一、宏觀分析

美聯(lián)儲(chǔ)還要加息75個(gè)基點(diǎn)。

因美國(guó)核心通脹指標(biāo)下降低于市場(chǎng)預(yù)期，金融市場(chǎng)再次預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將加息75個(gè)基點(diǎn)。目前市場(chǎng)對(duì)終點(diǎn)利率預(yù)期正式達(dá)到了5.5%。這意味著市場(chǎng)已經(jīng)充分消化了“未來(lái)三次議息會(huì)議每次加息25個(gè)基點(diǎn)”或者“未來(lái)兩次會(huì)議，一次加息50個(gè)基點(diǎn)，一次加息25個(gè)基點(diǎn)”。因?yàn)榻K點(diǎn)利率預(yù)期較之前的5%增加了50個(gè)基點(diǎn)，這一定程度上支撐了美元指數(shù)，推高了美債收益率。也打壓了大宗商品走勢(shì)。

2月中國(guó)PMI遠(yuǎn)超預(yù)期，強(qiáng)化了經(jīng)濟(jì)恢復(fù)良好的預(yù)期。

3月1日國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)顯示，2月制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)（PMI）為52.6%，比上月上升2.5個(gè)百分點(diǎn)。從分類(lèi)指數(shù)看，在構(gòu)成制造業(yè)PMI的5個(gè)分類(lèi)指標(biāo)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、從業(yè)人員指數(shù)和工商商配送時(shí)間指數(shù)均高于臨界點(diǎn)。制造業(yè)生產(chǎn)明顯加快，制造業(yè)市場(chǎng)需求繼續(xù)回升，顯示當(dāng)前供需兩旺是推動(dòng)制造業(yè)景氣度上漲的主要?jiǎng)恿Α?/p>

“兩會(huì)”召開(kāi)在即，從高層政府到企業(yè)到居民個(gè)人，在三年艱難抗擊疫情結(jié)束的背景下，都對(duì)2023年經(jīng)濟(jì)發(fā)展抱有很高的期望，普遍認(rèn)為，2023年經(jīng)濟(jì)有望實(shí)現(xiàn)5.5%的增速。房地產(chǎn)和新能源汽車(chē)可能重新成為抓手。積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，具體怎么落實(shí)，市場(chǎng)也充滿(mǎn)了期待。中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)再次確定突圍，重新成為大宗商品價(jià)格的重要支撐。

二、產(chǎn)業(yè)鏈分析

國(guó)內(nèi)產(chǎn)量料有所放緩。2月中旬，云南地區(qū)電解鋁企業(yè)正式收到減產(chǎn)文件，省內(nèi)企業(yè)除了極個(gè)別企業(yè)外，對(duì)其他鋁廠均有減產(chǎn)要求，預(yù)計(jì)減產(chǎn)為15萬(wàn)-20萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能將下調(diào)至350-370萬(wàn)噸。在貴州、云南地區(qū)限產(chǎn)影響下，預(yù)計(jì)2月份電解鋁產(chǎn)量會(huì)較1月份有所減少。

現(xiàn)實(shí)消費(fèi)依然偏弱。根據(jù)wind咨詢(xún)，截至2月20日，國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存123.3萬(wàn)噸，較上一周的庫(kù)存增加1.5萬(wàn)噸，與歷史統(tǒng)計(jì)相比，周度庫(kù)存增幅處于相對(duì)較高水平，目前國(guó)產(chǎn)電解鋁錠的庫(kù)存仍在緩慢增加，但增加的速度有所放緩。隨著西南地區(qū)減產(chǎn)的逐步落地，加上出庫(kù)量提高，電解鋁的庫(kù)存最近有可能出現(xiàn)拐點(diǎn)。

現(xiàn)貨市場(chǎng)看，春節(jié)后下游消費(fèi)復(fù)工進(jìn)展不及預(yù)期，終端消費(fèi)仍相當(dāng)?shù)途?。?dāng)前鋁錠現(xiàn)貨對(duì)期貨的大幅貼水，也讓鋁冶煉廠積極參與套期保值。3月是傳統(tǒng)消費(fèi)旺季，希望3月份下游消費(fèi)企業(yè)能有實(shí)質(zhì)性改善。

數(shù)據(jù)來(lái)源：上海期貨交易所，國(guó)金期貨 數(shù)據(jù)單位：噸

三、后市展望

宏觀仍是主要矛盾，基本面的變化并不大。在美國(guó)高通脹和高利率的背景下，海外經(jīng)濟(jì)衰退是大概率，面對(duì)膨脹的債務(wù)，今年主權(quán)國(guó)家債務(wù)違約的概率很大，這在金融上是個(gè)大雷。美國(guó)75個(gè)基點(diǎn)加息早晚會(huì)結(jié)束，然后市場(chǎng)關(guān)注將在縮表，流動(dòng)性的收緊，泡沫刺穿將成為可能。

國(guó)內(nèi)動(dòng)力煤成本下降，電解鋁企業(yè)利潤(rùn)豐厚，這也給后期鋁價(jià)下跌預(yù)留了空間。市場(chǎng)預(yù)期在3月份，隨著消費(fèi)旺季到來(lái)，中美宏觀暫時(shí)穩(wěn)定，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行的概率較大。市場(chǎng)會(huì)繼續(xù)走強(qiáng)預(yù)期和弱現(xiàn)實(shí)之間反復(fù)博弈。但是在宏觀大雷的籠罩下，鋁價(jià)始終當(dāng)心大幅調(diào)整。鋁價(jià)這幾個(gè)月的橫盤(pán)終究會(huì)被打破，會(huì)不會(huì)在3月，我們拭目以待。