中儲(chǔ)糧集團(tuán)公司3月9日發(fā)布公告稱，按照國(guó)家有關(guān)部門安排，公司于近日在黑龍江、內(nèi)蒙古兩個(gè)大豆主產(chǎn)區(qū)啟動(dòng)新增2022年產(chǎn)國(guó)產(chǎn)大豆收購(gòu)計(jì)劃。公告發(fā)布后，尼爾基、大楊樹、呼倫貝爾、海倫、訥河、齊齊哈爾直屬庫(kù)以及其部分分庫(kù)、分公司陸續(xù)啟動(dòng)新增收儲(chǔ)，不區(qū)分大豆蛋白等級(jí)，統(tǒng)一收購(gòu)價(jià)格2.775元/斤（5550元/噸），相較此前的收購(gòu)價(jià)格提高約0.05-0.11元/斤。市場(chǎng)將此解讀為政策實(shí)際利好落地，期價(jià)止跌反轉(zhuǎn)，空頭平倉(cāng)離場(chǎng)，盤面重新回升至5600附近，周度內(nèi)最高5600，最低5404，漲幅約0.41%，振幅3.53%。

1月以來，盤面事實(shí)上已經(jīng)較為充分計(jì)價(jià)市場(chǎng)對(duì)“政策托市”的樂觀預(yù)期，期價(jià)由5180回升至5540附近。進(jìn)入2月，盡管政策信號(hào)釋放頻繁，但由于政策遲遲未落地，市場(chǎng)開始調(diào)整預(yù)期，疊加外資多頭入場(chǎng)，盤面步入震蕩。隨后中央一號(hào)文件的發(fā)布再次提振盤面，05合約一度沖至5680的高位。但狂熱的情緒終究離不開現(xiàn)實(shí)的支撐，大豆“供強(qiáng)需弱”的基本面隨后重新占據(jù)主導(dǎo)地位，多頭平倉(cāng)離場(chǎng)，前期利多部分回吐，盤面再次回落到5400位置。

據(jù)調(diào)研了解，當(dāng)前黑龍江農(nóng)戶售糧進(jìn)度約5成左右，這意味著在今年9月份新季大豆上市之前，黑龍江約有500多萬噸的大豆需要消耗，后市供給壓力較大。此外，從貿(mào)易商以及部分壓榨企業(yè)的態(tài)度來看，下游需求恢復(fù)偏緩，貿(mào)易商多是根據(jù)手中的訂單隨購(gòu)隨銷，而非轉(zhuǎn)大豆壓榨企業(yè)在主動(dòng)讓渡部分壓榨利潤(rùn)的情況下，下游提貨速度依舊偏慢。國(guó)儲(chǔ)5550元/噸且不區(qū)分蛋白等級(jí)的收購(gòu)價(jià)格有利于緩解農(nóng)戶惜售情緒，在終端需求疲弱的背景下，令大豆供應(yīng)壓力提前釋放，并且在國(guó)儲(chǔ)高收購(gòu)價(jià)的支撐下，現(xiàn)貨市場(chǎng)也難以出現(xiàn)大幅下行的情況。因此本輪增儲(chǔ)被市場(chǎng)視作是政策實(shí)際利好的體現(xiàn)，但利好從盤面?zhèn)鬟f到現(xiàn)貨上需要一定時(shí)間，大豆現(xiàn)貨價(jià)格近幾日較為穩(wěn)定，基層的凈糧采購(gòu)價(jià)在5340-5460元/噸，周度變化不大。多數(shù)大型貿(mào)易商選擇觀望態(tài)度，或等待現(xiàn)貨價(jià)格穩(wěn)定后再調(diào)整采購(gòu)策略。

隨著天氣的變暖，農(nóng)戶售糧窗口期臨近，后市仍然有以下幾點(diǎn)值得我們關(guān)注。其一是此次增儲(chǔ)的可持續(xù)性如何？具體包括收儲(chǔ)的數(shù)量以及各個(gè)庫(kù)點(diǎn)的倉(cāng)容。當(dāng)前黑龍江省儲(chǔ)約已收儲(chǔ)20萬噸，同時(shí)我們根據(jù)此前各庫(kù)點(diǎn)每日的卸車能力以及持續(xù)時(shí)間，粗略估算出國(guó)儲(chǔ)約已收儲(chǔ)50萬噸。但正如前文所提到，當(dāng)前黑龍江仍有大量余糧等待消耗，若本輪增儲(chǔ)數(shù)量不夠多，則對(duì)豆市不會(huì)起到很好的支撐作用，期價(jià)恐難以突破前高，甚至有回落的壓力。黑龍江省儲(chǔ)最近一次收購(gòu)底價(jià)上調(diào)70至5450，采購(gòu)4.22萬噸，實(shí)際成交1.28噸，成交率30.4%，若后續(xù)省儲(chǔ)能配合國(guó)儲(chǔ)，繼續(xù)上調(diào)競(jìng)價(jià)采購(gòu)底價(jià)，“雙管齊下”保證收儲(chǔ)持續(xù)穩(wěn)定地進(jìn)行，則期現(xiàn)價(jià)格有進(jìn)一步企穩(wěn)回升的可能。

其二是如何實(shí)現(xiàn)2023年大豆擴(kuò)種的目標(biāo)？從調(diào)研的結(jié)果來看，現(xiàn)階段處于新季作物種子購(gòu)買期，從種植收益來看，農(nóng)戶更多選擇購(gòu)買玉米種子，大豆種子少有人問津。市場(chǎng)此前對(duì)此的共識(shí)是國(guó)家會(huì)通過提高大豆生產(chǎn)者種植補(bǔ)貼，擴(kuò)大大豆-玉米補(bǔ)貼價(jià)差，以激發(fā)農(nóng)戶種植大豆積極性。我們此前預(yù)測(cè)今年黑龍江大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼可能會(huì)提高到258-268元/畝，同時(shí)玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼保持不變或略有下調(diào)。但目前僅有吉林省發(fā)布公告表示理論上保持大豆-玉米生產(chǎn)者補(bǔ)貼價(jià)差在220-320元/畝，黑龍江暫未有相關(guān)政策文件公布。中儲(chǔ)糧增儲(chǔ)僅能提高農(nóng)戶售糧積極性，但無法改變農(nóng)戶種植意愿，因此后續(xù)補(bǔ)貼等相關(guān)政策可能成為市場(chǎng)另一個(gè)主要的交易邏輯。另一個(gè)值得留意的點(diǎn)是本年度農(nóng)業(yè)農(nóng)村部一號(hào)文件相較去年的表述略微有所變化，由“攻堅(jiān)克難擴(kuò)種大豆和油料”變?yōu)椤扒Х桨儆?jì)穩(wěn)定大豆面積，力爭(zhēng)有所增加”，因此我們猜測(cè)黑龍江省今年有可能不會(huì)重現(xiàn)去年1000萬畝的擴(kuò)種，如果這一猜測(cè)得到證實(shí)，將對(duì)市場(chǎng)普遍認(rèn)為的2023年繼續(xù)豐產(chǎn)的預(yù)期產(chǎn)生潛在的沖擊。

其三是終端需求恢復(fù)情況。從近期產(chǎn)區(qū)貿(mào)易商和壓榨企業(yè)的反饋來看，下游走貨速度依舊偏慢，主要原因在于春節(jié)后居民對(duì)豆制品的需求本就一般，而隨著天氣轉(zhuǎn)暖，市場(chǎng)上蔬菜、肉禽蛋奶供應(yīng)充足，更是一定程度上擠占了豆制品的市場(chǎng)份額。此外，此前我們預(yù)期政府會(huì)通過給予非轉(zhuǎn)壓榨企業(yè)補(bǔ)貼實(shí)現(xiàn)豆源的消耗，但目前仍未有相關(guān)消息公布?？傊?，本輪增儲(chǔ)只是短暫改變了供給壓力的釋放節(jié)奏，并沒有消除這一利空因素，豆市后續(xù)仍然要回歸需求端。

最后則是需要關(guān)注外資主體的動(dòng)向。自2月中上旬起，大量外資進(jìn)入豆一市場(chǎng)，在大豆基本面偏弱，無政策落地的背景下大幅增持多單，對(duì)沖1月底市場(chǎng)預(yù)期落空帶來的不利影響，盤面呈震蕩運(yùn)行。隨后同樣在政策遲遲不兌現(xiàn)的情況下平倉(cāng)離場(chǎng)。由于外資的體量，交易邏輯等對(duì)國(guó)內(nèi)交易主體來說較為陌生，因此外資的動(dòng)向可能也是需要我們關(guān)注的變量之一。

綜合來看，豆一后續(xù)主要關(guān)注大豆生產(chǎn)者補(bǔ)貼、對(duì)加工企業(yè)的補(bǔ)貼等政策公布的時(shí)間、落地的節(jié)奏以及支撐的力度、外資主體的動(dòng)向以及終端需求的恢復(fù)情況。短期內(nèi)與政策對(duì)應(yīng)的期價(jià)往往是政策頂而非政策底，需謹(jǐn)防利多出盡。但就中長(zhǎng)期來看，國(guó)產(chǎn)大豆余糧充足，消耗仍需時(shí)間，疊加目前市場(chǎng)對(duì)今年增產(chǎn)仍然持有較強(qiáng)預(yù)期，2023年大豆或延續(xù)供大于求的格局，在政策的指引下，盤面預(yù)計(jì)處于震蕩偏弱的狀態(tài)。