其國(guó)內(nèi)產(chǎn)量20%。從生物柴油消費(fèi)來(lái)看，當(dāng)前的生柴目標(biāo)將對(duì)今年下半年和24年上半年的棕櫚油需求有一定支撐。

俄烏沖突后高漲的原油價(jià)格使得生物柴油和原油價(jià)格聯(lián)系更為緊密，原油價(jià)格影響植物油價(jià)格下限。印尼國(guó)內(nèi)棕櫚油價(jià)格相對(duì)于生柴價(jià)格性價(jià)比凸顯，促進(jìn)印尼生柴的發(fā)展，印尼生柴數(shù)量的增加削減其出口份額，繼而影響馬來(lái)西亞棕櫚油庫(kù)存和POGO。歐盟RED II限制印尼和馬來(lái)西亞對(duì)歐盟棕櫚油出口，但UCO出口不受限制，2022年馬來(lái)西亞UCO出口比2021年增長(zhǎng)18%，2022年全年UCO出口超70萬(wàn)噸。

來(lái)源：MPOC，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

來(lái)源：MPOC，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

4、棕櫚油價(jià)格展望

馬來(lái)西亞棕櫚油月度價(jià)格從20年疫情以來(lái)的低點(diǎn)2000林吉特/噸漲至高點(diǎn)6870林吉特/噸，現(xiàn)在回落至4000林吉特/噸以下，這一輪浩浩蕩蕩的棕櫚油牛市周期已結(jié)束。

從全球大豆供需情況來(lái)看，油世界預(yù)估2023年阿根廷大豆產(chǎn)量降至2800萬(wàn)噸，比去年減約1400萬(wàn)噸，巴西大豆產(chǎn)量1.52億噸，比去年增近2400萬(wàn)噸，南美地區(qū)大豆增產(chǎn)超1400萬(wàn)噸至1.95億噸。預(yù)計(jì)22/23年度全球大豆產(chǎn)量增加1500萬(wàn)噸至3.7億噸，低于此前預(yù)期。預(yù)計(jì)22/23年度7種油籽產(chǎn)量5.98億噸，比上一年度增1830萬(wàn)噸，其中菜籽增產(chǎn)超1000萬(wàn)噸，葵籽減產(chǎn)約500萬(wàn)噸。

綜上，預(yù)計(jì)未來(lái)3個(gè)月CPO價(jià)格在3800-4200林吉特/噸，2023年全年價(jià)格3900林吉特/噸。2023年P(guān)OGO平均價(jià)差在50-100美元/噸。

棕櫚油頭部交易員米斯特里預(yù)測(cè)棕櫚油價(jià)格到8月份可能維持4000-5000林吉特，主要邏輯在于：

1.全球的天氣多變或持續(xù)性威脅棕櫚油產(chǎn)量，值得重視的是厄爾尼諾或正在回歸

2.烏克蘭今年的葵花籽產(chǎn)量可能會(huì)比2022年下降30%

3.來(lái)自印度的需求或持續(xù)回暖，且此前威脅馬來(lái)棕櫚油出口的印度政府加征關(guān)稅的概率在降低

油世界發(fā)言人的主要觀點(diǎn)：

1、南美的嚴(yán)重干旱導(dǎo)致2023年初世界大豆供應(yīng)緊張，迄今為止，阿根廷至少損失了2000萬(wàn)噸，巴西損失了300萬(wàn)噸。

2、由于大豆壓榨量下降，豆粕價(jià)格最近達(dá)到多年高點(diǎn)。目前全球植物油供應(yīng)充足，全球庫(kù)存比一年前高出約300萬(wàn)噸。但從7月或8月開(kāi)始，這種情況可能會(huì)發(fā)生變化。

3、葵油和菜籽油產(chǎn)量的增長(zhǎng)將在下一季消失，這兩種油將不再有下跌驅(qū)動(dòng)。中國(guó)的植物油需求在2022年前八個(gè)月大幅下降了50%至440萬(wàn)噸，有望在2023年同期增長(zhǎng)350萬(wàn)噸。

4、棕櫚油已經(jīng)失去了增產(chǎn)潛力，種植面積的擴(kuò)大已經(jīng)明顯放緩，在種植不足和管理限制使產(chǎn)量低于潛力，投入成本和嚴(yán)格的可持續(xù)性標(biāo)準(zhǔn)阻礙了投資。

5、當(dāng)前生物燃料目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)將有助于2023年下半年以及2024年的樂(lè)觀情景。

油世界的價(jià)格預(yù)估：

來(lái)源：油世界，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

從全球油籽供需情況來(lái)看，油世界預(yù)估2023年阿根廷大豆產(chǎn)量降至2800萬(wàn)噸，比去年減約1400萬(wàn)噸，巴西大豆產(chǎn)量1.52億噸，比去年增近2400萬(wàn)噸，南美地區(qū)大豆增產(chǎn)超1400萬(wàn)噸至1.95億噸。預(yù)計(jì)22/23年度全球大豆產(chǎn)量增加1500萬(wàn)噸至3.7億噸，低于此前預(yù)期。預(yù)計(jì)22/23年度7種油籽產(chǎn)量5.98億噸，比上一年度增1830萬(wàn)噸，其中菜籽增產(chǎn)超1000萬(wàn)噸，葵籽減產(chǎn)約500萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)2023年棕櫚油全球產(chǎn)量增210萬(wàn)噸至8090萬(wàn)噸。

當(dāng)前全球8大植物油庫(kù)存與2022年2-3季度最大的不同在于印尼龐大的棕櫚油庫(kù)存已被轉(zhuǎn)移，當(dāng)前棕櫚油庫(kù)存從產(chǎn)區(qū)轉(zhuǎn)移到了主要的消費(fèi)區(qū)中國(guó)和印度。

預(yù)計(jì)8大油脂主要需求國(guó)中22/23年度需求增長(zhǎng)率最高的為印度尼西亞，印尼增速超1.8%，美國(guó)和中國(guó)約1.25%，印度不到1%。從生柴產(chǎn)量增速上來(lái)看，預(yù)計(jì)2023年歐盟增速約15%，美國(guó)次之11%，印尼10%，巴西不到7%，阿根廷約2%。預(yù)計(jì)2023年全球生柴產(chǎn)量將達(dá)到5585萬(wàn)噸，比2022年增457萬(wàn)噸，增量主要在印尼（130萬(wàn)噸）、美國(guó)（91萬(wàn)噸）、巴西（117萬(wàn)噸）和阿根廷（23萬(wàn)噸）。

南美嚴(yán)重的干旱導(dǎo)致2023年初世界大豆供應(yīng)趨緊，預(yù)計(jì)阿根廷將比上一年度減產(chǎn)超1500萬(wàn)噸，巴西也比之前預(yù)估減300萬(wàn)噸。由于大豆壓榨數(shù)量下滑，美豆粕價(jià)格在近期達(dá)近幾年高點(diǎn)。當(dāng)前植物油供應(yīng)寬松，全球植物油庫(kù)存較去年同期增300萬(wàn)噸，但在7-8月，這種情況可能會(huì)有所改變。預(yù)計(jì)23/24年度油菜籽產(chǎn)量將下滑，菜油跌勢(shì)有望止住。

精煉棕櫚油(FOB)美國(guó)預(yù)計(jì)為1150美元，阿根廷豆油1320美元，黑?？?300美元，在椰子油的帶領(lǐng)下，豆油與棕櫚油的溢價(jià)有望重新擴(kuò)大。

預(yù)測(cè)基于以下假設(shè):

1)在印尼、美國(guó)和巴西實(shí)現(xiàn)了生物柴油和HVO的目標(biāo)；

2)2022/23年，中國(guó)的油脂進(jìn)口量將恢復(fù)350-400萬(wàn)噸，世界其他地區(qū)的進(jìn)口量將增長(zhǎng)200-250萬(wàn)噸。

3)由于全球油產(chǎn)量在2023年7月/12月仍將下降，并且葵油&菜籽油產(chǎn)量正在減弱，如果棕櫚油產(chǎn)量增長(zhǎng)放緩的預(yù)期成為現(xiàn)實(shí)，全球產(chǎn)量缺口可能會(huì)出現(xiàn)

4)今年晚些時(shí)候至少會(huì)出現(xiàn)一次溫和的厄爾尼諾現(xiàn)象

5)烏克蘭戰(zhàn)爭(zhēng)仍在繼續(xù)(但不會(huì)升級(jí))，黑海走廊仍然開(kāi)放，能源價(jià)格仍然受到支撐(戰(zhàn)爭(zhēng)的不確定性)

馬來(lái)西亞油棕產(chǎn)業(yè)：

未來(lái)馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)業(yè)的挑戰(zhàn)：

1. 勞工本國(guó)化，并實(shí)現(xiàn)全員月度最低工資3000林吉特/月。（當(dāng)前約2400林吉特/月）

2. 徹底顛覆行業(yè)傳統(tǒng)負(fù)面印象——臟亂，危險(xiǎn)，困難

3. 讓行業(yè)勞作簡(jiǎn)單化，改變勞動(dòng)力密集型特征

4. 降低單位成本來(lái)提高生產(chǎn)效率5. 實(shí)現(xiàn)機(jī)械化，自動(dòng)化和數(shù)據(jù)化

單位面積產(chǎn)出對(duì)比：

1.馬來(lái)西亞棕櫚油：從3.58噸/公頃下降至3.05噸/公頃

2.歐盟菜籽油：從1.2噸/公頃上漲至1.38噸/公頃

3.美國(guó)豆油：從0.46噸/公頃上漲至0.65噸/公頃

馬來(lái)西亞生物柴油產(chǎn)量在2019年曾達(dá)到過(guò)142萬(wàn)噸的高位水平，出口也在2019年達(dá)到61萬(wàn)噸，然而近3年生柴產(chǎn)量和出口量均有所回落。預(yù)計(jì)到2025年馬來(lái)西亞的生物柴油產(chǎn)量和出口量分別為150萬(wàn)噸和20萬(wàn)噸，在2030年將達(dá)到250萬(wàn)噸和30萬(wàn)噸。

來(lái)源：MPOB,MPOA

全球油脂化工展望：

數(shù)據(jù)來(lái)源：Frost & Sulivan Analysis，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

植物油脂的主要需求驅(qū)動(dòng)力是食品工業(yè)應(yīng)用；大約85.0%的天然油供應(yīng)給該行業(yè)，剩余的15.0%用于油脂化學(xué)品和生物柴油行業(yè)。生物柴油行業(yè)造成的主要問(wèn)題是潛在的產(chǎn)能過(guò)剩、甘油作為副產(chǎn)品的過(guò)量生產(chǎn)以及替代原料的大量使用，替代原料包括來(lái)自油炸食品和餐館的廢油，以及工業(yè)廢油和其他可生物降解的材料，遠(yuǎn)期問(wèn)題是正在研究印度尼西亞的新B35計(jì)劃會(huì)有益于全球工業(yè)？

棕櫚油化工產(chǎn)業(yè)鏈

來(lái)源:公開(kāi)信息整理，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

油脂化工的展望：

1.從2023年到2028年，油脂化學(xué)品的總體增長(zhǎng)率約為3.5%，有望獲得可能更高的定價(jià)

2.脂肪酸將繼續(xù)成為最核心產(chǎn)品部門(生柴除外)

3.脂肪酸甲酯的增長(zhǎng)速度最快

4.油脂化學(xué)品仍然是亞太地區(qū)的一個(gè)增長(zhǎng)行業(yè)，歐盟的油脂化學(xué)也正走向成熟

印尼棕櫚油協(xié)會(huì)眼下的棕櫚油產(chǎn)業(yè)：

圖片數(shù)據(jù)來(lái)源：印尼棕櫚油協(xié)會(huì)，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

2005年至2025年期間，棕櫚油產(chǎn)量增長(zhǎng)呈下降趨勢(shì)。

在2005-2010年期間，增長(zhǎng)率為10%，

在2010-2015年期間下降到7.4%，

在2015-2020年期間進(jìn)一步下降到只有3.2%。

在過(guò)去三年中，2020-2022年的產(chǎn)量增長(zhǎng)為負(fù)值，表明該行業(yè)存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。面積的擴(kuò)張和單產(chǎn)都停滯不前。2020-2025年間印尼棕櫚油產(chǎn)量或較上一個(gè)5年減產(chǎn)1.15%。按線性外推的邏輯，印尼的增產(chǎn)潛力很低。

數(shù)據(jù)來(lái)源：印尼棕櫚油協(xié)會(huì)，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

注：2014年和2007年的單產(chǎn)水平與降雨和印尼油棕的樹(shù)齡結(jié)構(gòu)相關(guān)。

印尼棕櫚油出口減少，國(guó)內(nèi)消費(fèi)穩(wěn)步增長(zhǎng)

在2005-2015年期間，印度尼西亞棕櫚油需求的增長(zhǎng)相對(duì)穩(wěn)定，在2016-2020年期間下降至8.7%。但是，在2020-2025年期間，預(yù)計(jì)需求將出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

出口顯示出下降趨勢(shì)，尤其是在2020-2025年期間。由于強(qiáng)制性的生物燃料計(jì)劃，國(guó)內(nèi)消費(fèi)在2015-2020年期間有顯著增長(zhǎng)。因此，需求構(gòu)成從出口導(dǎo)向型向國(guó)內(nèi)消費(fèi)型轉(zhuǎn)變?，F(xiàn)在印尼國(guó)內(nèi)消費(fèi)的份額約為34%。

B40預(yù)計(jì)將在2023年6-7月施行，或增加200-250萬(wàn)噸CPO消費(fèi)

在過(guò)去的五年里，由于疫情，油脂化學(xué)品的消費(fèi)增加，而生物燃料的消費(fèi)保持穩(wěn)定，印尼國(guó)內(nèi)消費(fèi)持續(xù)增長(zhǎng)。

印尼政府從2023年2月開(kāi)始將生物燃料混合政策提高到35%,并計(jì)劃在2023年6月/7月進(jìn)一步提高到40%。這意味著國(guó)內(nèi)消費(fèi)了大約200-250萬(wàn)噸毛棕櫚油。

印尼未來(lái)的政策展望

DMO 和DPO 繼續(xù)施行以穩(wěn)定食用油價(jià)格，尤其是面對(duì)齋月將臨。

2023年5月前，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù)供應(yīng)量增加到45萬(wàn)噸/月。

政府價(jià)格限制的食用油的零售價(jià)格沒(méi)有變化，為14，000盧比/升，此前的出口許可證被凍結(jié)至2023年5月。

出口稅的起征點(diǎn)是860美元/噸。

印尼棕櫚油協(xié)會(huì)政策建議

DMO(國(guó)內(nèi)市場(chǎng)義務(wù))和DPO(國(guó)內(nèi)價(jià)格義務(wù))在當(dāng)前形勢(shì)下不再需要。這些政策不僅造成了市場(chǎng)扭曲，對(duì)小農(nóng)產(chǎn)生了負(fù)面影響，而且還變相鼓勵(lì)了印尼國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的各種非法經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和道德風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)給全球市場(chǎng)帶來(lái)了不確定性。

印尼棕櫚油協(xié)會(huì)的長(zhǎng)期判斷：

1.印度尼西亞棕櫚油行業(yè)的產(chǎn)量呈下降趨勢(shì)，而需求方面，消費(fèi)從出口轉(zhuǎn)向國(guó)內(nèi)消費(fèi)。

2.預(yù)測(cè)明年生產(chǎn)和消費(fèi)都將略有下降。由于可能的世界經(jīng)濟(jì)衰退，價(jià)格也是如此。

3.DMO政府政策將對(duì)2023年印尼棕櫚油出口國(guó)內(nèi)價(jià)格產(chǎn)生負(fù)面影響。

4.而生物燃料強(qiáng)制計(jì)劃將在價(jià)格和國(guó)內(nèi)消費(fèi)方面對(duì)2023年印尼棕櫚油行業(yè)產(chǎn)生影響。

5.為了促進(jìn)出口和保持印尼棕櫚油行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，政府應(yīng)評(píng)估棕櫚油產(chǎn)品的出口稅和征稅

全球大豆保持緊平衡，低壓榨推高豆粕價(jià)格

數(shù)據(jù)來(lái)源：USDA , 油世界，CFC農(nóng)產(chǎn)品研究

阿根廷的減產(chǎn)問(wèn)題極大程度被巴西確定的豐產(chǎn)蓋過(guò)，但極端風(fēng)險(xiǎn)是阿根廷產(chǎn)量大幅降至2500萬(wàn)噸以下。

油世界目前預(yù)測(cè)2022/23年度全球大豆產(chǎn)量?jī)H為3.7億噸(比上一季度增加約1500萬(wàn)噸，但庫(kù)存較低)。產(chǎn)量年對(duì)年（萬(wàn)噸）：美國(guó)116.4(對(duì)121.5)-巴西152.0(對(duì)128.1)-阿根廷28.0或更低(對(duì)42.0)-巴拉圭9.2(對(duì)4.1)

后期美國(guó)新季農(nóng)作物是值得關(guān)注的關(guān)鍵因素，特別地，未來(lái)核心的大豆發(fā)動(dòng)機(jī)來(lái)自于美國(guó)生柴推升的美豆壓榨需求，目前有相當(dāng)體量的壓榨產(chǎn)能正被新建和擴(kuò)張。2026年建成之后有望達(dá)到28.8億蒲式耳。

CFC農(nóng)產(chǎn)品研究對(duì)POC會(huì)議觀點(diǎn)評(píng)論及油脂油料后市看法：

1、我們雖然排斥線性外推，但持續(xù)3年的全球氣候的變局和東南亞樹(shù)齡結(jié)構(gòu)的老化正約束著2023-2025年的油脂油料的產(chǎn)量新增。2023年幸運(yùn)地迎來(lái)了巴西大豆的豐產(chǎn)，但全球供給側(cè)仍舊很難經(jīng)受另一次的產(chǎn)量縮減。

2、農(nóng)產(chǎn)品成本的上行亦相當(dāng)程度封殺了下個(gè)下行的空間，2022年度種下的大豆成本多在1250美分以上。

3、后市需求側(cè)的主要變局未必來(lái)自于海外經(jīng)濟(jì)衰退的影響（預(yù)期最差的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去），核心變量是生柴需求，但當(dāng)下的許多預(yù)期有些過(guò)高了，負(fù)面的商業(yè)摻混利潤(rùn)很難實(shí)際支撐起豐滿的預(yù)期，但也限制下方的空間。

國(guó)內(nèi)植物油價(jià)格上，我們理解階段性震蕩區(qū)間：豆油在8500-9400元/噸，棕櫚油在7700-8700元/噸，菜油在9400-10400元/噸。

未來(lái)緊密關(guān)注生柴需求預(yù)期的落地，3月末美豆的種植意向，全球氣象系統(tǒng)的延展。

大多數(shù)研究過(guò)于強(qiáng)調(diào)邊際信息，從而放棄了對(duì)于總量的討論，因此在波動(dòng)面前，研究很容易變成墻頭草。研究觀點(diǎn)定力一定來(lái)自于框架，而構(gòu)建研究框架的柱子來(lái)自于對(duì)周期的復(fù)盤思考，來(lái)自于不斷試錯(cuò)，不斷自我否定后的被挫敗強(qiáng)化回憶，也來(lái)自于研究員所獲得的通識(shí)教育。